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2026年Circle未來戰(zhàn)略全解析:Arc、CPN與AI支付版圖

2026-05-28 09:54:12 | 來源： | 作者：佚名

本報告由 Tiger Research 撰寫,Circle 發(fā)布了2026年第一季度財報,USDC 的準備金利息收入仍占總營收的90%以上,為打破這一高度集中的結(jié)構(gòu)，Circle 正在推進包括 Ark 網(wǎng)絡在內(nèi)的多項舉措,下一階段將走向何方

以2026年Q1業(yè)績?yōu)楣拯c，Circle 正在加速推進范式轉(zhuǎn)型——從單純的穩(wěn)定幣發(fā)行商，蛻變?yōu)閿?shù)字資產(chǎn)行業(yè)的綜合基礎設施運營商。其前瞻性商業(yè)戰(zhàn)略圍繞三大核心支柱展開。
最大化 USDC 利潤率與流通量： 準備金利息在外部平臺和自有平臺上均有積累。本季度，USDC 在 Circle 自有渠道（CPN）上的使用增加，推動 RLDC 利潤率創(chuàng)下41.4%的歷史新高。為擴大發(fā)行規(guī)模，Circle 與 DEX 平臺 Hyperliquid 達成合作。
推出自有 L1 網(wǎng)絡"Arc"，實現(xiàn) Gas 與手續(xù)費收入多元化： 目前 Circle 94%的營收來自 USDC 準備金利息。一旦 Arc 擴展 Circle 的平臺業(yè)務并產(chǎn)生平臺手續(xù)費收入，過度依賴準備金利息的結(jié)構(gòu)性問題將從根本上得到解決。
通過 Agent Stack 搶占 AI 支付入口： Circle 正在爭奪 AI 智能體間自主微支付的標準話語權(quán)。以基礎設施建設進度及《GENIUS 法案》生效時間為基準，完全商業(yè)化目標定于2028年實現(xiàn)。

綜合來看，Circle 將通過 Hyperliquid 等錨定平臺激進擴大 USDC 發(fā)行規(guī)模作為近期重心，同時圍繞自有 L1（Arc）、支付網(wǎng)絡（CPN）和 AI 納米支付（Agent Stack）進行金融棧的縱向整合。關(guān)鍵在于，USDC 流通量增長與基礎設施多元化已形成相互驅(qū)動的正向循環(huán)。

Circle 正從單純的利息收入業(yè)務，向由流量與交易手續(xù)費驅(qū)動的平臺業(yè)務演進。

Circle未來戰(zhàn)略解析

2026年Q1回顧：利潤率正在修復

營收增長與利潤率提升——自有平臺占比改善盈利質(zhì)量

2026年Q1營收達6.94億美元（同比+20%），調(diào)整后 EBITDA 為1.51億美元（同比+24%），調(diào)整后 EBITDA 利潤率53%，盈利能力有所提升。目前，Circle 總營收的94%依賴準備金利息收入。

準備金收益率環(huán)比下滑31個基點（從3.81%降至3.50%），對營收形成了直接壓力。盡管如此，RLDC 利潤率連續(xù)第三個季度上升，創(chuàng)下41.4%的歷史新高。在依賴利率的收入承壓的情況下，Circle 仍成功改善了核心盈利質(zhì)量。

Circle未來戰(zhàn)略解析

利潤率提升的關(guān)鍵驅(qū)動因素，在于 USDC 在 Circle 自有平臺的使用占比持續(xù)上升。本季度，平臺內(nèi)占比從6%躍升至17.2%（同比+1,149個基點），而平臺外占比則收窄至55%。

Circle未來戰(zhàn)略解析

這一變化折射出 Circle 自有支付網(wǎng)絡 CPN（Circle Payments Network）機構(gòu)客戶入駐的成果。單季度成員金融機構(gòu)增至136家（環(huán)比+36%），年化總支付量（TPV）擴張至約83億美元（環(huán)比+17%）。

CPN 支付產(chǎn)品線的分階段推出為這一趨勢提供了支撐。

法幣支付（2025年Q2上線）：覆蓋50個以上國家的跨境支付，支持本地貨幣收付款
穩(wěn)定幣支付（2025年Q3上線）：以合規(guī)穩(wěn)定幣（USDC、EURC）在180個以上國家直接支付與結(jié)算
托管支付（2026年Q2，已于4月上線）：Circle 通過單一集成 API 提供牌照、托管、合規(guī)及 USDC 流動性，合作方只需處理法幣，無需承擔數(shù)字資產(chǎn)托管、運營及合規(guī)壓力

這對長期盈利質(zhì)量至關(guān)重要，因為不同存款位置的收入歸屬方式截然不同。存放于 Coinbase 等外部平臺的余額須與平臺分享準備金利息，而存放于 Circle Mint、CPN 等自有平臺的余額，利息則完整歸屬 Circle。

換言之，平臺內(nèi)占比越高，合作伙伴分成成本越低，RLDC 利潤率越高。在同等營收規(guī)模下，Circle 實際盈利能力隨之增強。

當然，CPN 自身的使用手續(xù)費收入尚未放量。正如首席財務官 Jeremy Fox-Geen 在上一季度財報電話會議中指出的，現(xiàn)階段優(yōu)先擴大網(wǎng)絡規(guī)模，而非快速變現(xiàn)。CPN 目前更多是將資金引入 Circle 自有平臺的通道，而非直接手續(xù)費渠道。作為防御外部分發(fā)成本的過渡性策略，Q1業(yè)績印證這一路徑是有效的。

凈利潤下滑的信號藏在增長背后

然而，與營收增長和利潤率改善形成明顯背離的，是凈利潤走勢。Q1凈利潤約為5500萬美元，同比下滑15%。

主因是 IPO 后股權(quán)激勵費用的攤銷，以及 Arc 上線前基礎設施和研發(fā)支出的大幅攀升。剔除一次性項目和非現(xiàn)金項目后，調(diào)整口徑數(shù)據(jù)依然穩(wěn)健。不過，凈利潤走勢仍值得持續(xù)關(guān)注。

Circle 邁向全面縱向整合

USDC：強化核心，擴大發(fā)行

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2026年Q1，準備金利息收入達6.53億美元，占總營收的94%。Circle 的核心業(yè)務高度集中于準備金利息，營收增長的前提是 USDC 發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴大。

USDC 目前的流通量約為770億美元。Circle 結(jié)構(gòu)性增長的核心命題，是這一流通量上限能推至多遠。USDT 此前的高速擴張，靠的是在 Binance 交易對上的搶先占位。

Circle 計劃將這套"搶占"打法復制到 DEX 平臺 Hyperliquid。Coinbase 近期收購 Hyperliquid 原生穩(wěn)定幣 USDH 是一個典型案例——Hyperliquid 沒有將 USDH 部署為平臺原生交易對，而是將其出售，并將 USDC 注冊為官方基礎交易對。

Hyperliquid 的存款增長直接帶動 USDC 發(fā)行。Hyperliquid TVL 從2025年Q1的20億美元增長至2026年Q1的40億美元，峰值達60億美元。由于 Hyperliquid 以 USDC 作為基礎存款資產(chǎn)，平臺增長直接轉(zhuǎn)化為新增 USDC 發(fā)行量。基于此構(gòu)建的流通量前景預測如下。

Circle未來戰(zhàn)略解析

在這一情景下，僅 Hyperliquid 一個平臺的增量，就有望在三年內(nèi)將 USDC 總流通量從770億美元推升至840億美元。單一平臺將貢獻逾10%的總流通量，成為舉足輕重的發(fā)行渠道。

將90%準備金利息收入讓渡給平臺，確實壓縮了近期利潤率。但獲取的回報是不可替代的規(guī)模——約合15萬億韓元（約110億美元）的日交易流水，以及17%的 DEX 衍生品市場份額。這筆交易近乎可以接受。

若 Hyperliquid 衍生品產(chǎn)品線進一步落地，正向循環(huán)結(jié)構(gòu)將更加穩(wěn)固。對于將流通量擴張置于利潤率之前的 Circle 而言，即便要分利，Hyperliquid 也是值得搶占的戰(zhàn)略據(jù)點。

Arc：Circle 如何擺脫利率依賴

如前所述，Circle 營收高度集中于準備金利息，業(yè)務結(jié)構(gòu)在降息周期中存在結(jié)構(gòu)性脆弱。Arc 仍處于測試網(wǎng)階段，尚未產(chǎn)生可見收入。憑借近期約2.22億美元的機構(gòu)融資，Arc 已作為從根本上切斷利率依賴的核心基礎設施浮出水面。

Arc 的主要目標市場是全球跨境支付。根據(jù)世界銀行報告（RPW第54期），全球平均匯款成本為6.36%，銀行匯款成本高達14.99%。高成本結(jié)構(gòu)的成因，在于 SWIFT 的多級中介、不透明的外匯點差以及周末結(jié)算延遲。

針對傳統(tǒng)金融軌道的這些低效，Circle 的目標是在 Arc 上構(gòu)建平臺業(yè)務收入。降低利率依賴的基礎設施手續(xù)費收入，建立在兩大支柱之上。

Circle Payments Network（CPN）： 將全球機構(gòu)和企業(yè)接入 Arc 進行跨境支付與結(jié)算，從流量中收取處理手續(xù)費。Q1的機構(gòu)入駐，正在為 Arc 主網(wǎng)正式上線后的交易收入奠定基礎。

鏈上外匯引擎（StableFX）： 支持鏈上穩(wěn)定幣兌換，替代傳統(tǒng)外匯的高中介點差。執(zhí)行時，智能合約從每筆交易貨幣中收取預設手續(xù)費。

StableFX 采用 RFQ 報價模式，而非 SWIFT 的固定成本結(jié)構(gòu)。做市商實時競價，給出最優(yōu)批發(fā)點差。大額轉(zhuǎn)賬可以7×24小時結(jié)算，無 SWIFT 固定費用，無滑點。

Arc 上的 CPN 流量和 StableFX 交易量越大，直接基礎設施和手續(xù)費收入越多。非利率收入結(jié)構(gòu)由此形成閉環(huán)。

Circle未來戰(zhàn)略解析

這一轉(zhuǎn)型已通過測試網(wǎng)和參與企業(yè)得到驗證。據(jù) Arcscan 數(shù)據(jù)，公開測試網(wǎng)自開放以來已累計記錄約4.3億筆交易，最近24小時內(nèi)約有326萬筆。全球100余家機構(gòu)已參與其中，包括貝萊德、匯豐、Visa 及 AWS。

除傳統(tǒng)金融機構(gòu)外，區(qū)塊鏈預測市場 Polymarket 也已加入生態(tài)。

這不只是產(chǎn)品和平臺的試點。Arc 正在吸引真實企業(yè)，驅(qū)動真實交易流量。若 Arc 按預期運行，Circle 的收入結(jié)構(gòu)將從 USDC 準備金利息，拓展至基礎設施運營收入。Arc 是解開利率掛鉤的第一步。

根據(jù)路線圖，Arc 主網(wǎng)定于今夏上線。有意義的 Arc 收入，預計將在主網(wǎng)上線后逐步體現(xiàn)。

Agent Stack：自主 AI 支付的藍圖

AI 智能體代替人類做出決策并自主完成交易的"智能體經(jīng)濟"正在臨近。谷歌、OpenAI 等全球科技巨頭已開始積極部署此類自主系統(tǒng)。

瓶頸在于支付基礎設施。AI 智能體調(diào)用 API 所產(chǎn)生的手續(xù)費以微分位（亞分級）定價，傳統(tǒng)支付系統(tǒng)無法處理。將此類微支付路由至信用卡網(wǎng)絡，會導致手續(xù)費高于本金——每筆交易都在虧損。智能體支付在結(jié)構(gòu)上無法適配現(xiàn)有卡軌。

Circle 瞄準這一空白，推出了以 USDC 為結(jié)算資產(chǎn)的"Circle Agent Stack"，并提供構(gòu)建配套環(huán)境的工具集。

Agent Wallets： AI 在人類設定的規(guī)則范圍內(nèi)（如支出限額）自主持有并發(fā)送 USDC
Agent Marketplace： AI 采購 API 服務并按調(diào)用次數(shù)結(jié)算的商店
Agent Nanopayments： 最低約0.000001美元的即時 USDC 結(jié)算，零 Gas 費用
Circle CLI： 用于創(chuàng)建錢包和連接智能體的命令行工具
Circle Skills： 讓 AI 智能體直接調(diào)用 Circle 金融產(chǎn)品模塊的功能組件

目前，這部分收入同樣尚未進入可見階段。市場采用與收入確認的路徑，預計按以下分階段路線圖推進。

Circle未來戰(zhàn)略解析

2026年（基礎設施階段）： 構(gòu)建穩(wěn)定處理大規(guī)模納米支付的技術(shù)基礎。Arc 主網(wǎng)今夏激活，錨定 Circle CLI 和金融模塊的合作伙伴整合。

2027年（監(jiān)管錨定階段）： 《GENIUS 法案》正式生效，為企業(yè)入場完成制度保障。穩(wěn)定幣證券豁免和100%安全資產(chǎn)背書在法律層面得到確立，即便是保守型企業(yè)的法務團隊，也可以在內(nèi)部無風險地試用 USDC 支付系統(tǒng)。

2028年（商業(yè)化與變現(xiàn)階段）： 技術(shù)基礎與監(jiān)管合法性全面對齊。智能體經(jīng)濟完全商業(yè)化。企業(yè)賦予 AI 智能體真實的支出授權(quán)，大規(guī)模交易出現(xiàn)，Agent Stack 的貢獻正式反映在財報收入中。

因此，在2028年流量驅(qū)動收入全面落地之前，Agent Stack 更多將以"預期溢價"的形式體現(xiàn)在股價中——這是資本市場對未來市場卡位價值的定價，而非當期收入的兌現(xiàn)。

以上就是2026年Circle未來戰(zhàn)略全解析:Arc、CPN與AI支付版圖的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于Circle未來戰(zhàn)略解析的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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2026年Circle未來戰(zhàn)略全解析:Arc、CPN與AI支付版圖

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