比特幣跌回9.8萬,年底沖高別想了?
美國政府停擺正式畫上句號(hào)，但資本市場并未等來反彈，當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四盤中，美股三大指數(shù)全線下挫，納斯達(dá)克跌幅超過 2%，標(biāo)普 500 收跌 1.3%；黃金失守關(guān)鍵支撐位；
比特幣更是遭遇重挫，截至當(dāng)天美股收盤時(shí)段，最低跌至 98244 美元，為 5 月初以來低點(diǎn)，這也是本月比特幣第三次失守 10 萬美元大關(guān)。
市場情緒從高位滑落，重新回到「極度恐懼」區(qū)間。
這場等待已久的「政府恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)」，并未改善市場的結(jié)構(gòu)性壓力：
流動(dòng)性收緊、長期持有者集中拋售、ETF 持續(xù)流出、降息預(yù)期快速降溫。
美盤成比特幣「殺盤主力」：風(fēng)險(xiǎn)偏好驟降 + 流動(dòng)性緊縮共振
比特幣在亞洲盤一度反彈至 10.4 萬美元附近，但進(jìn)入美國交易時(shí)段后迅速走弱，午后被快速砸穿 10 萬美元，最低觸及 98,000 美元。
這一走勢(shì)與美股科技股的同步下挫高度一致：
- 納斯達(dá)克大跌
- Coinbase、Robinhood 等加密相關(guān)股下行
- 礦企股領(lǐng)跌，Bitdeer 暴跌 19%，Bitfarms 跌 13%，多家礦企跌幅超過 10%
根本原因在于：
降息預(yù)期急速降溫 → 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被全面拋售。
上周市場還認(rèn)為 12 月降息概率高達(dá) 85%；如今 FedWatch 顯示僅剩 66.9%。未來的「便宜錢」不再確定，比特幣估值自然難以支撐。
與此同時(shí)，美國財(cái)政端也在抽走流動(dòng)性。
政府停擺期間，聯(lián)邦財(cái)政錄得約 198 億美元盈余，由于大規(guī)模停擺，10 月盈余可能更高。這意味著政府短期減少了對(duì)市場的「輸血」。
分析師 Mel Mattison 將其形容為：「這是數(shù)月甚至數(shù)年來最干涸的財(cái)政流動(dòng)性環(huán)境?！?/p>
財(cái)政端缺水、貨幣端降溫，雙重壓力之下，美盤成為本輪比特幣跳水的主導(dǎo)力量。
不過 Mattison 也指出，財(cái)政緊縮只是短期現(xiàn)象：「財(cái)政閘門即將重開，特 朗普政府在中期選舉前必須加大刺激?！?/p>
鏈上拋壓集中釋放：LTH 獲利了結(jié)疊加鯨魚出貨，形成共振下行
本輪比特幣跌破 10 萬美元，并不是散戶恐慌造成的，而是鏈上中長期資金同步減倉的典型結(jié)構(gòu)性調(diào)整。
CryptoQuant 數(shù)據(jù)顯示，過去 30 天長期持有者（LTH）合計(jì)出售約 81.5 萬枚 BTC，創(chuàng)下自 2024 年 1 月以來的最高拋售規(guī)模。11 月 7 日，鏈上出現(xiàn)約 30 億美元的比特幣獲利賣出，意味著大量低成本籌 碼選擇在該價(jià)位兌現(xiàn)收益。類似規(guī)模的獲利拋壓曾在 2020、2021 年牛市中段出現(xiàn)，往往對(duì)應(yīng)階段性調(diào)整窗口。
與此同時(shí)，鯨魚行為顯著增多，加速了下行壓力。
Arkham 追蹤到：
- 早期 BTC 巨鯨 Owen Gunden 單日出售約 2.9 億美元 BTC，仍持有 2.5 億美元資產(chǎn)；
- 一位持幣近 15 年的 Satoshi-era 巨鯨上周清倉約 15 億美元；
- 10 月大型地址 195DJ 亦累計(jì)出售 13,004 BTC，并持續(xù)向交易所轉(zhuǎn)入籌 碼。
這意味著：
LTH 獲利了結(jié) + 鯨魚集中移動(dòng)籌 碼 → 短期內(nèi)形成極強(qiáng)賣壓。
ETF/ETP 資金持續(xù)流出，美國市場承壓最重
根據(jù) CoinShares 報(bào)告，全球數(shù)字資產(chǎn)投資產(chǎn)品已連續(xù)第二周出現(xiàn)大量資金撤離，上周凈流出規(guī)模達(dá)到 11.7 億美元。大部分資金出逃發(fā)生在美國市場，流出金額高達(dá) 12.2 億美元，而歐洲市場（德國、瑞士）仍錄得約 9000 萬美元的凈流入，呈現(xiàn)出鮮明分化。
其中，比特幣和以太坊是本輪撤資的「主戰(zhàn)場」：
- 比特幣產(chǎn)品凈流出 9.32 億美元
- 以太坊產(chǎn)品凈流出 4.38 億美元
- 同期，做空比特幣產(chǎn)品錄得 1180 萬美元的凈流入，為 2025 年 5 月以來最高水平
ETF 在 2025 年為比特幣貢獻(xiàn)了極強(qiáng)的上行動(dòng)力，而當(dāng)這部分買盤停滯并轉(zhuǎn)向流出時(shí)，價(jià)格自然承壓。
今年還能沖刺新高嗎？
比特幣目前徘徊在 365 日移動(dòng)平均線下方。CryptoQuant 將其視作本輪牛市的重要趨勢(shì)支撐位：一旦站回均線上方，行情有望重新走強(qiáng)；如果繼續(xù)承壓，則可能出現(xiàn)類似 2021 年 9 月的中段回調(diào)。
恐懼與貪婪指數(shù)已跌至 15（極度恐懼），與過去幾次「牛市中期深度洗盤」階段高度相似。
從宏觀、鏈上、ETF 和技術(shù)結(jié)構(gòu)的綜合信號(hào)來看，今年突破 12.6 萬美元新高的可能性已顯著下降。
在年底前，比特幣更可能維持在 9.5 萬至 11 萬美元之間震蕩。
要強(qiáng)勢(shì)突破，需滿足三大條件：
- ETF 重新持續(xù)凈流入
- 美國財(cái)政刺激明確落地
- 美債收益率回落、美元流動(dòng)性改善
但從政策節(jié)奏看，這三者更可能在 2026 年初 同時(shí)出現(xiàn)，而非 2025 年底。
展望 2026：流動(dòng)性與周期或?qū)⒐舱?/h2>
盡管短期承壓，但比特幣的中長期趨勢(shì)依然穩(wěn)固。
2026 甚至可能成為本輪周期的核心年份。
① 宏觀流動(dòng)性有望出現(xiàn)真正轉(zhuǎn)向
隨著經(jīng)濟(jì)放緩與就業(yè)走弱，美聯(lián)儲(chǔ)在 2026–2027 年進(jìn)入實(shí)質(zhì)降息周期的概率上升。
② ETF 機(jī)構(gòu)擴(kuò)容將帶來更大規(guī)模的買盤
2025 年 ETF 已驗(yàn)證機(jī)構(gòu)買盤的力量。
在降息周期背景下，養(yǎng)老金、全球資管與 RIA 等「長錢」會(huì)通過 ETF 深度入場，重塑估值體系。
③ 2026 是「減半后第二年」：歷史最強(qiáng)窗口
2013、2017、2021 三輪周期均在「減半第二年」刷新更大級(jí)別高點(diǎn)。
基于此，我們對(duì) 2026 的區(qū)間判斷為：
- 基本目標(biāo)：16 萬 – 24 萬美元
- 強(qiáng)勢(shì)情況：26 萬 – 32 萬美元
本輪下跌更像是牛市中期的深度洗盤，而非趨勢(shì)反轉(zhuǎn)。
真正決定比特幣下一輪高度的，將是 2026 年的宏觀與機(jī)構(gòu)資金共振。
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