從美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策周期看比特幣（BTC）價(jià)格變化
幾乎所有的資產(chǎn)價(jià)格都要受到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣和財(cái)政政策的影響，BTC 自然也不例外，身處 crypto 市場(chǎng)需要時(shí)刻關(guān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)數(shù)據(jù)、聯(lián)儲(chǔ)官員講話的態(tài)度、貨幣政策走向等。隨著 BTC 現(xiàn)貨 ETF 的通過(guò)，美元潮汐對(duì) crypto 市場(chǎng)的影響將愈加顯現(xiàn)。本文將主要圍繞下圖回顧在不同階段 BTC 價(jià)格的走勢(shì)。
（1）美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息至開(kāi)始降息
時(shí)間：2018/12 至 2019/7
BTC 價(jià)格表現(xiàn)：先橫后漲，約 3500 上漲至 12000 美元
主升開(kāi)始時(shí)間：2019/4（與縮表減緩 2019/5 時(shí)間相近），可以認(rèn)為市場(chǎng)提前 3 個(gè)月交易降息預(yù)期。
該歷史時(shí)期對(duì)應(yīng)了當(dāng)前市場(chǎng)所處階段，目前距離美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息時(shí)間（2023/7）已經(jīng)過(guò)去約 6 個(gè)月，與過(guò)去類(lèi)似的，BTC 價(jià)格也在 2023 年 10 月份（加息停止后的 3 個(gè)月）迎來(lái)了一段主升行情。近半年 BTC 價(jià)格較大程度收到了 ETF 預(yù)期的影響，但從時(shí)間和形態(tài)上依舊巧合地符合了過(guò)去一次周期的規(guī)律。
（2）美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息至疫情擾動(dòng)前
時(shí)間：2019/7 至 2020/3
BTC 價(jià)格表現(xiàn)：先跌后漲
開(kāi)始降息后價(jià)格下行，約從 10000 跌至 12 月的 7000，跌幅 30% （期間 2019/9 結(jié)束縮表并未產(chǎn)生明顯正面影響 ），2019 年 12 月至 2020 年 2 月反彈至 10000。
該階段是市場(chǎng) 24 年將會(huì)進(jìn)入的階段，歷史上一次降息落地和縮表結(jié)束后 BTC 的表現(xiàn)整體為先跌后漲。
以上兩個(gè)階段的配合 NUPL 的角度可以很好地判斷階段性的高低位置。
（3）疫情影響下的寬松階段
后 2020 年 3 月份，受 covid 疫情影響，美聯(lián)儲(chǔ)迅速降息并開(kāi)啟大規(guī)模 QE，疊加 2020/5 的減半，市場(chǎng)短暫下挫后迎來(lái)主升浪，BTC 大致從 5000 上漲到 65000。
BTC 市場(chǎng)的頂出現(xiàn)在 2021/11，距離寬松結(jié)束的時(shí)間（2022/3 首次加息）4 個(gè)月，可以認(rèn)為市場(chǎng)提前 4 個(gè)月交易加息預(yù)期，與此前提前交易降息的時(shí)間差較為接近。
在沒(méi)有黑天鵝事件的情況下，本輪牛市恐難再現(xiàn)這樣激進(jìn)的貨幣政策和上漲速率或幅度，但方向依舊。
（4）重新開(kāi)始緊縮，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始加息至最后一次加息
時(shí)間：2022/3 開(kāi)始加息至 2023/7 最后一次加息；2022/6 開(kāi)始縮表至目前
BTC 價(jià)格表現(xiàn)：約從 46000 最低下跌至 16000，下跌約 9 個(gè)月后在 2023 年初開(kāi)始反彈
2023 年初開(kāi)始 BTC 和納斯達(dá)克指數(shù)同步上漲的這段行情可能與市場(chǎng)預(yù)期美債利率階段性見(jiàn)頂和聯(lián)儲(chǔ)加息幅度放緩有關(guān)。
整體看起來(lái)降息對(duì) BTC 市場(chǎng)的影響相對(duì)縮表更大，那么今年何時(shí)開(kāi)始降息？
美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在 12 月 FOMC 會(huì)議后發(fā)出「鴿派」信號(hào)，導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫。而美國(guó)最新的數(shù)據(jù)較為強(qiáng)勁，美國(guó) 12 月 CPI 同比增長(zhǎng) 3.4%（前值 3.1%），核心 CPI 同比增長(zhǎng) 3.9%（前值 4.0%），均高于預(yù)期，同時(shí)勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊俏，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì) 3 月不降息概率為 52.88%。
對(duì)于 24 年的預(yù)計(jì)降息不是在 3 月份就是在 5 月份，刻舟求劍地看，市場(chǎng)可能屆時(shí)有一波回調(diào)。當(dāng)然現(xiàn)貨 ETF 是對(duì)市場(chǎng)較大的擾動(dòng)，利好落地和 GBTC 的拋壓是近期影響 BTC 價(jià)格的主導(dǎo)因素。同時(shí) BTC 減半的時(shí)間也比前一次周期提前不少（前一次的減半發(fā)生在開(kāi)始降息 10 個(gè)月后），本次減半恰好夾在市場(chǎng)預(yù)期的兩個(gè)降息起始點(diǎn)中間。雖然減半利好后的上漲通常滯后于其實(shí)際發(fā)生的日期，但從時(shí)間上看仍然能夠部分熨平降息后可能的下跌。
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