從汽車金融到比特幣再到 AI 引擎：康戈的「什么不該做」戰(zhàn)略解析
「從外界來看，人們肯定會覺得這家公司瘋了，」朱麗葉說。「他們是誰？他們做出如此大膽的舉動，卻對這個行業(yè)一無所知?！顾傅氖牵患抑袊囐J款公司斥資數億美元成為比特幣礦工的那一天。
那是大約一年半前的事?，F在，它正在做相反的事。幾乎每家上市比特幣礦企都在爭相將電力租賃給正在建設人工智能巨型訓練集群的超大規(guī)模云服務商。而康戈公司（紐交所代碼：CANG）卻反其道而行。
康戈目前處于第三階段的轉型。它于 2018 年在紐約上市，當時是中國唯一一家在美國上市的汽車融資平臺。2024 年 11 月，它同意收購比特大陸約 50 埃哈希的礦機，成為純比特幣礦企。隨后，今年 4 月 13 日，它推出了名為 EcoHash 的人工智能推理子公司，并配備了自己的軟件層 EcoLink。沒有人工智能訓練，也沒有新建巨型數據中心。它只是押注：那些超大規(guī)模云服務商無法利用的零散小型礦企，正是大量人工智能算力將落腳的地方。
注：50 埃哈希是非常龐大的算力規(guī)模。目前全球比特幣網絡總哈希率通常在 600–800 EH/s 左右波動，50 EH/s 約占全球總算力的 6–8%，屬于大型礦企的單筆收購級別，能帶來顯著的挖礦產能。
「什么不該做，和應該做什么一樣重要，」康戈高級傳播總監(jiān)朱麗葉說。她反復強調這句話。這九個字就是整個策略的核心。
能源優(yōu)先，比特幣其次
葉女士表示，公司從一開始就沒打算挖比特幣，它要擁有能源。
她對這段歷史了如指掌。她在康戈工作了八年，此前曾在《華爾街日報》和咨詢公司 FTI 任職。她講述的故事從汽車開始?？蹈暝缭缛牍闪酥袊妱悠囍圃焐汤硐肫?，在其上市前。當理想汽車 2020 年上市時，康戈錄得約 33 億元人民幣（約合 5.08 億美元）的公允價值收益，并對汽車背后的電力業(yè)務產生了興趣。到 2023 年，它開始在澳大利亞和中東物色能源項目。
「在中東尋找太陽能項目的一次旅行中，管理層偶遇了比特大陸，」葉女士說。這就是汽車貸款公司與比特幣挖礦的相遇。
真正打動他們的不是幣，而是線路?！杆羞@些挖礦站點，基本上就是能源基礎設施，」葉女士說?！竿诘V農場存在的唯一原因，是它們消耗能源并將能源轉化為幣。我們依然可以將能源轉化為其他東西。」挖礦只是一個切入點。「我們從第一天起就沒想著做比特幣挖礦。我們想著的是從第一天起就運營能源基礎設施?！?/p>
入場成本不菲?？蹈暝?2024 年 11 月支付 2.56 億美元現金收購比特大陸 32 埃哈希礦機，隨后又通過股票收購了另外 18 埃哈希，這些股份給了由前比特大陸財務主管經營的公司。為擺脫「中國概念股」標簽，它將國內整個汽車業(yè)務以約 3.52 億美元的價格出售。它引入了加密原生領導層，包括新任首席執(zhí)行官和一位創(chuàng)立了與比特大陸世界相關的融資公司 Antalpha 的主席。到 2025 年年中，貸款業(yè)務已不復存在。一家礦企取而代之。
為什么大家都在轉向
康戈不是唯一一家為人工智能而轉型的礦企。挖礦的數學與人工智能的數學相遇了，兩者都在爭奪同一件東西：電力。
「人工智能高性能計算的未來，可能是比特幣挖礦的過去，」嘉楠耘智高管 Leo Wang 在 On The Margin 播客上說。2021 年，礦工是反派，被指責消耗電力?，F在，同樣的電力成了搶手貨?！高@全都是能源游戲，」Wang 說。「我們認為，未來能源將成為所有人更稀缺的資產?！?/p>
礦工們握有的、人工智能實驗室渴望的不是芯片，而是一個插頭。建設新變電站和簽訂長期電網合同可能需要數年時間?！府敵笠?guī)模云服務商尋找能提供短期保證電力的供應商時，他們會轉向比特幣礦企，因為比特幣礦企已經投入資金并確保了電力，」Wang 說。他補充道，礦工們「幸運」的是，人工智能在區(qū)塊獎勵減少之際出現。
時機與周期吻合?！肝覀円恢狈浅蚀_地遵循著四年周期，」加密投資者 Michael Terpin 在 On The Margin 播客上說。每次減半后，挖礦利潤率收緊，運營商就會尋找第二種賺錢方式。
市場已經跟進。Core Scientific 是早期行動者，將容量租賃給人工智能云服務商 CoreWeave，其他礦企從 IREN 到曾被稱為 Bitfarms 的公司也紛紛效仿。「加密挖礦倉庫正在悄然轉向人工智能推理，并帶來約四倍的收入，」@0xCristal 賬戶背后的分析師在 X 平臺上寫道?！敢粋€圖形處理器倉庫為大語言模型推理服務，比挖礦區(qū)塊賺得更多。」
押注反對巨型站點
這正是康戈與眾不同的地方。流行的做法是將少數幾個大型站點轉變?yōu)槿斯ぶ悄苡柧殘@區(qū)，并與一家超大規(guī)模云服務商簽訂長期租賃合同?？蹈昃芙^了這種做法。
「我們絕對不做人工智能訓練，」葉女士說?！改莻€領域已經被超大規(guī)模云服務商擠滿了。我們與之競爭不現實。」這個決定源于公司自身的規(guī)模?？蹈暝谌驌碛?30 多個站點，大多為 10 至 50 兆瓦。太小，無法滿足追求 100 兆瓦園區(qū)的超大規(guī)模云服務商。但葉女士認為，這正適合人工智能的另一半?！笇τ谌斯ぶ悄芡评?，你必須分布式部署。你必須靠近客戶以降低延遲，」她說?！?0 至 50 兆瓦對超大規(guī)模云服務商來說太小，但對人工智能推理來說卻完美?！?/p>
然后她提到了自己最喜歡的數據?！竿诘V行業(yè)中超過 70% 的電力實際上由個人玩家、小型站點擁有，」葉女士說?！钢挥?30% 由那些上市礦企控制。」這些小型運營商擁有土地和電力。他們不擁有人工智能技術、客戶或融資?？蹈晗氚堰@一切都帶給他們?！肝覀?yōu)樗麄兲峁┮环N共生關系。我們來到站點，帶來人工智能，他們擁有土地和電力，」她說?！溉绻f有什么能讓康戈在未來三到五年內在人工智能領域站穩(wěn)腳跟，那就是這些小型站點之間的共生關系?！?/p>
EcoLink 是粘合劑。一個小型站點無法匹敵超大規(guī)模云服務商的始終在線正常運行時間，因此康戈將可靠性分散開來。「如果一側宕機，我們可以在毫秒內將工作負載引導到另一個站點，」葉女士說。迄今為止的買家，是她所說的長尾客戶。圖形處理器租賃市場平臺如 Runpod 和 Vast.ai，分布式推理云如 Zenlayer，還有那些規(guī)模太小無法簽訂超大規(guī)模云服務商條款的人工智能初創(chuàng)公司。價格是吸引力所在：頂級提供商可能每圖形處理器每小時收取幾美元，而市場以不到一美元的價格出租同一芯片。葉女士說，沒有早期測試客戶簽訂獨家協(xié)議，而且大多數都續(xù)約了?！缚蛻粜枨蠼^對真實?！?/p>
現金引擎，以及成本
康戈并未放棄比特幣。它仍在運行約 31.7 埃哈希，這在第一季度帶來了 9840 萬美元的挖礦收入。這是公司在為人工智能籌集資金時維持運營的現金?！复蠖鄶档V企只是徹底放棄比特幣挖礦，」葉女士說?！笇ξ覀儊碚f，這更是一種混合方式。」
清理工作很殘酷。「我們基本上是在清理甲板，」葉女士說?！竿顿Y者可能想投資我們的人工智能轉型，但他們不希望他們的錢用于償還舊債務?！挂虼耍蹈瓿鍪哿?6451 枚比特幣，約合 4.42 億美元，并在一個季度內將長期債務從 5.576 億美元削減至 3060 萬美元，降幅達 94.5%。其比特幣儲備減少到約 1000 枚。隨后，它為 EcoHash 的推出籌集了 7500 萬美元資金。首個人工智能節(jié)點將部署在康戈去年 8 月以 1950 萬美元收購的佐治亞州 50 兆瓦站點。葉女士稱之為「活體展廳」。今年年底前還將有兩到三個節(jié)點上線。
懷疑者
并非所有人都買賬。「人們對此有點謹慎，」Wang 談到人工智能熱潮時說，「因為人們擔心泡沫?！构适骂I先于收入數年。將一個裝滿風扇的倉庫改造成液冷人工智能數據中心成本高昂。許多礦企因新聞稿而股價飆升，但實際一無所獲。那家曾被稱為 Bitfarms 的公司在其人工智能更名后股價上漲數百個百分點，但在賺到一美元人工智能收入之前。追蹤這些轉型的分析師不斷警告，完成這些轉型所需的資金達數十億美元。
比特幣持有者有不同的擔憂。隨著礦工關閉礦機，網絡的哈希率已下滑，一些人認為安全成本被忽視了。「比特幣礦工正在為人工智能資金放棄網絡，」一篇廣為流傳的 X 平臺帖子警告道。康戈自身的緩沖很薄。在債務清理后，季度末現金僅剩 720 萬美元，至少有一家媒體質疑其在紐交所的地位。即使是標志性交易也搖擺不定：CoreWeave 對 Core Scientific 的 90 億美元收購要約今年早些時候已告吹。
葉女士的回答是貫穿她所說一切的紀律。巨型站點和標志性訓練租賃將歸巨頭所有?？蹈暄鹤⒌氖瞧溆嗖糠郑悍植荚谛⌒酮毩⒌V工手中的數千兆瓦電力，以及巨頭們難以輕易觸及的電力。她認為，大量人工智能推理將悄然在那里運行。
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