去中心化永續(xù)合約交易所（簡稱為 Perp DEX 或 Perps）可能是少數(shù)確定有價(jià)值，且又有大量創(chuàng)新項(xiàng)目出現(xiàn)的賽道。雖然  dYdX 、 GMX 、 Synthetix  等項(xiàng)目占據(jù)了主要的市場，但近期熱門的多個(gè)未發(fā)幣的項(xiàng)目都表現(xiàn)出很強(qiáng)的競爭力，包括 Aark Digital、Drift、Zeta、 MYX 、Hyperliquid、 Jupiter  等。多數(shù)項(xiàng)目都用積分等形式實(shí)現(xiàn)冷啟動(dòng)，提前布局可能有更好的機(jī)會(huì)，PANews 將在下文詳細(xì)介紹。

Aark Digital

Aark Digital 是一個(gè)基于 Arbitrum 的 Perp DEX，它于今年 7 月宣布完成  Delphi Digital 領(lǐng)投， OKX Ventures、 Big Brain Holdings  和  Keyrock  參投的種子輪融資，具體融資金額未披露。

Aark Digital 的主要特點(diǎn)包括：

• 采用虛擬流動(dòng)性池模型，流動(dòng)性提供者（LP）仍然作為交易員的對(duì)手方。

• 平行做市商（PMM）架構(gòu)。聚合了中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）的流動(dòng)性。由于它反應(yīng)了 CEX 的流動(dòng)性深度，可以防止價(jià)格操縱導(dǎo)致的套利損失，并支持長尾資產(chǎn)。同時(shí)，它通過資金費(fèi)用、價(jià)格影響等方式來激勵(lì)多空達(dá)到平衡。

• 支持多種抵押品的全倉跨保證金模式。包括常用穩(wěn)定幣（USDC、USDT、DAI）、ETH 和 WBTC 在內(nèi)的資產(chǎn)都可以作為交易的抵押品，每種抵押品有一個(gè)預(yù)設(shè)的權(quán)重。交易時(shí)，用戶仍將持有自己的抵押品資產(chǎn)，只有在結(jié)算時(shí)會(huì)以 USDC 計(jì)算盈虧。

• 提供流動(dòng)性也和交易一樣是一個(gè)開設(shè)頭寸的過程，支持杠桿流動(dòng)性，支持使用多種抵押品。

• 高效的結(jié)算流程。在 Aark 中點(diǎn)擊下單即可完成交易，無需等待錢包彈出交易并簽名，解決了鏈上延遲和 Gas 問題，也避免了搶先交易等問題。

整體上，Aark Digital 確實(shí)是一個(gè)使用體驗(yàn)非常絲滑的 Perp DEX。為了實(shí)現(xiàn)冷啟動(dòng)，Aark Digital 采取了一系列措施來激勵(lì)流動(dòng)性和交易量。對(duì)于流動(dòng)性，有兩輪流動(dòng)性軟鎖定計(jì)劃，目前進(jìn)行的第二輪為 12 月 20 日-2 月 20 日，共有 20 萬 AARK 代幣（總量 1 億）獎(jiǎng)勵(lì)。對(duì)于交易量，從 10 月 11 日開始，有一個(gè)持續(xù) 18 周的挖礦活動(dòng)，每周分配 20 萬 AARK。

Drift

Drift 是一個(gè)基于  Solana  的去中心化交易平臺(tái)，提供現(xiàn)貨交易、杠桿交易、永續(xù)合約、借貸、賺取收益等多種功能。該項(xiàng)目于 2020 年完成由  Multicoin Capital  領(lǐng)投， Jump Capital 、Alameda Research 等參投的 380 萬美元融資。

Drift 的功能和特性包括：

• 構(gòu)建了現(xiàn)貨、杠桿、永續(xù)合約交易的全套產(chǎn)品。

• 有多種流動(dòng)性機(jī)制，包括虛擬自動(dòng)做市商（Drift AMM）、去中心化限價(jià)單（DLOB）和及時(shí)（JIT）拍賣流動(dòng)性，確保鏈上的流動(dòng)性。

• 所有交易優(yōu)先通過短期的荷蘭式拍賣進(jìn)行，然后由 DAMM 執(zhí)行，訂單簿上的限價(jià)單作為最后的補(bǔ)充。

• 有一個(gè)保險(xiǎn)基金，可以獲得協(xié)議費(fèi)用的一部分，但在遭遇損失時(shí)，這部分資金將優(yōu)先用于賠償。在保險(xiǎn)基金中存入 1 萬美元即可享受交易手續(xù)費(fèi)折扣。

• 支持多種抵押品作為保證金，且抵押品會(huì)自動(dòng)獲得存款收益。會(huì)定期自動(dòng)結(jié)算用戶的盈虧，這部分資金會(huì)轉(zhuǎn)換成用戶的存款或債務(wù)，也會(huì)產(chǎn)生或者需要支付利息。

• 流動(dòng)性提供者（DLP）可以使用杠桿，可能會(huì)損失掉全部的保證金，可以為提供流動(dòng)性開設(shè)獨(dú)立的子賬戶。

• Maker  不僅不需要支付手續(xù)費(fèi)，還可以獲得2b p 的手續(xù)費(fèi)返點(diǎn)。

Drift 是一個(gè)功能強(qiáng)大的 DEX，且在 Solana 的 Perp DEX 中也有最高的 TVL。目前 Drift 有一個(gè)每周根據(jù) Taker 交易量進(jìn)行的抽獎(jiǎng)活動(dòng) Drift Draw，獎(jiǎng)金來源于保險(xiǎn)基金，但未見 Drift 明確說明對(duì)交易員和流動(dòng)性提供者提供原生代幣激勵(lì)。

Zeta

Zeta 是 Solana 上的一個(gè)衍生品協(xié)議，提供永續(xù)合約交易服務(wù)。它于 2021 年完成由 Jump Capital 領(lǐng)投， Electric Capital 、 Wintermute 、Alameda Research、 Solana Capital  等參投的 850 萬美元融資。

Zeta 的產(chǎn)品非常簡單，只有一個(gè)完全鏈上的限價(jià)訂單簿，用于永續(xù)期貨的交易，和 dYdX 類似。

Zeta 目前有一套積分系統(tǒng) Z- Score ，積分越高獲得的代幣越多。目前第一季 Z-Score 活動(dòng)已結(jié)束，活動(dòng)期間每作為 Taker 交易 1 美元，獲得 1 積分。但 Taker 的手續(xù)費(fèi)比例也相對(duì)較高（0.1% ）；Maker 免手續(xù)費(fèi)，也就沒有積分。Zeta 還聯(lián)合其它項(xiàng)目發(fā)行有 Zeta Card，銷毀卡片可以獲得雙倍積分。目前第二季 Z-Score 活動(dòng)即將開始。

MYX

MYX 是一個(gè)擴(kuò)展能力較強(qiáng)的永續(xù)合約協(xié)議，于 2023 年 11 月宣布完成由 HongShan 領(lǐng)投，Consensys、 Hack VC 、 OKX Ventures  等參投的 500 萬美元融資。

可以說 MYX 直擊了 GMX 的痛點(diǎn)，在包括 GMX 在內(nèi)的大多數(shù) Perp DEX 中，無論多頭還是空頭開倉，都會(huì)占用一部分流動(dòng)性。當(dāng)流動(dòng)性占用達(dá)到上限時(shí)，也就意味著未平倉量達(dá)到上限，只能平倉，不能開倉。MYX 采用了一種獨(dú)特的匹配池機(jī)制，仍然有一個(gè)流動(dòng)性池作為交易員的對(duì)手方。當(dāng)多頭和空頭倉位想等時(shí)，這個(gè)時(shí)候 LP 是沒有作為交易員對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的，MYX 認(rèn)為此時(shí) LP 不持有任何頭寸。如果一直保持多空平衡的狀態(tài)，那么理論上未平倉量就可以無限大。只有多空的差值部分才會(huì)使 LP 面臨風(fēng)險(xiǎn)，而資金費(fèi)用又可以激勵(lì)多空保持平衡。

由于未平倉量不再受流動(dòng)性池中資金的限制，MYX 相同的流動(dòng)性可能帶來更高的交易量，那么就可以在其它特點(diǎn)上進(jìn)行讓步，如實(shí)現(xiàn)零滑點(diǎn)、無需借幣費(fèi)用等。

目前 MYX 正在進(jìn)行第二階段的測試，已加入等待名單的用戶參與測試可以獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

Hyperliquid

Hyperliquid 是一個(gè)運(yùn)行在自己的 Layer 1 上的去中心化永續(xù)交易所，提供與傳統(tǒng)中心化交易所類似的功能。

它主要包含一個(gè)訂單簿交易所，以 USDC 作為保證金進(jìn)行交易。它的特點(diǎn)是支持很多長尾資產(chǎn)的交易，可能是唯一支持某些特定資產(chǎn)（如 CANTO）在鏈上進(jìn)行杠桿或永續(xù)合約交易的項(xiàng)目。另外，Hyperlierliquid 提供了多種做市策略的 Vault，如  HLP （Hyperliquidity Provider），目前顯示 APR 為 264% ，但可能是由于最近市場波動(dòng)較大。

從 11 月 1 日起，Hyperliquid 開始了一套積分系統(tǒng)，在 6 個(gè)月時(shí)間里每周為用戶分配 100 萬積分。

Jupiter

Jupiter 的 JLP 是 Solana 上一個(gè)和 GMX 的 GLP 類似的產(chǎn)品，通過一攬子資產(chǎn)提供永續(xù)合約交易服務(wù)。

雖然它沒什么創(chuàng)新，但它在 Solana 上卻異常的受歡迎，JLP 的容量長期位于上限處，每次提升后都很快達(dá)到上限；JLP 在二級(jí)市場上可能會(huì)溢價(jià) 10% ；永續(xù)合約中 SOL、BTC、ETH 的利用率經(jīng)常達(dá)到 100% 。

主要的原因可能在于 Jupiter 極高的估值（在 Aevo 中超過 60 億美元），且又有 40% 的代幣用于空投。部分溢價(jià)購買 JLP 的用戶和 Jupiter 永續(xù)合約上的交易員可能是出于潛在的空投考慮。

小結(jié)

Perp DEX 的發(fā)展并不完善，某些項(xiàng)目展示了該賽道的多樣性和創(chuàng)新性，再結(jié)合不同的激勵(lì)措施，或許會(huì)有項(xiàng)目能取代現(xiàn)在 GMX 或 Synthetix 的地位。對(duì)于用戶，越早參與其中可能越有利。

但要注意，該賽道也安全事故頻發(fā)。即便是頭部項(xiàng)目 dYdX、GMX、Synthetix，也都遭遇過不同程度的攻擊，雖然多數(shù)情況都只是損失少量資金。新項(xiàng)目可能風(fēng)險(xiǎn)更高。

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