以太幣（ETH）“跌跌不休”？我卻依舊看好，秘密在哪？
我依舊看好ETH，因其生態(tài)繁榮，眾多DeFi、NFT等項目扎根，帶來持續(xù)創(chuàng)新與高活躍度；技術(shù)上不斷升級，向更高效、安全邁進；ETH 2.0質(zhì)押機制吸引大量資金，減少流通量；且機構(gòu)認可度高，應(yīng)用場景不斷拓展，未來潛力巨大。
隨著穩(wěn)定幣和 RWA 加速上鏈，以太坊作為全球價值結(jié)算層的角色才剛剛開始，市場遲早要為 ETH 重新定價。
以太坊已死
加密推特上對以太坊的情緒正處于歷史低點。
多年來我的許多同行已經(jīng)放棄了以太坊，甚至退出了更廣泛的加密行業(yè)。他們中的大多數(shù)人幾乎不再持有ETH，很大程度上是因為他們認為它不再具備投資價值。這并非針對某個個人或群體，而是我在整個行業(yè)的同齡人中真實看到的情況。
雖然更大規(guī)模的資金外流似乎是因為加密貨幣不再是前沿科技（人工智能、機器人技術(shù)和生物科技已經(jīng)取而代之），但圍繞ETH的悲觀情緒很大程度上源于其過去五年的價格表現(xiàn)。
持有ETH的體驗很糟糕。無需拐彎抹角。
但我依然看好以太坊和ETH，實際上比以往任何時候都更加堅定。你也應(yīng)該如此。
事實上，以太坊正處于其最激動人心的增長和普及階段的邊緣。讓我來解釋一下。
關(guān)于價格表現(xiàn)
讓我們從一個顯而易見的問題開始：過去大約五年里，ETH的價格表現(xiàn)絕對是一塌糊涂。
從2021年持有至今的人，最好的情況是盈虧平衡，更糟的情況是虧損慘重。即使經(jīng)歷了最近的下跌，BTC依然高于2021年周期的歷史高點，并在2025年峰值時達到了上輪高點的兩倍。
相比之下，ETH目前比上個周期的歷史高點低了約60%，并且在2025年勉強創(chuàng)下新高，甚至沒有突破5000美元。
與此同時，標普500指數(shù)幾乎每天都在創(chuàng)下歷史新高，而華爾街追捧的任何熱門概念（如人工智能、半導(dǎo)體、能源等）都在瘋狂飆升。
好消息是，如果把時間線拉長，圖表看起來實際上只是一個多年的盤整期。以太坊依然擁有超過2000億美元的市值，并基本守住了2000美元的關(guān)口，穩(wěn)居全球前100大資產(chǎn)之列。
更好的消息是，縱觀歷史，高增長資產(chǎn)在迎來史詩級上漲之前，經(jīng)歷數(shù)年的盤整和震蕩并不罕見。
請忽略百分比波動的數(shù)字。這里主要衡量的是價格在這個區(qū)間內(nèi)停留的時間。
事實上，當今世界上所有最大的公司都經(jīng)歷過這個階段。
第一個例子是亞馬遜（$AMZN）。貝索斯帶領(lǐng)公司在整個2000年代經(jīng)歷了近10年的盤整，熬過了互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的低谷期，最終成為全球市值最高的公司之一。
華爾街的寵兒英偉達（$NVDA）在2010年代也經(jīng)歷了長達7年的盤整。乘著人工智能浪潮的東風，它現(xiàn)在已成為全球最有價值的公司之一。
蘋果（$AAPL）在80年代和90年代也同樣如此，一直在努力尋找立足點，直到史蒂夫·喬布斯于1997年重返公司。
最后，微軟（$MSFT）在突破歷史高點之前經(jīng)歷了約15年的盤整。如果你在2000年買入MSFT，直到2015年才真正回本。它現(xiàn)在是全球市值第二大的公司，也是過去五年表現(xiàn)最好的公司之一。
相信你已經(jīng)明白了。世界上幾乎所有最有價值的公司都經(jīng)歷過這些極其漫長、乏味的盤整期（如果幸運的話，它們會短暫重測歷史高點然后再次下跌），最終才遇到推動其下一輪增長的催化劑。
同樣值得注意的是，在這些時期中，標普500指數(shù)屢創(chuàng)歷史新高，而上述資產(chǎn)的表現(xiàn)卻跑輸大盤。
因此，就ETH的價格表現(xiàn)而言，如果透過金融史的鏡頭來看，過去五年的情況并不罕見。
最令人欣慰的是，當你拋開價格表現(xiàn)去審視其內(nèi)在時，你會發(fā)現(xiàn)以太坊的基本面從未如此強勁。
關(guān)于網(wǎng)絡(luò)活動
你可能會認為，伴隨著糟糕的情緒和價格走勢，以太坊的網(wǎng)絡(luò)活動也會隨之低迷。
交易量應(yīng)該在下降，費用會高到?jīng)]人愿意使用，而且?guī)缀醪粫腥魏纹占啊?/p>
現(xiàn)實情況卻截然相反。
以太坊上的交易量正在激增。費用比以往任何時候都要便宜。而且代幣化的速度正在加快（下文將詳細說明）。
數(shù)據(jù)來源：Etherscan。
2026年5月，以太坊平均每天處理227萬筆交易。這是該網(wǎng)絡(luò)的歷史新高。與此同時，這段時間的平均費用僅為0.27美元。這與2021年狂熱時期人們支付的50到100美元以上形成了鮮明對比（盡管如今的交易量更大）。
此外，地址數(shù)量繼續(xù)增長。該網(wǎng)絡(luò)已突破4億個地址，并在2026年以平均每天約0.08%的穩(wěn)定速度增長，而最近幾個月的日活躍"用戶"突破了100萬以上。
按照這個速度，假設(shè)在此期間沒有任何重大的增長催化劑，以太坊將在2029年中期的某個時候突破10億個地址。
最后，網(wǎng)絡(luò)上質(zhì)押的ETH數(shù)量不斷創(chuàng)下新高。目前超過32%的供應(yīng)量被用于保障網(wǎng)絡(luò)安全。
這一切都說明：以太坊在保持其安全性和去中心化的同時，已經(jīng)實現(xiàn)了顯著的擴容。
此外，以太坊在其存在的十多年里擁有100%的正常運行時間，這賦予了該網(wǎng)絡(luò)一種不公平的優(yōu)勢：它是世界上最具可信中立性、最安全、最可編程的區(qū)塊空間。
這是以太坊下一步成為全球金融系統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施的先決條件。
全球金融系統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施
自2017年進入這個領(lǐng)域以來，我對以太坊的論斷始終是：
- 所有價值都將被代幣化
- 以太坊是代幣化價值的結(jié)算層
- ETH將捕獲結(jié)算層活動所產(chǎn)生的價值。
以太坊在其存在的第一個十年里，一直是加密原生代幣化（如DeFi、NFT、模因幣等）的實驗陣地。這是奠定基礎(chǔ)的關(guān)鍵一步，雖然這種實驗將繼續(xù)存在，但該網(wǎng)絡(luò)正在開啟新的篇章，將其自身推向萬億美元的級別。
對于硬核的加密原住民和密碼朋克來說，這一章可能顯得更加"無聊"，但這無疑對世界扮演著極其有價值和重要的角色。這也是我們所有人都應(yīng)該支持的。
以太坊將成為注定要上鏈的700萬億美元傳統(tǒng)資產(chǎn)的主要大本營。
許多讀到這里的人會回應(yīng)道"以太坊無法擴容來支持這一點"，或者"其他競爭對手會吞噬市場份額"。
但對于這些批評者來說，殘酷的現(xiàn)實是早期數(shù)據(jù)顯示了完全相反的結(jié)果，金融系統(tǒng)正在向以太坊靠攏。
過去大約兩年里的一系列新聞頭條。注意它們都有一個共同點。
當今的金融機構(gòu)需要確定性。銀行、資產(chǎn)管理公司和清算所決定信任區(qū)塊鏈來保障其寶貴資產(chǎn)的安全，這是一個巨大而重要的決定。
他們需要抓住眼前的巨大機遇，但同時他們也不想被解雇。
這并不意味著像Hyperliquid和Solana這樣的項目不能取得成功，或者不能分得一杯羹，因為這塊蛋糕足夠大。事實上，我深信這一波浪潮的受益者絕不止一個。
但是，在機構(gòu)邁向代幣化的進程中，以太坊將是首選。
如果你不相信新聞頭條，別擔心。我有證據(jù)。
穩(wěn)定幣是首個找到產(chǎn)品市場契合度的代幣化現(xiàn)實世界資產(chǎn)。其流通量已超過3000億美元，而Tom Lee稱其為加密貨幣領(lǐng)域的"ChatGPT"時刻。
穩(wěn)定幣的主要陣地在哪里？
以太坊，占據(jù)了約54%的總市場份額。
數(shù)據(jù)來源：rwa.xyz
它清晰地描繪了我對 RWA 代幣化發(fā)展的預(yù)期：以太坊勝出，而許多其他網(wǎng)絡(luò)也將獲得自己的份額。
迄今為止的數(shù)據(jù)也支持了這一主張。
根據(jù)@RWA_xyz截至2026年6月1日的數(shù)據(jù)，現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）的總價值目前正呈拋物線增長，超過了約300億美元。
不出所料，超過53%的現(xiàn)有RWA位于以太坊上。盡管各個Layer 1之間競爭激烈，且任何網(wǎng)絡(luò)都有機會爭奪非穩(wěn)定幣RWA的蛋糕，但以太坊依然是占據(jù)主導(dǎo)地位的贏家。
如今的RWA讓我聯(lián)想到2019/2020年的DeFi。一個全新且不斷興起的領(lǐng)域，有著成為下一個"大趨勢"的清晰路徑，并有早期的增長數(shù)據(jù)作為支撐。
這是來自@DefiLlama的關(guān)于DeFi TVL在2020年初呈指數(shù)級增長的片段。如果你仔細觀察，這張圖表應(yīng)該看起來很眼熟。
巧合的是，當DeFi的TVL達到數(shù)十億美元時，正是ETH停滯不前的時期。
DeFi之夏如火如荼，流動性挖礦風靡一時，然而ETH仍在從新冠疫情引發(fā)的崩盤中恢復(fù)，估值在200億至250億美元之間徘徊（僅為如今估值的十分之一）。
與此同時，當時剛推出不久的BNB Chain作為一種可擴展且便宜的替代方案，正在威脅以太坊的寶座。
直到DeFi開始占據(jù)網(wǎng)絡(luò)相當大的比重（在2021年初約占網(wǎng)絡(luò)市值的20%），ETH才開啟了其史詩級的上漲，從約300美元飆升至該年底的約4000美元。
作為背景參考，目前以太坊上所有RWA（不包括穩(wěn)定幣）的價值為160億美元，占ETH 2300億美元市值的約7%。我們現(xiàn)在實際上正處于同樣的十字路口，只不過所有的數(shù)字都放大了10倍。不是30億美元的DeFi，而是300億美元的RWA；ETH也不再是停滯在200美元，而是穩(wěn)坐在2000美元。
替代BNB Chain的是Hyperliquid（順便說一句，BNB的表現(xiàn)依然非常出色）。
?? 補充說明：不可否認，當時的DeFi比今天的RWA產(chǎn)生了更多對ETH作為抵押品的需求，加上NFT為"ETH作為貨幣"的敘事錦上添花。
另一方面，當時的以太坊還沒有權(quán)益證明（PoS）機制，而EIP 1559直到周期尾聲才實施?，F(xiàn)在這兩種機制都已上線，因此有一條清晰的路徑表明：以太坊上的任何活動都會將價值回饋給ETH。
如果這種"擴大10倍"的推算準確，這意味著在本輪周期中，RWA的總價值可能超過1萬億美元（DeFi TVL的峰值約為1500億美元）。這還是在不包括穩(wěn)定幣的情況下。
隨著《清晰法案》（The Clarity Act）的推進，這種假設(shè)變得更加合理，該法案為萬物代幣化以及美國（乃至全球）金融系統(tǒng)的鏈上遷移鋪平了道路。
根據(jù)@Polymarket的數(shù)據(jù)，截至撰稿時，該法案在年底前簽署成為法律的概率約為55%。
如果它在2026年或之后簽署成為法律，這將成為以太坊和整個加密領(lǐng)域的重大催化劑。
以太坊依然生機勃勃
所有股票、債券、大宗商品、貨幣、房地產(chǎn)、藝術(shù)品、知識產(chǎn)權(quán)等任何有價值的東西都將被代幣化。
這是世界的下一項偉大金融創(chuàng)新。加密行業(yè)終于為此做好了準備。該行業(yè)在其生命的前20年中，一直致力于將獨特而奇特的加密原生價值（協(xié)議、應(yīng)用程序等）代幣化。
下一個20年將致力于將世界上其他所有事物帶到鏈上。
盡管加密推特上的情緒依然糟糕，但我堅信，以太坊將成為世界上大部分代幣化價值的歸宿。
為什么？因為它在必須依靠實力贏得的領(lǐng)域勝出了：安全性、可靠性和流動性。
如果以太坊承載了世界上大部分的價值，市場最終將不得不重新對ETH進行定價（就像過去那樣）。
但我想我會把這個分析留到下一次探討
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