DeFiance Capital創(chuàng)始人Arthur：基礎設施的投機溢價正在崩導讀
這一投資假說長期以來助長對基礎設施協(xié)議的過度炒作，但市場如今正逐步調整。
他認為，過去兩年來，許多基礎設施項目幾乎沒有實質成長，卻仍享有收入150至1000倍的高估值;相比之下，成功的應用層項目估值僅為收入的5至15倍，顯示基礎設施的投機溢價正在崩潰。
Arthur的觀點反映市場對區(qū)塊鏈基礎設施的投資邏輯正在轉變。
投資人普遍認為區(qū)塊鏈的價值主要來自底層協(xié)議，但如今應用層的發(fā)展與收入模式開始受到更多關注。
「胖協(xié)議理論」曾經(jīng)適用，但現(xiàn)在呢？
「胖協(xié)議理論」(Fat Protocol Thesis)是一種加密產業(yè)的投資觀點，認為區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)的價值主要集中在協(xié)議層(如Ethereum、Solana等基礎設施)，而非應用層。這一理論的核心假設是，區(qū)塊鏈協(xié)議本身會攫取大部分價值，而應用層的價值則相對有限。
這一概念最早由投資公司Union Square Ventures于2016年提出，并在DeFi與NFT崛起的過程中獲得市場青睞。
隨著市場發(fā)展，越來越多投資人開始質疑這一模型是否仍然適用，尤其是在基礎設施項目成長趨緩的情況下。
市場質疑：「胖協(xié)議理論」已經(jīng)過時？
市場對「胖協(xié)議理論」的適用性看法不一，部分投資人認為，該理論過于理想化，未能考量市場實際需求與商業(yè)化挑戰(zhàn)。
胖協(xié)議理論本質上是一種意識形態(tài)，而非真正的市場規(guī)律。最終，區(qū)塊鏈的價值應該來自應用，而不是底層技術的承諾。
另一位網(wǎng)友則表示：市場終于回到現(xiàn)實，真正重要的不是協(xié)議本身，而是誰能找到可持續(xù)的商業(yè)模式。
事實上，從Web2產業(yè)的發(fā)展來看，基礎設施公司(如云端服務、網(wǎng)絡協(xié)議)雖然至關重要，但最終真正獲利的還是應用層，例如社群媒體、串流平臺、電子商務等。區(qū)塊鏈產業(yè)可能也會走上類似的發(fā)展路徑。
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