華爾街投行Bernstein：相對之前比特幣牛熊交替，這波回檔相對溫和
比特幣深陷熊市泥淖，自2025年10月逼近12.5萬美元歷史高點以來，幣價已重挫約54%。不過，華爾街投行Bernstein指出，相較于過去幾輪牛熊交替動輒75%到90%的大血洗，這波回檔幅度其實相對溫和。
由分析師Gautam Chhugani領(lǐng)軍的團隊在報告中提到，比特幣在下探6萬美元關(guān)卡后，已微幅反彈至6.3萬美元附近，而這次相對輕微的修正，理應(yīng)被視為加密貨幣市場正逐漸步入成熟期的訊號。
然而，Bernstein也示警，現(xiàn)在就斷言「危機已解除」仍言之過早。畢竟從這波周期高點算起，目前的跌勢僅維持了3個季度，相比過去歷史經(jīng)驗中通常長達12到15個月的盤跌期，時間依然偏短。
資金流向泄玄機：市場情緒過度恐慌
報告指出，2026年企業(yè)儲備與比特幣現(xiàn)貨ETF的資金流入額總計達100億美元，較2025年的600億美元大幅縮水。今年以來，盡管比特幣現(xiàn)貨ETF在總計740億美元的資產(chǎn)規(guī)模中流失約55億美元，但整體資金流仍維持正成長，這意味著以Strategy(MSTR)為首的持幣企業(yè)，正扛下?lián)伪P的重責(zé)大任。
Bernstein分析團隊強調(diào)，相較于龐大的資產(chǎn)基數(shù)，55億美元的資金外流其實占比極??；只是伴隨著幣價腰斬，導(dǎo)致投資人的「體感恐慌」遠大于實際資金流出的沖擊。在目前全球熱錢高度集中在AI概念股的環(huán)境下，比特幣今年還能維持凈流入，表現(xiàn)已屬穩(wěn)健。
算力大洗牌：美國礦企瘋AI，新興市場接棒
報告點出，Strategy的持續(xù)買進，正好吸收了美國大型比特幣礦企的拋售賣壓。近期，這些礦企正加速將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)向AI數(shù)據(jù)中心。
Bernstein甚至預(yù)期，美國大型上市礦企最終恐全面退出比特幣挖礦業(yè)務(wù)，而這些公司釋出的算力市占，預(yù)計將由東南亞、中亞及拉丁美洲等海外業(yè)者吃下。
數(shù)據(jù)顯示，今年以來全網(wǎng)平均算力已下降約11%。過去兩個季度，美國礦企的算力市占率流失超過40個基點(0.4%)，而新興市場礦企則趁勢瓜分了約100個基點(1%)的版圖。
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法規(guī)松綁與「資產(chǎn)代幣化」雙頭馬車并進
基本面方面，Bernstein看好監(jiān)管環(huán)境持續(xù)明朗化。目前針對穩(wěn)定幣的《GENIUS法案》正積極研擬中；與此同時，加密貨幣永續(xù)合約也已透過Kalshi、Coinbase等平臺在美國市場落地。此外，預(yù)測市場Polymarket數(shù)據(jù)顯示，《數(shù)字資產(chǎn)清晰度法案(Clarity Act)》在2026年過關(guān)的機率約為5成。
另一大亮點則是實體資產(chǎn)代幣化(RWA)。報告指出，RWA領(lǐng)域的總資產(chǎn)規(guī)模已攀升至約520億美元，創(chuàng)下歷史新高。
總結(jié)目前的修正格局，Bernstein坦言，要在年底前達成「15萬美元」的目標(biāo)確實有些「過于樂觀」；但他們同時堅信，這輪周期的牛市拐點終將到來。目前，團隊正密切緊盯比特幣的資金動向，以從中尋找「任何復(fù)蘇跡象」。
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