EigenLayer 、Ether.fi兩大龍頭的戰(zhàn)略調(diào)整,再質(zhì)押生意做不下去了？
2024 年上半年，二次收益的概念掀起市場沸騰，“再質(zhì)押”一度成為席卷加密生態(tài)的核心話題。EigenLayer崛起，Ether.fi、Renzo等項(xiàng)目接連涌現(xiàn)，再質(zhì)押代幣（LRT）遍地開花。
然而，如今賽道的兩大龍頭項(xiàng)目均選擇了轉(zhuǎn)型：
- Ether.fi 宣布轉(zhuǎn)型為加密新型銀行（neobank），計(jì)劃推出現(xiàn)金卡及面向美國用戶的質(zhì)押服務(wù)；
- Eigen Labs 宣布裁員約 25%，將資源重組，全面聚焦新產(chǎn)品 EigenCloud。
曾經(jīng)火熱的“再質(zhì)押”，如今迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)。兩大龍頭的戰(zhàn)略調(diào)整，是否預(yù)示著這條賽道正在走向失效？
涌現(xiàn)、熱潮與出清
過去幾年，再質(zhì)押賽道經(jīng)歷了從概念試水到資本密集涌入的周期。
據(jù) RootData 數(shù)據(jù)，目前再質(zhì)押賽道已累計(jì)誕生 70 余個(gè)項(xiàng)目。以太坊生態(tài)的 EigenLayer 是首個(gè)將 ReStaking 模型推向市場的項(xiàng)目，并催生出 Ether.fi、Renzo、Kelp DAO 等流動(dòng)性再質(zhì)押協(xié)議的集體爆發(fā)。隨后，Symbiotic、Karak 等新架構(gòu)項(xiàng)目也接連登場。
2024 年，融資事件激增至 27 起，全年吸金近 2.3 億美元，成為加密市場最炙手可熱的賽道之一。進(jìn)入 2025 年，融資節(jié)奏開始放緩，賽道整體熱度逐步降溫。
與此同時(shí)，賽道洗牌加速推進(jìn)。現(xiàn)已有包括 Moebius Finance、goTAO、FortLayer 在內(nèi)的 11 個(gè)項(xiàng)目相繼停運(yùn)，早期泡沫逐漸被清理。
目前，EigenLayer 仍是賽道的主導(dǎo)者，TVL 約為 142 億美元，占據(jù)全行業(yè)超 63% 的市場份額。在其生態(tài)中，Ether.fi 占據(jù)約 75% 份額，Kelp DAO 和 Renzo 分別為 12% 和 8.5%。
敘事失重：數(shù)據(jù)背后的冷卻信號
截至當(dāng)前，再質(zhì)押協(xié)議的總 TVL 約為 224 億美元，相較 2024 年 12 月的歷史峰值（約 290 億美元）已下降 22.7%。盡管整體鎖倉體量仍高，再質(zhì)押增長動(dòng)能已出現(xiàn)放緩跡象。
用戶活躍度的下滑更加顯著。根據(jù) The Block 數(shù)據(jù)，以太坊流動(dòng)性再質(zhì)押的日活躍存款用戶數(shù)已從 2024 年 7 月的高峰（上千人）驟降至當(dāng)前僅三十余人，而 EigenLayer 的每日獨(dú)立存款地址數(shù)量甚至跌至個(gè)位數(shù)。
從驗(yàn)證者角度看，再質(zhì)押的吸引力也在減弱。當(dāng)前以太坊每日活躍的再質(zhì)押驗(yàn)證者，與常規(guī)質(zhì)押驗(yàn)證者相比已不足 3%。
此外，Ether.fi、EigenLayer、Puffer 等項(xiàng)目的代幣價(jià)格均較高點(diǎn)回調(diào)超過 70%。整體來看，盡管再質(zhì)押賽道仍保有一定體量，但用戶活躍度與參與熱情已顯著下滑，生態(tài)正陷入“失重”狀態(tài)。敘事驅(qū)動(dòng)效應(yīng)減弱，賽道增長進(jìn)入瓶頸期。
頭部項(xiàng)目轉(zhuǎn)型：再質(zhì)押生意做不下去了？
當(dāng)“空投期紅利”褪去、賽道熱度消退，可預(yù)期收益曲線趨于平滑，再質(zhì)押項(xiàng)目開始不得不面對拷問：平臺如何才能實(shí)現(xiàn)長期增長？
以 Ether.fi 為例，其在 2024 年底連續(xù)兩月實(shí)現(xiàn)超 350 萬美元的收入，到了 2025 年 4 月，收入回落至 240 萬美元。在增長動(dòng)能放緩的現(xiàn)實(shí)下，單一的再質(zhì)押功能，或許很難撐起一個(gè)完整的商業(yè)故事了。
也正是在4月，Ether.fi 開始擴(kuò)展產(chǎn)品邊界，轉(zhuǎn)型為“加密新型銀行”，通過“賬單支付、工資發(fā)放、儲(chǔ)蓄與消費(fèi)”這些真實(shí)世界場景，構(gòu)建金融操作的閉環(huán)。“現(xiàn)金卡 + 再質(zhì)押”的雙軌組合，成為其試圖激活用戶粘性與留存的新引擎。
與 Ether.fi 的“應(yīng)用層突圍”不同，EigenLayer 選擇的是更偏向基礎(chǔ)設(shè)施戰(zhàn)略層面的重構(gòu)。
7月9日，Eigen Labs 宣布裁員約 25%，并將資源集中投入新產(chǎn)品開發(fā)者平臺EigenCloud，其也因此吸引了 a16z 新一輪 7000 萬美元的投資。EigenCloud 集成了 EigenDA、EigenVerify、EigenCompute，試圖為鏈上與鏈下的應(yīng)用提供通用信任基礎(chǔ)設(shè)施。
Ether.fi 和 EigenLayer 的轉(zhuǎn)型，雖路徑各異，卻本質(zhì)上指向同一邏輯的兩種解法：讓“再質(zhì)押”從終點(diǎn)敘事變?yōu)?ldquo;起始模塊”，從目的本身變成構(gòu)建更復(fù)雜應(yīng)用系統(tǒng)的手段。
再質(zhì)押未死，但其“單線程增長模式”或難再續(xù)。只有當(dāng)它被嵌入更具規(guī)模效應(yīng)的應(yīng)用敘事中，才具備持續(xù)吸引用戶與資本的能力。
再質(zhì)押賽道以“二次收益”點(diǎn)燃市場熱情的機(jī)制設(shè)計(jì)，如今正在更復(fù)雜的應(yīng)用圖譜中，尋找新的落點(diǎn)與生命力。
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