一文了解SEC發(fā)布穩(wěn)定幣新指引：符合五大條件不算證券 免注冊與申報交易
在美國總統(tǒng)川普日前敦促立法者在8月前完成穩(wěn)定幣相關立法之際，美國證券交易委員會(SEC)于昨(4)日發(fā)布最新指南，明確指出某些穩(wěn)定幣類型不屬于證券，故無需遵守傳統(tǒng)證券的交易申報義務。
這項新分類定義出「Covered Stablecoins」(以下稱作合格穩(wěn)定幣)，其核心條件在于完全以實體法幣儲備或高流動性、低風險的短期資產支持，并能實現1:1兌換美元。
美加密沙皇David Sacks表態(tài)
美國白宮AI與加密沙皇David Sacks今日發(fā)文指出：SEC已經認定，全額儲備、具流動性、以美元支撐的穩(wěn)定幣不是證券。因此，區(qū)塊鏈上鑄造或贖回這些穩(wěn)定幣的交易無需根據《證券法》進行注冊。
他認為，這項厘清將為穩(wěn)定幣市場帶來更清晰的監(jiān)管環(huán)境。
SEC明訂「合格穩(wěn)定幣」五大標準
在該指南中，SEC特別強調，合格穩(wěn)定幣不屬于證券的一大關鍵在于其行銷定位。這類穩(wěn)定幣應專注于作為支付、資金傳輸或儲存價值的工具，而非投資產品。具體而言，其行銷應符合以下幾點：
設計上維持與美元穩(wěn)定價值(如1枚穩(wěn)定幣對應1美元)
不賦予持幣者任何利息、獲利或其他回報
不代表對發(fā)行商或任何第三方的投資或所有權
不賦予持幣者任何治理或表決權
不使持幣者因發(fā)行商或第三方的財務表現而獲得或承擔任何風險或利益。
SEC認為，僅以此方式進行行銷的穩(wěn)定幣，才能排除被認定為證券的風險。
儲備資產規(guī)范更嚴謹
在儲備資產層面，SEC亦提出更為嚴謹的要求。合格穩(wěn)定幣必須以實體美元或短期美國國債等高流動性、低風險資產為支撐，并：
將儲備資產與發(fā)行商營運資本完全隔離
不得用于借貸、質押、再質押或任何形式的投資操作
不可用于支付公司營運費用或一般業(yè)務用途
應設計為不受第三方債權主張影響
雖可保留儲備資產產生的利息收益，但不得分配給穩(wěn)定幣持有人。
此外，SEC鼓勵發(fā)行商定期發(fā)布「儲備證明(Proof of Reserves)」，作為儲備充分性的透明驗證機制。
值得注意的是，SEC雖明確指出合格穩(wěn)定幣不構成證券，但對于Terra、Frax等演算法穩(wěn)定幣，以及設計提供收益的穩(wěn)定幣產品，并未明言其法律定位，因而可能面臨被視為證券的潛在風險，其合規(guī)性仍處于模糊地帶。
穩(wěn)定幣是鞏固美元霸權的工具
SEC的最新立場，也與國會先前提出的《GENIUS穩(wěn)定幣法案》及《2025年穩(wěn)定法案》相符。這兩項立法草案皆將穩(wěn)定幣視為強化美元國際地位的金融工具，而非具收益性質的創(chuàng)新金融商品。
美國財 政部長Scott Bessent亦在3月7日的白宮數位資產高峰會上公開表示，穩(wěn)定幣將是推動美元全球主導地位的核心工具。
對應此戰(zhàn)略思維，SEC明確禁止發(fā)行方將儲備資產用于市場投資，并要求資金隔離，進一步凸顯監(jiān)管機關將合格穩(wěn)定幣視為「數位美元載體」，而非加密投資工具。
SEC內部仍有分歧聲音
不過，SEC內部對此指南亦非毫無爭議。SEC唯一的民 主黨委員Caroline Crenshaw隨后發(fā)表聲明，批評此次指引在法律與事實層面存在錯誤，認為該指引「歪曲了美元穩(wěn)定幣市場的現狀，大幅低估其風險」。
她直言，將此類產品稱為「數字美元」是錯誤且具誤導性的行銷說法。這些私 營穩(wěn)定幣不具美元的信用擔保、無保險保障，且在復雜分層的市場結構中潛藏風險，SEC的描述反而強化了業(yè)界對穩(wěn)定幣「安全與穩(wěn)定」的誤解。
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