Artemis 2025 年的研究報(bào)告指出，2024 年通過穩(wěn)定幣結(jié)算的經(jīng)濟(jì)規(guī)模已高達(dá)約 26 萬億美元，其體量已然達(dá)到了主流支付網(wǎng)絡(luò)的水平。相比之下，傳統(tǒng)支付領(lǐng)域的費(fèi)用結(jié)構(gòu)如同一種“隱形稅”：約 3% 的手續(xù)費(fèi)、此外的外匯點(diǎn)差、以及無處不在的電匯費(fèi)。

而穩(wěn)定幣的支付使這些成本被壓縮至幾美分甚至更低。當(dāng)資金轉(zhuǎn)移的成本急劇下降時(shí)，商業(yè)模式也將被徹底重塑：平臺(tái)將不再依賴交易抽成生存，而是轉(zhuǎn)向在更深層的價(jià)值上競(jìng)爭(zhēng)——例如儲(chǔ)蓄收益、資金流動(dòng)性、以及信貸服務(wù)。

隨著美國(guó)《GENIUS 法案》的生效，以及香港《穩(wěn)定幣條例》提供了相似的監(jiān)管范本，銀行、卡組織和金融科技公司正從試點(diǎn)階段邁向大規(guī)模生產(chǎn)應(yīng)用。銀行開始發(fā)行自有穩(wěn)定幣或與金融科技公司建立緊密合作；卡組織正將穩(wěn)定幣納入其后端結(jié)算體系；金融科技公司則紛紛推出合規(guī)的穩(wěn)定幣賬戶、跨境支付解決方案、內(nèi)置 KYC 的鏈上結(jié)算以及稅 務(wù)報(bào)告功能。穩(wěn)定幣，正從交易所內(nèi)的抵押品，蛻變?yōu)闃?biāo)準(zhǔn)的支付“基礎(chǔ)設(shè)施”。

目前尚存的短板在于用戶體驗(yàn)?，F(xiàn)在的錢包仍預(yù)設(shè)用戶精通加密貨幣知識(shí)；不同網(wǎng)絡(luò)的費(fèi)用差異很大；用戶甚至常常需要先持有一種高波動(dòng)的代幣，才能轉(zhuǎn)移與美元掛鉤的穩(wěn)定幣。而通過贊助費(fèi)用、賬戶抽象實(shí)現(xiàn)的“無 Gas 費(fèi)”穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬，將徹底消除這一摩擦。輔以可預(yù)測(cè)的成本、更順暢的法幣兌換通道以及標(biāo)準(zhǔn)化的合規(guī)組件，穩(wěn)定幣將不再讓人感覺是“加密貨幣”，其體驗(yàn)將真正趨同于“貨幣”。

核心觀點(diǎn)：以穩(wěn)定幣為核心的公鏈已具備必要的規(guī)模與穩(wěn)定性。若要成為日常貨幣，它們還需要：消費(fèi)級(jí)用戶體驗(yàn)、可編程的合規(guī)性、以及感知不到費(fèi)用的交易。隨著這些環(huán)節(jié)——尤其是無 Gas 費(fèi)轉(zhuǎn)賬和更好的法幣兌換通道——逐一完善，競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)將從“為轉(zhuǎn)移資金收費(fèi)”轉(zhuǎn)向“圍繞資金轉(zhuǎn)移所能提供的價(jià)值”，包括：收益、流動(dòng)性、安全性以及簡(jiǎn)單可信的工具。

下文將快速概覽在穩(wěn)定幣/支付公鏈賽道中杰出的項(xiàng)目。本文將主要聚焦于 Plasma、Stable 和 Arc 這三者，并深入探討其背后的發(fā)行方、市場(chǎng)動(dòng)態(tài)與其他參與者，也就是這場(chǎng)“穩(wěn)定幣軌道戰(zhàn)爭(zhēng)”的全景圖。

Plasma

Plasma 是專為 USDT 打造的區(qū)塊鏈，旨在成為其原生結(jié)算層，并專為高吞吐、低延遲的穩(wěn)定幣支付而優(yōu)化。2025 年 5 月下旬進(jìn)入私有測(cè)試網(wǎng)，7 月轉(zhuǎn)入公共測(cè)試網(wǎng)，并于 9 月 25 日成功啟動(dòng)了主網(wǎng)測(cè)試版。

在穩(wěn)定幣支付公鏈賽道中，Plasma 是首個(gè)進(jìn)行 TGE 的項(xiàng)目，并完成了成功的市場(chǎng)啟動(dòng)：占據(jù)了強(qiáng)大的 mindshare，創(chuàng)下了首日 TVL 和流動(dòng)性的記錄，并在自上線之初就與多家藍(lán)籌 DeFi 項(xiàng)目達(dá)成合作，奠定了堅(jiān)實(shí)的生態(tài)基礎(chǔ)。

自主網(wǎng)測(cè)試版上線以來，其增長(zhǎng)勢(shì)頭有目共睹。截至 9 月 29 日，Plasma 鏈上的 Aave 存款已突破 65.億美元，成為其第二大市場(chǎng)；到 9 月 30 日，已有超過 7.5 萬名用戶注冊(cè)了其生態(tài)錢包 Plasma One。據(jù) DeFiLlama 最新數(shù)據(jù)，目前 Plasma 上 Aave TVL 為 60 億美元，雖較峰值有所回調(diào)，但仍穩(wěn)居 Aave 第二大市場(chǎng)——僅次于以太坊（539 億美元），并顯著領(lǐng)先于 Arbitrum 與 Base（均約 20 億美元）。此外，Veda、Euler、Fluid 和 Pendle 等項(xiàng)目也貢獻(xiàn)了可觀的鎖倉(cāng)量。

來源: DeFiLlama

Plasma 的早期 TVL 增長(zhǎng)也受益于激勵(lì)預(yù)算：根據(jù)官方代幣經(jīng)濟(jì)模型，XPL 代幣總量的 40% 被分配給生態(tài)系統(tǒng)與增長(zhǎng)基金。其中 8%（即 8 億枚 XPL）在主網(wǎng)測(cè)試版上線時(shí)立即解鎖，用于啟動(dòng)合作伙伴的 DeFi 激勵(lì)、流動(dòng)性需求及交易所整合；其余 32%（32 億枚 XPL）則按月在三年內(nèi)逐步釋放。目前 Plasma 鏈上主要流動(dòng)性池在基礎(chǔ)收益率之外，通過 XPL 獎(jiǎng)勵(lì)仍可獲得約 2-8% 的額外收益。

來源: Plasma

當(dāng)然，外界也存在一種評(píng)論，認(rèn)為其早期增長(zhǎng)主要由激勵(lì)措施驅(qū)動(dòng)，而非完全有機(jī)。正如其 CEO 保羅所強(qiáng)調(diào)的，僅依賴加密原生用戶和激勵(lì)并非可持續(xù)的模式；真正的考驗(yàn)在于未來的實(shí)際應(yīng)用情況——這將是我們持續(xù)密切關(guān)注的重點(diǎn)。

市場(chǎng)進(jìn)入策略 (Go-To-Market)

Plasma 聚焦 USDT。著重新興市場(chǎng)，重點(diǎn)瞄準(zhǔn)東南亞、拉丁美洲和中東等地區(qū)。在這些市場(chǎng)，USDT 的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)本就最為強(qiáng)大，穩(wěn)定幣已成為匯款、商戶支付和日常點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)賬的必備工具。要將這一戰(zhàn)略構(gòu)想付諸實(shí)踐，意味著需要扎實(shí)的地推式分發(fā)：逐條支付走廊地推進(jìn)、建立代理網(wǎng)絡(luò)、實(shí)現(xiàn)本地化用戶引導(dǎo)，并精準(zhǔn)把握各地的監(jiān)管時(shí)機(jī)。這也意味著需要?jiǎng)澏ū炔▓?chǎng)更清晰的風(fēng)險(xiǎn)邊界。

Plasma 將開發(fā)者體驗(yàn)視作護(hù)城河，并認(rèn)為 USDT 需要像 Circle 為 USDC 所做的那樣，提供一個(gè)友好的開發(fā)者界面。過去，Circle 投入巨資讓 USDC 易于集成和開發(fā)，而 Tether 在這方面有所欠缺，這為 USDT 應(yīng)用生態(tài)留下了一個(gè)巨大的機(jī)遇——前提是支付軌道能被妥善打包。具體而言，Plasma 在支付技術(shù)棧之上提供統(tǒng)一 API，讓支付領(lǐng)域的開發(fā)者無需自行拼裝底層設(shè)施。在這一單一接口背后，是預(yù)先集成好的合作伙伴，作為即插即用的基礎(chǔ)模塊。Plasma 同時(shí)也在探索保密支付——在合規(guī)框架下實(shí)現(xiàn)隱私保護(hù)。其最終目標(biāo)非常明確：“讓 USDT 變得極其易于集成和開發(fā)”。

綜上所述，這種以支付走廊為主導(dǎo)的市場(chǎng)進(jìn)入策略和以 API 為核心的開發(fā)者戰(zhàn)略，最終都匯聚于 Plasma One——這是面向消費(fèi)者的前端入口，是將整個(gè)計(jì)劃落地給日常用戶的產(chǎn)品。2025 年 9 月 22 日，Plasma 發(fā)布了 Plasma One，這是一個(gè)面向消費(fèi)者的“穩(wěn)定幣原生”數(shù)字銀行及卡產(chǎn)品，它將存儲(chǔ)、消費(fèi)、賺取和發(fā)送數(shù)字美元的功能整合于一個(gè)應(yīng)用程序中。團(tuán)隊(duì)將其定位為：為數(shù)億已經(jīng)依賴穩(wěn)定幣，卻仍在應(yīng)對(duì)本地化摩擦（如笨重的錢包、有限的法幣兌換渠道、對(duì)中心化交易所的依賴）的用戶，提供那個(gè)缺失的統(tǒng)一界面。

該產(chǎn)品的訪問權(quán)限正通過等候名單分階段開放。其主打功能包括：從持續(xù)生息（目標(biāo)年化超過 10%）的穩(wěn)定幣余額中直接支付、高達(dá) 4% 的消費(fèi)返現(xiàn)、應(yīng)用內(nèi)即時(shí)零費(fèi)用的 USDT 轉(zhuǎn)賬，以及可在超過 150 個(gè)國(guó)家、約 1.5 億商戶處使用的卡片服務(wù)。

商業(yè)模式解析

Plasma 的核心定價(jià)策略旨在最大化日常使用，同時(shí)通過其他環(huán)節(jié)維持經(jīng)濟(jì)收益：簡(jiǎn)單的 USDT 間轉(zhuǎn)賬免費(fèi)，而鏈上所有其他操作則收取費(fèi)用。 通過“區(qū)塊鏈 GDP”的視角來看，Plasma 有意地將價(jià)值捕獲從針對(duì)每筆交易的“消費(fèi)稅”（即基礎(chǔ) USDT 轉(zhuǎn)賬的 Gas 費(fèi)）轉(zhuǎn)向了應(yīng)用層收入。其中的 DeFi 層則對(duì)應(yīng)了框架中的“投資”板塊：旨在培育流動(dòng)性和收益市場(chǎng)。雖然凈出口（即 USDT 的跨鏈橋接入/出）仍然重要，但經(jīng)濟(jì)的重心已從消費(fèi)手續(xù)費(fèi)轉(zhuǎn)向了對(duì)應(yīng)用和流動(dòng)性基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)費(fèi)。

來源: Fidelity

對(duì)用戶而言，零費(fèi)用不僅僅是節(jié)省成本，它更能解鎖新的用例。當(dāng)發(fā)送 5 美元不再需要支付 1 美元手續(xù)費(fèi)時(shí)，小額支付就變得可行。匯款可以全額到賬，而無需被中間環(huán)節(jié)扣費(fèi)。商戶可以接受穩(wěn)定幣支付，而無需將 2-3% 的收入拱手讓給發(fā)票/賬單軟件和卡組織。

在技術(shù)層面，Plasma 運(yùn)行著一個(gè)符合 EIP-4337 標(biāo)準(zhǔn)的 paymaster。Paymaster 會(huì)為 Plasma 鏈上官方 USDT 的 transfer() 和 transferFrom() 函數(shù)調(diào)用贊助 Gas 費(fèi)。Plasma 基金會(huì)已使用其原生代幣 XPL 對(duì)該支 paymaster 進(jìn)行了預(yù)注資，并采用輕量級(jí)驗(yàn)證機(jī)制來防止濫用。

Stable

Stable 是專為 USDT 支付優(yōu)化的 Layer 1，旨在解決當(dāng)前基礎(chǔ)設(shè)施的低效問題——包括不可預(yù)測(cè)的費(fèi)用、緩慢的結(jié)算時(shí)間以及過于復(fù)雜的用戶體驗(yàn)。

Stable 將自身定位為“為 USDT 而生”的支付專用 L 1，其市場(chǎng)策略是與支付服務(wù)提供商（PSP）、商戶、業(yè)務(wù)集成商、供應(yīng)商以及數(shù)字銀行直接建立合作伙伴關(guān)系。PSP 們對(duì)此青睞有加，因?yàn)?Stable 消除了兩個(gè)運(yùn)營(yíng)難題：管理波動(dòng)的 Gas 代幣和承擔(dān)轉(zhuǎn)賬成本。鑒于許多 PSP 面臨較高的技術(shù)門檻，Stable 目前正以“服務(wù)工坊”的模式運(yùn)行——自主完成各種集成工作——未來則將把這些模式固化到一個(gè) SDK 中，以便 PSP 能實(shí)現(xiàn)自助集成。為了提供生產(chǎn)環(huán)境級(jí)別的保證，他們引入了“企業(yè)級(jí)區(qū)塊空間”，這是一種訂閱服務(wù)，確保 VIP 交易能被優(yōu)先打包在區(qū)塊頂部，從而獲得確定的、首個(gè)區(qū)塊內(nèi)結(jié)算的保證，并在網(wǎng)絡(luò)擁堵時(shí)實(shí)現(xiàn)更平滑的成本預(yù)測(cè)。

在地域策略上，其市場(chǎng)進(jìn)入緊隨 USDT 的現(xiàn)有使用軌跡，實(shí)行“亞太優(yōu)先”——之后將擴(kuò)展至拉丁美洲和非洲等其他 USDT 主導(dǎo)區(qū)域。

9 月 29 日，Stable 發(fā)布了一款面向消費(fèi)者的應(yīng)用（app.stable.xyz），目標(biāo)用戶是全新的、非 DeFi 用戶。該應(yīng)用被定位為一款滿足日常需求（P 2 P 轉(zhuǎn)賬、商戶支付、房租等）的簡(jiǎn)易 USDT 支付錢包，提供即時(shí)結(jié)算、點(diǎn)對(duì)點(diǎn)轉(zhuǎn)賬無 Gas 費(fèi)、以及以 USDT 支付的透明可預(yù)測(cè)費(fèi)用。該應(yīng)用目前僅能通過等候名單加入。在韓國(guó)的推廣活動(dòng)初步證明了其市場(chǎng)吸引力：Stable Pay 通過線下展位直接吸引了超過 10 萬名用戶注冊(cè)（9 月 29 日數(shù)據(jù)）。

Stable 通過使用 EIP-7702 實(shí)現(xiàn)了免 Gas 費(fèi)的 USDT 支付。該標(biāo)準(zhǔn)能讓用戶現(xiàn)有的錢包在單次交易中臨時(shí)變?yōu)?ldquo;智能錢包”，使其可以運(yùn)行自定義邏輯并結(jié)算費(fèi)用，而無需任何單獨(dú)的 Gas 代幣——所有費(fèi)用均以 USDT 計(jì)價(jià)和支付。

正如 Tiger Research 的流程圖所展示的，其流程是：付款方發(fā)起支付；EIP-7702 錢包向 Stable 的支付主管（Paymaster）申請(qǐng) Gas 費(fèi)豁免；支付主管贊助并結(jié)算網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用；最終，收款方收到全額款項(xiàng)，無任何扣費(fèi)。在實(shí)踐中，用戶只需要持有 USDT 即可。

來源: Tiger Research

在商業(yè)模式上，Stable 采取近期優(yōu)先擴(kuò)張市場(chǎng)占有率，收入次之的策略，利用免 Gas 費(fèi)的 USDT 支付來贏得用戶并建立支付流量。長(zhǎng)期來看，盈利將主要來自其消費(fèi)者應(yīng)用程序內(nèi)部，并輔以部分精選的鏈上機(jī)制。

除了 USDT，Stable 也看到了其他穩(wěn)定幣帶來的重大機(jī)遇。隨著 PayPal Ventures 在 2025 年 9 月底對(duì) Stable 進(jìn)行投資，作為交易的一部分，Stable 將原生支持 PayPal 的穩(wěn)定幣 PYUSD，并推動(dòng)其分發(fā)，讓 PayPal 用戶能夠“直接使用 PYUSD”進(jìn)行支付，且 Gas 費(fèi)同樣以 PYUSD 支付。這意味著 PYUSD 在 Stable 鏈上也將是免 Gas 費(fèi)的——這將把吸引 PSP 的 USDT 支付軌道的操作簡(jiǎn)易性，同樣擴(kuò)展到 PYUSD 之上。

架構(gòu)解析

Stable 的架構(gòu)設(shè)計(jì)始于其共識(shí)層——StableBFT。這是一個(gè)基于 CometBFT 定制開發(fā)的權(quán)益證明協(xié)議，旨在提供高吞吐、低延遲與高可靠性。其發(fā)展路徑務(wù)實(shí)而清晰：短期是優(yōu)化這一成熟的 BFT 引擎，而長(zhǎng)期路線圖則指向轉(zhuǎn)向基于有向無環(huán)圖（DAG）的設(shè)計(jì)，以追求更高的性能擴(kuò)展。

在共識(shí)層之上，Stable EVM 將鏈的核心能力無縫融入了開發(fā)者的日常工作中。其專設(shè)的預(yù)編譯合約，允許 EVM 智能合約安全、原子化地調(diào)用核心鏈邏輯。未來，隨著 StableVM++ 的引入，性能還將進(jìn)一步提升。

吞吐量同樣取決于數(shù)據(jù)處理能力。StableDB 通過將狀態(tài)提交與數(shù)據(jù)持久化分離，有效解決了區(qū)塊產(chǎn)生后的存儲(chǔ)瓶頸問題。最后，其高性能 RPC 層摒棄了單體架構(gòu)，采用了分流路徑設(shè)計(jì)：由輕量級(jí)、專業(yè)化的節(jié)點(diǎn)服務(wù)不同類型的請(qǐng)求，從而避免資源競(jìng)爭(zhēng)，改善長(zhǎng)尾延遲，確保即使在鏈吞吐量大幅增長(zhǎng)時(shí)也能保持實(shí)時(shí)響應(yīng)。

關(guān)鍵在于，Stable 將自身定位為 L 1 而非 L 2。其核心理念是：現(xiàn)實(shí)世界的商業(yè)應(yīng)用不應(yīng)為了推出支付功能而等待上游協(xié)議的更新。通過對(duì)驗(yàn)證者網(wǎng)絡(luò)、共識(shí)策略、執(zhí)行層、數(shù)據(jù)層和 RPC 層的全?？刂疲瑘F(tuán)隊(duì)能夠優(yōu)先確保支付場(chǎng)景所需的核心保障，同時(shí)保留 EVM 兼容性，讓開發(fā)者可以輕松遷移現(xiàn)有代碼。最終成果，便是一個(gè)兼容 EVM、卻完全為支付而優(yōu)化的 Layer 1 區(qū)塊鏈。

Arc

2025 年 8 月 12 日，Circle 宣布其專注于穩(wěn)定幣與支付的 Layer 1 區(qū)塊鏈——Arc，將在未來幾周內(nèi)進(jìn)入私有測(cè)試網(wǎng)，并于 2025 年秋季啟動(dòng)公開測(cè)試網(wǎng)，目標(biāo)是在 2026 年上線主網(wǎng)測(cè)試版。

Arc 的核心特征在于：它由一個(gè)許可型驗(yàn)證者集合（運(yùn)行 Malachite BFT 共識(shí)引擎）運(yùn)作，提供確定的最終性；其原生 Gas 費(fèi)使用 USDC 支付；并提供了一個(gè)可選的隱私層。

來源: Arc Litepaper

Arc 直接集成至 Circle 的整個(gè)生態(tài)平臺(tái)——包括 Mint、CCTP、Gateway 和 Wallet——這使得價(jià)值能夠在 Arc、傳統(tǒng)法幣支付軌道以及其他區(qū)塊鏈之間無縫流轉(zhuǎn)。企業(yè)、開發(fā)者和消費(fèi)者將通過 Arc 上的應(yīng)用進(jìn)行交易（涵蓋支付、外匯、資產(chǎn)代幣化等），而資產(chǎn)發(fā)行方則可以在 Arc 上鑄造資產(chǎn)，并充當(dāng)支付主管（Paymaster）為其用戶贊助 Gas 費(fèi)。

Arc 使用了名為 Malachite 的共識(shí)引擎，并采用許可型的權(quán)威證明（Proof-of-Authority）機(jī)制，其驗(yàn)證者節(jié)點(diǎn)由已知的權(quán)威機(jī)構(gòu)擔(dān)任。

來源: Circle

Malachite 是一個(gè)拜占庭容錯(cuò)共識(shí)引擎，應(yīng)用程序可嵌入該引擎以在眾多獨(dú)立節(jié)點(diǎn)間實(shí)現(xiàn)強(qiáng)一致性協(xié)議與最終性。

綠色標(biāo)注的共識(shí)庫(kù)是 Malachite 的核心。其內(nèi)部的輪次狀態(tài)機(jī)采用 Tendermint 式輪次機(jī)制（提議→預(yù)投票→預(yù)提交→提交）。投票守護(hù)器負(fù)責(zé)聚合投票并追蹤法定票數(shù)。驅(qū)動(dòng)器隨時(shí)間推移協(xié)調(diào)這些輪次，確保即使部分節(jié)點(diǎn)延遲或故障時(shí)協(xié)議仍能持續(xù)決策。該共識(shí)庫(kù)具有刻意設(shè)計(jì)的通用性：以抽象方式處理"數(shù)值"，使不同類型應(yīng)用程序均可接入。

核心模塊外圍是黃色標(biāo)注的可靠性及網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)組件。點(diǎn)對(duì)點(diǎn)與八卦協(xié)議在節(jié)點(diǎn)間傳輸提案與投票；節(jié)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)機(jī)制負(fù)責(zé)建立維護(hù)連接。預(yù)寫日志在本地持久化存儲(chǔ)關(guān)鍵事件，確保節(jié)點(diǎn)崩潰重啟時(shí)仍保持安全性。同步機(jī)制具備取值同步與投票同步雙路徑——滯后節(jié)點(diǎn)可通過獲取已最終確認(rèn)的輸出結(jié)果（數(shù)值），或通過補(bǔ)全進(jìn)行中決策所需的缺失中間投票來實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)同步。

Arc 提供約 1 秒的確定性最終性——當(dāng) ≥2/3 驗(yàn)證者完成確認(rèn)后，交易即刻不可逆地最終確認(rèn)（無重組風(fēng)險(xiǎn)）；以太坊權(quán)益證明及其二層解決方案約 12 分鐘后達(dá)成經(jīng)濟(jì)最終性，經(jīng)歷初始可能重組的概率性階段后過渡至“經(jīng)濟(jì)最終”狀態(tài)；比特幣則呈現(xiàn)概率最終性——隨著時(shí)間累積確認(rèn)數(shù)，約 1 小時(shí)后達(dá)到“經(jīng)濟(jì)安全”狀態(tài)，但數(shù)學(xué)層面永遠(yuǎn)無法實(shí)現(xiàn) 100% 最終性。

來源: Arc Litepaper

當(dāng) ≥? 驗(yàn)證者確認(rèn)交易后，交易即從“未確認(rèn)”狀態(tài)轉(zhuǎn)變?yōu)?100% 最終確定（不存在“重組概率尾跡”）。這一特性符合《金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施原則》（PFMI）中關(guān)于明確最終結(jié)算的第 8 號(hào)原則。

性能表現(xiàn)方面，Arc 在 20 個(gè)地理分布式驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)上實(shí)現(xiàn)了約 3000 TPS 的吞吐量及低于 350 毫秒的最終確認(rèn)延遲；在 4 個(gè)地理分布式驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)上更實(shí)現(xiàn)了超過 10,000 TPS 的吞吐量及低于 100 毫秒的最終確認(rèn)延遲。

來源: Arc Litepaper

來源: Arc Litepaper

針對(duì) Malachite 共識(shí)引擎的升級(jí)計(jì)劃包括：支持多提案者機(jī)制（預(yù)計(jì)可提升約 10 倍吞吐量），以及可選的較低容錯(cuò)配置（預(yù)計(jì)可降低約 30% 延遲）。

同時(shí)，Arc 推出了面向合規(guī)支付的可選保密傳輸功能：交易金額被隱藏而地址保持可見，授權(quán)方可通過選擇性披露的“查看密鑰”獲取交易數(shù)值。其目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“可審計(jì)的隱私保護(hù)”—適用于既需要鏈上保密性，又不能犧牲合規(guī)性、報(bào)告義務(wù)或爭(zhēng)議解決機(jī)制的銀行與企業(yè)。

Arc 的設(shè)計(jì)選擇著眼于機(jī)構(gòu)所需的可預(yù)測(cè)性及與 Circle 技術(shù)棧的深度整合—但這些優(yōu)勢(shì)伴隨相應(yīng)權(quán)衡：許可制 PoA 式驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)集將治理與審查權(quán)集中于已知機(jī)構(gòu)，且 BFT 系統(tǒng)在出現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)分區(qū)或驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)故障時(shí)傾向于停止運(yùn)行而非分叉。批評(píng)者指出 Arc 更像一個(gè)面向銀行的圍墻花園或聯(lián)盟鏈，而非具備可信中立性的公共網(wǎng)絡(luò)。

但這種權(quán)衡對(duì)于企業(yè)需求而言清晰且合理：銀行、支付服務(wù)商和金融科技公司更看重確定性最終結(jié)果與可審計(jì)性，而非極致的去中心化與無許可特性。長(zhǎng)期來看，Circle 已透露將向許可權(quán)益證明演進(jìn)，在罰沒與輪換規(guī)則下向合格質(zhì)押者開放參與。

以 USDC 作為原生燃料貨幣，配備機(jī)構(gòu)級(jí)詢價(jià)/外匯引擎，具備亞秒級(jí)確定性最終性，支持可選隱私功能，并與 Circle 全棧產(chǎn)品深度整合，Arc 將企業(yè)真正需要的基礎(chǔ)能力封裝為完整的支付軌道。

Stablecoin Rail Wars

Plasma、Stable 和 Arc 并非一場(chǎng)簡(jiǎn)單競(jìng)賽的三位參賽者；它們是通往同一愿景的不同路徑——讓美元能像信息一樣自由流動(dòng)。綜觀全局，真正的競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)浮出水面：發(fā)行方陣營(yíng)（USDT 對(duì) USDC）、現(xiàn)有鏈上的分銷護(hù)城河，以及正在重塑企業(yè)級(jí)市場(chǎng)預(yù)期的許可型軌道。

發(fā)行方陣營(yíng)：USDT 對(duì) USDC

我們同時(shí)目睹兩場(chǎng)賽跑：公鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)，以及發(fā)行方之間的較量。Plasma 和 Stable 明顯是 USDT 優(yōu)先，而 Arc 則屬于 Circle（USDC 發(fā)行方）。隨著 PayPal Ventures 投資 Stable，更多發(fā)行方正在涌入——各自爭(zhēng)奪分銷渠道。在此過程中，發(fā)行方將塑造這些穩(wěn)定幣公鏈的市場(chǎng)進(jìn)入策略、目標(biāo)區(qū)域、生態(tài)系統(tǒng)角色和整體發(fā)展方向。

Plasma 和 Stable 或許選擇了不同的市場(chǎng)路徑和初始目標(biāo)區(qū)域，但它們的最終錨定點(diǎn)都應(yīng)是 USDT 已占主導(dǎo)地位的市場(chǎng)。

Tether 的 USDT 在擁有更多新興市場(chǎng)的地區(qū)表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，而 Circle 的 USDC 則在歐洲和北美更為普及。需要注意的是，該研究?jī)H覆蓋了 EVM 鏈（以太坊、BNB Chain、Optimism、Arbitrum、Base、Linea），并未包含 USDT 使用量巨大的 Tron 網(wǎng)絡(luò)，因此 USDT 在現(xiàn)實(shí)世界中的實(shí)際足跡很可能被低估了。

來源: Decrypting Crypto: How to Estimate International Stablecoin Flows

除了區(qū)域聚焦點(diǎn)不同，發(fā)行方的戰(zhàn)略選擇也在重塑其自身在生態(tài)系統(tǒng)中的角色——并反過來影響了穩(wěn)定幣公鏈的優(yōu)先事項(xiàng)。從歷史上看，Circle 構(gòu)建了一個(gè)更為垂直整合的技術(shù)棧（錢包、支付、跨鏈），而 Tether 則側(cè)重于發(fā)行/流動(dòng)性，并更多地依托生態(tài)伙伴。這種分化如今為聚焦 USDT 的公鏈（例如 Stable 和 Plasma）創(chuàng)造了空間，使其能夠自行構(gòu)建更多價(jià)值鏈環(huán)節(jié)。與此同時(shí)，為了進(jìn)行多鏈擴(kuò)張，USDT 0 的設(shè)計(jì)旨在統(tǒng)一 USDT 的流動(dòng)性。

與此同時(shí)，Circle 的生態(tài)建設(shè)一直是審慎且累積式的：它從 USDC 的發(fā)行和治理起步，隨后通過解散 Centre 并推出可編程錢包來收回控制權(quán)。接下來是 CCTP，這將其從依賴跨鏈橋轉(zhuǎn)變?yōu)椴捎迷匿N毀-鑄造轉(zhuǎn)移方式，從而統(tǒng)一了跨鏈的 USDC 流動(dòng)性。通過推出 Circle Payments Network，Circle 將鏈上價(jià)值與鏈下商業(yè)連接起來。而 Arc 則是這盤棋局的最新一步。flank 這些核心支柱的是面向發(fā)行方和開發(fā)者的服務(wù)——Mint、Contracts、Gateway 以及 Paymaster（以 USDC 計(jì)價(jià)的 Gas 費(fèi)）——這些服務(wù)減少了對(duì)第三方的依賴，并 tighten 了產(chǎn)品與分銷之間的反饋閉環(huán)。

來源: Circle

現(xiàn)有公鏈的應(yīng)對(duì)策略

穩(wěn)定幣交易量的競(jìng)爭(zhēng)向來激烈。市場(chǎng)格局的動(dòng)態(tài)變遷清晰可見：早期由以太坊主導(dǎo)，隨后波場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)崛起，2024 年索拉納異軍突起，近期 Base 鏈也勢(shì)頭漸起。沒有任何一條鏈能長(zhǎng)期穩(wěn)坐頭把交椅——即便是最深的護(hù)城河也會(huì)面臨月度份額的爭(zhēng)奪。隨著專精于穩(wěn)定幣的公鏈入場(chǎng)，競(jìng)爭(zhēng)必將白熱化，但現(xiàn)有巨頭不會(huì)輕易讓出市場(chǎng)份額；可以預(yù)見，它們將在手續(xù)費(fèi)、最終性、錢包用戶體驗(yàn)以及法幣兌換通道集成等方面采取激進(jìn)策略，以捍衛(wèi)并擴(kuò)大其穩(wěn)定幣交易量。

來源: Stablewatch

各主要公鏈已展開行動(dòng)：

• BNB Chain 在 2024 年第三季度末啟動(dòng)了“零手續(xù)費(fèi)狂歡”活動(dòng)，并與多家錢包、中心化交易所和橋接器合作，全面免除用戶的 USDT 和 USDC 轉(zhuǎn)賬手續(xù)費(fèi)，該活動(dòng)已延長(zhǎng)至 2025 年 8 月 31 日。
• 波場(chǎng)方向類似，其治理機(jī)構(gòu)已批準(zhǔn)降低網(wǎng)絡(luò)“能量”單價(jià)，并計(jì)劃在 2024 年第四季度推出“免 Gas 費(fèi)”穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬方案，進(jìn)一步鞏固其作為低成本穩(wěn)定幣結(jié)算層的定位。
• TON 則另辟蹊徑，通過 Telegram 界面將復(fù)雜性完全隱藏。用戶向聯(lián)系人轉(zhuǎn)賬 USDT 時(shí)體驗(yàn)為“零手續(xù)費(fèi)”（實(shí)際成本由 Telegram 錢包在其閉環(huán)系統(tǒng)內(nèi)承擔(dān)或吸收），僅當(dāng)提現(xiàn)至開放公鏈時(shí)才需支付正常的網(wǎng)絡(luò)費(fèi)用。
• 以太坊 L 2 的敘事核心是結(jié)構(gòu)性升級(jí)而非短期促銷。Dencun 升級(jí)引入的 Blob 空間大幅降低了 Rollup 的數(shù)據(jù)可用性成本，使它們能夠?qū)⒐?jié)省的費(fèi)用傳導(dǎo)給用戶。自 2024 年 3 月起，各大 L 2 的手續(xù)費(fèi)已顯著下降。

Permissioned Rails

與公鏈并行的一條賽道正在加速發(fā)展：為銀行、市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和大型企業(yè)構(gòu)建的許可型賬本。

其中最受關(guān)注的新成員是 Google Cloud Universal Ledger——一個(gè)許可制的 Layer 1。谷歌表示其目標(biāo)應(yīng)用于批發(fā)支付和資產(chǎn)代幣化。盡管公開細(xì)節(jié)有限，但其負(fù)責(zé)人將其定位為中立、銀行級(jí)的鏈，且 CME 集團(tuán)已完成初步集成測(cè)試。GCUL 是一條非 EVM 鏈，由谷歌自主開發(fā)，運(yùn)行于谷歌云基礎(chǔ)設(shè)施之上，使用 Python 智能合約。它遠(yuǎn)非公有鏈，其模型基于對(duì)谷歌及受監(jiān)管節(jié)點(diǎn)的信任。

如果說 GCUL 是單一的云托管軌道，那么 Canton Network 則采用了"網(wǎng)絡(luò)的網(wǎng)絡(luò)"模式。它圍繞 Digital Asset 的 Daml 智能合約棧構(gòu)建，連接了各自獨(dú)立治理的應(yīng)用，使資產(chǎn)、數(shù)據(jù)和現(xiàn)金能在不同領(lǐng)域間同步，同時(shí)具備細(xì)粒度的隱私和合規(guī)控制。其參與者名單涵蓋眾多銀行、交易所和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商。

HSBC Orion（匯豐數(shù)字債券平臺(tái)）自 2023 年已上線，并承辦了歐洲投資銀行首只英鎊計(jì)價(jià)的數(shù)字債券——在盧森堡 DLT 框架下，通過私有鏈和公有鏈結(jié)合的方式發(fā)行了 5000 萬英鎊。

在支付方面，JPM Coin 自 2020 年起為機(jī)構(gòu)提供價(jià)值轉(zhuǎn)移服務(wù)，支持在摩根大通運(yùn)營(yíng)的軌道上進(jìn)行可編程的日內(nèi)現(xiàn)金流動(dòng)。2024 年底，該行將其區(qū)塊鏈和代幣化產(chǎn)品線重組為 Kinexys。

這些努力貫穿始終的核心是務(wù)實(shí)主義：保留監(jiān)管護(hù)欄和清晰的治理結(jié)構(gòu)，同時(shí)借鑒公鏈設(shè)計(jì)的精華。無論是通過云服務(wù)（GCUL）、互操作性協(xié)議（Canton）、產(chǎn)品化發(fā)行平臺(tái)（Orion）還是銀行運(yùn)營(yíng)的支付軌道（JPM Coin/Kinexys）來實(shí)現(xiàn)，許可型賬本都匯聚于同一個(gè)承諾：在機(jī)構(gòu)級(jí)控制下，實(shí)現(xiàn)更快、可審計(jì)的結(jié)算。

結(jié)論

穩(wěn)定幣已跨越了從加密小眾領(lǐng)域到支付網(wǎng)絡(luò)規(guī)模的門檻，隨之而來的經(jīng)濟(jì)學(xué)影響是深遠(yuǎn)的：當(dāng)轉(zhuǎn)移一美元的成本趨近于零時(shí)，靠資金轉(zhuǎn)移來收費(fèi)的利潤(rùn)空間便消失了。市場(chǎng)的利潤(rùn)中心轉(zhuǎn)向了圍繞穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)移所能提供的價(jià)值。

穩(wěn)定幣發(fā)行方與公鏈之間的關(guān)系，正日益演變?yōu)橐粓?chǎng)關(guān)于誰捕獲儲(chǔ)備金收益的經(jīng)濟(jì)拉鋸戰(zhàn)。正如我們?cè)?Hyperliquid 的 USDH 案例中看到的，其穩(wěn)定幣存款每年產(chǎn)生約 2 億美元的國(guó)債收益，這些收益流向了 Circle，而非其自身生態(tài)。通過發(fā)行 USDH 并采納 Native Markets 的 50/50 分成模式——一半用于通過援助基金回購(gòu) HYPE 代幣，一半用于生態(tài)增長(zhǎng)——Hyperliquid 將這部分收入“內(nèi)部化”了。這可能是超越“穩(wěn)定幣公鏈”的另一個(gè)發(fā)展方向，即現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)通過發(fā)行自己的穩(wěn)定幣來捕獲價(jià)值?？沙掷m(xù)的模式將是發(fā)行方和公鏈共享經(jīng)濟(jì)利益的生態(tài)系統(tǒng)。

展望未來，可審計(jì)的隱私支付將逐漸成為薪資發(fā)放、財(cái)資管理和跨境資金流的標(biāo)準(zhǔn)配置——它并非通過打造一條“完全匿名的隱私鏈”來實(shí)現(xiàn)，而是通過在交易中隱藏具體金額，同時(shí)保持交易對(duì)手方地址可見并可被審計(jì)來實(shí)現(xiàn)。Stable、Plasma 和 Arc 都采用了這一模式：為企業(yè)提供友好的隱私保護(hù)與選擇性披露功能、合規(guī)接口以及可預(yù)測(cè)的結(jié)算體驗(yàn)，從而實(shí)現(xiàn)“該保密時(shí)隱匿，該透明時(shí)可查”。

我們將看到穩(wěn)定幣/支付公鏈推出更多針對(duì)企業(yè)需求定制的功能。Stable 的“保障性區(qū)塊空間”就是一個(gè)典型例子：這是一個(gè)預(yù)留容量的通道，能確保薪資、財(cái)資和跨境支付即使在流量高峰時(shí)也能以穩(wěn)定的延遲和成本完成清算。這就像是云服務(wù)的預(yù)留實(shí)例，但應(yīng)用于鏈上結(jié)算。

隨著下一代穩(wěn)定幣/支付公鏈的出現(xiàn)，這將為應(yīng)用程序解鎖更多的機(jī)會(huì)。我們已經(jīng)看到 DeFi 在 Plasma 上的強(qiáng)勁勢(shì)頭，以及像 Stable Pay 和 Plasma One 這樣的面向消費(fèi)者的前端，但更大的浪潮還在前方：數(shù)字銀行和支付應(yīng)用、智能代理錢包、二維碼支付工具、鏈上信貸、風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)，以及一類新型的生息穩(wěn)定幣和圍繞它們構(gòu)建的金融產(chǎn)品。

讓美元能像信息一樣自由流動(dòng)的時(shí)代，正在到來。

到此這篇關(guān)于一文帶你深入解讀穩(wěn)定幣公鏈:Plasma,Stable和Arc的文章就介紹到這了,更多相關(guān)穩(wěn)定幣公鏈內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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