Bitwise深度分析：Solana ETF上市會對SOL價格產(chǎn)生什么影響
按：首個100%Solana質(zhì)押ETF28日晚將于紐交所上市，這會對SOL價格帶來什么影響？Bitwise做了研究，金色財經(jīng)編譯，如下：
要點介紹
- 在當(dāng)今市場條件的簡化假設(shè)下，假設(shè)當(dāng)前的流入與價格乘數(shù)（1.5 倍）保持不變，則10億美元的凈流入將對應(yīng)SOL價格上漲約34%。
- 我們預(yù)計，隨著資產(chǎn)制度化，資金流動和價格行為之間的關(guān)系將會增強。
- 此前的現(xiàn)貨加密貨幣ETF歷來都是“賣新聞”事件。
引言
美國分別于2024年1月11日和2024年7月24日 批準了現(xiàn)貨BTC和ETH ETF，這無疑是歷史性的。這些事件標(biāo)志著加密貨幣作為投資組合資產(chǎn)的合法性發(fā)生了翻天覆地的變化，加速了機構(gòu)投資者的采用，并鞏固了數(shù)字資產(chǎn)作為主流金融組成部分的地位。
盡管歐洲長期以來對加密貨幣交易所交易產(chǎn)品 (ETP) 持較為開放的態(tài)度，但美國在杰伊·克萊頓 (Jay Clayton) 和加里·根斯勒 (Gary Gensler) 等監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管下卻落后了，這可以說是具有破壞性和政治性的?？巳R頓是一位保守的懷疑論者，而根斯勒則將他“精通加密貨幣”的專業(yè)知識運用到了對抗性戰(zhàn)斗中。在面臨法律損失和聲譽受損的困境后，美國證券交易委員會 (SEC) 批準了這兩項資產(chǎn)，這代表著監(jiān)管部門最終開了綠燈。
Solana ETF 的申請遵循現(xiàn)貨比特幣和以太坊 ETF 設(shè)定的路徑，使用相同的基于商品的信托份額框架，并依靠與 CME Solana 期貨相關(guān)的監(jiān)控共享安排。
SOL 是市值第六大的加密貨幣（約 1100 億美元），但其 CME 期貨市場流動性更強，規(guī)模也更大，比其最接近的競爭對手 XRP（市值第五大；約 1570 億美元）更大，每天 > 1 億美元，2025 年 7 月平均每天 2.66 億美元。SOL 的 CME 期貨市場應(yīng)該足以平息美國證券交易委員會對“操縱大規(guī)模非監(jiān)管市場”的擔(dān)憂。
此前通用上市標(biāo)準出臺，允許符合標(biāo)準的公司“一鍵式”發(fā)行基金。這不一定能自動推動資產(chǎn)發(fā)展，但確實使加密資產(chǎn)從“區(qū)塊鏈上與錢包關(guān)聯(lián)的鮮為人知的貨幣”變成了“任何人都可以通過經(jīng)紀賬戶訪問的股票代碼”。當(dāng)基本面和市場情緒與傳統(tǒng)金融（Trad-Fi）趨同時，這將為資產(chǎn)的上漲做好準備。
本文旨在解讀SOL ETF上市是否會對 SOL 的價格產(chǎn)生影響。
SEC 批準是“賣新聞”事件
這些獲批后的價格走勢表明，盡管ETF的推出對長期利好，但在短期內(nèi)可能成為“新聞拋售”事件。這兩種資產(chǎn)的交易價格均先下跌，然后在獲批后約兩周內(nèi)反轉(zhuǎn)走高。
- BTC 獲批（2024 年 1 月）：BTC 在獲批前的 90 天內(nèi)已上漲約 1.75 倍，因為市場早已消化了獲批的影響，且在進入其 4 年周期的第二年時，BTC 的交易勢頭強勁。此次回調(diào)是強烈信號事件發(fā)生后獲利回吐的典型案例。
- ETH 獲批（2024 年 7 月）：以太坊的價格走勢較為混亂，在獲批前一直橫盤整理。市場對 ETH ETF 的影響不太確定，部分原因是當(dāng)時流入 BTC ETF 的資金仍然較少，這導(dǎo)致 ETF 能否從結(jié)構(gòu)性上改變需求存在不確定性。
現(xiàn)貨 ETF 獲批前后 BTC 和 ETH 價格表現(xiàn)
這兩種資產(chǎn)最終都受益于 ETF 的批準，但最初的反應(yīng)反映出市場已經(jīng)搶先做出了決定。
歷史不會重復(fù)，但總會押韻
如果以史為鑒，SOL 的 ETF 獲批后可能會出現(xiàn)類似的走勢：短期下跌或反應(yīng)平淡，隨后獲得長期結(jié)構(gòu)性支撐。此次獲批已引起廣泛討論和預(yù)期，因此不太可能完全出乎意料，尤其是在已有一只 ETF 獲批的情況下。
SOL ETP 流量（占 AUM 的百分比）與 SOL 回報之間的關(guān)系顯示平均貝塔系數(shù)為 0.269，這意味著平均而言，SOL ETP 的 1% 流入（相對于 AUM）與 SOL 每周回報的 +0.269% 變動相關(guān)。
但 R² 僅為約 16.5%，這意味著資金流解釋的總體回報變化不到整個觀測樣本的五分之一。換句話說，雖然存在方向性關(guān)系，但 SOL 的大部分價格變動很可能主要由本分析范圍之外的因素驅(qū)動。
大多數(shù)數(shù)據(jù)點緊密聚集在零流量附近，只有少數(shù)幾個極端周（異常值，流量達到 50% 至 300%）導(dǎo)致回歸線向上移動。這表明，這種關(guān)系主要受大型 ETP 流量事件的影響，而非“正常”周。
我們的樣本量包含 13 只 SOL 股票，范圍從 1041 天的 VSOL SW Equity（2021 年 9 月 21 日）到 82 天的 SSK US Equity（即第一只 SOL 質(zhì)押 ETF）。凈資金流量數(shù)據(jù)按每只股票成立以來的周數(shù)匯總。
SOL 每周回報 vs SOL ETP 每周流量（占 AUM 的百分比）
Solana ETP 流量正在增長，但仍處于次要地位
自 2024 年第四季度以來，尤其是過去幾個月，流入全球 Solana ETP 的資金急劇增長，目前管理的總資產(chǎn) (AUM) 約為 39 億美元。這代表著機構(gòu)投資者的顯著吸引力，但相對于比特幣和以太坊而言仍然較小。
2024年第四季度，在特朗普大選獲勝前夕，Solana 表現(xiàn)優(yōu)異，成為 meme 幣發(fā)行的首選區(qū)塊鏈。定義這一周期的 meme 幣發(fā)行平臺 Pump.fun 構(gòu)建于 Solana 領(lǐng)先的 DEX Raydium 之上。在散戶參與高峰期，Solana 占據(jù)了所有 DEX 交易量的近 90%。meme 幣占據(jù)了相當(dāng)一部分交易量，Solana 的生態(tài)系統(tǒng)也因此受益匪淺。雖然 ETP 流量有所貢獻，但它們并非主導(dǎo)驅(qū)動力。
即使在當(dāng)前水平下，資金流入對 SOL 價格走勢的解釋力也比以往任何時候都更強（到 2025 年，解釋力將上升至約 20%），但散戶動態(tài)仍然占主導(dǎo)地位。主要有兩個原因：
1、SOL 仍然是一種以散戶為主導(dǎo)的資產(chǎn)。它一直是 meme 幣熱潮的基礎(chǔ)層，其交易量很大一部分與代幣發(fā)行平臺相關(guān)。
2、從絕對值來看，機構(gòu)資金流入規(guī)模較小。鑒于 ETP 資產(chǎn)管理規(guī)?？傆嫾s 39 億美元，SOL 仍然屬于高貝塔值、高風(fēng)險資產(chǎn)，在傳統(tǒng)金融投資組合的風(fēng)險曲線上處于較高位置。機構(gòu)投資者參與其中，但規(guī)模尚不大。
跨資產(chǎn)相關(guān)矩陣
在熊市初期（2022年），滾動R²飆升至40%以上，貝塔系數(shù)保持正值。這反映了贖回和價格下跌同步發(fā)生的時期——資金流和回報緊密相連，同期貝塔系數(shù)顯示為正值，因為兩者都受到強制拋售或投降的驅(qū)動。2022年前六個月，價格下跌了約77%。
隨著熊市進入2023年，價格在年底再次下跌約77%，貝塔系數(shù)趨近于零，有時甚至變?yōu)樨撝担鳵²則降至極低水平。這表明資金流入往往具有“粘性”或逆勢——即使價格持續(xù)下跌，投資者仍會平均進入弱勢市場。在此階段，資金流入增加，而回報下降，導(dǎo)致β值為負。市場行為更多地受外部沖擊（例如FTX崩盤和廣泛的流動性壓力）而非ETP資金流入主導(dǎo)。
相比之下，2024-25年的牛市則呈現(xiàn)出不同的景象。貝塔系數(shù)大致為正，R²值位于10%-20%區(qū)間。此時，資金流傾向于追逐并放大上漲空間：新增資金和新配置強化了上 漲勢頭，雖然資金流并非業(yè)績的唯一驅(qū)動因素，但在貝塔系數(shù)較高且R²值不低的時期，資金流與價格息息相關(guān)。在此期間，貝塔系數(shù)偶爾出現(xiàn)負值飆升，通常與回調(diào)或市場再平衡事件相關(guān)，例如新增資金追趕先前上漲的漲幅，或短期回調(diào)期間的贖回。
資金凈流入如何影響價格
在當(dāng)今市場條件的簡化假設(shè)下，假設(shè)當(dāng)前的流量與價格乘數(shù)（1.5 倍）保持不變，則 10 億美元的ETF凈流入將對應(yīng)價格上漲約38%。
請注意，該敏感度表純粹是同時的，它不會將任何不確定性（無論是 R² 還是置信/預(yù)測區(qū)間）帶入價格影響數(shù)字中。
SOL 表現(xiàn)對 ETP 資金凈流量的敏感性
機構(gòu)配置影響
過去約3.5年，ETP資金流對SOL的價格走勢產(chǎn)生了不同程度的影響。價格的大部分波動可以用本分析范圍之外的因素來解釋。
然而，我們相信 Solana 可能仍將以散戶為主導(dǎo)，這得益于其作為首選 meme 幣發(fā)射平臺的角色以及其在行業(yè)內(nèi)的強大文化聲望。
機構(gòu)配置者未來可能會對價格走勢產(chǎn)生更大的影響。
結(jié)論
美國SEC批準 Solana ETF 將成為該行業(yè)的又一個里程碑，但短期內(nèi)未必能推動其發(fā)展。歷史經(jīng)驗表明，與 BTC 和 ETH 一樣，該 ETF 的批準也會在一定程度上提前被“消化”，初期回調(diào)的風(fēng)險較高。
從長遠來看，ETF 應(yīng)該能夠通過為標(biāo)的證券提供低成本、免破產(chǎn)的包裝，增強并提升該資產(chǎn)對機構(gòu)投資者的吸引力。這將逐步增加機構(gòu)參與度，并可能解釋 SOL 價格走勢隨時間推移而波動性加大的原因，而“乘數(shù)”（beta 系數(shù)）則會上升，從而增強價格的雙向波動。
以上就是Bitwise：Solana ETF上市會對SOL價格產(chǎn)生什么影響的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于SOL短期暴漲還是獲利回吐的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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