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香港穩(wěn)定幣法案出爐：持幣者需實名引爭議，極端保守對 DeFi 封閉

2025-08-04 11:15:36 | 來源： | 作者：佚名

2025年8月1日,香港《穩(wěn)定幣條例》生效,要求發(fā)行機構申請牌照、實施強KYC、儲備金機制及地域限制,引發(fā)Web3社區(qū)爭議,與美國創(chuàng)新豁免政策形成對比,凸顯監(jiān)管與開放的平衡挑戰(zhàn)，具體請看正文詳細介紹

引言

2025 年 8 月 1 日，香港《穩(wěn)定幣條例》正式生效，該條例明確規(guī)定，凡在香港發(fā)行或面向本地零售提供法幣錨定穩(wěn)定幣的機構，均須申請金管局頒發(fā)的牌照，嚴格遵守儲備金機制、AML/KYC 義務及公開透明等要求。香港金管局同時宣布啟動穩(wěn)定幣牌照申請，首輪申請將于 9 月 30 日截止，預計首批發(fā)牌時間為 2026 年初。這一系列動作被業(yè)界視為 “全球穩(wěn)定幣合規(guī)化的重要里程碑”，但也因其強實名制（KYC）要求與高門檻排他性設計，堪比全球最嚴格的穩(wěn)定幣法案，引發(fā) Web3 項目方與社區(qū)的激烈爭議。與此同時，美國 SEC 出臺 Project Crypto 計劃，提出不要行削足適覆之事的“創(chuàng)新豁免”與香港形成鮮明的對比。

穩(wěn)定幣核心條例概覽

根據新規(guī)，所有在香港境內發(fā)行、流通或向本地零售用戶提供法幣錨定穩(wěn)定幣的行為，必須獲得金管局發(fā)放的專屬牌照。核心要求包括：

· 資本要求：最低實繳資本 2500 萬港元；

· 儲備機制：100% 高質流動性資產支持（現金、短期國債），必需實現托管隔離，禁止再抵押；

· 贖回機制：用戶須在 1 日內可按面值贖回；

· 實名制度（KYC）：所有用戶身份需留存 5 年以上，DeFi 場景和匿名錢包接入等明確被禁止；

· 禁止宣傳：未持牌穩(wěn)定幣不得面向社會營銷，違者可面臨罰款及刑責。

在所有監(jiān)管條款中，KYC 實名驗證要求成為引爆 Web3 社區(qū)最大爭議的焦點。按照金管局要求，穩(wěn)定幣發(fā)行方不僅要驗證用戶身份信息、保留 5 年以上數據記錄，還不得為匿名用戶提供服務，并且初期針對每一名香港合規(guī)穩(wěn)定幣持有人也需要進行身份核實。對此，香港立法會議員表示，香港金管局確實會實施 KYC 規(guī)則，但具體實施方法暫不確定，實名制為方案之一。香港金融管理局助理總裁（規(guī)管及打擊洗錢）陳景宏也指出，此次安排較早前反洗錢咨詢文件中提出的 “白名單” 機制更為嚴格。不過最后他還表示，隨著相關技術的逐步成熟，未來不排除有適度放寬規(guī)定的可能性。

這意味著香港的穩(wěn)定幣初期可能將不具備與 DeFi 協議直接交互的能力，去中心化錢包與無許可地址將被隔離在合規(guī)體系之外，這類交互也將在法律上被視為 “非授權使用”?？梢钥闯?，相較于鏈上協議的可擴展性與自由度，香港監(jiān)管機構更著重于對穩(wěn)定幣流通環(huán)節(jié)的監(jiān)管權掌控。這一舉措與態(tài)度，也被部分業(yè)者視為向穩(wěn)定幣在鏈上開放金融場景的應用潑了一盆冷水。與現有主流穩(wěn)定幣（如 USDT、USDC）允許錢包間自由轉移、與 DeFi 協議無縫對接的模式形成了巨大分歧，這必然會對用戶體驗與普及度造成影響。

雪上加霜的是根據香港金管局《穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管框架》條文，在 “要約提供指明穩(wěn)定幣” 時，持牌人必須遵守相關司法管轄區(qū)的法律與規(guī)管要求。此項規(guī)定強調，不僅要確保發(fā)行合規(guī)，還需建立覆蓋跨境運營、識別禁區(qū)、主動封鎖的一整套制度性保障機制。

具體包括以下三項義務：

1. 禁止向特定地區(qū)提供服務

持牌人須確保不在禁止交易穩(wěn)定幣的司法轄區(qū)開展發(fā)行或要約行為。監(jiān)管建議通過多維手段實現，包括：核實用戶身份文件（如身份證或護照），用于識別國籍或居住地；通過 IP 地址或 GPS 定位技術，判斷用戶的真實地理位置；對來自受限地區(qū)的訪問行為進行技術屏蔽，防止下載、注冊或購買行為的發(fā)生。這一要求實質上要求持牌人扮演 “地理風險防火墻” 角色，從發(fā)行源頭切斷對受限地區(qū)的潛在觸達路徑，以防止違反他國法律或引發(fā)跨境監(jiān)管糾紛。

3.5.3 也明確表示持牌人需要對用戶是否使用虛擬專用網絡進行檢測來判斷，即如果你所在地不允許使用穩(wěn)定幣，即使使用了虛擬專用網絡也屬于違規(guī)行為。這使得用戶門檻顯著提高，每個用戶都需提交身份證明，流程繁瑣，抹去了 “開錢包即用” 的體驗。同時可能會使得全球用戶難以接入，非香港本地用戶若未被明確納入政策范圍，可能在實踐中無法使用香港發(fā)的穩(wěn)定幣。針對轉賬也被嚴格限制，穩(wěn)定幣持牌人會被視為金融機構，需要遵守 FATF 關于資金轉移規(guī)則的相關要求，轉賬前需要確保接收方與發(fā)起方均已完成 KYC 并附帶相關信息，否則平臺或合約可能阻止交易執(zhí)行。

香港監(jiān)管的這一要求，本質上是將 “穩(wěn)定幣” 轉變?yōu)槭芸亓魍ǖ碾娮迂泿呕蜚y行代幣形式的電子憑證，其特征不再是鏈上通用的去中心化資產，而是：一個具有實名綁定、地域限制、附帶監(jiān)管屬性的數字工具。

2.境外營銷與運營須全面合規(guī)

除了禁止交易的轄區(qū)封鎖義務，條文還要求持牌人確保所有業(yè)務運營與營銷活動（如廣告推廣、合作渠道、應用程序部署等）均符合目標市場的適用法規(guī)。這意味著：

· 不得向未獲許可的地區(qū)推送營銷內容；

· 應評估海外合作方是否具備合規(guī)資質；

· 應謹慎處理網站語言版本、服務條款等，避免構成 “實際提供服務” 的法律事實。

3. 持續(xù)監(jiān)測與動態(tài)調整機制

監(jiān)管進一步要求持牌人建立持續(xù)監(jiān)測機制，密切關注各國 / 地區(qū)政策變化，并及時調整自身業(yè)務策略與技術措施。例如：若某一國家新增穩(wěn)定幣禁令，發(fā)行人應即時終止相關服務；如監(jiān)管標準提升（如需額外許可或實名要求），應同步更新 KYC 流程與合規(guī)審查體系。

對此 HashKey Group 董事長兼 CEO 肖風博士曾經表示在傳統金融領域，反洗錢機制高度依賴基于身份的信息調取與賬戶信息聯通，但在實際操作中，這套系統在多銀行、多地區(qū)、跨司法邊界的場景中面臨嚴重瓶頸。相比之下，Crypto 行業(yè)近年來所發(fā)展出的鏈上追蹤與地址標注機制，為反洗錢提供了另一種思路。在區(qū)塊鏈系統中，每筆轉賬都公開透明，任意地址的歷史資金流動軌跡均可全程追溯。從代幣的鑄造、首筆流通、跨鏈轉移到最終歸屬，鏈上信息具備不可篡改、全球可讀、實時同步的特性，提升了洗錢路徑識別的效率與準確性。

行業(yè)影響分析：項目方、用戶與市場鏈條反應

據 Techub News 記者實地調查，在香港《穩(wěn)定幣條例》于 8 月 1 日正式生效的首日，包括 One Satoshi 在內的部分加密貨幣 OTC 線下門店因擔憂觸犯監(jiān)管紅線，已暫時歇業(yè)。與此同時，亦有若干 OTC 門店選擇繼續(xù)正常營業(yè)，行業(yè)對新規(guī)適用范圍的理解呈現分歧。條例出臺之后，香港 Web3 行業(yè)的反應各有不同。有人說 “終于有監(jiān)管了”，但也有人坦言，“這不是我們想要的那種監(jiān)管”。實名制、許可制、高門檻，一個接一個的限制，把不少原生項目擋在門外。特別是穩(wěn)定幣不能直接對接 DeFi，匿名錢包、開放合約都被排除在合規(guī)之外，這基本等于明確表態(tài)：香港穩(wěn)定幣不會支持鏈上的自由流通。

對一些原本希望把香港當成 Web3 根據地的團隊來說，這顯然是個打擊。如果你要發(fā)幣，就要去申請牌照；你要做錢包，就得確保每個地址都實名?—?— 這就背離了傳統意義上的 “Web3” ，更像是 “Web2.5”，或者說 “許可鏈金融”。更現實的問題是，該條例將一些中小型創(chuàng)業(yè)者們排除在外，香港金管局雖然說是歡迎創(chuàng)新，但看起來，更歡迎的是銀行和巨頭，只有受邀的機構或平臺才有資格去申請牌照。整個制度設計更像是為了讓 “正統力量” 來主導穩(wěn)定幣的發(fā)展，個體和小項目要么觀望，要么出走。如果說以前的香港 Web3 生態(tài)是野蠻生長，現在則是一場徹底的 “秩序重塑”。只不過，在追求合規(guī)與金融穩(wěn)定的過程中，香港可能也在失去那種最初吸引開發(fā)者的自由氣質。

與其他地區(qū)監(jiān)管框架的對比

相比與大洋彼岸剛剛出臺的 Project Crypto 計劃提出的“創(chuàng)新豁免”，香港穩(wěn)定幣新規(guī)以監(jiān)管清晰、強 KYC 實名制、反洗錢力度大為主要特征。

可以看出，香港當前策略更偏向于構建 “準主權級結算工具”，強調監(jiān)管主導與金融安全，將 Web3 中典型的無許可結構、合約調用、去中心化錢包等核心能力屏蔽在監(jiān)管體系之外。這在某種程度上預設了穩(wěn)定幣 “只能服務于被監(jiān)管的金融機構”，而非作為鏈上生態(tài)的中性基礎設施使用。

相較之下，歐盟 MiCA 雖同樣強調 KYC，但允許一定靈活性?—?— 如對低金額交易設有豁免條款或是允許匿名錢包；而新加坡 DTSP 則更接近 “分層沙盒” 思路，歡迎具備風控能力的 DeFi 項目逐步試水。美國方面，雖然監(jiān)管長期滯后，但在《GENIUS 法案》簽署、《PWG 報告》發(fā)布以及 “Project Crypto” 計劃啟動后，已有轉向鏈上制度現代化、兼顧金融創(chuàng)新的強烈信號。SEC 現任主席更是在公開演講中強調：“我們?yōu)榱吮O(jiān)管而引入監(jiān)管，行削足適覆之事。”

這一對比揭示出核心差異：香港押注穩(wěn)定幣合規(guī)基礎設施、美國轉向鏈上制度現代化、歐盟尋求普適標準、新加坡保持金融實驗開放性。香港當前路線更適合服務離岸結算為目的的 “許可鏈金融”，而對注重開放生態(tài)、匿名流通的 Web3 路徑而言，其兼容性與吸引力則相對受限。

結語：合規(guī)與開放能否平衡，香港仍在試驗邊界

監(jiān)管必須前行，但也應留白。香港作為亞洲金融中心，不僅是技術與制度的實驗場，也承擔著為區(qū)域乃至全球樹立范式的責任。然而，在推動 KYC 實名、反洗錢與可追溯機制的同時，如何不徹底抹去鏈上隱私的空間，如何在確保金融安全的前提下保留一定程度的開放性和可拓展性，才是這項法案真正的長期挑戰(zhàn)。正如肖峰博士所言，區(qū)塊鏈之所以能夠發(fā)展，無需許可是其最根本的特性。任何人都可以自由加入或退出網絡而當前香港穩(wěn)定幣監(jiān)管所強調的實名制與審批機制，則某種意義上背離了這種無需許可的開放邏輯。

穩(wěn)定幣本質上是一種制度型創(chuàng)新工具，它鏈接鏈上與鏈下、打通傳統與未來。倘若過度 “家長式”的監(jiān)管，不僅難以融入當下的 DeFi 生態(tài)，也可能喪失香港在全球數字金融秩序重塑中的關鍵位置。在下一階段的實施與解釋過程中，香港如何在監(jiān)管剛性與技術靈活之間尋得平衡，值得各界持續(xù)關注。

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