Arbitrum初步通過質(zhì)押賦能提案，能盤活A(yù)RB代幣嗎？
以太坊和基于以太坊的 Layer 2 ，近兩年來不論代幣價格還是核心項目，式微之勢愈發(fā)明顯。其中，ARB 成為近一年價格走勢表現(xiàn)最差的代幣，STRK 更是上線僅半年就下跌了 90% 。
究其根本原因，一方面是 Layer 2 生態(tài)活躍度和收入有限，另一方面各個 Layer 2 的代幣均只有治理功能，無法獲得收益，需求較弱。針對后者，Arbitrum 上的治理聚合協(xié)議 PlutusDAO 曾在去年發(fā)起了質(zhì)押 ARB 生息的提案并通過了鏈下投票，雖然最終在鏈上投票環(huán)節(jié)失敗，但在一段時間內(nèi)確實成功提振了幣價（30 天漲幅約 40% ）。
8 月 16 日，Arbitrum 社區(qū)初步通過了「啟用 ARB 質(zhì)押來解鎖代幣效用」的提案，旨在為 ARB 代幣進行賦能。提案具體內(nèi)容是什么，是否能夠扭轉(zhuǎn) ARB 代幣的基本面？Odaily 將于本文進行解讀。
提案解讀
治理與代幣痛點
該提案由 Tally 市場運營負(fù)責(zé)人 Frisson 提出，F(xiàn)risson 表示 ARB 主要存在著以下問題：
- 治理權(quán)力是 ARB 需求的唯一來源，但代幣卻存在著大量的新增供給，包括解鎖、國庫支出等；
- ARB 的再質(zhì)押或在 DeFi 中的使用與治理功能互不兼容。當(dāng) ARB 存入智能合約時將失去投票權(quán)，不到 1% 的 ARB 代幣在鏈上治理中被積極使用。
- 參與治理的 DAO 成員自 Arbitrum 代幣上線以來持續(xù)下降。
解決方案
因此，提案希望創(chuàng)建一種機制，將來自 Arbitrum 的收益分配給代幣持有者，包括定序器費用、MEV 費用、驗證者費用、代幣通脹和國庫等多種來源，但具體采用引入哪些收入仍需后續(xù)治理投票決定。
進一步地，提案要求代幣持有者獲取收益前，需要將代幣委托給「活躍的治理人」。同時，提案通過 Tally 引入了 ARB 流動性質(zhì)押代幣 stARB，允許持有者在質(zhì)押代幣的同時，保留和 DeFi 協(xié)議結(jié)合以及自動復(fù)利的能力。
通過以上兩個模塊的組合，ARB 持有者有望通過網(wǎng)絡(luò)活動獲得收益，而 stARB 的引入使得代幣的治理不再受限，與收入的結(jié)合能夠提升治理的活躍程度。
從根本邏輯上來看，這一提案的通過顯然是對 ARB 的利好，但落到實際還需要考慮一個問題，網(wǎng)絡(luò)活動收益有多少？即使把網(wǎng)絡(luò)收益全部分配給代幣持有者能為其帶來多少增益？
網(wǎng)絡(luò)活動收益
上升的網(wǎng)絡(luò)活躍度
從常規(guī)指標(biāo)來看 Layer 2 ，實際上其市場份額仍在高位橫盤甚至略有上升，下圖分別為幾大 Layer 2 的活躍地址、每日交易量、TVL 和 DEX 交易量。
下降到忽略不計的網(wǎng)絡(luò)收入
然而 DefiLlama 數(shù)據(jù)顯示，Arbitrum 網(wǎng)絡(luò)過去 24 小時的收入僅為 6000 美元，自 3 月的坎昆升級后，除了少數(shù)幾次出現(xiàn)偶然性爆發(fā)外，每日收入大約在 1-4 萬美元之間波動。按照每日 3 萬美元計算，一年的網(wǎng)絡(luò)收入僅約為 1000 萬美元，相較 ARB 18 億美元的流通市值和近期每個月 6000 萬美元的代幣解鎖杯水車薪。
收入銳減的主要原因來自于坎昆升級前，Arbitrum 及其他的 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)的收入主要來自于「用戶在 Layer 2 上支付的 Gas 費用」和「Layer 2 向以太坊主網(wǎng)提交交易的費用」之差。例如 Starknet 每筆交易至少需要 1-2 美元，但成本基本可忽略不計，利潤率超 99% ?？怖ド壓?，這一核心收入已無望回到同一量級。
因此能夠提供合理收益的途徑僅?！冈霭l(fā)」，去年 11 月 PlutusDAO 提出的增發(fā) 1 億枚 ARB 作為質(zhì)押獎勵的提案，雖然通過 Snapshot 鏈下投票，但在 Tally 鏈上投票未得到通過。其原因可能是通脹率過高， 1 億枚 ARB 在去年 11 月為流通量的 7% ，總量的 1% 。
當(dāng)前 ARB 流通量為 32.6 億枚，按照 1 億枚增發(fā)則收益率為 3% ，需按 1 年發(fā)放完畢才能達到 DeFi 收益的最低水平，一旦通脹率過高，又將成為代幣價格的重要威脅。
結(jié)論
綜上，這一質(zhì)押賦能提案雖邏輯上能夠成立，并且明顯利好 ARB，但考慮到網(wǎng)絡(luò)實際盈利能力，利好程度目前初步來看較為有限。Tally 投票計劃將于 10 月進行，建議 ARB 代幣的相關(guān)持有者關(guān)注近兩個月的具體計劃方案。
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