以太坊（ETH）質(zhì)押監(jiān)管壁壘消除，"隱性稅負(fù)"時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)
長期被詬病的以太坊質(zhì)押"稅"正走向終結(jié)。2026年3月，SEC與CFTC聯(lián)合認(rèn)定ETH質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)不屬于證券，打破核心監(jiān)管障礙，此前因合規(guī)限制形成的約3%隱性"合規(guī)折價(jià)"將逐步消散。當(dāng)前鏈上質(zhì)押年化收益3.1%-3.3%，扣費(fèi)后凈派息約1.9%-2.6%，ETF連續(xù)19日凈流入，機(jī)構(gòu)固收資金有望入場，ETH估值重估在即。
以太坊最新的“資金危機(jī)”引發(fā)了激烈爭論，討論是否應(yīng)對(duì)質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)征稅，或是向大型以太坊持有者尋求資金支持像EthLabs這樣的新組織。
據(jù)前內(nèi)部人士透露，以太坊資金正在枯竭。
這一警告引發(fā)了數(shù)月來最激烈的以太坊治理辯論之一：網(wǎng)絡(luò)應(yīng)通過對(duì)質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)征稅來資助開發(fā)者，還是僅依賴富有的以太坊持有者為其生態(tài)系統(tǒng)提供資金？
辯論的核心是Kleros聯(lián)合創(chuàng)始人克萊芒·勒薩日提出的一項(xiàng)有爭議的提案。他建議通過一種名為驗(yàn)證者再定向收入的協(xié)議級(jí)機(jī)制，將最多10%的驗(yàn)證者獎(jiǎng)勵(lì)重新定向到生態(tài)系統(tǒng)資金。
Lesaege 認(rèn)為，這可能是解決以太坊“協(xié)調(diào)失敗”并減少共享生態(tài)系統(tǒng)資金不足問題的必要措施。
這一想法引發(fā)了強(qiáng)烈反彈，批評(píng)者警告說，類似卡特爾的激勵(lì)機(jī)制存在，并且為驗(yàn)證者主導(dǎo)的再分配開辟了危險(xiǎn)的先例。
驗(yàn)證者重新定向收入提案。來源：以太坊研究
但就在以太坊社區(qū)磨刀削刀時(shí)，一個(gè)“可信中立”的解決方案正在形成：Ethlabs。
由五位前以太坊基金會(huì)研究員于周一揭幕，這家光鮮亮麗的非營利以太坊研發(fā)實(shí)驗(yàn)室得到了生態(tài)系統(tǒng)最大支持者的支持，包括BitMine、Sharplink和ConsenSys創(chuàng)始人Joseph Lubin。
隨著大型投資者準(zhǔn)備掏腰包，真正的問題不再是以太坊能否自我融資，而是它希望如何獲得資金。
以太坊的“慢燃融資危機(jī)”
最新的ETH風(fēng)波始于周五，前以太坊基金會(huì)貢獻(xiàn)者Trenton Van Epps警告稱，隨著舊有支持項(xiàng)目枯竭和基金會(huì)支出減少，以太坊核心開發(fā)生態(tài)系統(tǒng)可能在三到九個(gè)月內(nèi)面臨“緩慢的資金危機(jī)”。
他估計(jì)，維持超過10個(gè)客戶、研究和協(xié)調(diào)團(tuán)隊(duì)每年約需3000萬美元，而客戶激勵(lì)計(jì)劃和其他支持機(jī)制已不足以覆蓋該費(fèi)用。
范·埃普斯認(rèn)為，以太坊正進(jìn)入一個(gè)機(jī)構(gòu)“繼承”階段，基金會(huì)將逐漸遠(yuǎn)離協(xié)議資金的主要管理者，必須通過新的安排取代他曾協(xié)助協(xié)調(diào)的即將到期的項(xiàng)目。
范·埃普斯今年大部分時(shí)間都在應(yīng)對(duì)領(lǐng)導(dǎo)層更替、公眾對(duì)優(yōu)先事項(xiàng)的批評(píng)以及圍繞核心方案資金日益激烈的辯論，他的警告觸及了敏感神經(jīng)。
但一些以太坊內(nèi)部人士反駁，認(rèn)為EF“資金足夠至少運(yùn)行30年，因此沒有資金危機(jī)。”Bitmine的Tom Lee也否認(rèn)了這一警告，稱以太坊“完全不可能”耗盡協(xié)議開發(fā)資金。
以太坊基金會(huì)財(cái)務(wù)政策。來源：以太坊基金會(huì)
以太坊基金會(huì)自身的財(cái)政政策已表明，未來將實(shí)現(xiàn)多年運(yùn)營緩沖，并計(jì)劃減少年度支出。
2025年6月，EF表示將維持現(xiàn)金和穩(wěn)定幣的2.5年運(yùn)營費(fèi)用緩沖，承諾將年度支出上限為國庫總資產(chǎn)的15%，并在五年內(nèi)逐步將支出率降至5%的基線。
周二，以太坊創(chuàng)始人Vitalik Buterin表示，基金會(huì)將削減約40%的預(yù)算，符合該政策，從2026年前每年約15%的資金支出，逐步過渡到2030年后每年約5%的長期目標(biāo)。該組織裁員54人。
那個(gè)大家都討厭的提案
所以基金會(huì)可能不會(huì)斷錢，但正在勒緊褲腰帶，研發(fā)資金遠(yuǎn)不如輝煌時(shí)期。Lesaege認(rèn)為以太坊存在協(xié)調(diào)失敗，大家共享基礎(chǔ)設(shè)施，但沒人愿意買單。
他的提案要求驗(yàn)證者表明愿意重新定向多少質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)，這個(gè)數(shù)字介于0%到10%之間。如果大多數(shù)驗(yàn)證者支持非零速率，該重定向?qū)?duì)所有人強(qiáng)制執(zhí)行。
在當(dāng)前的質(zhì)押水平下，他估計(jì)即使只是5%-10%的重定向，每年也能為生態(tài)系統(tǒng)工作產(chǎn)生大約5萬到7萬ETH，按當(dāng)前ETH價(jià)格計(jì)算，約合8250萬到1.155億美元。
激勵(lì)支持以太坊的增長。來源：以太坊研究
批評(píng)者迅速聚焦于該機(jī)制的權(quán)力動(dòng)態(tài)，警告稱它可能鞏固大型驗(yàn)證者，模糊運(yùn)營商與治理行為者的界限，并賦予基于權(quán)益的多數(shù)對(duì)生態(tài)系統(tǒng)融資決策的新杠桿。
質(zhì)押服務(wù)提供者的說法
Figment發(fā)言人告訴Cointelegraph，該提案將壓縮利潤率，這“傾向于將驗(yàn)證者集中于服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的更大、更整合的運(yùn)營商，如Figment。
發(fā)言人表示，這將以“犧牲部分運(yùn)營商多樣性和可能減少凈新ETH質(zhì)押者為代價(jià)”。
Twinstake機(jī)構(gòu)質(zhì)押首席執(zhí)行官兼聯(lián)合創(chuàng)始人Andrew Gibb告訴Cointelegraph，不同投資者群體的反應(yīng)會(huì)有所不同。
雖然長期持有ETH的人可能更看重資金充足的生態(tài)系統(tǒng)前景，但短期資本，如散戶參與者、流動(dòng)性多資產(chǎn)基金和以獎(jiǎng)勵(lì)為導(dǎo)向的配置者，可能對(duì)此反應(yīng)較弱。
他表示，該提案將“在邊緣化可觸及的質(zhì)押市場”，最敏感價(jià)格的群體可能會(huì)“減少或退出持倉”，并補(bǔ)充說，他預(yù)計(jì)部分客戶會(huì)重新評(píng)估他們的質(zhì)押配置。
Bitwise高級(jí)研究員Max Shannon告訴Cointelegraph，以太坊質(zhì)押參與迄今對(duì)較低獎(jiǎng)勵(lì)的敏感度有限。
他說，質(zhì)押年利率（APR）從2023年6月約4.6%降至目前約2.7%，而質(zhì)押供應(yīng)和質(zhì)押比率則大致翻倍。然而，額外的回報(bào)壓縮將使“削減風(fēng)險(xiǎn)和退出隊(duì)列流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于回報(bào)更為重要”。
他補(bǔ)充說，較低的凈共識(shí)層收益率可能促使驗(yàn)證者更多依賴最大可提取價(jià)值（MEV）來彌補(bǔ)失去的年利率，這可能會(huì)對(duì)審查的抵抗造成壓力。
問題到底有多嚴(yán)重？
從紙面上看，資金缺口并不大。Shannon指出，如果年虧損約為3000萬美元，且年質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)約為19億美元，那么只需1.6%的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)即可填補(bǔ)缺口。
這使得萊薩奇的提議顯得謙遜，盡管它在政治上仍然具有放射性。從經(jīng)濟(jì)角度看，質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)的個(gè)位數(shù)減免是可控的。在治理層面，許多以太坊參與者認(rèn)為這是一種跨越界限的舉措，將驗(yàn)證者變成稅 務(wù)機(jī)關(guān)。
香農(nóng)還認(rèn)為，擁有硬編碼開發(fā)資金的網(wǎng)絡(luò)并不一定因?yàn)樗麄冎付í?jiǎng)勵(lì)而受益。在他看來，協(xié)議的成功更多是由代幣性能和貢獻(xiàn)者激勵(lì)驅(qū)動(dòng)，而非單一開發(fā)者的資金機(jī)制。
一種新的資金模式出現(xiàn)
Tom Lee表示以太坊融資危機(jī)“概率為零”，資金已被“保障”，這預(yù)示了幾天后新非營利組織EthLabs的發(fā)布。
Ethlabs不在協(xié)議層面征收獎(jiǎng)勵(lì)稅，而是讓像BitMine和Sharplink這樣的大型ETH對(duì)齊機(jī)構(gòu)直接資助開發(fā)。
以太坊非營利研發(fā)機(jī)構(gòu)。來源：Ethlabs
它并不取代以太坊基金會(huì)，而是補(bǔ)充了它。EthLabs表明，智能合約平臺(tái)的下一階段可能涉及更分散的資金模式，EF仍是協(xié)議核心，而其他實(shí)驗(yàn)室和財(cái)力型機(jī)構(gòu)則資助相關(guān)工作。
以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Joe Lubin周一在X帖子中表示，以太坊基金會(huì)仍有“大量頂級(jí)人才”專注于協(xié)議的“密碼朋克核心組件”。但他補(bǔ)充說，許多以太坊研發(fā)團(tuán)隊(duì)將探索其他維度。
吉布表示，資助生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展的責(zé)任由基金會(huì)和議定書財(cái) 政部門承擔(dān)。他補(bǔ)充說，在對(duì)協(xié)議層面的驗(yàn)證者經(jīng)濟(jì)性做出改變之前，還有其他機(jī)制可以探索，比如質(zhì)押收益或優(yōu)先費(fèi)用。
Ethlabs是否足夠，還有待觀察。但它的出現(xiàn)已經(jīng)將討論從以太坊應(yīng)如何自我征稅轉(zhuǎn)向是否需要征稅。
以上就是以太坊（ETH）質(zhì)押監(jiān)管壁壘消除，"隱性稅負(fù)"時(shí)代或?qū)⒔K結(jié)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于以太坊告別質(zhì)押稅的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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