Mica時(shí)代歐洲加密新版圖，德國為何站上主舞臺(tái)？
隨著 MiCA 過渡安排進(jìn)入收尾階段，歐洲加密行業(yè)經(jīng)歷了一次制度層面的大篩選。MiCA 完全進(jìn)入執(zhí)行后，過去依靠各成員國本地注冊(cè)、監(jiān)管空白或過渡安排服務(wù)歐洲用戶的平臺(tái)，需要重新納入歐盟統(tǒng)一框架，并獲得加密資產(chǎn)服務(wù)提供商授權(quán)，也就是 CASP 授權(quán)，才能繼續(xù)合規(guī)經(jīng)營。
據(jù)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，截至7月1日，歐盟僅約12%的加密公司獲準(zhǔn)在新規(guī)下繼續(xù)經(jīng)營，獲授權(quán)機(jī)構(gòu)為244家。更多未能及時(shí)完成授權(quán)的平臺(tái)，則不得不停止相關(guān)加密資產(chǎn)服務(wù)，退出歐洲合規(guī)市場(chǎng)的主牌桌。
而在這張新牌桌上，德國的位置格外突出。德國目前擁有57家 MiCA 授權(quán)加密資產(chǎn)服務(wù)提供商，約占?xì)W盟244項(xiàng)授權(quán)的23%，大幅領(lǐng)先于其他歐盟成員國。由于 MiCA 允許持牌機(jī)構(gòu)在歐盟內(nèi)部跨境提供服務(wù)，這意味著德國不僅是授權(quán)數(shù)量最多的成員國之一，也正在成為歐洲加密平臺(tái)進(jìn)入統(tǒng)一市場(chǎng)的重要合規(guī)入口。
不僅如此，德國不僅是一個(gè)“獲牌數(shù)量領(lǐng)先”的市場(chǎng)，它更像是歐洲加密金融重新分層中的一個(gè)交匯點(diǎn)，并從監(jiān)管入口，進(jìn)一步走向銀行分發(fā)入口和數(shù)字金融基礎(chǔ)設(shè)施參與者。
分功能監(jiān)管讓MiCA 順滑過渡
在歐盟統(tǒng)一框架落地之前，德國已將加密資產(chǎn)的發(fā)行、交易、經(jīng)紀(jì)、托管和市場(chǎng)秩序等環(huán)節(jié)，分別納入銀行、證券、支付和資本市場(chǎng)等不同監(jiān)管體系。也正因這套分功能監(jiān)管基礎(chǔ)的存在，當(dāng) MiCA 將分散規(guī)則收束為統(tǒng)一的歐盟框架時(shí)，德國能夠較快承接新規(guī)，并推動(dòng)原有本土合規(guī)路徑向歐洲范圍延展。
在MiCA 還未正式落地時(shí)，德國就早已存在多個(gè)面向零售用戶和機(jī)構(gòu)客戶的加密交易入口。這類早期平臺(tái)也并非完全游離于監(jiān)管之外，而是通過持牌銀行和代理人結(jié)構(gòu)，被嵌入德國既有金融服務(wù)體系。
例如，德國本土較早的比特幣交易撮合平臺(tái)Bitcoin.de，其當(dāng)時(shí)的運(yùn)營主體 Bitcoin Deutschland AG，便是以 Fidor Bank 的“受約束代理人”身份開展相關(guān)投資經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。這是德國金融監(jiān)管中的一種依托持牌銀行開展業(yè)務(wù)的操作：代理人本身可以是獨(dú)立公司或個(gè)人，但只能代表某一家持牌金融機(jī)構(gòu)開展特定業(yè)務(wù)。作為德國持牌銀行的Fidor Bank，在這一結(jié)構(gòu)中作為責(zé)任承接方，承擔(dān)相應(yīng)監(jiān)管責(zé)任。
與“嵌入式”的合規(guī)路徑不同，德國證券交易所運(yùn)營商斯圖加特交易所集團(tuán)選擇的是直接下場(chǎng)，試圖把加密資產(chǎn)交易納入自身的交易所、經(jīng)紀(jì)和托管體系中。2019年，該集團(tuán)推出面向零售用戶的加密交易 App：BISON，提供相對(duì)簡(jiǎn)單的買賣入口。同年，集團(tuán)又推出德國首個(gè)受監(jiān)管的數(shù)字資產(chǎn)交易平臺(tái) BSDEX，采用訂單簿和固定交易規(guī)則，旨在面向更專業(yè)的投資者。
除了本土平臺(tái)外，德國的監(jiān)管框架下同樣能吸引國際平臺(tái)的參與，其中Coinbase在德國推出的Coinbase Germany 就是典型案例。2021年，Coinbase Germany 獲得 BaFin 授予的加密托管和交易相關(guān)許可。BaFin 是德國聯(lián)邦金融監(jiān)管局，負(fù)責(zé)銀行、證券、保險(xiǎn)和部分加密金融服務(wù)監(jiān)管。其許可屬于德國2020年引入的新加密監(jiān)管制度，覆蓋加密托管和交易。
這些案例共同說明，在MiCA落地之前，德國監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)是對(duì)平臺(tái)的業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分和判斷。這當(dāng)中涉及《德國銀行法》《德國證券交易法》以及支付服務(wù)監(jiān)管框架等多個(gè)德國傳統(tǒng)金融法律。BaFin 早期關(guān)于 token 分類的文件，也體現(xiàn)了這種功能監(jiān)管思路。其曾指出，token 是否構(gòu)成金融工具、證券、資本投資或投資基金份額，需要根據(jù)其具體結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)功能進(jìn)行個(gè)案判斷。
因此，德國的監(jiān)管基礎(chǔ)雖然不算完全成熟和完善，但其通過將加密平臺(tái)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)拆進(jìn)傳統(tǒng)金融法體系，已經(jīng)提前“訓(xùn)練”了一批機(jī)構(gòu)對(duì)客戶盡調(diào)、組織治理、風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)管申報(bào)的能力。它可能也不是監(jiān)管最寬松的市場(chǎng)，但勝在規(guī)則路徑較清晰、金融基礎(chǔ)設(shè)施較完整、監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)較可預(yù)期。對(duì)希望進(jìn)入歐洲市場(chǎng)的新平臺(tái)來說，德國的吸引力也正在于此。
銀行成為德國加密服務(wù)的直接入口
在全球加密市場(chǎng)中，許多國家的傳統(tǒng)銀行體系往往與加密行業(yè)保持距離，甚至處于對(duì)立狀態(tài)。而在德國加密市場(chǎng)的發(fā)展過程中，銀行不僅是合規(guī)鏈條中的參與者，甚至成為用戶使用加密資產(chǎn)的入口。
早期，F(xiàn)idor Bank 通過與 Bitcoin.de 的合作參與本土平臺(tái)的合規(guī)結(jié)構(gòu)；此后，隨著監(jiān)管框架逐步清晰，Commerzbank、DekaBank 等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也陸續(xù)在加密托管、交易和機(jī)構(gòu)服務(wù)上展開布局。
可以說，銀行角色由幕后走向臺(tái)前的趨勢(shì)本已形成。而MiCA 的落地，則進(jìn)一步加速了這一轉(zhuǎn)變，使加密服務(wù)開始更快進(jìn)入銀行自身的零售渠道，成為普通用戶可直接觸達(dá)的新入口。
最直接的案例是 DZ Bank，即德國中央合作銀行，它是德國合作金融體系中的核心銀行，按資產(chǎn)規(guī)模計(jì)算為德國第二大銀行。2026年1月，DZ Bank 宣布獲得 BaFin 的 MiCAR 授權(quán)，用于推出加密資產(chǎn)服務(wù)“meinKrypto”。
該產(chǎn)品被設(shè)計(jì)為集成在 VR Banking App 中的錢包和交易入口，面向自主決策型客戶，而不是作為私人銀行投資建議的一部分。合作社銀行在完成自身 MiCAR 通知并上線相關(guān)功能后，便可讓客戶通過熟悉的銀行 App 投資加密資產(chǎn)。
另一條路徑來自德國儲(chǔ)蓄銀行體系 Sparkassen。Sparkassen 是德國各地公共儲(chǔ)蓄銀行組成的金融網(wǎng)絡(luò)，覆蓋大量地方銀行網(wǎng)點(diǎn)和個(gè)人客戶。作為該體系中的重要證券服務(wù)與資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，DekaBank常被稱為儲(chǔ)蓄銀行體系的“證券公司”或資本市場(chǎng)服務(wù)平臺(tái)。
根據(jù)公開計(jì)劃，德國儲(chǔ)蓄銀行體系將通過 DekaBank 平臺(tái)，在移動(dòng)銀行 App 中向私人客戶提供比特幣、以太坊等加密資產(chǎn)交易服務(wù)，目標(biāo)是在2026年夏季推出。
這類變化的意義在于加密服務(wù)的分發(fā)方式的改變。對(duì)普通用戶來說，加密資產(chǎn)不再只是外部交易平臺(tái)上的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，而是被放進(jìn)銀行 App、客戶賬戶和既有合規(guī)流程之中。
從交易中心到歐洲數(shù)字資產(chǎn)基建樞紐
如果說交易平臺(tái)牌照解決的是“誰能合規(guī)提供加密服務(wù)”，銀行 App 解決的是“普通用戶從哪里接觸加密資產(chǎn)”，那么更深一層的問題則是：未來的鏈上資產(chǎn)由誰發(fā)行、托管、結(jié)算，并通過什么樣的支付和交收工具進(jìn)入資本市場(chǎng)體系。德國的加密布局，正在從交易和零售入口，進(jìn)一步延伸到這類底層金融基礎(chǔ)設(shè)施。
Deutsche Börse Group 是德國核心交易所與市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施集團(tuán)，業(yè)務(wù)覆蓋交易、清算、數(shù)據(jù)指數(shù)、投資管理解決方案和后交易服務(wù)等環(huán)節(jié)。旗下 Clearstream 則是其后交易業(yè)務(wù)板塊，主要負(fù)責(zé)證券成交之后的結(jié)算、托管和資產(chǎn)服務(wù)，也就是確保交易真正完成并持續(xù)管理資產(chǎn)權(quán)益的后臺(tái)基礎(chǔ)設(shè)施。
2026年6月，Clearstream 宣布推出下一代數(shù)字證券基礎(chǔ)設(shè)施，計(jì)劃在2026年至2027年分階段上線。根據(jù)其公告，該平臺(tái)將覆蓋發(fā)行、分銷、結(jié)算、托管、資產(chǎn)服務(wù)、流動(dòng)性和融資等證券生命周期環(huán)節(jié)，服務(wù)傳統(tǒng)證券和代幣化證券，并面向 MiFID 與 MiCA 框架下的資產(chǎn)。Clearstream 還表示，該平臺(tái)將支持機(jī)構(gòu)客戶接入?yún)^(qū)塊鏈技術(shù)、加密資產(chǎn)、穩(wěn)定幣和證券型代幣，并探索鏈上結(jié)算、證券大規(guī)模代幣化以及同一資產(chǎn)在多筆交易中的抵押品復(fù)用等場(chǎng)景。
對(duì) Deutsche Börse、Clearstream 這類市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)來說，代幣化證券、穩(wěn)定幣和加密資產(chǎn)正在被納入更廣義的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)之中。若這些基礎(chǔ)設(shè)施獲得監(jiān)管認(rèn)可并被機(jī)構(gòu)客戶廣泛采用，德國機(jī)構(gòu)將在歐洲數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)中占據(jù)更有利的位置。
此外，歐元穩(wěn)定幣也是同一條主線。由歐洲銀行支持、總部位于阿姆斯特丹的歐元穩(wěn)定幣項(xiàng)目Qivalis ，其目標(biāo)是應(yīng)對(duì)美國公司在數(shù)字支付中的主導(dǎo)地位，并為未來資產(chǎn)代幣化做準(zhǔn)備。Qivalis 創(chuàng)始成員包括 DekaBank、DZ BANK、ING、BNP Paribas、BBVA、UniCredit 等歐洲銀行，計(jì)劃在監(jiān)管批準(zhǔn)后于2026年下半年推出受監(jiān)管的歐元穩(wěn)定幣。
對(duì)德國而言，這一項(xiàng)目的意義不在于德國單獨(dú)主導(dǎo)歐元穩(wěn)定幣，而在于德國銀行體系已經(jīng)進(jìn)入歐洲數(shù)字支付和代幣化金融基礎(chǔ)設(shè)施的共同建設(shè)之中。DekaBank 連接德國儲(chǔ)蓄銀行體系，DZ Bank 連接合作銀行體系，它們參與 Qivalis，說明德國的加密布局已延伸到了歐元穩(wěn)定幣、鏈上支付和未來代幣化資產(chǎn)結(jié)算等更底層的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
未來歐洲加密行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，重點(diǎn)會(huì)越來越多地落在牌照、銀行合作、托管、結(jié)算、稅 務(wù)透明和跨境服務(wù)能力上，而德國恰好處在這些能力的交匯處。
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