一、EigenLayer 熱度再起原因幾何？

隨著比特幣現(xiàn)貨 ETF 的通過，以太坊利好顯現(xiàn)：以太坊現(xiàn)貨 EFT 通過的預(yù)期、坎昆升級(jí)，萎靡已久的以太坊重新迸發(fā)出新活力。

以太坊的質(zhì)押量不斷提高，再質(zhì)押的需求也日益凸顯。EigenLayer 允許用戶將 ETH、lsdETH（流動(dòng)性質(zhì)押的 ETH）及 LP Token 重新質(zhì)押在其他側(cè)鏈、預(yù)言機(jī)、中間件等，作為節(jié)點(diǎn)并得到驗(yàn)證獎(jiǎng)勵(lì)，這樣第三方項(xiàng)目可以享受到 ETH 主網(wǎng)的安全性，ETH 質(zhì)押者也能得到更多收益，實(shí)現(xiàn)了雙贏。

數(shù)據(jù)來源：https://dune.com/hildobby/eth2-staking

再質(zhì)押的風(fēng)潮隨著 EigenLayer 增加 LST 抵押額度后成為以太坊生態(tài)的焦點(diǎn)，EigenLayer 在短短一個(gè)月內(nèi)，吸納了 50 多萬枚以太坊，TVL 超 16 億美金，成為以太坊鏈上排名第 12 的頂級(jí)協(xié)議。

數(shù)據(jù)來源：https://defillama.com/protocol/EigenLayer?denomination=ETH

最近 EigenLayer 又宣布為 Cosmos 子鏈提供再質(zhì)押服務(wù)，無論對(duì)于以太坊還是 Cosmos，都有著重大意義。EigenLayer 為 Cosmos 子鏈提供再質(zhì)押服務(wù)，使 Cosmos 獲得了以太坊的安全性，也為以太坊質(zhì)押者開辟了增量收益的新世界。

圖為 EigenLayer Universe，來源：https://x.com/eli5_defi/status/1746550169183846503?s=20

首個(gè)使用 EigenLayer 驗(yàn)證服務(wù)的 AVS?—?EigenDA 也即將上線，其 DA 服務(wù)的敘事也跟著 Celestia 的代幣 TIA 暴漲而成為市場(chǎng)矚目的話題。

圖為 EigenDA 的合作伙伴，來源：https://x.com/eigen_da/status/1731674794347860449?s=20

二、再質(zhì)押賽道潛力項(xiàng)目有哪些？

再質(zhì)押賽道不只有 EigenLayer，Restaking 敘事下的衍生項(xiàng)目也有很多機(jī)會(huì)，簡單介紹一下 Restaking 的四個(gè)種類：

• LSD Restaking：將你存入 LSD 協(xié)議后得到的 LST（stETH，cbETH 等）存入 EigenLayer 再質(zhì)押。

• Liquid-LSD Restaking：通過 LRD 協(xié)議例如 Kelp DAO 等，將 LST 委托給 LRD 協(xié)議由協(xié)議代替存入 EigenLayer 再質(zhì)押，而用戶則得到抵押憑證代幣 Liquid Restaking Token (LRT)。

• Native Restaking：原生流動(dòng)質(zhì)押指驗(yàn)證者使用 EigenPod 智能合約將驗(yàn)證者提款憑證重定向到 EigenLayer。

• Liquid Native Restaking：原生流動(dòng)再質(zhì)押指的是例如 etherf.fi 或 Puffer Finance 這類型提供小額 ETH 節(jié)點(diǎn)服務(wù)的項(xiàng)目，將節(jié)點(diǎn)內(nèi)的 ETH 提供給 EigenLayer 再質(zhì)押。

圖片來自：Delphi Digital，來源：https://x.com/Delphi_Digital/status/1740463277099151482?s=20

下面統(tǒng)計(jì)了五個(gè)未發(fā)幣的再質(zhì)押項(xiàng)目供大家參考，這五個(gè)項(xiàng)目都是可以在獲取各自項(xiàng)目積分的同時(shí)獲取 EigenLayer 積分的。

Kelp DAO

Kelp DAO 是由支持多鏈的 LSD 項(xiàng)目 Stader Lab 做的 Restaking 項(xiàng)目，屬于上文所說的 Liquid-LSD Restaking 類型，目前開放存入 Lido 的 stETH 以及 Stader 的 ETHx 這兩個(gè) LST 代幣，不過由于目前 EigenLayer LST 的額度已滿，因此目前是暫停存款的。

雖然 Stader Lab 已經(jīng)發(fā)幣，但是 Kelp DAO 已經(jīng)推出積分系統(tǒng)，作為它的子項(xiàng)目 Kelp DAO 應(yīng)該還是會(huì)推出自己的代幣。并且可以期待 SD（Stader Lab 的代幣）和 Kelp DAO 的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

Swell

Swell 是老牌的 LSD 協(xié)議了，不久前宣布要踏足 Liquid Restaking 領(lǐng)域，屬于 Liquid Native Restaking 類型的產(chǎn)品。增加了再質(zhì)押功能后，用戶可以將 ETH 存入換出 rswETH，因此 Swell 將不再受 EigenLayer LST 額度限制。

由于 Swell 暫未發(fā)幣擁有空投預(yù)期，因此其 LST 代幣 swETH 受到空投獵人的重視，是目前 EigenLayer 中排名第二的質(zhì)押資產(chǎn)。之前 LSD 可以獲取積分，參與再質(zhì)押同樣可以獲取積分。

ether.fi

ether.fi 屬于 Liquid Native Restaking 類型的產(chǎn)品，曾獲得 BitMEX 創(chuàng)辦人 Arthur Hayes 參投的 530 萬美元種子輪融資，不同于 Lido，ether.fi 采用了一種去中心化、非托管的方式來實(shí)現(xiàn) ETH 的質(zhì)押，并且宣布提供再質(zhì)押服務(wù)，由于是原生 ETH 再質(zhì)押，因此也不受到 EigenLayer LST 限額影響仍可以存入，而其抵押憑證代幣 eETH (包裝代幣 weETH) 也是目前少數(shù)具有流動(dòng)性的 LRT 抵押憑證代幣。

Renzo

Renzo 同樣屬于 Liquid Native Restaking 類型的產(chǎn)品，也不會(huì)受到 EigenLayer LST 存款限額的限制，目前仍能夠存款。但須注意的是存入 Renzo 的 ETH 目前暫時(shí)沒有開放贖回，抵押憑證 ezETH 也不能夠轉(zhuǎn)移，短期內(nèi)屬于鎖倉。

1 月 16 日，Renzo 宣布完成 300 萬美元種子輪融資，在安全性上有了保障，而且相比于同類型協(xié)議鎖倉量較小，在目前看來性價(jià)比更高。

需要注意的是，因?yàn)槔芦@得積分獎(jiǎng)勵(lì)的形式和未公布的團(tuán)隊(duì)背景，加上未開放贖回，受到部分用戶質(zhì)疑和不信任。

Puffer Finance

Puffer Finance 是一種反罰沒的流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議，與 ether.fi 大同小異，同樣是屬于 Liquid Native Restaking 的類型的產(chǎn)品，暫時(shí)未開放質(zhì)押。Puffer Finance 曾獲得 Jump Crypto 領(lǐng)投的種子輪融資，總計(jì)獲得了 615 萬美元融資，估值未披露。

EigenLayer 對(duì)一般的以太坊再質(zhì)押對(duì)節(jié)點(diǎn)提出了 32 個(gè) ETH 門檻的要求，達(dá)到該要求才能運(yùn)行 AVS。

Puffer 的再質(zhì)押功能是將這個(gè)門檻降到 2 ETH 以下，試圖吸引小型節(jié)點(diǎn)們。

三、另辟蹊徑，如何利用 Pendle 參與再質(zhì)押？

Pendle 是一個(gè)去中心化利率交易市場(chǎng)，提供 PT（Principal Token，本金代幣）和 YT（Yield Token，收益代幣） 的交易。我們使用 Pendle 中的 YT 交易就可以加速獲取 ether.fi 和 EigenLayer 的積分。

進(jìn)入 Pendle 的 YT-eETH 交易，然后購買 YT-eETH。持有 YT-eETH，就可以獲得質(zhì)押收益、ether.fi 雙倍積分、EigenLayer 積分、Pendle 的交易獎(jiǎng)勵(lì)。當(dāng)前 1 eETH 可以買入大概 11 個(gè) YT-eETH，這相當(dāng)于加了 11 倍杠桿。

看起來收益很誘人對(duì)吧？但是了解 YT 的價(jià)格機(jī)制后，你會(huì)知道 YT 的價(jià)格是隨著到期日的臨近，價(jià)格是逐漸降低的，這本質(zhì)上是用時(shí)間換質(zhì)押收益和積分。

當(dāng)然也可以以組 LP 這種風(fēng)險(xiǎn)更低的形式獲取上述獎(jiǎng)勵(lì)，同樣的也有缺點(diǎn)，比如容易受到無常損失、獲取積分效率相對(duì)較低等。

提示：如果對(duì) Pendle 不是很了解，請(qǐng)學(xué)習(xí)相關(guān)知識(shí)后進(jìn)行操作，本文因篇幅問題，無法進(jìn)行太過詳細(xì)的說明。

四、再質(zhì)押不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)

再質(zhì)押，作為加密領(lǐng)域的一項(xiàng)新興概念，正在嶄露頭角，為質(zhì)押者提供了更多加入不同網(wǎng)絡(luò)并提高收益的機(jī)會(huì)。EigenLayer 自稱為”去中心化信任的愛彼迎（Airbnb）”，突顯了這一機(jī)會(huì)的吸引力。然而，再質(zhì)押并非沒有風(fēng)險(xiǎn)，它引入了一系列潛在問題，值得深思熟慮。

1.罰款風(fēng)險(xiǎn)：由于惡意活動(dòng)，失去質(zhì)押的 ETH 的風(fēng)險(xiǎn)增加。

2.集中化風(fēng)險(xiǎn)：如果太多質(zhì)押者轉(zhuǎn)移到 EigenLayer 或其他協(xié)議，可能會(huì)對(duì)以太坊造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3.合約風(fēng)險(xiǎn)：各協(xié)議的智能合約可能存在風(fēng)險(xiǎn)。

4.多層次風(fēng)險(xiǎn)疊加：這是再質(zhì)押的關(guān)鍵問題，它將原本已經(jīng)存在的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)與額外的風(fēng)險(xiǎn)相結(jié)合，形成了多層次的風(fēng)險(xiǎn)。

五、總結(jié)

ETH/BTC 匯率在比特幣現(xiàn)貨 ETF 通過之后迎來強(qiáng)勢(shì)反彈，在有著坎昆升級(jí)和以太坊現(xiàn)貨 ETF 等利好加持下，以太坊生態(tài)也將迎來回彈。而以太坊生態(tài)接下來的主旋律一個(gè)是坎昆升級(jí)直接利好的 L2 板塊，另一個(gè)就是 EigenLayer 的再質(zhì)押生態(tài)。

利用今天提到的項(xiàng)目參與再質(zhì)押無疑是性價(jià)比最高的選擇，只要參與質(zhì)押就可以一魚雙吃或三吃。需要注意的是最近 Altlayer 的空投規(guī)則中提到，會(huì)給 EigenLayer 質(zhì)押者空投，但是質(zhì)押到像 Kelp DAO、Renzo 這些協(xié)議中，能否被穿透認(rèn)定為 EigenLayer 質(zhì)押者，還是個(gè)未知數(shù)。

圖片來源：https://blog.altlayer.io/altlayers-alt-token-launch-f49bf8ac2556

當(dāng)然我們也要意識(shí)到，不斷套娃的再質(zhì)押實(shí)質(zhì)上是為流動(dòng)性創(chuàng)造的投機(jī)杠桿。帶來更高收益的同時(shí)，也在放大風(fēng)險(xiǎn)，無論是哪一層的協(xié)議出了合約問題都會(huì)使用戶資產(chǎn)受損。

名詞解釋

再質(zhì)押（Restaking）：再質(zhì)押涉及對(duì)流動(dòng)性質(zhì)押的代幣進(jìn)行質(zhì)押，增強(qiáng)安全性，同時(shí)允許質(zhì)押者從中間件應(yīng)用提供的服務(wù)中獲得獎(jiǎng)勵(lì)。

AVS（Actively Validated Services）：主動(dòng)驗(yàn)證服務(wù)，任何需要自己的分布式驗(yàn)證語義進(jìn)行驗(yàn)證的系統(tǒng)，例如側(cè)鏈、數(shù)據(jù)可用性層、新虛擬機(jī)、keeper 網(wǎng)絡(luò)、預(yù)言機(jī)網(wǎng)絡(luò)、網(wǎng)橋、閾值加密方案和可信執(zhí)行環(huán)境。

LSD（Liquid Staking Derivatives）：流動(dòng)性質(zhì)押衍生品，指的是將代幣質(zhì)押之后得到的收據(jù)代幣，相當(dāng)于去銀行存款后的存單。

LST（Liquid Staking Token）：流動(dòng)性質(zhì)押代幣，代表在 POS（權(quán)益證明）區(qū)塊鏈進(jìn)行質(zhì)押的代幣，例如 Lido 的 stETH、Coinbase 的 cbETH 等等。

LRT（Liquid Restaking Token）：流動(dòng)性再質(zhì)押代幣，將 LST 再次進(jìn)行質(zhì)押獲得 LRT。

相關(guān)項(xiàng)目網(wǎng)站

• EigenLayer：https://www.EigenLayer.xyz/

• Kelp Dao：https://www.kelpdao.xyz/

• Swell：https://app.swellnetwork.io/

• ether.fi：https://www.ether.fi/

• Renzo：https://app.renzoprotocol.com/restake

• Puffer Finance：https://www.puffer.fi/

• Pendle：https://www.pendle.finance/

參考文章

• 《從 Swell 到 Babylon：一覽 Restaking 賽道最具帶代表性的項(xiàng)目》

• 《流動(dòng)性永不眠，尋找再質(zhì)押代幣（LRT）敘事的潛在機(jī)會(huì)》

• 《Quick Recap: EigenLayer Universe and LRTfi Narrative

• 《EigenLayer Docs》

• 《Pendle Academy》

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