孫宇晨斥資3.3萬枚ETH買入Pendle PT！近20%年化的套利操作引熱議
昨(4)日波場創(chuàng)辦人孫哥(孫宇晨)大手筆購買Pendle PT代幣，享受低風(fēng)險(xiǎn)近20%年化報(bào)酬率的套利操作，成為社群關(guān)注焦點(diǎn)。本文將解釋這波操作的利益從何而來，并探討相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)提供風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略，供讀者參考。
孫哥套利法
首先，據(jù)鏈上分析師余燼及Ai姨監(jiān)測鏈上地址指出，孫哥這兩天的操作如下(下圖是孫哥在Pendle的部位)：
總投入3,3000枚ETH，皆投資于6月27日到期的以太坊再質(zhì)押項(xiàng)目，分別為：
Ether.fi：20,000ETH買入20,208.93PT-weETH
Puffer：10,000ETH買入10,114.11PT-pufETH
Kelp：3,000ETH買入3,025.91PT-rsETH
孫哥在Pendle的部位
以Ether.fi為例，這意味著孫哥若持有至到期，可贖回價(jià)值20,208.93ETH等值的weETH(注意：這不等同于20,208.93枚weETH，weETH與ETH的兌換率并非1:1，如下圖)，而weETH可兌換為多少ETH取決于市場狀況。這里為簡單計(jì)算，假設(shè)weETH與ETH的兌換率是1:1，因此孫哥若持有至到期，可在22天內(nèi)賺到1%的報(bào)酬率，即年化17.33%。
以此類推，Puffer投資的年化報(bào)酬率為18.93%;Kelp的為14.33%?？偼顿Y年化報(bào)酬率高達(dá)17.54%。
Pendle中文社區(qū)大使ViNc就形容道，Pendle的PT就形同鏈上的短債，能享受流動(dòng)性好、贖回時(shí)接近現(xiàn)金值(如果以ETH本位看)、時(shí)長短、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比優(yōu)良的特性。所以，PT的收益是從何而來呢？這就需要理解Pendle協(xié)議的基本運(yùn)作。
weETH與ETH的兌換率并非1:1
PT收益來源
Pendle是一個(gè)無需許可的收益交易(yield-trading)協(xié)議，通過將生息代幣(yield-bearingtokens)包裝成標(biāo)準(zhǔn)化生息代幣(SY,standardized yield tokens，例如weETH→SY-weETH，這封裝版本是為了能與Pendle AMM兼容)，并將SY拆分為PT(principal token,本金代幣)和YT(yield token,收益代幣)兩個(gè)部份。
PT代表生息代幣到期日前的本金部份，而在此期間獲得收益的權(quán)利由YT表示并出售給其他買家。由于YT的貨幣價(jià)值被分離，所以本金部份(即PT)可以以更低的價(jià)格出售。
Pendle主要有三種參與方式：
購買PT：PT讓持有者可以在到期后贖回標(biāo)的資產(chǎn)，并可以隨時(shí)出售。例如期初以0.9ETH購買的1PT-weETH可以在到期日后贖回價(jià)值1ETH等值的weETH。0.9ETH→1.0ETH之間11%的增值就是Pendle的固定收益(FixedYield)策略。而這就是孫哥采取的策略。
購買YT：讓持有者獲得標(biāo)的資產(chǎn)在到期日前產(chǎn)生的所有收益與空投積分，同樣可以隨時(shí)出售。例如持有1YT-weETH意味著有權(quán)力領(lǐng)取1weETH直至到期日產(chǎn)生的所有收益與積分。
當(dāng)流動(dòng)性提供者(LP)：LP的收益包含：PT收益+SY收益+($PENDLE排放+池子交易手續(xù)費(fèi))。
規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)方法：借幣與做空
在亮眼報(bào)酬率下，使用Pendle的風(fēng)險(xiǎn)主要是智能合約風(fēng)險(xiǎn)、操作上的人為風(fēng)險(xiǎn)，以及價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)(以U本位而言。若以幣本位來看，購買PT的策略是穩(wěn)賺的)。
為進(jìn)一步規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，亦即價(jià)格「下跌」產(chǎn)生的損失，可以試著在交易所開做空合約作為應(yīng)對，但這需要考量爆倉風(fēng)險(xiǎn)與資金費(fèi)率，順利的話可以固定收益，舉例如下：在3,800美元進(jìn)場買入1ETH，在Ether.fi6月27日到期的市場上可以換到1.01PTeETH，亦即到期后可以得到約0.01ETH的凈利。但為了規(guī)避ETH價(jià)格的下跌，因此在交易所開1ETH價(jià)值的空單，在到期后同時(shí)將空單與1ETH平倉及賣出，如此一來，除了能取回3,800美元的成本外，也收獲了0.01ETH的穩(wěn)定收益。
另一個(gè)方法是，引用自Alvin的保本策略(該策略在近期獲Pendle官方轉(zhuǎn)發(fā))，可以試圖借錢買PT，以同樣的例子為例，作法如下：
在CEX/DEX借出1顆ETH
將借來的ETH拿去買1.01PTeETH
到期后贖回價(jià)值1.01ETH等值的eETH，并償還1ETH
剩下的ETH就是穩(wěn)定收益，估計(jì)約是0.01ETH，如上述說明，這取決于eETH與ETH的市場狀況。
該策略需要考慮該穩(wěn)定收益是否能超過借款成本，否則還是可能虧損。
以上就是孫宇晨斥資3.3萬枚ETH買入Pendle PT！近20%年化的套利操作引熱議的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于PT代表生息代幣到期日前的本金部份的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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