PayPal發(fā)行美元穩(wěn)定幣PYUSD 將如何影響加密行業(yè)
2023年8月7日上午，支付巨頭Paypal宣布推出其穩(wěn)定幣Paypal USD（PYUSD）。該穩(wěn)定幣將用于連接PayPal現(xiàn)有的4.31億用戶群，并最終毫不掩飾地展示他們對鏈上世界的承諾。
1、PYUSD是什么？
Paypal的PYUSD是首個由大型“非加密”公司發(fā)行的穩(wěn)定幣。這代表了企業(yè)對穩(wěn)定幣普遍態(tài)度的顯著轉變以及一個即將被政策接受的未來。
PayPal的穩(wěn)定幣PYUSD完全由美元存款（如短期美國國庫券）和等值資產(chǎn)支持。PYUSD由Paxos信托公司管理，可以通過PayPal或Venmo應用程序以1:1的比例兌換美元。
根據(jù)Paypal新聞稿的描述：
購買PayPal USD的PayPal客戶將能夠：
在PayPal和兼容的外部錢包之間轉移PayPal USD。
使用PYUSD進行面對面付款。
通過在結帳時進行選擇，使用PayPal USD來購買基金。
在任何PayPal支持的加密貨幣和PayPal USD之間進行相互兌換。
2、為什么PYUSD的發(fā)行會推動加密貨幣的采用
到目前為止，獲得支付穩(wěn)定幣的唯一途徑就是通過Tether、Coinbase或Gemini等加密公司?，F(xiàn)在，隨著PayPal進入市場，數(shù)百萬人得以訪問世界上使用最廣泛的支付平臺之一，作為進入加密世界的大門。
前Paxos投資組合主管兼Zero Knowledge Consulting合伙人Austin Campbell在Leviathan News上表示：“加密生態(tài)系統(tǒng)中最不發(fā)達的部分之一就是現(xiàn)實的出入金渠道。從這個角度來看，想要超越PayPal是很難的。實際上，我認為最大的創(chuàng)新就是在PayPal平臺上增加一種原生穩(wěn)定幣。”
Campbell進一步表示，在這款產(chǎn)品發(fā)布之前，他進行了兩年半的準備工作。關于PayPal穩(wěn)定幣開發(fā)的傳聞早在2021年就有報道，當時PayPal負責區(qū)塊鏈、加密和數(shù)字貨幣的副總裁兼總經(jīng)理Jose Fernandez da Ponte對媒體表示：“現(xiàn)在還為時過早。”隨著越來越多的傳聞出現(xiàn)在這樣那樣的媒體上，更加證實了Paypal的計劃，但今年2月份，這家支付公司宣布，在Paxos接受紐約金融服務部調查期間，穩(wěn)定幣產(chǎn)品計劃已被擱置。六個月后，該公司顯然覺得監(jiān)管環(huán)境已經(jīng)足夠穩(wěn)定，是時候推出他們的穩(wěn)定幣了。
PayPal選擇Paxos來管理和發(fā)行他們的穩(wěn)定幣，這意味著該穩(wěn)定幣將是完全儲備的，有單獨的資金，并有透明的月度報告。此外，他們的穩(wěn)定幣將由鏈上分析公司（如Chainalysis和TRM）監(jiān)控，以監(jiān)控非法使用。PayPal將能夠凍結犯罪活動資金。
Paxos因其與幣安的關系而引起了監(jiān)管機構的憤怒，此前一長串據(jù)稱的違規(guī)行為最終導致紐約金融服務部下令停止BUSD挖礦，美國證券交易委員會也發(fā)出了Wells Notice（威爾斯通知）。NYDFS表示，該命令是“與Paxos對其與幣安關系的監(jiān)督有關的幾個未決問題的結果”。
Paxos在一份聲明中表示：“自2月21日起，Paxos將根據(jù)紐約金融服務部的指示，與之密切協(xié)調，停止發(fā)行新的BUSD代幣。”Paxos補充道，它將“結束與幣安在BUSD穩(wěn)定幣方面的合作關系。”
“市場已經(jīng)變了，與幣安的關系不再符合我們當前的戰(zhàn)略重心。”Paxos首席執(zhí)行官Charles Cascarilla如是說。
幣安與Paxos的關系允許他們直接從他們的交易所鑄造BUSD，并將其移植到他們所選的任何區(qū)塊鏈上。
NYDFS表示：“我們沒有在任何區(qū)塊鏈上授權Binance-Peg BUSD，Binance-Peg BUSD也不是由Paxos發(fā)行的。”
既然PayPal正在與Paxos合作，它必須表明調查已經(jīng)結束，這家四面楚歌的發(fā)行方在經(jīng)過嚴格的監(jiān)管審查后，現(xiàn)在可以自由運營了。
3、PayPal vs Meta
雖然這是個新鮮出爐的消息，但人們對它的反應與Meta開發(fā)的失敗的Diem穩(wěn)定幣明顯不同。當這家社交網(wǎng)絡公司在2021年首次宣布打算進入加密市場時，它遭到了政客、經(jīng)濟學家和兩黨活動家的猛烈抨擊。
當時，F(xiàn)acebook仍然受困于Cambridge Analytica丑聞事件中，該丑聞曾是2020年大選的爆發(fā)點。該公司尚未恢復形象，因此對Diem新聞的反應十分激烈。
參議員Elizabeth Warren對Facebook推出加密貨幣和數(shù)字錢包的計劃表示了最強烈的反對。此外，她、參議員Brian Schatz（民主黨）、Sherrod Brown（民主黨）等人在一封信中寫道：“Facebook再次緊鑼密鼓地推行數(shù)字貨幣計劃，并且已經(jīng)啟動了一個支付基礎設施網(wǎng)絡試點，但這些計劃與實際金融監(jiān)管環(huán)境并不相容——不僅是針對Diem，而且對總體的穩(wěn)定幣來說亦是如此。”
Campbell認為，F(xiàn)acebook面臨的是雙重問題。
首先，與PayPal不同的是，Diem是該公司的一條全新業(yè)務線。Facebook是全球超過20億人使用的社交網(wǎng)絡。它還擁有Whatsapp和Instagram品牌。如果增加支付服務，F(xiàn)acebook將徹底轉變?yōu)橐粋€巨大的準銀行，可以在一夜之間迅速為所有用戶提供服務。立法者和監(jiān)管機構擔心Facebook會利用收集到的用戶數(shù)據(jù)，進一步濫用其已經(jīng)相當強大的權力。
這個社交巨頭不僅可以獲取你的朋友列表、點贊、帖子、直接消息和地理位置等數(shù)據(jù)信息。Diem的加入也可能使Facebook的每一位用戶獲得前所未有的個人財務權限。對于一家因丑聞而形象大毀的公司來說，Diem只是步子邁得太大了。
Diem的第二個問題是，該協(xié)議不僅僅是一種美元穩(wěn)定幣，它還設想了一種由歐元、日元、澳元和瑞士法郎等多種外幣對支持的類似SDR的貨幣。經(jīng)濟學家簡直被這個提議驚呆了。在他們看來，全球使用一籃子貨幣將削弱各國央行實施國內貨幣傳導的能力。如果他們的公民能夠在全球任何地方輕松獲得波動性受抑制的穩(wěn)定幣，那么哪個可憐的傻瓜會購買他們發(fā)行的毫無價值的債券？
Diem一直沒能走出監(jiān)管的地獄。PayPal正在閃閃發(fā)光。
4、利率主宰著我們身邊的一切
2023年，每家大型金融科技公司都將成為準銀行，而其收入的很大一部分將來自凈利息收入。Coinbase、Robinhood和許多其他公司都從不斷上升的利率中獲得了巨額利潤。
在他們的產(chǎn)品中添加穩(wěn)定幣的前景是誘人的，因為這樣的設計類似于零利息的無息債券。穩(wěn)定幣發(fā)行人發(fā)行代幣，但可以保留從短期國庫券中獲得的所有收益。在一個完全理性的世界里，在一個不受約束的競爭市場中，沒有人會為此持有穩(wěn)定幣或現(xiàn)金。持有一項不能帶來利息收入的資產(chǎn)會有什么好處？簡單回答就是，什么都沒有。
但我們生活在一個有著巨大監(jiān)管障礙、制裁、外匯互換限制、國內資本管控和證券法的世界里。對一些人來說，簡單地能夠獲得美元就足夠了。直到最近，在加密貨幣領域，對杠桿的需求遠遠超過了對進口國債收益率的需求。由于短期收益率達到了5%以上，且沒有降溫的跡象，一種新的模式出現(xiàn)了。
再看Tether……
Tether今年有望實現(xiàn)40億美元的凈利息收入。這比Blackrock今年的預期收益還要多。這一切都是為了發(fā)行以美元計價的債券。很明顯，每個金融科技公司+銀行都應該發(fā)行自己的穩(wěn)定幣，這對他們來說是“免費”的錢。
從理論上講，PayPal應該能夠憑借其更大的用戶基礎和更廣泛的全球入市足跡，在與Tether甚或Circle的競爭中獲勝。在我們對Campbell的采訪中，他認為PYUSD的市值可能在5-10年內上升到5000億美元。按照這一規(guī)模，PayPal將成為全球最大的美國國債持有者之一，每年的利息總收入將超過250億美元。
5、PayPal會加入Curve大戰(zhàn)嗎？
簡短的回答是，不會。更詳細的回答是，這將取決于司法管轄。
在美國和歐洲，將利息收入返還給民眾是有嚴格的限制的，或者完全被禁止。如果Paypal開始從Michael那里場外交易CRV來賄賂他們的資金池，那么Gary G會親自去敲PayPal的大門。在歐洲貧困國家，在MiCA（電子貨幣代幣或EMT）下發(fā)行穩(wěn)定幣的新發(fā)行人將被禁止發(fā)放利息，以“降低電子貨幣代幣被用作價值儲存的風險”。當政府征收的鑄幣稅不再是一種功能渠道時，相關的經(jīng)濟學就會崩潰。我們在最近的播客中與Omid Malekan討論了這個問題，政府還沒有準備好讓國債成為這世上真正的支付手段。
在這兩個大洲之外，競爭激烈的市場將推動中東和亞洲的政策吸引新公司，這些公司只從事一項工作——將利息傳遞給投資者。我們已經(jīng)在Zunami Dollar（USZ）上看到了這一點，這是一種總部位于日本的穩(wěn)定幣，它直接將其凈利息收益存入Votium池，以提高Curve的流動性。Campbell認為PayPal可以在其中一個地區(qū)設立分支機構，他們“相當全球化”，“但也并沒有要求他們一定要在美國以外的地方設立分支機構。”
如果Michael的愿景得以實現(xiàn)，Curve將成為外匯交易的主要市場。PYUSD只是市場上數(shù)千種國際穩(wěn)定貨幣中的一種。交易員將需要流動性，而Curve上的流動性需要賄賂。如果PYUSD真的實現(xiàn)了規(guī)?；?，那么PayPal在美國以外的子公司加入Curve大戰(zhàn)也就不足為奇了。
6、銀行面臨威脅
當前形式的支付穩(wěn)定幣對銀行業(yè)固有的杠桿貸款模式構成了威脅。硅谷銀行倒閉后，儲戶被迫重新評估支撐其存款的商業(yè)模式。如果像PayPal這樣的公司提供可用于DeFi的穩(wěn)定幣，那么除了聯(lián)邦存款保險公司（FDIC）的保險和一系列監(jiān)管規(guī)定外，還有什么理由可以讓資金存在銀行里呢？
當我把我的美元換成PYUSD時，我可以每月檢查一下支持我的穩(wěn)定幣的所有投資和持倉的確切數(shù)額。Paxos只持有現(xiàn)金和短期國庫券。他們沒有導致硅谷銀行倒閉的長期債券敞口。
“如果我想使用借記卡，我也會喜歡從事房地產(chǎn)商業(yè)貸款。人們通常不會這么想，但當你把錢存入銀行后，他們就會這么做。他們會把錢貸出去。”
美國證券交易委員會（SEC）和Elizabeth Warren竭盡全力阻礙銀行增長，摩根大通將是最后一家獲得監(jiān)管機構批準發(fā)行穩(wěn)定幣的機構。隨著越來越多的小儲戶將存款從銀行轉移到DeFi，銀行存款正面臨威脅。
如果允許金融科技公司以目前的方式運營，結構改革將迫在眉睫。Campbell說：“總的來說，如果這種模式繼續(xù)下去，我想明確一點，我認為，銀行將面臨生存問題，即我們的融資模式是什么樣的？借款的實際價格是多少？我們應該如何構建？因為正如我們在2008年發(fā)現(xiàn)的那樣，我們可能過于偏向于不計代價地發(fā)放貸款，這可能是因為我們要迫使所有的存款進入系統(tǒng)再以冒險的方式借出，不管人們是否愿意。”
7、穩(wěn)定幣季來臨
PayPal進入市場僅僅是個開始。據(jù)報道，更多主要的支付和信貸公司如Visa、萬事達和Square都在探索在其產(chǎn)品線中加入穩(wěn)定幣。PYUSD的發(fā)布公告將為競爭對手的發(fā)行大開綠燈，并將加快開發(fā)時間。PayPal率先推出了這一服務，但它的競爭對手將密切關注市場和華盛頓的反應。
如果沒有較大的反對意見，PayPal的穩(wěn)定幣也會增長，他們將會迅速進入市場，標志著一個新的貨幣制度。國會尚未通過統(tǒng)一的穩(wěn)定幣法案，這一時刻可能是迫使華盛頓結束期待已久的穩(wěn)定幣法案僵局的催化劑。一旦確立了明晰的監(jiān)管制度，“千種穩(wěn)定幣之春”將開啟，這將解鎖全世界的鏈下資本效率，同時大量流動性將涌到鏈上。
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