加密投資市場正在經(jīng)歷一場殘酷的淘汰賽。 2026 年上半年融資金額已達(dá)133 億美元（與2024 年全年持平），但融資筆數(shù)暴跌78% 至435 筆——錢更多了，但只流向極少數(shù)項(xiàng)目。對投資者和從業(yè)者而言，這意味著「撒網(wǎng)式投資」徹底失效，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已占據(jù)市場主導(dǎo)權(quán)（參與54.5% 的交易），只有能拿出成熟商業(yè)模式和合規(guī)牌照的項(xiàng)目才能拿到錢。

加密市場的資本正在經(jīng)歷范式轉(zhuǎn)變，集中流向特定行業(yè)和公司。 Tiger Research 和RootData 通過分析2018 年至2026 年上半年記錄的9,416 筆投資交易，研究了資本市場的這一轉(zhuǎn)變。

核心要點(diǎn)

• 2026 年上半年加密市場資本流入達(dá)到 133 億美元，已與 2024 年全年 132 億美元的規(guī)模相當(dāng)，但融資輪次僅為 435 筆，較 2022 年峰值 1978 筆大幅下降 78%。
• 市場正分 裂為兩類玩家：少數(shù)大型加密原生風(fēng)投機(jī)構(gòu)專注領(lǐng)投，交易所系風(fēng)投則憑借流動性優(yōu)勢積極參與，而缺乏明確競爭優(yōu)勢的中型機(jī)構(gòu)正被快速淘汰出局。
• 游戲賽道融資輪次暴跌 96%，從 2024 年的 141 筆降至 2026 年上半年的僅 5 筆。
• 支付與穩(wěn)定幣賽道以及中心化交易所（CEX）賽道的資本流入幾乎完全由并購交易驅(qū)動。
• 傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)參與了 2026 年上半年全部投資交易的 54.5%。

2021 年市場：速度與分散化策略

2021 年加密投資市場的核心策略是速度與投資組合分散化。當(dāng)年投資者完成了 1750 筆交易（含種子輪），速度競爭激烈到 AU21 Capital 一家平均每月就能完成超過 13 筆交易。

當(dāng)時(shí)的投資決策簡化為看代幣生成事件（TGE）時(shí)間表和代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)。因?yàn)閮H靠代幣發(fā)行就能產(chǎn)生回報(bào)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)大多采用「撒網(wǎng)祈禱」策略，無論估值高低，都把資金分散到數(shù)十甚至數(shù)百個(gè)項(xiàng)目中。

執(zhí)行速度優(yōu)先于深度盡調(diào)。新一輪融資幾乎瞬間完成，錯(cuò)過一輪的 VC 往往追著更高估值去投下一輪，這種 FOMO 模式在行業(yè)內(nèi)反復(fù)上演。

許多采用這種策略的 VC 在隨后的熊市中未能存活，而幸存下來的機(jī)構(gòu)則徹底改變了玩法。

哪些 VC 活了下來：格局已變

領(lǐng)投：過去與現(xiàn)在

我們首先看領(lǐng)投數(shù)據(jù)——歷史上大型 VC 主導(dǎo)的輪次。

部分 VC 至今仍在積極領(lǐng)投，而另一些已完全消失或新近崛起。由于領(lǐng)投一向需要聲譽(yù)和大規(guī)模資本，只有大型機(jī)構(gòu)才具備條件。過去主導(dǎo)大輪的機(jī)構(gòu)大多證明了韌性，如今仍位列前十。

幸存 VC 的分化

觀察 2024 年至 2026 年上半年最新數(shù)據(jù)，加密原生 VC 和大型成熟機(jī)構(gòu)正把資源集中在領(lǐng)投上，對單個(gè)項(xiàng)目投入更深。他們轉(zhuǎn)向更少交易、更高盡調(diào)門檻的模式，并爭取董事會席位和更大治理影響力。

而在非領(lǐng)投的累計(jì)參與輪次上，呈現(xiàn)出完全不同的格局。

2024 年至 2026 年上半年按參與輪次排名的前 15 家 VC 中，交易所系機(jī)構(gòu)占據(jù)大量席位。交易所更傾向于參與而非領(lǐng)投。Coinbase Ventures 以 140 筆排名第一，OKX Ventures 以 94 筆第二，YZi Labs 以 92 筆第三。

排名第七的 HashKey Capital 是香港交易所 HashKey Exchange 的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，第十四的 Mirana Ventures 則是 Bybit 的風(fēng)投機(jī)構(gòu)。僅通過各自風(fēng)投機(jī)構(gòu)，前 15 名中就有五家主要交易所。

專注領(lǐng)投的大型 VC 如 Polychain 和 Pantera Capital，在整體參與輪次排名中反而靠后。

CEX 系 VC 憑借平臺提供的流動性和營銷支持，已成為重大輪次的核心參與者。而缺乏規(guī)模經(jīng)濟(jì)、品牌認(rèn)知或交易所級流動性支持的中型 VC，在資本壓力與退出失敗的雙重?cái)D壓下，正迅速被市場邊緣化。

離場的 VC：「撒網(wǎng)祈禱」的終結(jié)

大多數(shù)在上一輪牛市靠快速代幣變現(xiàn)構(gòu)建寬泛投資組合的 VC 已經(jīng)消失。AU21 Capital、LD Capital 和 Shima Capital 的交易量最多下降 98.9%，影響力基本歸零。

靠短期敘事驅(qū)動的策略，在長期熊市和監(jiān)管收緊的環(huán)境下徹底失效。它們未能建立真正差異化是主因，同時(shí)加密資本整體已轉(zhuǎn)向已具備一定成熟度的項(xiàng)目，早期階段新項(xiàng)目融資機(jī)會大幅減少——這些 VC 賴以生存的機(jī)會已不復(fù)存在。

投資輪次：買果實(shí)而非買種子

種子輪崩盤

2026 年上半年種子輪僅 81 筆，較 2022 年的 694 筆下降 88%。市場對業(yè)務(wù)模式未經(jīng)驗(yàn)證、風(fēng)險(xiǎn)更高的早期項(xiàng)目的厭惡顯而易見。這也體現(xiàn)在整體融資結(jié)構(gòu)上：2022 年種子輪占全部交易的 35.3%，到 2026 年上半年已降至 18.7%。

種子輪下降既反映投資人風(fēng)險(xiǎn)厭惡，也反映早期項(xiàng)目供應(yīng)短缺。它同時(shí)捕捉了市場收縮與市場成熟兩個(gè)信號。

資本向后期階段集中

按資本分配計(jì)算，Series A 及以后后期輪次已占總投資的 75.2%。種子輪投資在 2023 年熊市曾短暫占據(jù)多數(shù)，但市場進(jìn)入復(fù)蘇后，資本迅速重新配置到已具備充足資金的公司。

2026 年上半年，Series A 總?cè)谫Y額（7.45 億美元）超過全部種子輪融資（4.23 億美元），成為各輪次中最大類別。

平均交易規(guī)模呈現(xiàn)清晰階梯式上升：種子輪 540 萬美元，Series A 2240 萬美元，Series C 1.27 億美元，Series E 2.02 億美元。后期輪次樣本量雖小，但這些公司已實(shí)現(xiàn)收入和估值增長，因此每輪涉及的資本量相應(yīng)更大。

整體市場：資本集中，交易量下降

資本與交易量背離

2026 年上半年總資本流入達(dá) 133 億美元，而交易總數(shù)僅 435 筆，僅為 2022 年最高峰 1978 筆的 22%。2024 年至 2026 年，資本規(guī)模持平或上升，但高度集中在更少的交易中。

VC 追逐代幣流動性 事件的短期小額分散押注大幅減少，而傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的大額直接投資則顯著增加。機(jī)構(gòu)采用更嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，不再只看代幣上市時(shí)間表或市場敘事，而是評估公司是否具備可審計(jì)的收入結(jié)構(gòu)和必要的監(jiān)管牌照。

2026 年上半年，單筆 1 億美元及以上的交易達(dá) 32 筆，占全部交易的 7.4%，較 2024 年的 1.1% 大幅上升。同期平均交易規(guī)模從 2024 年的 1170 萬美元增至 2026 年上半年的 4740 萬美元，約增長四倍。

這一份額上升來自兩個(gè)方向：大額交易本身數(shù)量增加，同時(shí)小額交易（包括種子輪）消失導(dǎo)致總交易量下降。少數(shù)幸存項(xiàng)目開始主導(dǎo)市場，小交易消失后，已有限的大額交易在整體中的占比自然更高。

傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)直接參與風(fēng)投輪次

傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)參與的投資交易占比從 2018 年的 29.2% 上升，2021 年首次超過半數(shù)達(dá)到 53.9%。2023 年熊市期間回落至 45.2%，2024 年監(jiān)管環(huán)境明朗后回升至 54.4%，2025 年小幅回落至 50.9%，2026 年上半年再次達(dá)到 54.5%。自 2021 年首次突破多數(shù)后，參與度一直維持在高位附近。

例如，a16z 領(lǐng)投 Digital Asset（Canton Network 開發(fā)者）3.55 億美元輪次，但核心機(jī)構(gòu)玩家包括 BNP Paribas、HSBC、S&P Global 和韓華投資證券等均直接參與，而非通過風(fēng)投子公司。

過去投資多進(jìn)入最早階段，隨著加密 VC 的發(fā)展和傳統(tǒng)投資者的進(jìn)入，更多資本已轉(zhuǎn)向已具備一定成熟度的公司。

各賽道：適應(yīng)新環(huán)境

2024 年是現(xiàn)貨比特幣 ETF 獲批與監(jiān)管環(huán)境改善的年份，產(chǎn)生了熊市以來首次清晰的賽道級資本流動，本分析以此作為賽道對比基準(zhǔn)。

2024 年，比特幣 ETF 獲批當(dāng)年，基礎(chǔ)設(shè)施賽道占據(jù)總投資資本的 50.9% 多數(shù)份額。到 2026 年上半年，該份額已大幅降至 14.8%。取而代之的是支付與穩(wěn)定幣（25.3%）、中心化交易所（18.2%）和預(yù)測市場（17.5%），賽道格局徹底重塑。

這一轉(zhuǎn)變表明，區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施已從獨(dú)立投資標(biāo)的轉(zhuǎn)變?yōu)闄C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)實(shí)際使用的平臺。典型例子包括 Robinhood 在 Arbitrum 上運(yùn)行自有 Layer，以及 Securitize 采用 Solana 和 Avalanche 作為結(jié)算層的同時(shí)在紐交所上市。換言之，當(dāng)前資本市場的核心需求已從零開始構(gòu)建新協(xié)議基礎(chǔ)設(shè)施，轉(zhuǎn)向在現(xiàn)有基礎(chǔ)設(shè)施層上實(shí)際運(yùn)營真實(shí)世界金融服務(wù)。

落后者：游戲、NFT 與社交

這三個(gè)賽道交易量均大幅下滑。游戲從 141 筆降至 5 筆，NFT 從 27 筆降至 2 筆，社交與娛樂從 74 筆降至 11 筆。

資本流入同樣全面下降。游戲資本從 7.586 億美元降至 4480 萬美元，NFT 從 1.149 億美元降至 1470 萬美元，社交與娛樂從 5.121 億美元降至 7010 萬美元。

游戲賽道下滑最為劇烈。早期 GameFi 模式過于依賴代幣獎勵而非可持續(xù)游戲玩法，一旦新用戶增長放緩，便陷入「死亡螺旋」（代幣價(jià)值下跌與用戶流失相互強(qiáng)化）。結(jié)果，用戶流量數(shù)據(jù)作為盡調(diào)核心指標(biāo)失去了可靠性，資本流入基本被切斷。

DeFi：低調(diào)但穩(wěn)健

DeFi 賽道交易量下降 71%，但總投資僅下降約 34%。平均交易規(guī)模反而從 2024 年的 450 萬美元升至 2026 年上半年的 1040 萬美元，顯示整體交易量收縮時(shí)，資本正集中到少數(shù)大額交易中。

主要驅(qū)動力是借貸協(xié)議 Morpho 面向機(jī)構(gòu)和投資公司的代幣銷售輪次。Morpho 憑借模塊化借貸協(xié)議為機(jī)構(gòu)打開 DeFi 金庫市場，并重新定義 DeFi 風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)，2026 年 6 月 9 日完成 1.75 億美元代幣輪，由 a16z crypto、Paradigm 和 Ribbit Capital 領(lǐng)投。這一單筆交易占 2026 年上半年全部 DeFi 投資的 17.7%，清晰反映市場集中化程度。

換言之，DeFi 賽道已從廣泛生態(tài)增長轉(zhuǎn)向資本集中到少數(shù)已被市場驗(yàn)證的協(xié)議上。

支付與穩(wěn)定幣：增速最快賽道

支付與穩(wěn)定幣賽道交易量按月均值持續(xù)加速。同期總投資從 1.439 億美元躍升約 20 倍至 2026 年上半年 28.5 億美元。但這一增長主要?dú)w因于少數(shù)大型并購交易。

2026 年上半年最大交易是 3 月 Mastercard 以 18 億美元收購 BVNK，其次是 5 月 Payward（Kraken 母公司）以 6 億美元收購 Reap。這兩筆交易 alone 占該賽道上半年總投資約 84%。跨境支付和加密卡發(fā)行商如 Rain（2.5 億美元）和 KAST（8000 萬美元）也穩(wěn)步融資。

這些大規(guī)模并購表明，傳統(tǒng)支付公司和主要 Web3 機(jī)構(gòu)已超越簡單商業(yè)合作，轉(zhuǎn)而收購并直接掌控穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施。Stripe 是爭奪生態(tài)標(biāo)準(zhǔn)最清晰的例子，始于 2024 年 10 月以 11 億美元收購 Bridge。

收購 Bridge 后，Stripe 與 Paradigm 合作構(gòu)建 Tempo——一條專為穩(wěn)定幣支付設(shè)計(jì)的區(qū)塊鏈，并于 2026 年 3 月成功上線主網(wǎng)。同年 6 月，Bridge 聯(lián)合創(chuàng)始人 Zach Abrams 成為運(yùn)營 Open USD（OUSD）的實(shí)體臨時(shí)負(fù)責(zé)人，OUSD 是一個(gè)擁有 140 多家參與公司的全球聯(lián)盟穩(wěn)定幣項(xiàng)目。

OUSD 項(xiàng)目已采用 Stripe 收購并持續(xù)開發(fā)的 Bridge，以及 Stripe 正在構(gòu)建的 Tempo 作為核心初始基礎(chǔ)設(shè)施。Stripe 通過收購獲得的技術(shù)和人才同時(shí)掌控了自有專有平臺和旨在設(shè)定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的聯(lián)盟。這表明穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施競爭已完全超越公司層面收購，進(jìn)入爭奪整個(gè)市場全球標(biāo)準(zhǔn)的階段。

CEX：不再需要風(fēng)投

中心化交易所（CEX）賽道占總投資的份額從 2024 年的 3.0% 躍升至 2026 年上半年的 18.2%。但這一增長很難解讀為傳統(tǒng)風(fēng)投向新交易所的擴(kuò)張，因?yàn)?2024 年至 2026 年上半年 CEX 賽道投資中，并購 alone 占 75.5%。該比例從 2024 年的 58.8% 升至 2025 年的 78.9%，反映出極高集中度。

整體資本流入較前一年峰值 194 億美元有所下降，但仍為 2024 年 3.4 億美元的六倍以上。交易量并未放緩，2026 年上半年 23 筆交易平均每月 3.8 筆，快于 2024 年的 2.8 筆和 2025 年的 3.0 筆。

CEX 投資市場展現(xiàn)的是圍繞少數(shù)大型運(yùn)營商的重組。Naver 收購 Dunamu 股權(quán)（仍在監(jiān)管審查中）是期間宣布的最大交易，其次是 Coinbase 以 29 億美元收購 Deribit，以及 Kraken 以 15 億美元收購 NinjaTrader。

阿布扎比主 權(quán)財(cái)富基金 MGX 對 Binance 的 20 億美元戰(zhàn)略投資也符合這一模式。同時(shí)，現(xiàn)有大型交易所的風(fēng)投臂如 OKX Ventures 和 HashKey Capital 正更積極參與投資輪次和自身收購。因此，CEX 玩家正越來越多地承擔(dān)雙重角色——既是投資標(biāo)的，也是戰(zhàn)略投資者。

預(yù)測市場：新興賽道崛起

預(yù)測市場已成為為真實(shí)世界宏觀指標(biāo)（如經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、選舉、政策決策）提供流動性的賽道。該賽道增長的觸發(fā)因素是 2025 年 5 月商品期貨交易委員會（CFTC）的正式監(jiān)管批準(zhǔn)，為對沖基金和資產(chǎn)管理公司的大規(guī)模資本流入打開大門，使其進(jìn)入受監(jiān)管主流。

Kalshi 在 2026 年 6 月累計(jì)交易量突破 1000 億美元。它已在 2025 年 12 月完成由 Paradigm 領(lǐng)投的 10 億美元融資，隨后 2026 年 3 月又完成 Coatue 領(lǐng)投的另一筆 10 億美元融資。

Polymarket 從洲際交易所（ICE，主要傳統(tǒng)交易所運(yùn)營商）獲得融資。2025 年 10 月 ICE 承諾最高 20 億美元（實(shí)際部署 10 億美元），2026 年 3 月追加 6 億美元，累計(jì)投資約 16 億美元。

預(yù)測市場賽道并非眾多新項(xiàng)目競爭，而是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和頂級機(jī)構(gòu)資本反復(fù)將大額資金投入最早獲得監(jiān)管批準(zhǔn)的兩家玩家。

托管：低調(diào)但強(qiáng)大

托管賽道從 2024 年的 2040 萬美元增長 15 倍至 2026 年上半年 3.171 億美元。2026 年上半年，Anchorage 獲得 Tether 的 1 億美元戰(zhàn)略投資，Anchorage alone 約占該賽道同期全部投資的三分之一。

機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理人要直接持有加密資產(chǎn)，必須有符合監(jiān)管要求的托管基礎(chǔ)設(shè)施。該賽道隨機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)管理和加密托管服務(wù)需求的上升而增長。

上述各賽道有一個(gè)共同點(diǎn)：它們都通過上述融資輪次保持穩(wěn)定的資本流動，而每一例的基礎(chǔ)設(shè)施需求，都是由機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場的需要創(chuàng)造的。

加密資本新標(biāo)準(zhǔn)：從押注到掌控

總體來看，加密投資的重心已從種植短期種子轉(zhuǎn)向擁有基礎(chǔ)設(shè)施和協(xié)議的股權(quán)。

在 2024 年比特幣 ETF 獲批和監(jiān)管環(huán)境改善之前，加密市場是無差別押注的領(lǐng)域，由圍繞許多項(xiàng)目的小額敘事驅(qū)動投資主導(dǎo)。這種策略最終導(dǎo)致游戲和 NFT 賽道崩盤，以及持續(xù)追逐它的 VC 被淘汰。

如今的資本目標(biāo)不再是短期押注，而是獲得對投資標(biāo)的和鏈上基礎(chǔ)設(shè)施的長期掌控。它將大額資金集中到少數(shù)已具備可審計(jì)收入結(jié)構(gòu)和監(jiān)管牌照的目標(biāo)，或直接收購股權(quán)以掌控基礎(chǔ)設(shè)施本身。

過去，對早期項(xiàng)目的投資是 VC 向市場發(fā)出的信號。投資行為被解讀為聰明錢入場，從而推高代幣價(jià)格或吸引散戶早期參與。如今這種結(jié)構(gòu)性資本直接收購基礎(chǔ)設(shè)施并獲得牌照，不會向散戶發(fā)出跟進(jìn)信號。

散戶投資者對 VC 投資新聞的反應(yīng)已不再強(qiáng)烈，根本原因是市場資本本身已發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化。散戶也需要像如今的 VC 一樣謹(jǐn)慎評估潛在投資。舊的押注策略已不再適用于散戶或 VC。

以上就是2026年上半年加密風(fēng)險(xiǎn)投資全景復(fù)盤:133億美元只投向435筆交易的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于加密風(fēng)險(xiǎn)投資復(fù)盤的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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  加密借貸協(xié)議Morpho完成1.75億美元融資，估值達(dá)20億美元，領(lǐng)投方含Paradigm、a16z crypto等,此輪融資彰顯加密風(fēng)投資金正流向去中心化金融（DeFi）領(lǐng)域，尤其是具備創(chuàng)新技術(shù)…

  2026-06-13
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  加密貨幣回調(diào)蒸發(fā)了1760億美元的投資者資金：空頭是否重新掌控局面？

  近期加密貨幣市場大幅回調(diào)，超1760億美元資金蒸發(fā)，比特幣較歷史高點(diǎn)'腰斬'，空頭力量顯著增強(qiáng)，市場情緒陷入'極度恐懼',盡管長期持有者與機(jī)構(gòu)在低位積累，但宏觀環(huán)境趨緊…

  2026-06-03