市場(chǎng)正變得越來(lái)越謹(jǐn)慎。AI 相關(guān)支出只有在既能帶來(lái)增長(zhǎng)、又不嚴(yán)重侵蝕現(xiàn)金流的情況下才會(huì)被獎(jiǎng)勵(lì)；加密市場(chǎng)則繼續(xù)面臨 ETF 資金流出和收益率上升的壓力。

 加密內(nèi)部，領(lǐng)導(dǎo)權(quán)再次輪轉(zhuǎn)到 Solana 和 DEX。我們深入剖析了圍繞 TradeXYZ、Hyperliquid 以及 HIP-3 價(jià)值最終如何分配的持續(xù)討論。

過(guò)去一周，主要基準(zhǔn)表現(xiàn)分化。標(biāo)普 500 和黃金分別小幅上漲 0.74% 和 0.65%，納斯達(dá)克基本持平。BTC 表現(xiàn)最弱，全周下跌 3.0%。

上周 AI 巨頭密集發(fā)布財(cái)報(bào)。亞馬遜大漲超 15%，錄得四年多來(lái)最強(qiáng)季度營(yíng)收增長(zhǎng)，AWS 營(yíng)收同比增長(zhǎng) 37% 至 422 億美元。微軟也漲超 15%，云業(yè)務(wù)增長(zhǎng)超預(yù)期，同時(shí)資本支出指引低于華爾街預(yù)期。相比之下，Meta 下跌 10%，第二季度自由現(xiàn)金流暴跌 91%，AI 相關(guān)資本開(kāi)支拖累了盈利。這個(gè)財(cái)報(bào)季一個(gè)主題越來(lái)越清晰：市場(chǎng)不再單純獎(jiǎng)勵(lì) AI 投入，而是獎(jiǎng)勵(lì)那些能證明投資回報(bào)、同時(shí)不犧牲現(xiàn)金流的公司。

加密市場(chǎng)則繼續(xù)承壓。ETF 資金再次轉(zhuǎn)為凈流出，BTC 和 ETH ETF 分別凈流出 2.55 億美元和 6900 萬(wàn)美元。風(fēng)險(xiǎn)情緒也受到債市壓制，美國(guó) 30 年期國(guó)債收益率升至 5.23%，為 2007 年 6 月以來(lái)最高。

加密內(nèi)部領(lǐng)導(dǎo)權(quán)再次輪換。Solana 生態(tài)本周表現(xiàn)最佳，上漲 8.5%；以太坊生態(tài)在 Robinhood Chain 上線后連續(xù)數(shù)周強(qiáng)勢(shì)后下跌 8.8%。DEX 板塊位居第二，上漲 5.2%。

Solana 生態(tài)主要受 META 推動(dòng)，該代幣因 Upbit 上線大漲 36%；PUMP 上漲 3%，約占指數(shù)三分之一權(quán)重。更重要的是，Pump.fun 的交易量和收入持續(xù)從 6 月低點(diǎn)回升，初步顯示「戰(zhàn)壕」活動(dòng)可能正在回歸。

DEX 板塊由 Uniswap 領(lǐng)漲，全周上漲 6.5%。UNI 受益于費(fèi)用開(kāi)關(guān)擴(kuò)展至 Robinhood Chain，以及部分 v4 部署開(kāi)始收取協(xié)議費(fèi)用。

近期許多有意思的鏈上創(chuàng)新（包括我們上周覆蓋的 FWA）都在通過(guò) Uniswap v4 hooks 構(gòu)建。Uniswap 及其更廣泛生態(tài)絕對(duì)值得關(guān)注。

TradeXYZ 辯論

隨著 TradeXYZ 持續(xù)主導(dǎo)加密交易量，RWA 已占 Hyperliquid 交易量超過(guò) 50%，關(guān)于其利益一致性及其在 Hyperliquid 上高度集中的討論愈演愈烈。擔(dān)憂從合理的（Hyperliquid 長(zhǎng)期如何貨幣化 HIP-3）到相當(dāng)牽強(qiáng)的（TradeXYZ 會(huì)離開(kāi) Hyperliquid）都有，因此有必要把當(dāng)前關(guān)系說(shuō)清楚。

先明確一點(diǎn)：TradeXYZ 是獨(dú)立團(tuán)隊(duì)，在 Hyperliquid 上構(gòu)建。它被程序要求將 HIP-3 收入的 50% 分給 Hyperliquid，剩下的一半可以自行支配。我們發(fā)現(xiàn) TradeXYZ（與 Unit 是同一團(tuán)隊(duì)）一直用、且繼續(xù)用其 HIP-1 現(xiàn)貨收入回購(gòu) HYPE，但 HIP-3 收入并未做同樣操作。

第一個(gè)擔(dān)憂，也是我們認(rèn)為最弱的一個(gè)，是 TradeXYZ 會(huì)因?yàn)?50% 分成太高、自己能捕獲更多價(jià)值而離開(kāi) Hyperliquid。早在 4 月我就提出過(guò)完全相反的觀點(diǎn)：Hyperliquid 把最大市場(chǎng)的價(jià)值外包給部署者太多了?？纯措p方各自提供什么。Hyperliquid 提供基礎(chǔ)設(shè)施層、抵押品，最重要的是支撐 TradeXYZ 絕大部分交易量的用戶基礎(chǔ)。要離開(kāi)，TradeXYZ 需要重建交易平臺(tái)層（整個(gè)技術(shù)棧中最難的部分），幾乎放棄全部交易者基礎(chǔ)，并在此過(guò)程中自 殺式損害聲譽(yù)。對(duì) Hyperliquid 來(lái)說(shuō)，把 RWA 收歸自營(yíng)同樣是聲譽(yù)自 殺：削弱支撐自己如此多成功的主導(dǎo)部署者，會(huì)向所有未來(lái) HIP-3 部署者以及所有 Hyperliquid 上的建設(shè)者發(fā)出信號(hào)——任何足夠成功的團(tuán)隊(duì)都會(huì)被取代。這是加密領(lǐng)域最典型的共生關(guān)系之一，無(wú)論從聲譽(yù)、經(jīng)濟(jì)還是架構(gòu)角度看，雙方都沒(méi)有理由離開(kāi)對(duì)方。

第二個(gè)擔(dān)憂關(guān)于貨幣化，這個(gè)更站得住腳，但需要細(xì)看。首先，忽視 TradeXYZ 的執(zhí)行力，Hyperliquid 的 RWA 市場(chǎng)不可能達(dá)到今天的規(guī)模，這一點(diǎn)是不誠(chéng)實(shí)的；100% 擁有一個(gè)小得多的池子，價(jià)值還不如現(xiàn)在這個(gè)池子的一半。其次，50% 費(fèi)用分成并非 Hyperliquid 唯一的變現(xiàn)途徑：它還通過(guò)寫(xiě)入優(yōu)先費(fèi)以及做市商支付的讀取費(fèi)獲利。

它還通過(guò)二階效應(yīng)獲利，比如 USDC 供應(yīng)增加——鏈上余額的成本調(diào)整后收入，Hyperliquid 保留 90%。持倉(cāng)量是代理指標(biāo)：HIP-3 上線以來(lái)，其持倉(cāng)量增長(zhǎng)了 36.8 億美元，而過(guò)去一年 USDC 供應(yīng)增長(zhǎng)為 13.8 億美元，加密持倉(cāng)量則在年底走低。隨著更多交易者把 USDC 帶進(jìn)來(lái)做多 RWA，這部分供應(yīng)帶來(lái)的收入也歸屬 Hyperliquid。該收入預(yù)計(jì)約每月 3000 萬(wàn)美元，已經(jīng)超過(guò) Hyperliquid 與 TradeXYZ 平分的整個(gè) HIP-3 永續(xù)費(fèi)用池。

對(duì)我們來(lái)說(shuō)，最有意思的問(wèn)題不是 TradeXYZ 與 Hyperliquid 之間的 50/50 分成，而是雙方如何走出增長(zhǎng)模式，最終從低費(fèi)率轉(zhuǎn)向更穩(wěn)定、更高的費(fèi)用基礎(chǔ)。

到此這篇關(guān)于TradeXYZ與Hyperliquid：揭秘50%分成下的共生關(guān)系的文章就介紹到這了,更多相關(guān)TradeXYZ與Hyperliquid共生關(guān)系內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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