代幣化股票成加密新寵,山寨幣未來前景如何?
「是時候邁出比特幣和 MEME 幣的階段了，市場正在轉向 7×24 小時的鏈上交易，以及真正有實際效用的現實資產?！乖谡叫纪瞥龃鷰呕善苯灰缀螅琑obinhood CEO Vlad Tenev 的這句話，描繪了當前代幣化股票的熱潮，也揭示了加密市場正經歷深刻變革。
隨著 Robinhood、Kraken 和 Coinbase 等平臺接連布局代幣化股票，加密世界正迎來一次市場結構和資金流動的重塑。部分聲音認為，代幣化股票作為加密領域的重要創(chuàng)新，有望擴大整體市場資金規(guī)模，助力加密生態(tài)從邊緣走向主流。也有觀點認為，優(yōu)質資產的引入，或對依賴敘事驅動的山寨幣帶來嚴峻沖擊。而目前，代幣化股票仍處于早期階段，流動性不足及監(jiān)管等多重挑戰(zhàn)亟待突破。
山寨幣走向邊緣化？
隨著美股等傳統(tǒng)優(yōu)質資產正在逐步實現「鏈上化」，加密市場的資金流向正悄然發(fā)生變化。
部分市場觀點認為，代幣化的傳統(tǒng)優(yōu)質資產憑借清晰的商業(yè)模式、合法合規(guī)的監(jiān)管框架，以及穩(wěn)定的實際收益支撐， 正成為鏈上資金的新寵，并對山寨幣市場形成虹吸效應。尤其是那些缺乏實際收益模型、產品尚不成熟、僅靠敘事支撐市值的代幣，正在面臨流動性枯竭與生存壓力。
比如，加密 KOL BITWU.ETH 就提出了一個尖銳的問題，「當傳統(tǒng)優(yōu)質資產都被 token 化、上鏈可交易之后，加密原生資產是否還具備存在的價值？投資者可以直接在鏈上購買 Apple、Tesla 等流動性強、波動穩(wěn)定、估值邏輯清晰的標的，為何需要去賭一個」可能會構建產品「的山寨幣？他認為，山寨幣的結構性分化已正式開始，鏈上優(yōu)質的真實資產越來越多，敘事型山寨可能會直接被邊緣化，然后走向消亡。
當然，這一趨勢也標志著加密市場或將告別單靠敘事驅動的時代，走向更理性、以實際價值為導向的發(fā)展路徑。加密分析師 Crypto_Painter 指出，山寨幣并不一定會消失，只是越來越難以生存。在加密市場中，每新增一個優(yōu)質資產，都是對那些靠共識維系價格資產的釜底抽薪。未來山寨幣的唯一出路就是產生實際的應用價值，還必須是那種能夠帶來實際收入的價值。所有無法落地，僅靠敘事生存的代幣都將逐步進入死亡循環(huán)。山寨季也許還會有，但千幣普漲的行情再也不會出現了，簡單模式應該已經成為過去式了。
不過，在 Alliance Dao 的 Qiao Wang 看來，代幣化股票不會殺死山寨幣，股票永續(xù)合約才會。因為它們具備源源不斷的新敘事 + 杠桿調整后的高波動性。
吳說區(qū)塊鏈主編 Colin Wu 也表達了類似看法。他指出，如果只是購買現貨好像沒什么意義，股票代幣的永續(xù)合約可能才是真正的殺手锏。傳統(tǒng) CEX 提供可能有些困難，比如去中心化平臺比如 Hypeliquid 來提供股票永續(xù)合約，效果估計不錯。難點除了監(jiān)管，炒幣和炒股的人要來交易這么個混合物種，都會有相對漫長的教育過程。
傳統(tǒng)金融的跨界入侵
對于代幣化股票的熱門趨勢，多位加密從業(yè)者和 KOL 紛紛表達樂觀態(tài)度，認為股票上鏈不僅僅是交易工具的創(chuàng)新，更可能徹底改變證券交易的生態(tài)與格局，并推動加密市場規(guī)模和深度提升。
合成資產協議 Mirror Protoco（使用穩(wěn)定幣合成股票類資產）當年所處的市場環(huán)境、用戶畫像、基礎設施，跟今天相比都不在一個級別。加密 KOL 陳默 CM 指出，早些時候，有人質疑 Hyperliquid 是下一個 dYdX，現在又說股票上鏈是下一個 Mirror 和 FTX。事實上，正確的事未必第一次就會成功，但成功是時間問題。其關鍵在于，股票上鏈后成為鏈上資產與生態(tài)的融合度，單純去買賣交易，只是冰山一角，與之前相比，最大的變化則是監(jiān)管層面的態(tài)度轉變，曾經 Mirror 的美股代幣一度不允許出現在 Uniswap 的交易前端，更不用說多鏈多生態(tài)的集成，單這一點就不能同日而語。
加密 KOL 藍狐補充道，加密技術的一大特色是降低交易門檻，換句話說，可以推動交易自由。比如，原來有些地區(qū)的用戶無法購買證券，現在有機會購買了。甚至未在公開市場流通的一些熱門企業(yè)的股份，也可以通過代幣化方式流通。這些還沒實質發(fā)生，但已經開始萌動。同時，還會有個殘酷的事情，自由交易的背后會產生集中效應，一些頭部資產、頭部貨幣會獲得越來越大的機會。而相對弱勢貨幣或資產會因失去保護門檻而逐漸邊緣化。當然，有敘事能力的新資產也會有更多機會。加密技術的真正影響力才剛剛開始。從投資的角度，新機會以及新陷阱會源源不斷到來。
加密 KOL@Cody_DeFi 強調，直接在 DeFi 協議里購買美股是股票上鏈的一個大跨越，意味著股票也可以 AMM 進行定價，也可以做 Loop 和 Yeild Swap，這些金融衍生品，用傳統(tǒng)金融來做的話，會非常的復雜、冗長，因為需要相當麻煩的中后臺來支持。當股票資產可以在鏈上，像代幣一樣順暢流動的時候，讓 DeFi 的簡潔和優(yōu)雅更加直觀地體現。說白了，區(qū)塊鏈在金融層面的核心功能就是 6 個字」支付既清算「，這一點在傳統(tǒng)金融任何一個具有規(guī)模效應的金融網絡里面都無法實現。一旦實現了」支付既清算「，即便美股不能 7X24 小時交易，但是代幣化的美股可以，交易的核心不在于基建，在于流動性的匹配，支付既清算的條件下， OTC 也可以擁有比肩交易所柜臺的能力。
從更宏觀的角度來看，土澳大獅兄 BroLeon 指出， 股幣發(fā)行已表明了從傳統(tǒng)金融平臺往區(qū)塊鏈 infra 的跨境入侵，標志著隨著加密資產合規(guī)化進程，傳統(tǒng)金融與加密資產不再是涇渭分明的兩個陣營，而是開始融合。傳統(tǒng) CEX 應該會感覺到另一維度戰(zhàn)略競爭的來臨，大概率會很快開始反擊，」股幣「應該也不久就會在各大 CEX 里普及開。OpenAI 和 SpaceX 等私募股權代幣化并向散戶銷售，這是全球首次，很像曾經的 IEO 模式了。這打開了非上市公司資產代幣化的合規(guī)范例，冰破開后，可能激發(fā)大量類似創(chuàng)新（如新潛力公司，房地產、甚至藝術品代幣化）等。
」未來會有許多關于股權代幣化的創(chuàng)新，比如股權永久合約的探索。這些創(chuàng)新可能會改變行業(yè)格局。現在美國 SEC 也在鼓勵嘗試新事物，這讓企業(yè)更加大膽，不再害怕法律風險或受到監(jiān)管壓制?！窯alaxy Digita 創(chuàng)始人 Mike Novogratz 在近期采訪中表示，目前 Galaxy 正在與 SEC 合作，可能在不久的將來會先代幣化 Galaxy 的股票，作為第一步。
Aptos 基金會生態(tài)負責人 ash 則直言，代幣化股票對新興市場用戶來說是一個套利機會，同時也是吸引更大規(guī)模散戶用戶接觸加密貨幣的切入口。如果這種行為趨勢在未來 2-3 年真正出現，那將是極大的利好。
仍面臨流動性不足和合規(guī)等多重挑戰(zhàn)
盡管代幣化股票的概念正受到追捧，但整體仍處早期階段，遠未形成足夠的市場深度。以 xStocks 數據位為例，Dune 數據顯示，自其總交易額僅約 805 萬美元，用戶數量不足 8000 人，24 小時內達到百萬美元交易額的股票代幣僅有三只（SPYx、TSLAx、CRCLx）?？梢?，在鏈上的實際流動性仍相當有限。
Velocity Capital 投資人 DeFi Cheetah 也結合 Mirror Protocol 和 Synthetix 等早期嘗試，指出它們失敗的關鍵在于，缺乏足夠有意義的流動性。單純地把股票代幣化其實并不難，真正難的是要有足夠的流動性，才能支撐全球規(guī)模的交易，但在當前階段仍很難與傳統(tǒng)市場相匹配。
而 Dragonfly 合伙人 Rob Hadick 還點出了當前代幣化股票產品結構的硬傷，他指出，當前市場對代幣化股票的預期過高卻細節(jié)不足。他認為，現階段大多數平臺依賴 SPV（特殊目的載體）會在市場上購買等值真實股票做抵押，但他們大多數只能在美股開市時間購入。這意味著所有盤后 / 周末的交易都需要做市商自己扛價格風險。但這些價格波動，在傳統(tǒng)金融中很難或幾乎無法對沖。而且即使是贖回，做市商也得承擔高達 25 個基點（bps）的手續(xù)費，這個成本對他們來說很高。同時，任何 DeFi 協議或做市商如果不小心為美國用戶提供了這種代幣交易服務，都會面臨遠高于其他加密資產的合規(guī)風險。這意味著，周末&盤后交易基本不適合專業(yè)交易者、價格波動與正式開盤價高度耦合、這類產品對多數用戶來說并不好用。
盡管當前面臨種種挑戰(zhàn)，Rob 仍看好代幣化股票的長期潛力，長期來看，當一級市場真正上鏈、抵押物轉向代幣化股票、傳統(tǒng)機構升級其落后的技術架構后，最終會看到：股票真正以大規(guī)模流動性形式出現在鏈上；鏈上交易流暢、定價準確、機構參與活躍；加密與傳統(tǒng)金融之間的基礎設施融合將加速。到那時，才是代幣化股票爆發(fā)的拐點。而眼前這類產品，只會是通往未來之路上的一個小小失望型過渡產品，可能帶來一些話題和實驗價值，但不會是終局。
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