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面對逐漸瘋狂的市場，下一熱點(diǎn)敘事會是什么？

2024-03-04 08:42:50 | 來源： | 作者：佚名

以太坊Dencun升級臨近，比特幣減半也即將到來，加密市場的情緒也越漲越高,在這種背景下，加密研究員Ignas撰文對當(dāng)前加密貨幣市場的動態(tài)進(jìn)行了深入分析和觀察，并提出了對于以太坊、比特幣和Solana等主要區(qū)塊鏈項(xiàng)目的未來展望,面對逐漸瘋狂的市場，下一熱點(diǎn)敘事會是什么

原文標(biāo)題：《How Crazy is the Market and What's Next》

原文作者：Ignas

原文編譯：Luccy，BlockBeats

數(shù)字貨幣正在上漲，空投源源不斷，但市場頂點(diǎn)的歡愉感尚未到來。

那么，我們現(xiàn)在處于何種狀態(tài)，未來幾個月會發(fā)生什么呢？

我相信有一些加密原生的推動因素可以繼續(xù)看漲。但首先，我想分享本周的空投農(nóng)場。

本周的空投農(nóng)場

· Ethena：

如果你持有穩(wěn)定幣，終于有一個適合你的農(nóng)場了。Ethena 的 USDe 通過三角套利策略產(chǎn)生 27% 的年化收益率。兌換為 USDe 并向 Curve 池提供 LP 即可獲得積分。我將在這篇博客中分享更多關(guān)于 Ethena 的想法。

· FlashTrade：

Flash trade 允許交易黃金、白銀、外匯和加密貨幣。Solana 上的一個低開發(fā)的協(xié)議。它們的獨(dú)特功能是基于交易歷史演變的動態(tài) NFT，目前尚無代幣。

· Nostra：

在 Starknet 上借貸和交易。我看漲它，因?yàn)?Cairo 開發(fā)語言限制了 Aave 和其他主要借貸協(xié)議在 Starknet 上的部署。這將使 Nostra（或 zkLend）成為 Starknet 上的主要流動性樞紐。

· Merlin Chain：

由 OKx 支持的新的、熱門的 BTC Layer 2 解決方案。抵押 BTC、ETH、穩(wěn)定幣或比特幣原生資產(chǎn)以通過農(nóng)場賺取積分?？?MERL 供應(yīng)量的 20% 將通過空投分配。

這是我第三個加密貨幣周期，每一個周期市場似乎都變得更加瘋狂。數(shù)字不再有意義，因?yàn)榉抢硇缘目只刨徺I吸引了不了解市值或全面稀釋估值的散戶玩家。

我們還沒有到那個時候，市場頂點(diǎn)的 Meme 代理尚未出現(xiàn)：Coinbase 應(yīng)用還未登頂蘋果商店，超級碗（Super Bowl）期間沒有出現(xiàn)加密貨幣廣告，零售 FOMO 尚未出現(xiàn)。

目前市場有多嚴(yán)重的通脹？

我的個人經(jīng)歷中，第二重要的文章集中探討了我們?nèi)绾瓮ㄟ^創(chuàng)造新故事，在更高估值的情況下得到更多代幣。

在 2017-18 年，整個加密貨幣市場的泡沫是由 ICO 代幣所夸大的。這些代幣缺乏技術(shù)創(chuàng)新，僅憑白皮書和引人注目的故事來支撐。

2020-21 年的牛市則更為復(fù)雜。

在 DeFi 和 CeFi 領(lǐng)域，杠桿迅速積累。Grayscale 的「Widowmaker」交易上的杠桿快速累積，而中心化借貸公司則相互借貸，對資金真正去向知之甚少。

DeFi 因流動性挖礦（為提供流動性而獎勵您治理代幣）和借貸協(xié)議（如 Aave 和 Maker）的創(chuàng)新而膨脹，這些協(xié)議可以實(shí)現(xiàn)鏈上杠桿。

我們還發(fā)明了新的代幣模型，如 Olympus OHM（3,3）龐氏騙局和 SNX（用于鑄造 sUSD），來利用它們的生態(tài)系統(tǒng)。

問題在于，隨著每一輪牛市的到來，我們都使得代幣的印制變得更加容易。在 ERC20 之前，代幣的印制是復(fù)雜的。比特幣分叉，如比特幣現(xiàn)金、SV 和黃金，則需要昂貴的 POW 機(jī)器。

那么，我們現(xiàn)在處于 2024-25 年牛市泡沫中的何種狀態(tài)？

是的，加密貨幣中始終存在泡沫的形成。

所有 CEX 的比特幣資金費(fèi)率都達(dá)到了歷史最高水平，這令人擔(dān)憂。我們有著正的資金費(fèi)率，這是看漲的，因?yàn)榻灰渍哐鹤⑹袌鰧蠞q。只要市場不大幅下跌，且多頭不被清算。

鏈上 DeFi 數(shù)據(jù)更健康，更為看漲，因?yàn)楦軛U似乎較低（但在增長）。

Aave 作為最流動的借貸市場的 TVL 正在悄然上升。通常，借款人存入 ETH/BTC 和其他資產(chǎn)來借出穩(wěn)定幣，用于購買更多的 ETH/BTC 或?qū)⒎€(wěn)定幣用于其他有利于減稅的用途。

DeFi 的 TVL 達(dá)到了 750 億美元，與 2022 年 11 月 11 日的歷史最高水平 1750 億美元相比，仍有 270% 的差距。然而，在 DeFi 領(lǐng)域，借貸利率正在全面上升。Ipor 的指數(shù)顯示，借款的年化利率可高達(dá) 10%。

另一個要關(guān)注的重要因素是鏈上清算情況。Defillama 有一個儀表板，但已經(jīng)好幾周沒有更新了。

我們現(xiàn)在的通脹主要出現(xiàn)在哪些地方？

市場通脹和杠桿有幾個關(guān)注重點(diǎn)。

這里的第一個「通脹」是新代幣的發(fā)行情況。我可以創(chuàng)造 10 億個 IGNAS 代幣，以 1 美元的價(jià)格出售 1 個給你，那么 IGNAS 總市值將達(dá)到 10 億美元。

有關(guān)此內(nèi)容的更多信息，請參閱下面的線程。

這里的問題在于說服你購買我的代幣。為此，我將創(chuàng)建一個新的「Research4YouBaby」協(xié)議，推出積分，并向你銷售一個非常動聽的故事。

你會將 ETH/SOL/穩(wěn)定幣存入我的協(xié)議中以獲取積分，因?yàn)槟阆胍I(lǐng)取空投，你以為這是免費(fèi)的錢。其他投機(jī)者也在這樣做。TVL 越高，市場對該協(xié)議是金融未來的信心就越強(qiáng)。

這對我的協(xié)議來說是個好消息，因?yàn)槲覄倓偨⒘艘粋€忠實(shí)的社區(qū)，而且我從所有的 TVL 中收取費(fèi)用。Research4YouBaby 協(xié)議找到了產(chǎn)品市場契合度（PMF）。

但我并不是唯一一個聰明的協(xié)議開發(fā)者，因?yàn)槊總€人都在發(fā)放積分，這簡直是一場盛宴。

當(dāng)然，積分正以瘋狂的速度膨脹，但積分不是代幣。我的目標(biāo)是等待炒作高峰期，然后推出我的代幣。Jito 發(fā)放 JTO 的時間把握得很好，Jupiter 做得更好。

然而，這兩種代幣都在傾銷。

最初的炒作導(dǎo)致了非常高的全面膨脹估值（但流通率低），因?yàn)殄e過空投的人最終從二級市場購買。持續(xù)解鎖將對價(jià)格產(chǎn)生重大影響。

你可能因?yàn)橛幸恍衢T代幣可以購買而購買了 JTO 或 JUP。但在 2021-22 年，所有的代幣都很無聊，沒有人想買它們。

但是，對于每一個熱門空投，都需要有人吃掉「這個協(xié)議是金融未來」的故事，并購買代幣。如果你購買了 JTO、JUP，并且目前處于虧損狀態(tài)，你可能會重新考慮在未來購買新的熱門代幣。

值得慶幸的是，BTC 和 ETH 價(jià)格的上漲為市場提供了動力，因?yàn)橥稒C(jī)者可以出售他們的 BTC/ETH 來購買垃圾幣。但是一旦 BTC 和 ETH 開始下跌的話，你能想象到會發(fā)生什么。

有點(diǎn)跑題，但是發(fā)行代幣的協(xié)議正在變得自滿起來。

他們認(rèn)為，他們持有積分的時間越長，他們就會獲得越多的用戶和 TVL。但是市場中發(fā)行的代幣越多，人們就越?jīng)]有現(xiàn)金來購買他們的垃圾幣，把握市場時機(jī)至關(guān)重要。

所以，我們正在發(fā)行代幣。

你需要跟蹤新代幣的價(jià)格動向，以確定市場對它們的需求。目前，市場發(fā)出了混合信號，因?yàn)?JUP 和 JTO 價(jià)格下跌，但 DYM、TIA 和 PYTH 表現(xiàn)良好。

TIA、PYTH 和 DYM 的敘事性比 JTO 和 JUP 更強(qiáng)，因?yàn)槌钟?TIA、PYTH 和 DYM，你相信你將獲得更多的垃圾幣空投。這可能會一度有效，但在某一時刻，空投將變得越來越少，直至沒有人在乎空投中獲得幾美元，如果它們沒有提供其他價(jià)值主張，人們將拋售 TIA、PYTH 和 DYM。

簡言之，隨著每個新的熱門代幣的出現(xiàn)，投入的資金量和用戶的關(guān)注度都在被稀釋。到某個時候，我們將達(dá)到一個階段，即進(jìn)入市場的資金量將不足以維持市場中正在發(fā)行的代幣數(shù)量，那時我們將面臨嚴(yán)重的崩潰。

雖然目前我們還沒有到達(dá)那一步，但我們正在快速發(fā)行新代幣。以下是促進(jìn)代幣發(fā)行的兩個主要類別：

· RaaS（Rollup as a service）允許在幾分鐘內(nèi)輕松啟動鏈或協(xié)議。Dymension、AltLayer、Caldera，甚至是 Arbitrum L3 鏈等，僅 Dymension 就應(yīng)該有數(shù)百個 RollAps。想一想誰會購買這些代幣？

· Restaking 是一個多層次的代幣發(fā)行機(jī)器：

AVS：將再質(zhì)押的 ETH 用于增強(qiáng)其實(shí)用性的 dApp 被稱為 AVS。例如，AltLayer 也是一個 AVS 協(xié)議。即將推出多個 AVS，而在 Eigenlayer 主網(wǎng)上啟動后，還將有更多的 AVS 推出。

LRT 協(xié)議：每個流動性再質(zhì)押協(xié)議都將有一個代幣。

然后系統(tǒng)中還有第二種類型的通脹和杠桿，來自代幣衍生品。

LRT（流動性再質(zhì)押代幣）

LRT 是最明顯的一個，我認(rèn)為它可能會造成一些系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

像 KelpDAO 的 rsETH 一樣，LRT ETH 是一種復(fù)雜的 ETH 衍生資產(chǎn)，受到以下方面的影響：

· 多種 ETH LST（如 ETHx、stETH 等）。如果某個 LST 出現(xiàn)漏洞，rsETH 也會受到影響。

· 多個 AVS 協(xié)議。支持 rsETH 的 ETH 最終將用于保護(hù) AVS 協(xié)議。你可能會在懲罰事件中失去你的 ETH。

· Eigenlayer 本身。希望 Eigenlayer 沒有受到黑客攻擊。

現(xiàn)在，我們看到 LRT ETH 正被整合到 DeFi 1.0 生態(tài)系統(tǒng)中。我相信很快我們將會看到 Aave 和多個穩(wěn)定幣協(xié)議接受 LRT，因?yàn)樗鼈兲峁└叩氖找妗?/p>

再質(zhì)押+流動性再質(zhì)押已經(jīng)進(jìn)入了前十 TVL，而 Eigenlayer 甚至還沒有完全上線。愿上帝保佑我們所有人。

但我認(rèn)為目前它并沒有帶來任何系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的更多信息，請閱讀這份研究。

Ethena——新熱門穩(wěn)定幣

其次，鎮(zhèn)上出現(xiàn)了一個新的非龐氏騙局協(xié)議：一個老套路，即穩(wěn)定幣。

Ethena 得到了一半的加密行業(yè)內(nèi)部人士的支持，你可能會看到很多關(guān)于它的帖子。

事實(shí)上，它建立在一個簡單而強(qiáng)大的概念上：存入 stETH 以按 1:1 的比例鑄造 USDe 穩(wěn)定幣。通過在各種 DEX 和 CEX 平臺上做空 ETH 來維持價(jià)格錨定，從而保持一個對沖的位置。

這個 USDe 會產(chǎn)生 stETH 收益（約 4%），并且根據(jù)交易所的正向資金費(fèi)率提供不同的年化收益率。由于傾向于持有多倉，因此資金費(fèi)率保持為正值，多頭支付空頭。如果你不確定資金費(fèi)率是如何運(yùn)作的，請查看下面的帖子，其中有一個簡單的解釋。

做空部分是棘手的，因?yàn)橐恍┵Y金必須存入 CEXes，但也有許多去中心化的永續(xù)期貨交易所。

如果其中一個交易所破產(chǎn)會發(fā)生什么？如果提款關(guān)閉會發(fā)生什么？如果資金費(fèi)率變?yōu)樨?fù)值會發(fā)生什么？這些都是 X 上的問題點(diǎn)。

Ethena 目前規(guī)模相對較小，已發(fā)行了 2.5 億 USDe。然而，憑借其巧妙設(shè)計(jì)的積分（稱為碎片），以及一個推薦計(jì)劃，為推薦他人并使用推薦，提供了 10% 的獎勵，并得到了來自像幣安這樣的知名投資者的支持，它將壯大發(fā)展。

它甚至可能變得「太大而不容失敗」。

目前，Ethena 在選定交易所的未平倉合約中的主導(dǎo)地位為 3.57%，但當(dāng)他們的主導(dǎo)地位增長時會發(fā)生什么？這帶來的影響是顯著的，但它對市場的影響將需要時間才能顯現(xiàn)。

無論如何，這都是通過未平倉合約直接增加市場杠桿，以及對 stETH 的依賴增加。

有什么問題可能出現(xiàn)？我也不知道，但我的原則是在早期就開始農(nóng)場操作。另外，如果你在這個市場上持有穩(wěn)定幣而置身事外，這對你來說是一個新的熱門機(jī)會。他們將進(jìn)行為期三個月的活動，或者直到 USDe 供應(yīng)達(dá)到 10 億美元。

請注意，你無法自己用 stETH 鑄造 USDe（因?yàn)檫@也需要 KYC），所以你需要購買 USDe 并將其存入其中一個 Curve 池中，以獲得 20 倍的積分。

風(fēng)險(xiǎn)不斷增加，循環(huán)農(nóng)場？

最后，還可能存在一些過度杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，即通過空投農(nóng)民在借貸協(xié)議上循環(huán)其頭寸以最大化積分。你可以在 MarginFi 上存入 SOL 借 USDT，然后在 Jupiter 上將 USDT 兌換成更多的 SOL，然后將 SOL 存入 Kamino 以借更多的 USDT。

接下來會發(fā)生什么？對于三大主要區(qū)塊鏈來說，至少有幾個重要的推動因素。

以太坊

以太坊有至少 4 個利好因素。

首先，隨著比特幣 ETF 的到來，市場關(guān)注開始向以太坊 ETF 轉(zhuǎn)移。

其次，以太坊將在三月或四月份進(jìn)行重要的 Dencun 升級，包括 9 個 EIP，其中以 EIP-4844（proto-dansharding）最為重要。

Proto-danksharding 旨在降低 L2 的交易費(fèi)用，并通過引入一個名為「blobs」的新分段空間來降低數(shù)據(jù)可用性的成本。它將使 L2 的交易費(fèi)用降低 10 倍，這可能會增加 L2 上的網(wǎng)絡(luò)活動，并潛在提升 L2 代幣的價(jià)格。

不僅如此。在升級后不久（也許沒那么快），Uniswap v4 即將推出。V4 需要 EIP-1153：「暫存存儲」，這對于 Uniswap v4 以降低網(wǎng)絡(luò)成本至關(guān)重要。

Uniswap v4 引入了「hooks」，這是在流動性池生命周期的不同階段操作的可編程合約。它將 Uniswap 從一個協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€開發(fā)者可以在其上構(gòu)建的平臺。

V4 的推出可能會推動 UNI 價(jià)格（短期內(nèi)，因?yàn)樵摯鷰藕茈y長期持有）。

第三，Eigenlayer 將在 2024 年上半年在主網(wǎng)上推出。

ETH 的 APY 將上升，吸引更多人關(guān)注 Eth?？梢悦黠@看出，隨著風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)開始失寵，以及瘋狂的玩家將注意力重新轉(zhuǎn)向 ETH，我相信，將更多代幣推向市場將進(jìn)一步提升對 ETH 的看漲情緒，因?yàn)閺倪@些代幣中獲得的利潤最終會流入 ETH 和 BTC。

多虧了 LRT，我們可以獲得以太坊質(zhì)押的收益（約 5%）+Eigenlayer 再質(zhì)押的獎勵（約 10%）+LRT 協(xié)議代幣發(fā)行（約 10% 甚至更多）。當(dāng) Eigenlayer 完全上線時，我們可以期待 ETH 的約 25% 的 APY。在 Pendle 上，你已經(jīng)可以獲得 40% 的 APY。

最后，質(zhì)押的 ETH 數(shù)量正在增加。這是一個關(guān)鍵的指標(biāo)，因?yàn)?ETH 質(zhì)押者表現(xiàn)出對長期 ETH 價(jià)格上漲的信心。

我相信追蹤提款與存款的動態(tài)是一個有用的指標(biāo)，如果你想要把握市場頂部的時機(jī)。

比特幣減半

「減半」既是有趣的 meme，又是一項(xiàng)嚴(yán)肅的業(yè)務(wù)。

meme 方面很明顯，因?yàn)楸忍貛旁跍p半事件周圍的價(jià)值上漲。然而，它也有一個嚴(yán)肅的一面，包含多個方面。

首先，區(qū)塊獎勵將從 6.25 個比特幣減少到 3.125 個比特幣，每月減少「拋售」能力約 2.25 億美元。其次，減半將提升比特幣生態(tài)系統(tǒng)的敘事，其影響已經(jīng)顯現(xiàn)。

Stack 的 STX 在一周內(nèi)上漲了 75%，因?yàn)閳F(tuán)隊(duì)正在為 Nakamoto 升級做準(zhǔn)備。這將把區(qū)塊時間從無法使用的 10 分鐘縮短到 5 秒。這是一個重大的升級，使 Stacks 終于變得好玩起來。我預(yù)計(jì)在 Stacks 生態(tài)系統(tǒng)中會有更多的 dApp 和空投。

Stacks 并非唯一的（但可能是主要的）比特幣 L2 解決方案。比特幣 L2 的敘事正變得越來越受關(guān)注，尤其是有多個 L2，尤其是 Merlin，計(jì)劃在減半事件周圍啟動。

但這些 L2 很復(fù)雜，請自行調(diào)研。

最終，在減半?yún)^(qū)塊 840,000 時刻，Ordinals Theory 的創(chuàng)始人將推出 Runes 協(xié)議。它將開啟一個新的幣圈交易時代，即使是 Solana 的玩家也會羨慕。

總體而言，隨著機(jī)構(gòu)投資流入比特幣 ETF 和 BTCFi 帶來的高度狂熱，比特幣的未來看好。

Solana

我必須承認(rèn)，Solana 讓我感到失望，實(shí)際上讓我感到相當(dāng)悲傷。

它幾乎一年來一直沒有中斷地生產(chǎn)區(qū)塊。由此導(dǎo)致 Solana 周圍的看漲情緒下降，但 Solana Firedancer 有一個重要的催化劑可以恢復(fù)市場信心。Solana Firedancer 旨在使 Solana 更快、更安全，同時改善其去中心化程度。這是 Solana 網(wǎng)絡(luò)上驗(yàn)證器（處理交易的節(jié)點(diǎn)）使用的軟件的新版本。

這很重要，因?yàn)樗兄?Solana 一次處理更多的交易，目標(biāo)是達(dá)到每秒 1 百萬筆交易。這可能使 Solana 比許多傳統(tǒng)支付系統(tǒng)（如 Visa）更快。

Firedancer 還專注于通過改變網(wǎng)絡(luò)各部分的互動方式來使網(wǎng)絡(luò)更安全，這可能有助于防止黑客攻擊并使其更加穩(wěn)定。Firedancer 由 Jump Crypto 開發(fā)，計(jì)劃在 2024 年夏季全面推出。

總的來說，Mert 的策略似乎在這里很適用：在 Firedancer 上線之前，以太坊可能會從 Solana 奪走風(fēng)頭。

但這并不是百分之百的保證。如果即使在 Firedancer 升級后，Solana 仍然持續(xù)出現(xiàn)故障也不是沒有可能。

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Tag：Solana 比特幣以太坊

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