價(jià)值超37億美元的ETH等待解鎖,以太坊拋壓風(fēng)險(xiǎn)幾何?
眼下，以太坊的多空分歧正愈發(fā)明顯。隨著 ETH 價(jià)格沖擊高位，質(zhì)押撤回需求顯著增加，市場(chǎng)對(duì)潛在下跌風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂日益升溫。以太坊大規(guī)模拋壓是否會(huì)如預(yù)期出現(xiàn)？
多重因素驅(qū)動(dòng)，以太坊質(zhì)押解除規(guī)模創(chuàng)新高
目前，以太坊的質(zhì)押解除規(guī)模已達(dá)到歷史高峰。根據(jù) Validator Queue 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 18 日，超過(guò) 8.7 萬(wàn)枚 ETH（價(jià)值約 37.6 億美元）正排隊(duì)退出以太坊網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)下歷史新高，并已連續(xù) 6 日增加，預(yù)計(jì)等待 15 天 4 小時(shí)。相較之下，等待入場(chǎng)的新質(zhì)押 ETH 僅約 2.6 萬(wàn)枚（約 11.2 億美元），預(yù)計(jì)啟動(dòng)延遲約 4 天 12 小時(shí)。
本輪質(zhì)押 大規(guī)模退場(chǎng)受到多重因素的共同推動(dòng)，涉及市場(chǎng)策略調(diào)整、機(jī)構(gòu)資金流向以及價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的獲利了結(jié)需求。
借貸利率飆升引發(fā)循環(huán)策略平倉(cāng)
ETH 借貸利率大幅上升，導(dǎo)致杠桿策略受沖擊，從而刺激驗(yàn)證者退出排隊(duì)潮。上個(gè)月，大量 ETH 從 Aave 借貸池中撤出，導(dǎo)致平臺(tái) ETH 供應(yīng)緊縮，推動(dòng)借貸利率大幅飆升。官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，7 月 Aave 的 ETH 借貸年利率曾一度從約 2.5% 攀升至 10.6%，遠(yuǎn)超當(dāng)時(shí)以太幣約 3% 的質(zhì)押收益率。
這利率的上漲打破了循環(huán)套利的交易邏輯。原本投資人可以用質(zhì)押的 ETH 作為抵押，再借入更多 ETH 進(jìn)行杠桿操作。然而，這種杠桿模式在利率驟升后失去吸引力，迫使交易者平倉(cāng)，解除質(zhì)押以償還貸款或降低杠桿，從而加劇了退出需求。
LST/LRT 脫錨放大套利與清算風(fēng)險(xiǎn)
借貸利率的上升也加劇了 LST/LRT（如 stETH、weETH）與 ETH 的脫錨。例如，Dune 數(shù)據(jù)顯示，7 月 stETH 與 ETH 折扣率一度達(dá)到 0.4%。這使得套利者選擇在二級(jí)市場(chǎng)低價(jià)買入流動(dòng)性質(zhì)押代幣，并透過(guò)解除質(zhì)押后兌換全額 ETH 價(jià)值，賺取價(jià)差，從而推動(dòng)了以太坊質(zhì)押隊(duì)列的進(jìn)一步擁堵。
同時(shí)，盡管市場(chǎng)尚未因價(jià)格脫錨出現(xiàn)系統(tǒng)性清算，但潛在壓力進(jìn)一步推動(dòng)投資者提前離場(chǎng)。根據(jù) Jlabs Digital 分析師 Ben Lilly 近日分析指出，目前 stETH 正在從 Lido 提取，32% 的 stETH (wstETH) 被用作借貸協(xié)議的抵押品，脫鉤可能意味著借貸協(xié)議的大規(guī)模清算。同時(shí)，27.8 萬(wàn)枚 wstETH 處于「高風(fēng)險(xiǎn)」?fàn)顟B(tài)（高風(fēng)險(xiǎn)定義為健康系數(shù)在 1-1.1 倍之間）。
Bitwise 高級(jí)投資策略師 Juan Leon 也表示，像 stETH 這樣的質(zhì)押代幣可以折價(jià)交易，而折價(jià)會(huì)降低抵押品價(jià)值，從而引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)削減、對(duì)沖甚至清算，最終導(dǎo)致 ETH 現(xiàn)貨拋售，透過(guò) DeFi 協(xié)議流動(dòng)性池進(jìn)行的杠桿 stETH 循環(huán)交易將不再盈利，交易員通過(guò)拋平倉(cāng)和出售 ETH 來(lái)償還貸款也不再盈利。
為此不少投資人選擇退場(chǎng)，甚至有巨鯨選擇割肉快速套現(xiàn)。例如，Lookonchain 近日監(jiān)測(cè)，某鯨魚(yú)放棄透過(guò)排隊(duì)退出質(zhì)押，將 4242.4 枚 stETH 直接兌換為 4231 枚 ETH（價(jià)值 1874 萬(wàn)美元），并存入 Kraken 進(jìn)行出售，兌換直接虧損 11.4 枚 ETH（約 5.05 萬(wàn)美元）。
機(jī)構(gòu)資金遷移，質(zhì)押生態(tài)格局生變
ETH 大規(guī)模的質(zhì)押退出也與資金轉(zhuǎn)向新質(zhì)押協(xié)議有關(guān)。隨著以太坊的投資主力從散戶轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)，其質(zhì)押市場(chǎng)格局正在發(fā)生顯著變化。 Dune 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 18 日，前五大質(zhì)押協(xié)議中已有三家為中心化機(jī)構(gòu)：Binance、Coinbase 與 Figment。而在過(guò)去一個(gè)月，Lido、ether.fi 和 P2P.og 的 ETH 流出量居前，其中 Lido 單月流出超過(guò) 27.9 萬(wàn)枚 ETH，市占率下滑至 24.4%，創(chuàng)歷史新底；相對(duì)地，F(xiàn)igment 單月流入超 26.2 萬(wàn)枚 ETH，成為最大贏家。
這一遷移趨勢(shì)背后，是機(jī)構(gòu)對(duì)合規(guī)性與穩(wěn)定性的多重需求驅(qū)動(dòng)，例如機(jī)構(gòu)需要明確的法律實(shí)體和合規(guī)流程，而去中心化協(xié)議難以滿足監(jiān)管要求；去中心化網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)分散，難以全面審計(jì)，幾乎不可能實(shí)現(xiàn)全球范圍的 KYC；中心化機(jī)構(gòu)可明確承擔(dān)節(jié)點(diǎn)故障責(zé)任，而去中心化協(xié)議可能會(huì)分散，不符合風(fēng)險(xiǎn)管理預(yù)期；DAO 而言簡(jiǎn)言之，機(jī)構(gòu)資金更重視合規(guī)、責(zé)任與穩(wěn)定性，而非去中心化的理念。這也意味著，在 ETH 質(zhì)押市場(chǎng)中，去中心化協(xié)議正逐漸轉(zhuǎn)入防守姿態(tài)，而中心化質(zhì)押機(jī)構(gòu)則憑借合規(guī)與穩(wěn)定性不斷擴(kuò)大份額。
價(jià)格上漲刺激獲利了結(jié)
ETH 質(zhì)押解除規(guī)模攀升背后，物價(jià)上漲帶來(lái)的獲利了結(jié)需求也是驅(qū)動(dòng)因素之一。 CoinGecko 數(shù)據(jù)顯示，自今年 4 月以來(lái)，ETH 價(jià)格已從低點(diǎn)累積反彈約 223.7%。如此快速的上漲，為早期質(zhì)押者提供了可觀的浮盈，促使部分投資者選擇解除質(zhì)押并鎖定利潤(rùn)，從而在短期內(nèi)加大了 ETH 的流動(dòng)供應(yīng)壓力。
大規(guī)模拋壓短期難直接釋放，市場(chǎng)仍有一定支撐空間
盡管以太坊質(zhì)押解除規(guī)模創(chuàng)歷史新高，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)拋壓的擔(dān)憂，但鑒于釋放節(jié)奏受限、機(jī)構(gòu)持續(xù)增持等原因，或?qū)?ETH 提供一定的支撐空間。
一方面，如前文所述，本輪解質(zhì)押潮背后有多重因素驅(qū)動(dòng)，包括循環(huán)策略平倉(cāng)、套利需求以及向其他質(zhì)押商轉(zhuǎn)移等。這意味著，并非所有被解除質(zhì)押的 ETH 都會(huì)直接進(jìn)入市場(chǎng)拋售。
另一方面，以太坊的 PoS 機(jī)制對(duì)驗(yàn)證者退出有嚴(yán)格限制，每個(gè)驗(yàn)證者需質(zhì)押 32 ETH 參與網(wǎng)路共識(shí)，而為確保網(wǎng)路穩(wěn)定，每個(gè) epoch（約 6.4 分鐘）僅允許 8–10 名驗(yàn)證者退出。隨著驗(yàn)證者退出需求的增加，等待隊(duì)列會(huì)顯著拉長(zhǎng)。目前預(yù)計(jì)，這部分被解除質(zhì)押的 ETH 需要約 15 天 4 小時(shí)后才能真正釋放到市場(chǎng)，因此短期內(nèi)不會(huì)對(duì)流動(dòng)供應(yīng)造成沖擊。
此外，從市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)看，目前以太坊有著超 6.1 萬(wàn)枚 ETH 的質(zhì)押退出需求， 但機(jī)構(gòu)投資者的增持力度可涵蓋潛在拋壓。根據(jù) strategicethreserve.xyz 數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 18 日，以太坊儲(chǔ)備公司及各類 ETH 現(xiàn)貨 ETF 持有量累計(jì)持幣量達(dá) 1,026 萬(wàn)枚 ETH，總占比已超以太坊總供應(yīng)量 8.4%。在過(guò)去半個(gè)月中，機(jī)構(gòu)增持 ETH 超過(guò) 183 萬(wàn)枚，遠(yuǎn)超本輪解除質(zhì)押規(guī)模。若增持趨勢(shì)持續(xù)，可有效吸收潛在拋壓。
總的來(lái)說(shuō)，近期 ETH 價(jià)格的高位震蕩，或?yàn)楂@利了結(jié)及市場(chǎng)情緒波動(dòng)的自然反應(yīng)。盡管市場(chǎng)存在一定的不確定性和短期波動(dòng)壓力，但以太坊整體信心并未動(dòng)搖，特別是機(jī)構(gòu)資金的持續(xù)性進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)韌性。
到此這篇關(guān)于價(jià)值超37億美元的ETH等待解鎖,以太坊拋壓風(fēng)險(xiǎn)幾何?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)以太坊內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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