六個月前加密貨幣崩盤，市場改善曙光初現(xiàn)，還是熊市“魔掌”仍在？
六個月前加密貨幣崩盤后，市場尚未全面改善，熊市特征仍明顯。雖地緣政治緩和帶來短期反彈，但比特幣在關(guān)鍵阻力位面臨拋壓，機(jī)構(gòu)資金流向分化，AI與Solana等賽道獲青睞，整體市場仍處寬幅震蕩、賽道分化階段，熊市格局未根本扭轉(zhuǎn)。
2025年10月比特幣和山寨幣崩盤可能結(jié)束了牛市，但其對市場健康的長期影響可能被夸大了。
主要要點：
- 自2025年9月以來，比特幣訂單簿深度已暴跌50%，顯示整體市場流動性大幅下降。
- 指標(biāo)表明，當(dāng)前市場脆弱性更多源于2026年的近期趨勢，而非2025年閃崩本身。
比特幣、和加密市場在 2025 年 10 月 10 日，正好是六個月前遭受了巨大沖擊。那場毀滅性的閃崩摧毀了創(chuàng)紀(jì)錄的 190 億美元杠桿頭寸 ，部分山寨幣則暴跌了 40%至 80%。許多交易者猜測多個做市商被抹殺，也有人指責(zé)幣安交易所公然操控。
2025年10月崩盤后，加密市場結(jié)構(gòu)真的發(fā)生了變化嗎？流動性、衍生品市場和機(jī)構(gòu)指標(biāo)又發(fā)生了哪些變化？
比特幣現(xiàn)貨總深度+1%至-1%，美元。來源：CoinAnk
比特幣的總訂單簿深度范圍從+1%到-1%，通常在 2025 年 9 月的 1.8 億美元至 2.6 億美元之間波動。大多數(shù)日子，競價金額會達(dá)到 9000 萬美元，但 2025 年 10 月 10 日并非如此。幣安技術(shù)問題和去中心化交易所的自動去杠桿導(dǎo)致了暫時的流動性中斷。
在閃崩期間，比特幣訂單簿深度進(jìn)入下滑螺旋，至2025年11月中旬穩(wěn)定在1.5億美元附近。目前，比特幣訂單簿深度很少超過1.3億美元，較2025年9月的水平下降了50%。
本已脆弱的市場狀況在2026年2月進(jìn)一步惡化。比特幣的訂單簿深度在近10天內(nèi)跌破6000萬美元，價格苦苦維持6.5萬美元關(guān)口。加密貨幣市場成交量大幅下降，尤其是在衍生品市場。
加密貨幣交易總量，美元。來源：TokenInsight
過去30天內(nèi)，加密貨幣衍生品成交量在400億美元至1300億美元之間波動，未能達(dá)到2025年9月常見的2000億美元大關(guān)。不過，期貨合約需求下降并不一定是看跌信號，因為買方（買方）和賣方（賣方）始終勢均力敵。
對多頭杠桿的需求依然疲弱，ETF 成交量滯后
比特幣永續(xù)期貨資金利率可用于評估交易者的風(fēng)險承受能力。
比特幣永年期貨年化融資率。來源：Laevitas
在正常情況下，該指標(biāo)應(yīng)在6%至12%之間，以彌補(bǔ)資本成本。對空頭杠桿的需求過大可能會使指標(biāo)跌破0%，這意味著空頭投資者需要支付持倉費用。數(shù)據(jù)顯示2025年11月整體穩(wěn)定，隨后在2026年2月出現(xiàn)急劇下跌。
有趣的是，美國上市的現(xiàn)貨比特幣交易所交易基金（ETF）的成交量并未受到 2025 年 10 月 10 日閃崩的影響。事實上，到 11 月底，這些工具的活動達(dá)到了 20 個月來的最高水平，達(dá)到每日 115 億美元。
美國上市的現(xiàn)貨比特幣 ETF 日交易量，美元。來源：Coinglass
比特幣 ETF 在 2026 年 1 月至 3 月間經(jīng)常以超過 40 億美元的日交易量交易，但最終在 4 月第一周跌破 33 億美元。同樣，美國上市的以太坊 ETF 平均日交易量降至 10 億美元，低于 2025 年 9 月的 20 億美元。
訂單簿深度、資金利率、衍生品和 ETF 交易量均顯示，2026 年 4 月的加密貨幣市場相較 6 個月前健康度大為下降。然而，鑒于市場結(jié)構(gòu)在 2026 年 2 月前相對穩(wěn)固，2025 年 10 月 10 日閃崩的相關(guān)性似乎遠(yuǎn)不如此前想象的那么重要。
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