當(dāng)比特幣趨勢反轉(zhuǎn)后，VC們對今年的市場預(yù)期改變了多少？
2022 年底市場進入深熊以來，人們對下一輪市場周期的預(yù)期大都放在了 2024 年比特幣減半之際，而對 2023 年的市場行情并不看好。從今年初的行情表現(xiàn)來看，似乎的確如此。盡管市場情緒迎來「春季躁動」，但更多呈現(xiàn)出的還是板塊和熱點的快速輪動，并沒有新資金入場的跡象。
本月初，硅谷銀行暴雷，漣漪效應(yīng)在數(shù)日后波及加密市場。USDC 因其發(fā)行商 Circle 在 SVB 有存款而遭到擠兌，出現(xiàn)大幅脫鉤，市場似乎又將滑入冰點。但令人意外的是，美聯(lián)儲的救援及時到來，暫時緩解了銀行業(yè)的流動性危機。緊接著，就是比特幣在隨后兩天里迎來一輪「暴力拉升」，日內(nèi)漲幅罕見地達到 20%。突如其來的上漲打亂了許多投資者的陣腳，在懊悔踏空之余，大家又開始思考：比特幣今年還會上漲嗎?對此，BlockBeats 列出了 8 個市場最期望得到答案的問題，并向以下幾位知名機構(gòu)投資者征集了看法：
BMAN，ABCDE Capital。
ABCDE 由 Huobi 聯(lián)合創(chuàng)始人杜均和前 Internet&crypto 創(chuàng)始人 BMAN 共同創(chuàng)立，致力于投資和支持 Web3 Builders;
Jason，F(xiàn)olius Ventures。
Folius Ventures 投資、普及、并參與構(gòu)建 Web3 生態(tài)，致力于支持亞太及華人創(chuàng)業(yè)者;
Pima，Continue Capital。
Continue Capital 成立于 2016 年，專注于投資和孵化全球區(qū)塊鏈技術(shù)、早期技術(shù)初創(chuàng)和提供量化交易服務(wù);
Bill，Cypher Capital。
Cypher Capital 是一家總部位于阿聯(lián)酋的多策略的 Crypto 投資基金，覆蓋 VC、二級市場、節(jié)點、BTC 挖礦等領(lǐng)域;
Jerry，Synergis Capital。
Synergis Capital 致力于投資下一代早期初創(chuàng)企業(yè)，并通過激活自身的范式引領(lǐng)者網(wǎng)絡(luò)以推動企業(yè)的發(fā)展。
BlockBeats 注，文中回答多于 3 月 24 日前，過去一周發(fā)生了不少突發(fā)事件，比特幣價格走勢也發(fā)生了較大變化，更加凸顯出投資者們觀點的洞見性。以下是 BlockBeats 提問及機構(gòu)投資者們的回答：
1. BTC 連續(xù)多日上漲，蓄力沖擊 3 萬美元關(guān)口，您對 2023 年下半程加密市場方向走勢持怎樣的判斷?此次 BTC 牛市會持續(xù)多久?
BMAN - ABCDE Capital：
市場已經(jīng)經(jīng)歷多輪去杠桿，我們觀測到大量機構(gòu)資金在 BTC 1.8 萬至 2 萬美元區(qū)間買入，傾向于認(rèn)為底部已經(jīng)出現(xiàn)，不會再創(chuàng)新低。下半年有多個大型項目落地上線測試網(wǎng)，明年比特幣再度減半，市場距離牛市還差一個敘事，就像 2020 年的 DeFi Summer，值得期待。
Jason - Folius Ventures：
個人偏悲觀。從緊縮到寬松的轉(zhuǎn)變正在發(fā)生，但寬松后的風(fēng)險資產(chǎn)價格及可能重回的通脹將可能導(dǎo)致美聯(lián)儲出現(xiàn)政策錯誤，同時疊加實際炸雷導(dǎo)致美國進入更深度衰退。市場有可能在 Q3 對此進行定價。個人更傾向于上半年努力，下半年走一步看一步。
Pima - Continue Capital：
4 萬美元以上，下半年謹(jǐn)慎。
Bill - Cypher Capital：
BTC 從 2022 年 LUNA 事件開始跌到了 3 萬美元以下的區(qū)間后，BTC 在這個區(qū)間盤整了大半年了。既然是 LUNA 事件是疊加宏觀因素導(dǎo)致了部分資金離開了這個市場從而導(dǎo)致的下跌的話，如果我們能看到更多的資金重新進入這個市場，我們會對 BTC 的后續(xù)走勢有信心。這次的 SVB 事件，第一次出現(xiàn)了銀行股和 BTC 完全不同的行情，我們覺得未來這樣的分道揚鑣的行情可能會更多。
Jerry - Synergis Capital：
加密市場整體方向的走勢與宏觀經(jīng)濟環(huán)境有著很大的關(guān)聯(lián)性。本次美聯(lián)儲加息 25 個基點，市場反應(yīng)為 5 月加息后就終結(jié)本輪加息周期，這是本輪加息周期首次由鷹轉(zhuǎn)鴿的拐點，也是我們預(yù)料之中「something broke」后的結(jié)果。雖然暫時美聯(lián)儲在點陣圖上比市場預(yù)期來的要更加鷹 派一些，但這也是在通脹沒有下來之前保持 loop 意料之中的手段?？傮w來說我們認(rèn)為短期的緊縮頂峰已經(jīng)過去，美聯(lián)儲將會繼續(xù)緩解近期的流動性需求，所以我們短期持續(xù)看好本輪的牛市。至于中期能持續(xù)多久，主要取決于下半年美國經(jīng)濟環(huán)境有多疲軟，以及參考粘性最強的薪資和非住房服務(wù)部門的通脹數(shù)據(jù)。長期來看，周期性宏觀敘事的主旋律已經(jīng)從底層改變，美元美債的霸主地位正在被動搖，隨著去全球化下的新秩序變革，加密資產(chǎn)有機會在此幣緣之爭的舞臺上大放異彩，但伴隨著的也將是持續(xù)不斷的波動。
2. 不少人認(rèn)為流動性危機是 2023 年加密乃至全球市場面臨的主要問題，在您看來，美聯(lián)儲兩周前宣布針對 SVB 的救助計劃，以及后續(xù)一系列改善流動性的措施后，流動性危機能否得到解決?市場期待已久的「反轉(zhuǎn)」節(jié)點是否到來了?
BMAN - ABCDE Capital：
同問題 1.
Jason - Folius Ventures：
未完全解決，但市場已經(jīng)大約預(yù)判了未來可能出現(xiàn)的問題，以及美聯(lián)儲即將因此問題所作出更寬松的選擇。因此即使問題未完全解決，個人認(rèn)為上半年風(fēng)險資產(chǎn)將繼續(xù)向好。
Pima - Continue Capital：
各方博弈施壓美聯(lián)儲，流動性短期緩解;全球?qū)箤?dǎo)致「廉價能源+人口紅利低端制造+消費」的低通脹全球化分工模式產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)，要看最不容易下降的后半段通脹率如何降低，下半年是個觀察的窗口期，難談反轉(zhuǎn)。
Bill - Cypher Capital：
需要注意的是美聯(lián)儲的 BTFP 計劃解決的銀行的流動性危機和風(fēng)險資產(chǎn)市場的流動性并不是一個東西。BTFP 計劃并不是永久地將債券等資產(chǎn)從銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中拿走，這個和之前的量化寬松是不一樣的。在銀行的救助后加密貨幣市場已經(jīng)反彈了很多，我們應(yīng)該更前瞻性地看市場風(fēng)險的問題。
Jerry - Synergis Capital：
我們認(rèn)為 SVB 的救助計劃加上堅持持續(xù)加息的兩個動作已經(jīng)確認(rèn)了美聯(lián)儲會通過使用資產(chǎn)負(fù)債表工具來解決短期準(zhǔn)備金短缺問題的決心，所以我們認(rèn)為反轉(zhuǎn)的節(jié)點已經(jīng)到來，短期流動性緊縮的峰值已經(jīng)過去。
3. 過去一周 BTC 走出罕見的單日大漲幅，但 ETH 卻沒有太大動靜，您怎么理解這種市場表現(xiàn)?是新的資金進場，還是流動性在收攏集中?
BMAN - ABCDE Capital：
一方面是規(guī)避銀行破產(chǎn)的資金流入 BTC，一方面是市場上漲初期都是 BTC 的吸血行情。
Jason - Folius Ventures：
BTC 更多跟隨黃金+長債交易衰退，而 ETH 更多跟隨納斯達克和長債。BTC 普遍被幣圈機構(gòu)低配了。當(dāng)風(fēng)險資產(chǎn)重新因?qū)捤缮蠐P后，ETH 應(yīng)跑贏 BTC。
Pima - Continue Capital：ETH 有過一輪 800 美元至 2000 美元的反彈，上摸長期均線;BTC 還沒有過這種大級別反彈，這次后補一下。
Bill - Cypher Capital：
短期內(nèi)的波動本身就很難解釋的，如果要關(guān)注價格走勢的話，有句話是說「When in doubt, zoom out.」而且只看 ETH 本身的波動也是片面的，比如 ETH 生態(tài)中的 Arbitrum 最近就很火，但這一點不一定就會立即反映在 ETH 本身的價格上。另外，如果我們 Crypto 行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)對比的話，那么 BTC 是「黃金」，其他幣是「生意」，BTC 在過去一周，某種意義上扮演了「避險資產(chǎn)黃金」的角色。
Jerry - Synergis Capital：
我們并不認(rèn)為有大量的外部資金流入到加密市場，在 FTX 事件之后，加密市場一直處在輪動和 PVP 的狀態(tài)當(dāng)中。這次比特幣的漲勢主要是從穩(wěn)定幣以及其他幣種的資金進入到比特幣避險引起的。另一部分原因歸結(jié)于美國監(jiān)管有概率把比特幣以外的所有加密貨幣都視為證券，導(dǎo)致以太坊的價值存儲屬性的安全性相對降低。比特幣歷史上一貫被視為加密世界中的硬通貨以及傳統(tǒng)金融體系的代替物，所以目前的銀行體系受壓的敘事也增加了其表現(xiàn)。我們預(yù)計隨著美國銀行系統(tǒng)崩潰的擔(dān)憂消退，部分資金會從比特幣重新流回到以太坊以及其他風(fēng)險偏好更高的幣種。
4. 如果的確有新的資金入場，這些進入 BTC 的資金是否會繼續(xù)流入 ETH 或其他公鏈生態(tài)，帶動 DeFi、NFT 等板塊的增長?您會在哪些板塊做布局?
BMAN - ABCDE Capital：
我們相信未來會出現(xiàn)資金板塊輪動，會布局各個板塊的龍頭項目。
Jason - Folius Ventures：
大概率?，F(xiàn)有板塊彈性都不大。個人還在等應(yīng)用層?？梢愿S一下 ARB 空投資金流向。
Pima - Continue Capital：
有新資金是會分流，不至于普漲;個人會布局新公鏈、L2、ominchain 方向。
Bill - Cypher Capital：
一定會的。Cypher 并不是要做某一個板塊的 ETF，所以我們會在各個板塊都做布局，同時我們也期待創(chuàng)業(yè)者能帶我們見證新的板塊的誕生和成長。
Jerry - Synergis Capital：
今年四月以太坊將迎來上海升級，允許質(zhì)押的以太坊進行解鎖。雖然短期內(nèi)可能會對以太坊價格帶來一定的不確定性，但我們認(rèn)為這次升級將會大大提升之后以太坊網(wǎng)絡(luò)上質(zhì)押的數(shù)量，同時利好以太坊的價格, 使得以太坊/比特幣匯率也會獲得提升。這將進一步增加以太坊生態(tài)的網(wǎng)絡(luò)效益，使得其他公鏈生態(tài)發(fā)展變得更加艱難。在具體板塊上，鑒于近期監(jiān)管細規(guī)的不確定性，我們對 web2.5 的投資相對謹(jǐn)慎，特別是在 web3 企業(yè)級服務(wù)和 permissioned DeFi 賽道。作為行業(yè)內(nèi)比較活躍的創(chuàng)作者經(jīng)濟 VC，我們持續(xù)在全價值鏈的各個部分精準(zhǔn)孵化及投資頭部團隊。鑒于流動性的回歸，DeFi 也將是我們重點關(guān)注的賽道，尤其是在去中心化穩(wěn)定幣以及期權(quán)交易創(chuàng)新方面。
5. 在短期內(nèi)，您更看好 BTC 還是 ETH?原因有哪些?
BMAN - ABCDE Capital：
短期看好 BTC，銀行破產(chǎn)的危機還沒解除，短期會有資金進入 BTC。
Jason - Folius Ventures：
都看好，敘事不一樣。兩個都配，個人不愿意做選擇。
Pima - Continue Capital：
不應(yīng)該考慮這個問題。
Bill - Cypher Capital：
我個人短期看好 BTC，因為這是全球宏觀敘事下向「backed by math, instead of backed by centralized protocol」的資金遷移。Cypher 在加密貨幣市場的布局是長線的，我們并不那么關(guān)注短期的市場波動情況。BTC 和 ETH 生態(tài)都有創(chuàng)新和活躍的生態(tài)，Cypher 在兩者都會積極布局。
Jerry - Synergis Capital：比特幣已經(jīng)證明了其在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缰械奶厥獾匚缓蛯傩?，但是我們也不?yīng)該小覷以太坊的通縮代幣經(jīng)濟模型以及其包括二級公鏈在內(nèi)的生態(tài)系統(tǒng)所帶來的強大網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。二級公鏈生態(tài)幫助以太坊解決擴容問題，目前最具有創(chuàng)新性的項目仍舊是搭建在 EVM 上的，傳統(tǒng)企業(yè)想要進軍區(qū)塊鏈的話也會優(yōu)先選擇以太坊 L2。相比之下，比特幣則缺乏以太坊所擁有的眾多應(yīng)用場景，這種差距可能在未來會越來越明顯。
6. Arbitrum 空投再次引燃了其生態(tài)的發(fā)展，您認(rèn)為 Arbitrum 生態(tài)的熱度能否長期持續(xù)?
BMAN - ABCDE Capital：
Layer2 的戰(zhàn)爭剛剛開始，會持續(xù)到 ZK 的 Layer2 項目上線。
Jason - Folius Ventures：
很健康。應(yīng)該是最有機會的二層之一。我認(rèn)為可以多看看 Axiom + EigenLayer 為以太生態(tài)帶來的好處。
Pima - Continue Capital：
會。
Bill - Cypher Capital：
Arbitrum 宣布空投標(biāo)準(zhǔn)和快照時間后，我們并沒有看到其鏈上活躍數(shù)據(jù)有大幅下降，這說明用戶對其生態(tài)是有粘性的。我們很期待看到 Arbitrum 生態(tài)的進一步發(fā)展。
Jerry - Synergis Capital：Arbitrum 自上線以來，生態(tài)內(nèi)去中心化金融服務(wù) DeFi 和游戲領(lǐng)域都呈現(xiàn)出穩(wěn)定的有機增長，哪怕是在其代幣空投預(yù)期不確定的時候。Arbitrum 目前擁有眾多合作伙伴的支持，同時自身協(xié)議也在不停創(chuàng)新，尤其是 Stylus，將有機會將大量之前 Solana 上使用 Rust 的開發(fā)者引入到 Arbitrum 生態(tài), 因此我們對 Arbitrum 的前景持續(xù)看好。
7. 除 Arbitrum 外，Lens、zkSync、StarkNet 等項目皆有空投預(yù)期，您在下半程會重點交互哪個生態(tài)?
BMAN - ABCDE Capital：
Layer2 生態(tài)都會去體驗。
Jason - Folius Ventures：
ZK 賽道落地需要時間。個人認(rèn)為 Scroll 會是匹黑馬。另外 SUI 在 App 方面也可以看看。
Pima - Continue Capital：
我交互的少，但是可以給說下值得交互的項目：zkSync，StarkNet，Sui，LayerZero。
Bill - Cypher Capital：
作為機構(gòu)投資者，我們更關(guān)注長期投資。
Jerry - Synergis Capital：
我們看好在 DeFi 和 web3 游戲方面取得了創(chuàng)新性進展的協(xié)議。至于空投預(yù)期，我們會更多關(guān)注在一級市場里獲得了大量一線資本注入的公鏈，比如 Celestia, Sui 還有 Scroll 這類新興的協(xié)議。
8. 近期，隨著 Ordinals 的出現(xiàn)，「BTC 生態(tài)」突然成為一個熱詞，Stacks 這類傳統(tǒng)老項目、發(fā)行 Token 和 NFT 這樣的新方向都得到了來自 BTC OG 社區(qū)之外的關(guān)注。但據(jù)我們觀察，盡管熱度尚存，在 BTC 上炒作 Token 或 NFT 都非常的復(fù)雜且原始。您認(rèn)為，「BTC 生態(tài)」是曇花一現(xiàn)，還是會長久存在的新趨勢?
BMAN - ABCDE Capital：
BTC 和 PoW 陣營一直有長久忠實的社區(qū)，相信并期待會出現(xiàn)圍繞 BTC 的創(chuàng)新生態(tài)。
Jason - Folius Ventures：
Stacks 生態(tài)需時。不適合短炒。真正起 量需要等他們 EVM 上線，屆時恰逢 BTC 24 年減半之前。應(yīng)該是整個市場里彈性最大的敘事。
Pima - Continue Capital：
21 年底，Taproot 升級是帶來這一切的主因，長期 4 年看可能會失敗，但是短期是個很難證偽的命題，存在市場「預(yù)期差」，反而是利潤的來源，值得關(guān)注。
Bill - Cypher Capital：
任何創(chuàng)新在早期在 UI/UX 方面都是沒有那么成熟的，Cypher 對于技術(shù)創(chuàng)新一直都是抱著積極的態(tài)度的。Cypher 參與了 TwelveFold 的競拍并且幸運地獲得了一枚 Ordinals。我們歡迎在 BTC 生態(tài)有著想法和項目的創(chuàng)業(yè)者隨時和我們探討。
Jerry - Synergis Capital：
比特幣擁有最龐大的持有者群體和最忠實的社區(qū)基礎(chǔ)，從過往閃電網(wǎng)絡(luò)生態(tài)持續(xù)發(fā)展的數(shù)據(jù)經(jīng)驗看來，BTC 生態(tài)大概率不會是曇花一現(xiàn)，我們基金在 BTC 生態(tài)早有系統(tǒng)性布局，但認(rèn)為目前確實在智能合約技術(shù)和部署方面相對以太坊生態(tài)存在明顯的落后。
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