談到DeFi，入圈1年以上的幣圈用戶可能都知道，第一公鏈以太坊是DeFi生態(tài)的大本營(yíng)，許多熱門項(xiàng)目Uniswap、Aave、Lido都是從以太坊崛起。想當(dāng)然爾，其他公鏈生態(tài)的DeFi項(xiàng)目可能都不太了解。

不過(guò)隨著本輪牛市敘事轉(zhuǎn)向Meme幣，不僅讓Solana成為當(dāng)前最熱門公鏈，在吸引市場(chǎng)資金的同時(shí)，也讓最接近鏈上用戶的DeFi生態(tài)成為meme幣之外的一大關(guān)注焦點(diǎn)。不僅如此，在Solana DeFi生態(tài)的功能逐漸完善的情況向，相同的用戶體驗(yàn)也讓以太坊DeFi的高gas費(fèi)缺點(diǎn)一覽無(wú)遺。

而在Solana DeFi搭配meme熱潮多點(diǎn)爆發(fā)的同時(shí)，Solana借貸協(xié)議Kamino也在近期趁勢(shì)推出多種產(chǎn)品與功能，吸引DeFi玩家的目光。

什么是Kamino Finance？

Kamino Finance成立于2022年，是目前Solana生態(tài)上最大的DeFi借貸協(xié)議，TVL超過(guò)23億美元，協(xié)議產(chǎn)品包括借貸市場(chǎng)(Borrow/Lend)、倍增市場(chǎng)(Multiply)、杠桿多空(Long/Short)、流動(dòng)性市場(chǎng)(Liquidity)以及目前正在測(cè)試版本的Swap交易。

值得一提的是，Kamino Lend V2也將在近期問(wèn)世，其以Kamino Lend V1為基礎(chǔ)，在核心原語(yǔ)中添加更多自定義功能，包括讓市場(chǎng)多樣化的開(kāi)源模塊、可自定義的Vault配置。另外，LendV2還在原有的基礎(chǔ)下升級(jí)產(chǎn)品功能，以及增添「現(xiàn)貨杠桿」與「借貸訂單簿」兩項(xiàng)新產(chǎn)品。

雖然功能完善固然重要，但沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)力的利息收益用戶可不會(huì)輕易買單，對(duì)此，Kamino近期也推出的兩項(xiàng)JLP-USDT理財(cái)工具，試圖利用優(yōu)于市場(chǎng)的收益率吸引用戶。

穩(wěn)定幣APY最高可達(dá)116%？

在加密市場(chǎng)中，想要求穩(wěn)定收益的用戶常會(huì)用USDT等穩(wěn)定幣放貸理財(cái)，而中心化交易所(CEX)與去中心化借貸成為用戶的放貸的唯二選擇。

從CEX面向來(lái)看，三大交易所(幣安、OKX和Bybit)的USDT基礎(chǔ)APY都在2%左右，Bitget則是3.5%，搭配平臺(tái)補(bǔ)助加成最高可以達(dá)到11.5%的APY，但是這些補(bǔ)助加成是有限存款金額(500~1000USDT)，因此，中心化交易所放貸理財(cái)十分不適合大額存戶。

從去中心化借貸協(xié)議來(lái)看：

• 以太坊最大借貸協(xié)議AAVE今日USDT存款基礎(chǔ)APY為5.08%、Mopho APY為5.28%

• Solana最大借貸協(xié)議Kamino「主要市場(chǎng)」的USDT存款基礎(chǔ)APY為5.2%

• BSC鏈最大借貸協(xié)議Venus USDT基礎(chǔ)APY為7.11%

• Tron鏈最大借貸協(xié)議Justlend的USDT基礎(chǔ)APY為3.5%。

從上述知名Lending協(xié)議可以看出，3~8%APY為USDT較為合理的利率區(qū)間，而從過(guò)往DeFi穩(wěn)定幣利率來(lái)看，低于10%皆屬于正常APY。

而Kamino新推出的JLP市場(chǎng)USDT放貸產(chǎn)品，今(2/10)日的基礎(chǔ)APY達(dá)5.87%(APY會(huì)隨著借貸利用率而浮動(dòng))，30日平均年化報(bào)酬率達(dá)6.78%。當(dāng)日APY勝過(guò)除了Venus之外的其他協(xié)議。

至于JLP市場(chǎng)的USDT5.87%高額APY是哪來(lái)的?其實(shí)很簡(jiǎn)單，它與其他借貸協(xié)議一樣，都是透過(guò)USDT的借款利用率決定APY。

可能有人會(huì)好奇，kamino的USDT借貸有「JLP市場(chǎng)」和「主要市場(chǎng)」兩種，這兩者又有何區(qū)別？

如果仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，JLP市場(chǎng)的USDT借貸利用率在84~86%之前產(chǎn)生的APY是領(lǐng)先主要市場(chǎng)，在這之后，主要市場(chǎng)的APY是領(lǐng)先JLP市場(chǎng)。

此外，兩者的存款上限也各有區(qū)別，JLP市場(chǎng)是1000萬(wàn)美元，主要市場(chǎng)則是1億美元。這意味著小額存款可以放在JLP市場(chǎng)，大額存款可以放在主要市場(chǎng)，這樣借貸利用率就不會(huì)被拉開(kāi)太多導(dǎo)致利率下跌。

借貸利用率模型：(左)JLP市場(chǎng)，(右)主要市場(chǎng)

而在當(dāng)前的牛市背景下，APY高的產(chǎn)品更能吸引玩家目光。對(duì)此，Kamino今年一月還推出另一項(xiàng)產(chǎn)品JLP-USDT Multiply，產(chǎn)品APY最高可達(dá)116%(浮動(dòng)利率)。

不過(guò)，如此高額的APY究竟從何而來(lái)？這點(diǎn)則需探究Multiply背后的運(yùn)行機(jī)制。

JLP Multiply的運(yùn)行原理很簡(jiǎn)單，即是通過(guò)閃電貸和eMode(允許將掛勾資產(chǎn)的LTV提高)機(jī)制，將USDT和JLP進(jìn)行循環(huán)借貸(借出再抵押)，進(jìn)而達(dá)到透過(guò)杠桿放大持有倉(cāng)位，而JLPMultiply在最高3.2倍的杠桿下，APY可以達(dá)到116.1%。

舉例來(lái)說(shuō)，運(yùn)行過(guò)程或有以下步驟：

• 用戶存入U(xiǎn)SDT并選擇杠桿倍數(shù)

• 協(xié)議自動(dòng)將存入的USDT兌換成JLP

• 接著，為了放大使用效率，協(xié)議會(huì)通過(guò)閃電貸借出USDT

• 將借出的USDT兌換成JLP

• 將這些JLP存入?yún)f(xié)議的借貸平臺(tái)，并借出USDT

• 借出的USDT用于償還先前的閃電貸

在整個(gè)借貸的過(guò)程中，只要JLP的質(zhì)押APY大于USDT的借出利率，用戶就能產(chǎn)生質(zhì)押凈收益，例如JLP質(zhì)押APY為44.41%，減去USDT借出APY為12.74%，凈APY就為31.67%。

但高報(bào)酬必然伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)，JLP并非價(jià)格穩(wěn)定產(chǎn)品，加上Multiply的杠桿曝險(xiǎn)，只要市場(chǎng)突然遭遇大幅動(dòng)蕩，用戶倉(cāng)位很有可能就會(huì)跌至清算價(jià)格(Liquidation Price)并被強(qiáng)制平倉(cāng)。

借貸利用率模型：(左)JLP市場(chǎng)，(右)主要市場(chǎng)

雖然JLP Multiply可以獲得116.1%APY確實(shí)驚人，但JLP本身質(zhì)押的APY就高達(dá)44.41%，這也讓人好奇他的收益是從何而來(lái)？

其實(shí)Kamoni推出的JLPAPY是出自Solana熱門產(chǎn)品JLP Pool，該池結(jié)合5種主流代幣，總鎖倉(cāng)量高達(dá)18億美元，外加類似于GMX的對(duì)手盤機(jī)制，讓JLPPool有下列三項(xiàng)收益來(lái)源：

• JLP Pool資產(chǎn)組合包括SOL(47%)、ETH(10%)、WBTC(11%)、USDC(28%)和USDT(4%)，這些資產(chǎn)可供交易者借貸

• 另外，JLP Pool還是Jupiter永續(xù)合約交易者的對(duì)手盤，這種做莊模式長(zhǎng)期而言穩(wěn)定獲利機(jī)率更高(交易者長(zhǎng)期賠錢機(jī)率高)

• 最重要的是，JLP Pool的APY會(huì)根據(jù)池子產(chǎn)生的開(kāi)倉(cāng)與平倉(cāng)費(fèi)用、價(jià)格影響、借貸費(fèi)用和交易費(fèi)用的75%做計(jì)算。這意味著，只要Jupiter的永續(xù)合約交易越活躍，產(chǎn)生的費(fèi)用越多，JLPPool的APY就會(huì)越高。

另外，由于分散投資與長(zhǎng)期穩(wěn)定獲益的運(yùn)行機(jī)制，JLP在本輪牛市持續(xù)穩(wěn)定上漲，就算市場(chǎng)遭遇深度回調(diào)，JLP也能透過(guò)分散持倉(cāng)的特性減緩跌幅。

Kamino其他USDT產(chǎn)品表現(xiàn)？

另一方面，Kamino除了新推出JLP的USDT產(chǎn)品外，還有哪些USDT產(chǎn)品可供用戶做理財(cái)?

除了上述提到的借貸市場(chǎng)，Kamino的流動(dòng)性(Liquidity)礦池也有穩(wěn)定幣交易對(duì)進(jìn)行雙幣挖礦，產(chǎn)品如下：

• PYUSD-USDT：近7日平均APY8.8%

• USDT-USDC：近7日平均APY2.73%(DEX：Meteora)

• USDT-USDC：近7日平均APY2.05%(DEX：Raydium)

• USDT-USDC：近7日平均APY1.96%(DEX：Orca)

• USDT-USDH：近7日平均APY0.99%

• FDUSD-USDT：近7日平均APY0.6%

可以看到，除了PYUSD-USDT外，其他交易對(duì)的APY并不高，不過(guò)仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，多數(shù)流動(dòng)性挖礦交易對(duì)的TVL偏少。而在這之中，F(xiàn)DUSD-USDT雖然平均APY僅為0.6%，但他的TVL卻是最高的，可見(jiàn)產(chǎn)品已經(jīng)頗具的成熟度。

此外，雖然不是USDT產(chǎn)品，但觀察Kamino借貸市場(chǎng)其他的穩(wěn)定幣基礎(chǔ)利率，它們的APY都在行業(yè)的合理范圍內(nèi)：USDC(6.2%)、PYUSD(6.5%)、USDS(3.6%)、FDUSD(3.25%)，可以見(jiàn)得Kamino的產(chǎn)品利率并沒(méi)有隨便亂喊。

KMNO積分空投有額外收益潛力

另外，Kamino從去年開(kāi)始就有舉辦的KMNO積分活動(dòng)，目前已舉辦至第三季，用戶可以透過(guò)使用協(xié)議產(chǎn)品來(lái)獲取積分，并在賽季結(jié)束時(shí)領(lǐng)取治理代幣KMNO的潛在空投。

根據(jù)官網(wǎng)介紹，使用協(xié)議的借貸市場(chǎng)(每天每美元1分)、流動(dòng)性(每天每美元1分)、Multiply(按凈值計(jì)算，每天每美元3分)和杠桿多空功能都可以獲取積分。

而使用JLP-USDT產(chǎn)品同樣也可以獲得相應(yīng)積分與積分加乘：(1)借貸JLP市場(chǎng)USDT產(chǎn)品能獲得2倍積分加乘；(2)JLP Multiply依照杠桿倍數(shù)最高能獲得8倍積分加乘。

根據(jù)前兩季的空投表現(xiàn)來(lái)看，空投的$KMNO能額外增添用戶約0.3%~1.5%的本金收益率，不過(guò)代幣價(jià)格也會(huì)影響空投收益率，用戶可以將其視作額外的紅利。

但是目前官方并未釋出第三季的空投標(biāo)準(zhǔn)與配額，實(shí)際收益率要等協(xié)議發(fā)放空投后才知道。

結(jié)語(yǔ)

自從Solana在2023年走出FTX暴雷陰霾后，Solana DeFi生態(tài)就在不斷建設(shè)與等待，恰巧等來(lái)了2024年的Meme季爆發(fā)，在大量用戶與資金同步流入的情況下，SolanaDeFi逐漸有了追上以太坊的底氣。

反觀以太坊的DeFi生態(tài)，鏈上高gas費(fèi)成為本輪牛市以「快」為基調(diào)的禁錮，許多用戶禁不起頻繁尋求更好收益的換倉(cāng)成本，導(dǎo)致鏈上用戶出走，資金流也隨之陷入低迷。另外，從借貸利率也能看出以太坊的窘境，以太坊借貸協(xié)議AAVE的USDT存款基礎(chǔ)APY為5.08%，Kamino JLP借貸市場(chǎng)的USDT基礎(chǔ)APY卻是5.87%。

在利率和gas費(fèi)兩大優(yōu)勢(shì)都被Solana占據(jù)的情況下，目前以太坊可能只剩「老牌DeFi」的頭銜可以拿來(lái)說(shuō)嘴。

再者，我們可以發(fā)現(xiàn)，以太坊協(xié)議上的空投分配多屬于一波流，也就是讓用戶一次得到空投之后拍拍屁股走人，這點(diǎn)非常不利于用戶留存。

而Solana生態(tài)協(xié)議則是記取教訓(xùn)，轉(zhuǎn)而利用長(zhǎng)期空投吸引忠實(shí)用戶，像是Kamino Finance的三季空投積分活動(dòng)、Solana DeFi聚合器Jupiter的ASR和Jupuary空投，這種效應(yīng)也會(huì)讓用戶逐漸意識(shí)到，Solana生態(tài)還有很多肉可以吃，進(jìn)而在Solana生態(tài)內(nèi)持續(xù)活躍。

至于用戶與資金的持續(xù)流入以及Solana DeFi的產(chǎn)品迭代，能否造就下一個(gè)DeFi Summer，這點(diǎn)值得我們持續(xù)關(guān)注。

以上就是Kamino Finance趁勢(shì)推出2款JLP-USDT理財(cái)產(chǎn)品詳解的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于什么是Kamino Finance？的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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