下周美聯儲有30%概率加息？
油價上漲與美聯儲前瞻指引缺位的雙重影響下，市場開始重新計入政策風險。
盡管主流經濟學家一致預計美聯儲下周將按兵不動，但利率市場隱含的加息概率已升至約30%，推動美國國債收益率全線走高。其中，兩年期美債收益率創(chuàng)2025年初以來新高，10年期收益率升至年內高位，30年期收益率則逼近2007年以來最高水平。
花旗7月23日發(fā)布的研究報告認為，這一市場定價并不意味著投資者普遍押注美聯儲即將加息，而更多反映的是，在前瞻指引趨于模糊、油價推升通脹風險的背景下，投資者正要求更高的風險溢價來應對政策意外。
美債收益率走高，市場計入約30%加息概率
近期，中東局勢升級帶動國際油價持續(xù)上漲，市場對通脹卷土重來的擔憂重新升溫，美國國債收益率因此持續(xù)攀升。
周四，對貨幣政策最敏感的兩年期美債收益率上漲至4.365%左右；基準10年期美債收益率同步刷新年內高點；30年期美債收益率升至5.19%，距離2007年以來高位僅一步之遙。
與此同時，利率期貨顯示，美聯儲下周會議已隱含約30%的加息概率。不過，這一定價與主流預期明顯背離。彭博調查顯示，70位受訪經濟學家中，沒有任何一位預計美聯儲將在下周加息。
花旗：30%不是市場預測，而是風險溢價
對于這一看似矛盾的現象，花旗給出了不一樣的解釋。
花旗經濟學家Andrew Hollenhorst、Veronica Clark和Gisela Young指出，市場定價中的30%并不代表投資者真的認為美聯儲有三成概率加息，而是包含了額外的風險溢價。
報告認為，由于下周會議幾乎不存在降息可能，政策風險天然偏向單邊。一旦美聯儲意外加息，債券市場受到的沖擊將遠高于按兵不動，因此投資者愿意支付額外成本，為這種尾部風險提前定價。
花旗指出，歷史上，美聯儲會議對應的風險溢價通常僅為1至2個基點，但隨著近年來美聯儲減少前瞻指引、政策溝通更依賴數據，不確定性有所上升，市場要求的風險補償也隨之擴大。
這一邏輯同樣能夠解釋當前長端利率的走勢?；ㄆ煺J為，如果未來某次會議真的意外加息，市場往往會將其視為新一輪加息周期的開始，而非一次孤立事件，因此終端利率預期也會相應抬升。正因如此，目前市場已定價到明年3月累計加息超過50個基點，但這并不意味著它就是投資者的基準情景。
花旗：前瞻指引越模糊，利率越容易維持高位
花旗認為，近期油價上漲只是促使市場重新評估政策路徑的催化劑，更深層的原因在于美聯儲溝通框架的變化。
報告指出，中東局勢推升油價及美國汽油價格，強化了市場對通脹風險重新升溫的擔憂。而在美聯儲官員未提供明確政策指引的情況下，這種不確定性進一步放大了市場對政策意外的擔憂。
花旗強調，在前瞻指引清晰的時期，市場風險溢價通?？梢院雎?；但當前，每一次議息會議都存在更大的政策不確定性，投資者需要提前為潛在意外支付風險補償。
這意味著，即使美聯儲最終按兵不動，美債收益率也未必會因加息預期消退而明顯回落?；ㄆ煺J為，在美聯儲重新建立更清晰的溝通框架之前，由風險溢價推高利率的現象仍可能持續(xù)存在。
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