年化收入突破 20 億美元，Kalshi要成為預(yù)測平臺第一股？
6 月 19 日，據(jù) The Information 報道，Kalshi 年化收入已超過 20 億美元，并已與多家投資銀行就首次公開募股（IPO）事宜啟動早期、非正式洽談。就在 1 個月前，Kalshi 完成新一輪 10 億美元融資，由 Coatue Management 領(lǐng)投，公司估值躍升至 220 億美元，這是該公司七個月內(nèi)的第三輪融資，其他投資者包括紅杉資本、a16z、IVP、Paradigm、摩根士丹利和 ARK Invest。
此次 IPO 洽談處于非常早期的非正式階段。公司高管與投行僅進行初步接觸，距離正式提交注冊文件還有相當距離。
總成交量 527 億，月活躍用戶約 200 萬
根據(jù) Kalshidata 數(shù)據(jù)顯示，截至 6 月 22 日，Kalshi 總成交量已升至 527 億美元，日均成交量 2927 萬美元。2025 年 10 月，其日均成交量開始呈指數(shù)級抬升。
Kalshi 目前占據(jù)美國預(yù)測市場活動 90% 以上的份額，Kalshi 的收入爆發(fā)主要來自交易量與有效費率的同步提升。過去一年，其年化交易量從約 520 億美元攀升至 1780 億美元。體育類事件合約貢獻了絕大部分收入。NBA 季后賽、2026 年世界杯相關(guān)市場，以及與美國國家冰球聯(lián)盟（NHL）的合作吸引不少交易者。
2025 年 12 月，Kalshi 的年化收入規(guī)模仍在 6 億美元。今年 5 月，Kalshi 月活躍用戶約 200 萬，年化收入超過 15 億美元。
此外，近期 Kalshi 還上線了比特幣永續(xù)合約，今年夏季將會推出其永續(xù)合約交易平臺 Kalshi Pro。
自 2026 年 5 月，Kalshi 在未平倉合約量上保持高位抬升，而 Polymarket 則未出現(xiàn)明顯變化。
訴訟之爭成為最大變量
Kalshi 的 IPO 路徑并非坦途，其核心風(fēng)險集中在管轄權(quán)沖突上。
Kalshi 堅持其事件合約屬于 CFTC 專屬管轄的“掉期”（swaps），州級博彩法不應(yīng)適用。2026 年以來，多州與 Kalshi 展開拉鋸。新澤西州法院支持 Kalshi 體育合約，田納西州聯(lián)邦法院 2026 年 2 月授予初步禁令，認定聯(lián)邦法可能優(yōu)先。
馬薩諸塞州法院則曾裁定其受州博彩法約束，亞利桑那州甚至對 Kalshi 提起刑事指控，指控中表示，Kalshi 或許自詡為預(yù)測市場，但實際上它經(jīng)營的是非法賭 博活動，并接受對亞利桑那州選舉的投注，這兩項行為都違反了亞利桑那州法律。任何公司都無權(quán)自行決定遵守哪些法律。
Kalshi 首席執(zhí)行官 Tarek Mansour 則回應(yīng)稱：「亞利桑那州總檢察長的指控毫無根據(jù)，明顯是越權(quán)行為。若他們能夠?qū)?Kalshi 提起這些刑事指控，他們也可以對芝加哥商品交易所和納斯達克的傳統(tǒng)衍生品，包括期權(quán)交易、利率互換和谷物期貨等，提起同樣的訴訟。我們已向聯(lián)邦法院對亞利桑那州提起訴訟。然而，州檢察長非但沒有讓聯(lián)邦法院對案件進行實質(zhì)性審理，反而試圖通過在州法院提出虛假指控來繞過正當?shù)乃痉ǔ绦颉Ｎ覀儾粫粐樀??！?/p>
CFTC 則采取積極防御姿態(tài)，已對亞利桑那、康涅狄格、伊利諾伊等州提起聯(lián)邦訴訟，主張其“專屬管轄權(quán)”不應(yīng)被州法侵蝕。同時，CFTC 與 Kalshi 均對市場操縱與內(nèi)幕交易采取執(zhí)法行動。
2026 年 6 月 18 日，肯塔基州總檢察長 Russell Coleman 起訴 Kalshi 與 Polymarket，指控其未經(jīng)許可從事體育博彩，并將 Coinbase、Robinhood 和 Webull 等合作方列為相關(guān)方。
這些訴訟結(jié)果將直接影響 Kalshi 體育收入來源。若最終不利判決波及核心產(chǎn)品，其商業(yè)模式與 IPO 都將面臨重大壓力。
理想情況下，從 IPO 早期磋商到掛牌需要 6-9 個月。Kalshi 在 2026 年 6 月才開始非正式磋商，那么理論最快 IPO 時間為 2026 年 12 月，但這需要所有環(huán)節(jié)零延誤，解決訴訟問題并且得到 SEC 配合。
多家機構(gòu)預(yù)計，Kalshi 最早可能在 2027 年底或 2028 年上市。
2025 年至今，大型金融科技公司 IPO 超 10 億美元規(guī)模常見。營收規(guī)模接近或更大的公司，初級募資常在數(shù)億至十多億美元。2025 年，Circle 估值 80 億美元上市，其年化收入在 20 億附近，總募資約 10.5 億美元。
目前，Kalshi 以 220 億估值已晉升獨角獸，約 11 倍年化營收（20 億營收），若 IPO 時營收繼續(xù)增長（體育賽事、選舉周期驅(qū)動）且美股市場仍保持一定流動性，其募資金額或遠遠超過 10 億美元。至于具體數(shù)額，仍值得密切關(guān)注。
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