比特幣、以太坊和 Solana 的原生賣壓
拋售壓力是所有資產(chǎn)持有者的黑暗敵人。
然而，本地的拋售壓力是每個網(wǎng)絡(luò)和協(xié)議的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)（Tokenomics）的功能——這種機(jī)制被編碼在每一次銷毀、鑄造和年化收益分配的功能中，以激勵利益相關(guān)方的同時避免經(jīng)濟(jì)膨脹，防止系統(tǒng)原生代幣價格暴跌。
在這篇簡報中，我們將分析內(nèi)嵌在比特幣、以太坊和Solana經(jīng)濟(jì)體中的本地拋售壓力。好了，廢話少說，讓我們開始吧。
比特幣
比特幣的供應(yīng)上限為2100萬枚，采用預(yù)先設(shè)定的發(fā)行計劃。每生成一個新區(qū)塊（平均每10分鐘一次），礦工會獲得新增的區(qū)塊獎勵，這會增加代幣的供應(yīng)量。每生成210,000個區(qū)塊（大約四年），這個固定的區(qū)塊獎勵會減少一半，這一事件被稱為“減半”。比特幣在2009年創(chuàng)世時的區(qū)塊獎勵是?50。
零區(qū)塊獎勵和固定供應(yīng)上限要到2140年才會達(dá)到，但隨著每次減半，通脹率將繼續(xù)下降，區(qū)塊獎勵也將減半。然而，在供應(yīng)上限達(dá)到之前，比特幣仍然是一個通脹性資產(chǎn)。以當(dāng)前的區(qū)塊獎勵計算，每年將鑄造?164,000（約103億美元）。
目前，比特幣的主要本地拋售壓力來源于以下幾個方面：
礦工收入（來自交易費(fèi)用和區(qū)塊獎勵）
市場沖擊供應(yīng)（債權(quán)人償付、政府沒收）
礦工拋售壓力
由于比特幣挖礦的高運(yùn)營成本和競爭性，以及上市礦業(yè)公司需要報告季度收益并維持股價，礦工通常被迫出售其挖到的比特幣以實現(xiàn)利潤。這對比特幣產(chǎn)生了持續(xù)的拋售壓力。挖礦的高成本，包括為設(shè)施融資和持續(xù)的運(yùn)營開銷（如電費(fèi)、稅金和人員成本），迫使礦工定期出售部分挖到的比特幣。最重要的是，即使區(qū)塊獎勵減少，比特幣的總挖礦能力（即哈希率）歷史上也一直在增加，這進(jìn)一步降低了每單位哈希能力的盈利能力。
自2024年4月的比特幣減半以來，礦工收入（即潛在的拋售壓力）平均每周達(dá)到2.18億美元，而在2024年4月減半前，這一數(shù)字曾高達(dá)4.89億美元。然而，同一時期內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)的哈希率增長停滯，表明礦工的盈利空間已經(jīng)大幅壓縮。
在當(dāng)前的比特幣價格和硬件成本下，擴(kuò)展挖礦能力似乎已經(jīng)變得不再有利可圖。盈利壓縮意味著礦工可能需要出售更大比例的比特幣來支付運(yùn)營成本，這些成本主要以法幣計價。
市場沖擊x供應(yīng)
在加密貨幣領(lǐng)域，"市場沖擊供應(yīng)"指的是由于意外事件導(dǎo)致某種加密貨幣突然大量涌入市場。這種供應(yīng)激增通常會顯著改變市場動態(tài)，通常導(dǎo)致該加密貨幣價格的急劇下跌。此類事件可能由以下因素引發(fā)：
大規(guī)模拋售：當(dāng)某個大持有者（如鯨魚或機(jī)構(gòu)）決定清算大量持倉時。
代幣解鎖：當(dāng)大量此前鎖定或授予的代幣進(jìn)入流通市場時，增加了流通供應(yīng)量。
監(jiān)管變化或黑客攻擊：監(jiān)管打壓、交易所被黑客攻擊或其他突發(fā)事件可能導(dǎo)致恐慌性拋售和資產(chǎn)的快速清算。
這種供應(yīng)的迅速增加若沒有相應(yīng)的需求增長，會給市場帶來"沖擊"，動搖價格，并可能導(dǎo)致更廣泛的市場波動。
對于比特幣而言，市場沖擊供應(yīng)通常源于中心化的比特幣流動性平臺（如交易所、做市商和借貸平臺）的崩潰。與其他加密貨幣不同，比特幣沒有代幣解鎖計劃或智能合約可以在其網(wǎng)絡(luò)上被利用。
債權(quán)人償付（暫時性風(fēng)險）
在2024年的比特幣減半周期中，市場沖擊供應(yīng)目前主要受限于由Mt. Gox和Genesis破產(chǎn)案所涉及的100億美元（168,000 BTC）的比特幣償還。市場擔(dān)憂這些債權(quán)人在獲得全額補(bǔ)償后可能選擇拋售其持有的比特幣，從而引發(fā)市場動蕩，特別是在如果由于近期利率下降導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退情況下觸發(fā)拋售潮。
政府沒收與拋售
政府從非法網(wǎng)站（通常是暗網(wǎng)）沒收的比特幣也增加了市場沖擊供應(yīng)。
例如，2024年2月，德國當(dāng)局從盜版網(wǎng)站Movie2k.to的前運(yùn)營商處沒收了50,000枚比特幣，價值約21億美元。這些加密貨幣是該案件嫌疑人在一次關(guān)于非法商業(yè)剝削版權(quán)作品和洗錢的調(diào)查中自愿交出的。這次沒收是德累斯頓檢察官辦公室、薩克森州刑事警察以及其他機(jī)構(gòu)聯(lián)合調(diào)查的一部分。
在沒收比特幣后，薩克森州政府將其拋售至市場，導(dǎo)致比特幣兌美元（BTC
）價格下跌了16.89%。然而，在拋售的最后一天，價格反彈，最終下跌幅度收窄至8.85%。
政府持有的比特幣
市場沖擊供應(yīng)不僅限于德國薩克森州。截至2024年，全球多個政府持有大量比特幣，主要是通過與犯罪活動相關(guān)的沒收行為獲得的：
美國：美國政府是全球最大的比特幣持有者，約持有203,129枚BTC，價值約119.8億美元。這些比特幣主要通過與“絲綢之路”暗網(wǎng)市場等案件相關(guān)的沒收獲得。
中國：中國持有約190,000枚比特幣，價值約110.2億美元。這些比特幣大部分來自PlusToken龐 氏騙 局，這是歷史上最大的加密貨幣詐 騙之一。
英國：英國持有約61,000枚比特幣，價值約35.3億美元。這些比特幣是從各種金融犯罪中沒收的，包括重大洗錢行動。
薩爾瓦多：作為第一個將比特幣作為法定貨幣的國家，薩爾瓦多持有約5,800枚比特幣，價值約4億美元。這些持倉是國家金融戰(zhàn)略的一部分，包括“每天購買1枚比特幣”的計劃。
烏克蘭：烏克蘭持有約46,351枚比特幣，既包括警方?jīng)]收的資產(chǎn)，也包括戰(zhàn)爭期間收到的捐贈。
比特幣ETF資金外流（理論性）
2024年引入了一個新的比特幣價格相關(guān)性：比特幣ETF凈流動。隨著加密貨幣逐步納入結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，全球投資宏觀趨勢將越來越多地與資產(chǎn)的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)及其網(wǎng)絡(luò)/協(xié)議的表現(xiàn)KPI共同決定其價格。
以太坊最初是一個采用工作量證明（PoW）的網(wǎng)絡(luò)，后來轉(zhuǎn)向權(quán)益證明（PoS），以更好地提升交易吞吐量并減少硬件需求，這些硬件需求曾導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)中心化趨勢。
以太坊是雙通脹性的，使用以下三種動態(tài)供應(yīng)機(jī)制來引導(dǎo)其代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)：
發(fā)行：以太坊根據(jù)總質(zhì)押價值進(jìn)行發(fā)行。具體來說，總發(fā)行量與驗證者數(shù)量的平方根成正比。
交易費(fèi)用燃燒：以太坊會從流通供應(yīng)中燃燒一部分用于支付交易費(fèi)用的ETH。
截至本文撰寫時，以太坊大約有1.66M名驗證者，每周的總發(fā)行量為23,300枚ETH，導(dǎo)致年化的通脹率為0.295%。質(zhì)押ETH作為驗證者或通過流動性質(zhì)押獲得的年化收益率（APY）為2.8%。
以太坊的BASE_REWARD_FACTOR控制網(wǎng)絡(luò)通脹。隨著 L2 Rollup 使用率的上升，以太坊的交易密度和銷毀率自 2021 年以來一直在穩(wěn)步下降，導(dǎo)致通脹率上升。
如果交易密度繼續(xù)下降，因為用戶選擇較低的 L2 交易費(fèi)用，除非增加BASE_REWARD_FACTOR因子，否則驗證者盈利能力和總 ETH 質(zhì)押量將不可避免地隨之下降。然而，這樣做也會增加通貨膨脹。以太坊可能需要重新關(guān)注 L1 上更好的擴(kuò)展交易成本，或者重新定義匯總和基礎(chǔ)層之間的關(guān)系，以增加質(zhì)押的 ETH 比例和/或銷毀的 ETH 數(shù)量。
另一個影響以太坊供需動態(tài)的因素是質(zhì)押，盡管是間接的。ETH 總供應(yīng)量的約 29% 被質(zhì)押，并且還在繼續(xù)增長。質(zhì)押是以太坊的一大凈供應(yīng)量來源，并通過 Lido 和Rocketpool等流動性質(zhì)押協(xié)議得到了廣泛普及和簡化，這些協(xié)議允許用戶在不設(shè)置自己的驗證者的情況下進(jìn)行質(zhì)押，并通過 APY 獲得一定比例的驗證者獎勵。
Solana
Solana 從一開始就是一個 PoS 網(wǎng)絡(luò)，并且有一個固定的總通脹計劃，不會根據(jù)驗證者數(shù)量而變化。目前，Solana 的通脹率為 5.1%，并且將繼續(xù)每年遞減 15%，直到大約 2031 年達(dá)到 1.5% 的終端通脹率。
Solana 銷毀了 50% 的基礎(chǔ)費(fèi)用和優(yōu)先費(fèi)用，而以太坊銷毀了 100% 的基礎(chǔ)費(fèi)用。不過，Solana 的銷毀率要低得多，僅抵消了年初至今發(fā)行量的 6%（銷毀了 110 萬 SOL，而發(fā)行了 1820 萬 SOL）。Solana 的大部分通脹來自其固定的發(fā)行計劃，每周增加 528K SOL（8400 萬美元）——高于 ETH 的 4600 萬美元，但低于 BTC 的 1.98 億美元。
Solana 的質(zhì)押率一直保持穩(wěn)定，自 2021 年 9 月以來一直保持在 60% 以上，在 2023 年 10 月達(dá)到峰值 72%，到 2024 年 3 月穩(wěn)定在 68%。與 ETH 相比，更高的質(zhì)押率意味著可能會出售更多的質(zhì)押獎勵。
以上就是比特幣、以太坊和 Solana 的原生賣壓的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于薩爾瓦多持有約5,800枚比特幣的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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