大型“大而不倒”（TBTF）銀行擁有兩個(gè)資金池，只要具備必要的盈利潛力，它們隨時(shí)準(zhǔn)備購(gòu)買價(jià)值數(shù)萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債。

這兩個(gè)資金池分別是活期/定期存款和存放在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金。我之所以關(guān)注這八家“大而不倒”銀行，是因?yàn)樗鼈兊拇嬖诤陀芰σ蕾囉谡畬?duì)其債務(wù)的擔(dān)保，而銀行監(jiān)管法規(guī)的制定也使其比非“大而不倒”銀行受益更多。因此，只要能獲得一些利潤(rùn)，它們就會(huì)聽從政府的指令。

Bessent要求它們購(gòu)買其劣質(zhì)債券，作為回報(bào)，Bessent將為它們提供無(wú)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。

我認(rèn)為，美國(guó)財(cái) 政 部部長(zhǎng)Bessent對(duì)“穩(wěn)定幣”如此熱衷的原因是，通過(guò)發(fā)行穩(wěn)定幣，TBTF銀行將釋放高達(dá)6.8萬(wàn)億美元的國(guó)債購(gòu)買力。

這些不活躍的存款隨后可以在不穩(wěn)定的法幣金融體系中重新利用，從而提振市場(chǎng)。在下一節(jié)中，我將闡述我的模型，說(shuō)明穩(wěn)定幣的發(fā)行如何促進(jìn)國(guó)債購(gòu)買，并提升TBTF銀行的盈利能力。

在討論穩(wěn)定幣到國(guó)債的流動(dòng)性之后，我將快速解釋一下，如果美聯(lián)儲(chǔ)停止支付準(zhǔn)備金利息，它將釋放高達(dá) 3.3 萬(wàn)億美元的資金來(lái)購(gòu)買國(guó)債。

這將是另一個(gè)嚴(yán)格意義上并非量化寬松政策的例子，但它將對(duì)比特幣等固定供應(yīng)貨幣資產(chǎn)產(chǎn)生同樣的積極影響。

讓我們來(lái)了解一下Bessent的新寵貨幣火箭筒——穩(wěn)定幣。

流動(dòng)分析：Bessent的新寵“穩(wěn)定幣”會(huì)帶來(lái)多少國(guó)債購(gòu)買力

我的預(yù)測(cè)基于幾個(gè)關(guān)鍵假設(shè)：

國(guó)債獲得補(bǔ)充杠桿率（SLR）全部或部分豁免

• 豁免意味著銀行無(wú)需持有其國(guó)債投資組合的股本。完全豁免意味著銀行可以無(wú)限杠桿購(gòu)買國(guó)債。
• 美聯(lián)儲(chǔ)剛剛投票決定降低銀行持有的美國(guó)國(guó)債資本要求；初步效果將在未來(lái)三到六個(gè)月內(nèi)顯現(xiàn)。據(jù)估計(jì)，該提案將釋放5.5萬(wàn)億美元的銀行資產(chǎn)負(fù)債表購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的能力，如上圖所示。市場(chǎng)具有前瞻性，因此這些購(gòu)買力將開始在國(guó)債市場(chǎng)上領(lǐng)先，從而導(dǎo)致收益率下降（其他條件不變）。

銀行是以盈利為導(dǎo)向、盡量減少損失的組織

• 從2020年到2022年，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái) 政 部敦促銀行增持美國(guó)國(guó)債；由于收益率更高，銀行購(gòu)買了大量長(zhǎng)期息票債券。到2023年4月，由于美聯(lián)儲(chǔ)自20世紀(jì)80年代初以來(lái)最快的政策利率上升，這些債券的損失導(dǎo)致三家銀行在一周內(nèi)倒閉。在“大而不倒”領(lǐng)域，美國(guó)銀行持有至到期債券組合的損失超過(guò)了其總股本，如果被迫將其債券組合按市價(jià)計(jì)價(jià)，該銀行將破產(chǎn)。為了平息危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)和財(cái) 政 部通過(guò)銀行定期融資計(jì)劃（BTFP）有效地將整個(gè)美國(guó)銀行系統(tǒng)國(guó)有化。然而，非“大而不倒”銀行仍然可能虧損，如果國(guó)債損失導(dǎo)致破產(chǎn)，管理層將被罷免，銀行將被低價(jià)出售給杰米·戴蒙或其他“大而不倒”銀行。因此，銀行首席投資官們不愿增持長(zhǎng)期國(guó)債，唯恐美聯(lián)儲(chǔ)再次加息。
• 銀行將購(gòu)買國(guó)債，因?yàn)樗鼈儗?shí)際上是高收益的零久期現(xiàn)金類工具。
•  僅當(dāng)銀行獲得較高的凈息差（NIM）且無(wú)需繳納或只需繳納少量資本時(shí)，它們才會(huì)用存款購(gòu)買國(guó)債。

摩根大通 (JP Morgan) 最近宣布計(jì)劃推出名為 JPMD 的穩(wěn)定幣。JPMD 將基于 Base，這是 Coinbase 運(yùn)營(yíng)的基于以太坊的Layer 2系統(tǒng)。摩根大通將擁有兩種類型的存款。第一種我將稱為定期存款。定期存款仍然是數(shù)字化的，但要在金融系統(tǒng)內(nèi)轉(zhuǎn)移它們，需要銀行間過(guò)時(shí)的系統(tǒng)相互通信，以及大量的人工監(jiān)督。定期存款的轉(zhuǎn)移時(shí)間為周一至周五，上午 9 點(diǎn)至下午 4:30。定期存款的收益率微乎其微；美國(guó)聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司 (FDIC) 估計(jì)，活期存款的平均收益率為 0.07%，一年期定期存款的平均收益率為 1.62%。

第二種存款類型是穩(wěn)定幣，簡(jiǎn)稱JPMD。JPMD 是基于公鏈Base的?？蛻艨梢匀旌颍?4/7，365天）使用他們的JPMD。

質(zhì)押收益：當(dāng)客戶將其 JPMD 鎖定在摩根大通時(shí)，穩(wěn)定幣會(huì)在鎖定期間獲得收益。

銀行存款將流向穩(wěn)定幣

客戶將資金從定期存款轉(zhuǎn)移到JPMD，因?yàn)镴PMD更有用，而且該銀行提供現(xiàn)金返還消費(fèi)優(yōu)惠?？傮w而言，TBTF銀行的活期和定期存款總額估計(jì)為6.8萬(wàn)億美元。由于穩(wěn)定幣是一種更優(yōu)的產(chǎn)品，定期存款很快就會(huì)轉(zhuǎn)換為JPMD或其他TBTF銀行發(fā)行的類似穩(wěn)定幣。

摩根大通為什么要費(fèi)盡心思勸說(shuō)客戶從定期存款轉(zhuǎn)到JPMD？首先是為了降低成本。如果所有定期存款都轉(zhuǎn)成JPMD，摩根大通就能有效地取消其合規(guī)和運(yùn)營(yíng)部門。讓我來(lái)解釋一下杰米·戴蒙在了解穩(wěn)定幣的運(yùn)作方式后為何會(huì)大吃一驚。

高層次的合規(guī)性由監(jiān)管機(jī)構(gòu)頒布的一套規(guī)則組成，并由一群人使用 20 世紀(jì) 90 年代初的技術(shù)來(lái)執(zhí)行。規(guī)則的結(jié)構(gòu)形式為：如果發(fā)生這種情況，就這樣做。這些“如果/那么”關(guān)系可以由一位高級(jí)合規(guī)官解讀，并編纂成人工智能代理可以完美遵循的規(guī)則。由于所有公共地址均已公開，JPMD 提供了完全透明度，因此經(jīng)過(guò)相關(guān)合規(guī)法規(guī)語(yǔ)料庫(kù)訓(xùn)練的人工智能代理可以完美確保某些交易永遠(yuǎn)不會(huì)被批準(zhǔn)。人工智能還可以即時(shí)準(zhǔn)備監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的任何報(bào)告。反過(guò)來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以驗(yàn)證數(shù)據(jù)的正確性，因?yàn)樗袛?shù)據(jù)都存在于公共區(qū)塊鏈上?？傮w而言，TBTF 銀行每年在合規(guī)以及遵守銀行法規(guī)所需的運(yùn)營(yíng)和技術(shù)上總共花費(fèi) 200 億美元。通過(guò)將所有定期存款轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定幣，這一成本將有效降至零。

摩根大通力推JPMD的第二個(gè)原因是，它允許該銀行利用托管的穩(wěn)定幣資產(chǎn)（AUC）無(wú)風(fēng)險(xiǎn)地購(gòu)買價(jià)值數(shù)十億美元的美國(guó)國(guó)債。這是因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債的利率風(fēng)險(xiǎn)接近于零，但實(shí)際上卻能產(chǎn)生聯(lián)邦基金利率。請(qǐng)記住，在新的SLR政策下，TBTF銀行擁有5.5萬(wàn)億美元的國(guó)債購(gòu)買能力。銀行需要找到一筆惰性現(xiàn)金來(lái)購(gòu)買上述債務(wù)，而其穩(wěn)定幣持有的存款正是完美的選擇。

有些讀者可能會(huì)反駁說(shuō)，摩根大通已經(jīng)可以用其定期存款購(gòu)買美國(guó)國(guó)債了。我的回應(yīng)是，穩(wěn)定幣才是未來(lái)，因?yàn)樗軇?chuàng)造更好的客戶體驗(yàn)，并幫助“大而不倒”的銀行節(jié)省200億美元的成本。僅憑這一項(xiàng)成本節(jié)省就能激勵(lì)銀行擁抱穩(wěn)定幣；額外的凈息差更是錦上添花。

我知道很多讀者都想把辛苦賺來(lái)的錢投入Circle（CRCL）或下一個(gè)閃亮的新興穩(wěn)定幣發(fā)行商。但不要忽視穩(wěn)定幣對(duì)TBTF銀行的盈利潛力。如果我們將TBTF銀行的平均市盈率為14.41倍，乘以成本節(jié)約和穩(wěn)定幣的凈息差潛力，結(jié)果將達(dá)到3.91萬(wàn)億美元。目前這八家TBTF銀行的市值約為2.1萬(wàn)億美元，這意味著穩(wěn)定幣可以平均推動(dòng)TBTF銀行股價(jià)上漲184%。如果說(shuō)有一筆非共識(shí)交易，投資者可以大規(guī)模執(zhí)行，那就是基于這一穩(wěn)定幣理論，做多一籃子等權(quán)重的TBTF銀行股票。

那么競(jìng)爭(zhēng)呢？

不用擔(dān)心；《Genius法案》確保非銀行發(fā)行的穩(wěn)定幣無(wú)法進(jìn)行大規(guī)模競(jìng)爭(zhēng)。該法案明確禁止像 Meta 這樣的科技公司發(fā)行自己的穩(wěn)定幣；它們必須與銀行或金融科技公司合作。當(dāng)然，理論上任何人都可以獲得銀行牌照或收購(gòu)現(xiàn)有銀行，但所有新所有者都必須獲得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。讓我們拭目以待，這需要多長(zhǎng)時(shí)間。另一項(xiàng)將穩(wěn)定幣市場(chǎng)拱手讓給銀行的條款是禁止向穩(wěn)定幣持有者支付利息。如果無(wú)法在支付利息方面與銀行競(jìng)爭(zhēng)，金融科技公司將無(wú)法以可承受的價(jià)格從銀行吸走存款。即使是像 Circle 這樣成功的發(fā)行商，也永遠(yuǎn)無(wú)法利用價(jià)值 6.8 萬(wàn)億美元的“大而不倒”（TBTF）銀行定期存款。此外，像 Circle 這樣的金融科技公司和小型銀行并不享有政府對(duì)其債務(wù)的擔(dān)保，但“大而不倒”的銀行卻享有。如果我母親要使用穩(wěn)定幣，那一定是由“大而不倒”的銀行發(fā)行的。像她這樣的嬰兒潮一代永遠(yuǎn)不會(huì)使用金融科技銀行或小型銀行來(lái)實(shí)現(xiàn)這一目的，因?yàn)槿狈φ畵?dān)保，他們不信任這些銀行。

美國(guó)總統(tǒng)特朗普的“加密貨幣沙皇”David Sacks對(duì)此表示贊同。我相信許多企業(yè)加密貨幣捐贈(zèng)者都會(huì)感到惱火，畢竟他們?yōu)榧用茇泿呕顒?dòng)捐贈(zèng)了那么多錢，結(jié)果卻被悄悄地排除在利潤(rùn)豐厚的美國(guó)穩(wěn)定幣市場(chǎng)之外?；蛟S他們應(yīng)該改變策略，真正倡導(dǎo)真正的金融自由，而不是僅僅為了在那些“大而不倒”的銀行CEO們的夜壺下找個(gè)凳子。

簡(jiǎn)而言之，”大而不倒“銀行采用穩(wěn)定幣，消除了金融科技對(duì)其存款基礎(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)，減少了對(duì)高成本人力和通常不稱職的合規(guī)人員的需求，無(wú)需支付利息，從而提高了凈息差，最終導(dǎo)致其股價(jià)飆升。作為Besent贈(zèng)送穩(wěn)定幣的回報(bào)，”大而不倒“銀行們將購(gòu)買價(jià)值高達(dá)6.8萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債。

美聯(lián)儲(chǔ)釋放另外還能釋放資金

ATI：耶倫：穩(wěn)定幣：Bessent

接下來(lái)，我將討論Bessent如何從美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表中釋放另外3.3萬(wàn)億美元的惰性儲(chǔ)備。

準(zhǔn)備金余額利息（IORB）

2008年全球金融危機(jī)之后，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)定銀行絕不會(huì)因缺乏準(zhǔn)備金而倒閉。美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)從銀行購(gòu)買美國(guó)國(guó)債和抵押貸款支持證券，在其資產(chǎn)負(fù)債表上創(chuàng)造了一些閑置的準(zhǔn)備金；這被稱為量化寬松。理論上，銀行可以將存放在美聯(lián)儲(chǔ)的準(zhǔn)備金轉(zhuǎn)換成流通貨幣，然后借出，但由于美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)印鈔支付足夠的利息，銀行拒絕這樣做。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這些準(zhǔn)備金進(jìn)行沖銷，以防止通脹進(jìn)一步飆升。美聯(lián)儲(chǔ)面臨的問(wèn)題是，隨著利率上升，準(zhǔn)備金余額利息（IORB）也會(huì)上升。這并非好事，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)債券投資組合的未實(shí)現(xiàn)損失也會(huì)隨著利率上升而增加。結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)資不抵債，現(xiàn)金流為負(fù)。然而，負(fù)現(xiàn)金流狀況純粹是一種政策選擇，是可以改變的。

美國(guó)參議員泰德·克魯茲（Ted Cruz）最近沉思，美聯(lián)儲(chǔ)或許應(yīng)該停止支付IORB。這將迫使銀行通過(guò)將儲(chǔ)備轉(zhuǎn)換為國(guó)債來(lái)彌補(bǔ)損失的利息收入。具體來(lái)說(shuō)，我認(rèn)為他們會(huì)購(gòu)買國(guó)債，因?yàn)閲?guó)債具有高收益、類似現(xiàn)金的特性。

參議員泰德·克魯茲（Ted Cruz）一直在敦促他的參議院同僚終止向銀行支付準(zhǔn)備金利息的權(quán)力，因?yàn)樗嘈胚@一變化將對(duì)降低赤字做出巨大貢獻(xiàn)。– 來(lái)源： 路透社

美聯(lián)儲(chǔ)為什么要印鈔，阻止銀行支撐這個(gè)帝國(guó)？政客沒(méi)有理由反對(duì)這項(xiàng)政策變化。民 主 黨和共和黨都喜歡財(cái)政赤字；為什么不通過(guò)向國(guó)債市場(chǎng)釋放3.3萬(wàn)億美元的銀行購(gòu)買力來(lái)增加支出呢？鑒于美聯(lián)儲(chǔ)不愿幫助特朗普?qǐng)F(tuán)隊(duì)為“美國(guó)優(yōu)先”提供資金，我相信共和黨議員會(huì)利用他們?cè)趦稍旱亩鄶?shù)席位剝奪美聯(lián)儲(chǔ)的這項(xiàng)權(quán)力。因此，下次收益率飆升時(shí)，議員們將隨時(shí)準(zhǔn)備釋放這股資金洪流，為他們肆意揮霍的支出提供資金。

在結(jié)束本文之前，我對(duì)Bessent任期內(nèi)必定會(huì)產(chǎn)生的美元流動(dòng)性表示樂(lè)觀，在此之前，我想談?wù)凪aelstrom從現(xiàn)在到第三季度的謹(jǐn)慎持倉(cāng)。

警示故事

雖然我非常樂(lè)觀，但我相信在特朗普的支出法案（稱為“大美麗法案”）獲得通過(guò)后，美元流動(dòng)性創(chuàng)造可能會(huì)出現(xiàn)短暫的停滯。

該法案目前的內(nèi)容提高了債務(wù)上限。盡管政客們會(huì)對(duì)許多條款進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，但特朗普不會(huì)簽署不提高債務(wù)上限的法案。他需要額外的借貸能力來(lái)為其議程提供資金。目前沒(méi)有跡象表明共和黨會(huì)試圖迫使政府縮減支出。交易員們面臨的問(wèn)題是，當(dāng)財(cái) 政部恢復(fù)凈借款時(shí)，美元流動(dòng)性將受到何種影響？

自1月1日起，財(cái) 政部繼續(xù)主要通過(guò)提取其支票賬戶——財(cái) 政部普通賬戶（TGA）的資金來(lái)為政府提供資金。截至6月25日，TGA余額為3640億美元。根據(jù)財(cái) 政部在其最新季度再融資公告中的指導(dǎo)意見(jiàn)，如果今天提高債務(wù)上限，TGA余額將通過(guò)發(fā)行債券補(bǔ)充至8500億美元。這將導(dǎo)致4860億美元的美元流動(dòng)性收縮。唯一可能緩解負(fù)面沖擊的主要美元流動(dòng)性項(xiàng)目是資金從RRP賬戶（目前為4610億美元）中流出。

由于 TGA 補(bǔ)充，這并非比特幣短線交易的必勝之選。這是一個(gè)謹(jǐn)慎的操作；牛市可能會(huì)在短時(shí)間內(nèi)被打斷。我認(rèn)為，從現(xiàn)在到 8 月份杰羅姆·鮑 威爾在杰克遜霍爾美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上發(fā)表講話期間，市場(chǎng)將橫盤整理至略低。如果 TGA 補(bǔ)充被證明對(duì)美元流動(dòng)性不利，那么下行空間在 90,000 美元到 95,000 美元之間。如果補(bǔ)充被證明毫無(wú)意義，比特幣將在 100,000 美元左右徘徊，而不會(huì)突破 112,000 美元的歷史高點(diǎn)。我有一種感覺(jué)，鮑 威爾將宣布結(jié)束量化緊縮政策和/或其他看似平凡但意義重大的銀行監(jiān)管改革。到9月初，債務(wù)上限將會(huì)提高，TGA基本得到補(bǔ)充，共和黨將集中精力發(fā)放福利，這樣他們就不會(huì)在2026 年 11 月他們自己的選區(qū)遭遇馬姆達(dá)尼的打擊。屆時(shí)，綠色十字星（K線）將在貨幣發(fā)行激增的推動(dòng)下刺穿空頭。

從現(xiàn)在到八月底，Maelstrom 將增持 USDe（Ethena USD）。我們已經(jīng)拋售了所有流動(dòng)性較差的垃圾幣倉(cāng)位。根據(jù)價(jià)格走勢(shì)，我們可能還會(huì)降低比特幣的倉(cāng)位。Maelstrom 在 4 月 9 日左右買入垃圾幣，在三個(gè)月內(nèi)獲得了部分垃圾幣 2 到 4 倍的收益。如果沒(méi)有明確的流動(dòng)性催化劑，垃圾幣體系將會(huì)被徹底摧毀。之后，我們可以滿懷信心地翻箱倒柜，或許在2025年第四季度末或2026年第一季度初法幣流動(dòng)性創(chuàng)造再次停滯之前，獲得5倍或10倍的收益。

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”大而不倒“銀行采用穩(wěn)定幣可創(chuàng)造高達(dá) 6.8 萬(wàn)億美元的國(guó)債購(gòu)買力。

美聯(lián)儲(chǔ)停止支付 IORB 將產(chǎn)生高達(dá) 3.3 萬(wàn)億美元的國(guó)債購(gòu)買力。

由于Bessent的政策，10.1萬(wàn)億美元可能會(huì)隨著時(shí)間的推移涌入美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。如果我的預(yù)測(cè)正確，這10.1萬(wàn)億美元的流動(dòng)性注入將像耶倫當(dāng)年注入的2.5萬(wàn)億美元一樣，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生作用……急速拉升！

這又是一支流動(dòng)性利箭，必要時(shí)可以從Besent的政策箭筒里拔 出 來(lái)。一旦特朗普的“大美麗法案”通過(guò)，債務(wù)上限提高，這支利箭就派上用場(chǎng)了。很快，投資者又會(huì)開始擔(dān)心，國(guó)債市場(chǎng)究竟該如何消化如此巨額的待發(fā)行債券，才不會(huì)崩潰。

你們有些人還在等待貨幣戈多。你們?cè)诘戎缆?lián)儲(chǔ)主席鮑 威爾宣布新一輪無(wú)限量化寬松和降息，然后才拋售債券、買入加密貨幣。這不會(huì)發(fā)生，至少在美國(guó)肯定與俄羅斯、中國(guó)和/或伊朗爆發(fā)一場(chǎng)動(dòng)能戰(zhàn)爭(zhēng)，或者某個(gè)大型系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)瀕臨崩潰之前不會(huì)發(fā)生。即使是經(jīng)濟(jì)衰退也無(wú)法讓戈多降臨。所以，別再聽那個(gè)坐在戴綠帽椅子上的傻瓜（FED主席鮑 威爾）胡扯了，開始聽那個(gè)揮舞著巨X的男人（財(cái) 政部長(zhǎng)Bessent）胡扯吧。

接下來(lái)將顯示投資者在等待貨幣戈多時(shí)遭受的機(jī)會(huì)成本。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表（白色）下跌的同時(shí)，有效聯(lián)邦基金利率（金色）上升。你可能會(huì)認(rèn)為，比特幣和其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在此期間會(huì)暴跌。

耶倫不想讓富人失望，于是進(jìn)行了ATI。比特幣（黃金）上漲了5倍多，而RRP余額卻下降了95%。

不要再犯同樣的錯(cuò)誤了。許多理財(cái)顧問(wèn)仍在勸說(shuō)客戶購(gòu)買國(guó)債，因?yàn)轭A(yù)計(jì)收益率會(huì)下降（意味著國(guó)債價(jià)格將會(huì)上升）。我同意，全球各國(guó)央行將降息并印鈔，以防止其政府債券市場(chǎng)崩潰。此外，如果央行不采取行動(dòng)，各國(guó)財(cái) 政 部就會(huì)采取行動(dòng)。這就是我在本文中提出的論點(diǎn)；我相信，通過(guò)支持穩(wěn)定幣監(jiān)管、SLR豁免以及停止支付IORB，Bessent可以釋放高達(dá)10.1萬(wàn)億美元的國(guó)債購(gòu)買力。但誰(shuí)會(huì)在乎你做多債券的回報(bào)率是5%還是10%呢？到2028年，你將錯(cuò)過(guò)比特幣上漲10倍至100萬(wàn)美元，或納斯達(dá)克100指數(shù)飆升5倍至10萬(wàn)點(diǎn)的機(jī)會(huì)。

真正的穩(wěn)定幣策略并非押注于像Circle這樣老套的金融科技公司——而是理解美國(guó)政府剛剛把數(shù)萬(wàn)億美元流動(dòng)性火箭筒的發(fā)射鑰匙交給了那些“太差勁”的銀行，而這火箭筒的偽裝正是“創(chuàng)新”。這不是DeFi，也不是金融自由。這是披著以太坊外衣的美國(guó)國(guó)債貨幣化。如果你還在等鮑 威爾在你耳邊低聲說(shuō)“無(wú)限量化寬松”之后再冒險(xiǎn)，那么恭喜你——你就是退出流動(dòng)性的那個(gè)人。

不如做多比特幣。做多摩根大通。別想著Circle了。穩(wěn)定幣的特洛伊木馬已經(jīng)鉆進(jìn)了堡壘，一旦打開，它可不是自由意志主義的幻想——它充斥著購(gòu)買國(guó)債的流動(dòng)性，旨在維持股市膨脹、彌補(bǔ)赤字、安撫嬰兒潮一代。別袖手旁觀，等著鮑 威爾為牛市祝福。Bessent已經(jīng)玩夠了，是時(shí)候讓他用他的流動(dòng)性汁液征服全世界了。

2025穩(wěn)定幣有哪些

2025年穩(wěn)定幣主要包括收益型穩(wěn)定幣（YBS）和傳統(tǒng)法幣掛鉤型穩(wěn)定幣兩類，前者通過(guò)提供收益吸引用戶，后者以USDT、USDC為代表占據(jù)主流市場(chǎng)。 ‌

收益型穩(wěn)定幣（YBS）

YBS通過(guò)抵押品循環(huán)產(chǎn)生收益，當(dāng)前三大主流產(chǎn)品為 Ethena 的 SUSDE 和 sUSDS （占比約77%流動(dòng)性），以及 USDY 、 SyrupUSDC 等。這類穩(wěn)定幣通過(guò)Delta中性對(duì)沖、短期國(guó)債回購(gòu)等策略提供3%-15%年化收益，但面臨復(fù)雜協(xié)議風(fēng)險(xiǎn)和收益率壓縮壓力。 ‌

傳統(tǒng)法幣掛鉤型穩(wěn)定幣

以 泰達(dá)幣 （USDT）和 Circle幣 （USDC）為代表，分別占據(jù)61%和25%市場(chǎng)。兩者均通過(guò)算法與法定貨幣掛鉤保持穩(wěn)定，但受監(jiān)管政策影響較大。 ‌

創(chuàng)新型穩(wěn)定幣

香港金融管理局 （HKMA）正推動(dòng) 央行數(shù)字貨幣橋 項(xiàng)目，相關(guān)企業(yè)如 四方精創(chuàng) 等已參與測(cè)試。此外， 渣打銀行 、 富途證券 等機(jī)構(gòu)也在探索發(fā)行港元掛鉤穩(wěn)定幣（如 HKDG 、 JD-HKD ）。

以上就是Arthur Hayes深度剖析：美國(guó)強(qiáng)力支持穩(wěn)定幣背后的大陽(yáng)謀的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于美國(guó)力推穩(wěn)定幣實(shí)為"數(shù)字美元"的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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