比特幣突破 8 萬美元，向 8.5 萬美元附近的關(guān)鍵阻力推進(jìn)，多頭占據(jù)主導(dǎo)。ETF 需求回暖，空頭倉位猶存，但上方供應(yīng)可能限制上行，除非現(xiàn)貨跟進(jìn)力度進(jìn)一步增強(qiáng)。

摘要

• 比特幣已突破真實(shí)市場均值 7.82 萬美元和短期持有者成本基礎(chǔ) 7.91 萬美元，守住這些水平表明此前的深度價(jià)值階段較為短暫，下一個(gè)關(guān)鍵阻力位于 8.52 萬美元。
• 30 日簡單移動(dòng)平均線凈已實(shí)現(xiàn)盈虧轉(zhuǎn)為正值，占市值 0.003%，而長期持有者獲利了結(jié)升至每日 1.8 億美元，仍遠(yuǎn)低于周期峰值每日超 10 億美元的水平。
• 已實(shí)現(xiàn)虧損仍處于高位，每日 4.79 億美元，高于周期基線 140%，需要持續(xù)壓縮至每日低于 2 億美元才能確認(rèn)更持久的復(fù)蘇格局。
• Glassnode 中性策略在比特幣收復(fù)約 7.6 萬美元后重新入場配置，捕捉了近期漲幅，同時(shí)保持下行保護(hù)重點(diǎn)。
• 美國現(xiàn)貨 ETF 資金流在 30 天基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)為正值，表明機(jī)構(gòu)需求回暖，支持價(jià)格重返 8 萬美元區(qū)域。
• 盡管反彈，永續(xù)合約資金費(fèi)率仍以負(fù)值為主，顯示空頭倉位持續(xù)存在，可能通過擠壓空頭帶來進(jìn)一步上行。
• 前端隱含波動(dòng)率在突破后重新定價(jià)上行，而已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率滯后，正波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)正在重建。
• 期權(quán)偏度正向中性壓縮，表明下行對沖需求減少，倉位轉(zhuǎn)向更加平衡。
• 8.2 萬美元附近存在大量短期期權(quán)對沖集群，增加價(jià)格敏感度，做市商對沖流動(dòng)可能在現(xiàn)貨處于該區(qū)間時(shí)放大波動(dòng)。

鏈上洞察

突破均值上方

上周，本報(bào)告指出在真實(shí)市場均值和短期持有者成本基礎(chǔ)處的拒絕確認(rèn)了短期上方阻力，同時(shí)將 6.5 萬至 7 萬美元之間的密集積累集群視為能夠支撐反彈至 8.4 萬美元供應(yīng)區(qū)的基礎(chǔ)。這一反彈現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)：比特幣推升至 8.1 萬美元，突破真實(shí)市場均值 7.82 萬美元和短期持有者成本基礎(chǔ) 7.91 萬美元，一舉清除過去 155 天所有活躍交易供應(yīng)和近期買家的平均買入價(jià)。

若未來一周價(jià)格能維持在這些水平上方，那么從 2026 年 2 月初至今的深度價(jià)值階段，將成為比特幣市場歷史上最短暫的同類階段之一。注意力現(xiàn)在轉(zhuǎn)向下一個(gè)主要阻力——活躍已實(shí)現(xiàn)價(jià)格附近 8.52 萬美元，該價(jià)格追蹤所有非休眠供應(yīng)的成本基礎(chǔ)，是市場必須面對的下一個(gè)結(jié)構(gòu)性門檻。

盈利能力轉(zhuǎn)為正值

隨著突破真實(shí)市場均值，改善的價(jià)格結(jié)構(gòu)如今在盈利能力指標(biāo)上得到體現(xiàn)。30 日簡單移動(dòng)平均線凈已實(shí)現(xiàn)盈虧（鏈上已實(shí)現(xiàn)利潤與虧損之差除以市值）已轉(zhuǎn)為正值，目前為市值 0.003%。

該指標(biāo)是衡量花費(fèi)投資者整體是獲利退出還是虧損退出的廣義指標(biāo)，在長期虧損主導(dǎo)后重返正值區(qū)域是一個(gè)建設(shè)性信號。該指標(biāo)在 2 月中旬低點(diǎn)曾達(dá)到市值 -0.027%，這是一個(gè)明顯負(fù)值，但相對于 2022-2023 年熊市期間觀察到的極端虧損實(shí)現(xiàn)階段而言，深度相對有限。事后看來，這種有限的負(fù)面深度與上文提到的近期深度價(jià)值階段歷史性短暫持續(xù)時(shí)間一致。

長期持有者開始行動(dòng)

隨著凈已實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)為正值，關(guān)鍵問題轉(zhuǎn)向買方流動(dòng)性能否抵御長期持有者分發(fā)增加的浪潮。持有期超過一年的地址已實(shí)現(xiàn)利潤 14 日簡單移動(dòng)平均線在近期反彈后升至約每日 1.8 億美元，與 2024 年 9 月和 2022 年 12 月水平相當(dāng)。

這一群體經(jīng)歷了整個(gè)近期熊市階段，如今隨著價(jià)格回升至更有利水平，面臨越來越強(qiáng)的獲利了結(jié)激勵(lì)。若當(dāng)前擴(kuò)張持續(xù)，這一分發(fā)壓力很可能加劇。重要的是，該指標(biāo)尚未接近本周期早期高峰條件下的每日超 10 億美元，表明長期持有者賣出在現(xiàn)階段仍屬溫和而非激進(jìn)。市場能否在維持價(jià)格高于真實(shí)市場均值的同時(shí)吸收這一逐步增加的供應(yīng)，將是當(dāng)前復(fù)蘇是否具備真正結(jié)構(gòu)性支撐的決定性考驗(yàn)。

虧損實(shí)現(xiàn)仍處高位

雖然長期持有者獲利了結(jié)在潛在格局轉(zhuǎn)變的早期階段仍低于值得擔(dān)憂的水平，但更廣泛市場的虧損實(shí)現(xiàn)量對勢頭構(gòu)成更直接的拖累。總已實(shí)現(xiàn)虧損 14 日簡單移動(dòng)平均線目前為每日 4.79 億美元，較本周期更穩(wěn)定時(shí)期的每日 2 億美元基線高出約 140%，反映出投資者在價(jià)格回升時(shí)急于以如今更小的虧損幅度退出。

該指標(biāo)持續(xù)壓縮回每日低于 2 億美元，將作為鏈上確認(rèn)賣壓耗盡、且市場真正轉(zhuǎn)向更健康需求格局的強(qiáng)力信號。在達(dá)到該閾值之前，長期持有者獲利了結(jié)與頂部買家以微薄虧損分發(fā)的雙重壓力，可能會(huì)錨定當(dāng)前反彈，尤其在短期內(nèi)缺乏足夠新買家參與的實(shí)質(zhì)性催化劑的情況下。

鏈下洞察

在從約 6.6 萬美元低點(diǎn)復(fù)蘇并穩(wěn)固突破約 7.6 萬美元區(qū)間后，系統(tǒng)性策略開始重新引入風(fēng)險(xiǎn)。Glassnode 中性策略（使用鏈下市場數(shù)據(jù)管理敞口）已重新轉(zhuǎn)入配置，參與了近期向 8 萬美元區(qū)域的上漲。

該策略以側(cè)重下行保護(hù)為設(shè)計(jì)，通常在急劇反彈中滯后，但在條件改善后尋求避免更深回撤并重新入場。這一近期轉(zhuǎn)變反映出更具建設(shè)性的市場背景，價(jià)格收復(fù)關(guān)鍵水平，方向性勢頭正在重建。

ETF 需求重拾勢頭

美國現(xiàn)貨比特幣 ETF 需求出現(xiàn)顯著回暖，30 天移動(dòng)平均線凈流入在長期持續(xù)流出后轉(zhuǎn)為明確正值。這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著機(jī)構(gòu)胃口出現(xiàn)清晰拐點(diǎn)，此前在 2025 年底至 2026 年初的回落期間曾出現(xiàn)大量流出。

近期流入加速與比特幣從約 6.6 萬美元低點(diǎn)回升至 8 萬美元區(qū)域高度一致，表明傳統(tǒng)投資者信念重燃。若這一趨勢持續(xù)，ETF 需求可能再次成為結(jié)構(gòu)性順風(fēng)，強(qiáng)化現(xiàn)貨市場強(qiáng)度并支持進(jìn)一步上行。

空頭壓力持續(xù)存在

盡管價(jià)格從約 6.6 萬美元低點(diǎn)回升并重新測試 8 萬美元區(qū)域，永續(xù)合約資金費(fèi)率仍以負(fù)值為主。這種持續(xù)負(fù)資金費(fèi)率表明空頭倉位繼續(xù)占據(jù)主導(dǎo)，交易者愿意支付費(fèi)用來維持下行敞口，盡管出現(xiàn)近期上行走勢。

歷史上，此類情況常出現(xiàn)在懷疑階段，反彈遭遇的是減倉而非激進(jìn)做多。負(fù)資金費(fèi)率與價(jià)格上漲并存，表明市場可能正在「憂慮之墻」上攀爬，若空頭倉位繼續(xù)受壓，則存在進(jìn)一步上行的潛力。

前端波動(dòng)率在局部低點(diǎn)后重新定價(jià)

隱含波動(dòng)率上周末觸底，各期限水平達(dá)到 2025 年 10 月以來最低點(diǎn)，就在 10/10 事件之前。

此后，比特幣突破阻力并將波動(dòng)率帶回市場。1 周期限較其低點(diǎn)回升約 6 個(gè)波動(dòng)率點(diǎn)，由上行需求和倉位調(diào)整驅(qū)動(dòng)。

這一走勢因 Gamma 賣方滾動(dòng)敞口而被放大，他們回購短期期權(quán)并在曲線更遠(yuǎn)端賣出。因此，前端急劇重新定價(jià)，而較長期限僅溫和移動(dòng)，上漲 1 至 2 個(gè)波動(dòng)率點(diǎn)。

這反映出短期期權(quán)需求重新介入，但長期波動(dòng)率預(yù)期并未出現(xiàn)更廣泛轉(zhuǎn)變。

波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨著隱含波動(dòng)率領(lǐng)先而重建

比特幣已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率繼續(xù)緩慢下行，1 個(gè)月 RV 目前為 35.38%，即使過去一周價(jià)格大幅走高。

這形成了清晰分歧，隱含波動(dòng)率在突破后重新定價(jià)的速度快于已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率。波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)再次轉(zhuǎn)為正值，利差接近 3 個(gè)波動(dòng)率點(diǎn)，反映出短期期權(quán)需求重燃。這表明已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率并未跟上近期的價(jià)格走勢。隱含波動(dòng)率領(lǐng)先，由倉位和前端需求驅(qū)動(dòng)，而已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率相對受控。

這一設(shè)置仍支持市場上漲，但利差擴(kuò)大表明市場開始為前方比迄今為止已發(fā)生的更多波動(dòng)定價(jià)。

偏度正常化，下行需求消退

各期限偏度正回向中性，反映出倉位清晰轉(zhuǎn)變。在持續(xù)維持看跌期權(quán)溢價(jià)后，25D 偏度如今正在壓縮，不過仍處于看跌區(qū)域。

這一走勢在前端最為明顯，1 周偏度現(xiàn)已接近零，隨著下行需求消退。由于該指標(biāo)計(jì)算為看跌期權(quán)減去看漲期權(quán)，這一向下移動(dòng)表明看跌期權(quán)相對于看漲期權(quán)的溢價(jià)正在喪失。較長期限也在下行，不過更漸進(jìn)，盡管壓縮后仍保留看跌溢價(jià)。

這表明保護(hù)正在被平倉而非增加，尤其在短期。隨著近期價(jià)格突破，交易者正在減少對沖并更多轉(zhuǎn)向方向性敞口。偏度不再顯示對下行保護(hù)的強(qiáng)烈需求。

大量短期 Gamma 集群驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨敏感度

Gamma 倉位顯示在 8.2 萬美元行權(quán)價(jià)附近存在明顯的短期 Gamma 集中，近 20 億美元敞口正處于當(dāng)前現(xiàn)貨水平。

短期 Gamma 意味著做市商的倉位迫使他們在價(jià)格移動(dòng)方向上對沖——價(jià)格上漲時(shí)買入，下跌時(shí)賣出。這創(chuàng)造了一個(gè)反饋循環(huán)，可能加速價(jià)格行動(dòng)，這有助于解釋近期向 8.3 萬美元的推進(jìn)。

這一效應(yīng)因強(qiáng)勁的看漲期權(quán)買入而強(qiáng)化，該買入在過去 24 小時(shí)占比約 40%，增加了進(jìn)入該區(qū)域的壓力。

隨著現(xiàn)貨正處于這一大量短期 Gamma 集群之上，市場進(jìn)入高度敏感區(qū)域，小幅波動(dòng)即可引發(fā)超預(yù)期反應(yīng)。價(jià)格在此可能保持高度反應(yīng)性，隨著對沖流動(dòng)加劇，存在任一方向的劇烈波動(dòng)潛力。

結(jié)論

比特幣正顯示出結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇的早期跡象，在收復(fù)關(guān)鍵鏈上成本基礎(chǔ)水平的同時(shí)，向 8.5 萬美元附近的上方阻力推進(jìn)?，F(xiàn)貨需求和 ETF 流入正在重建，表明多頭仍占據(jù)控制，但市場如今正接近一個(gè)關(guān)鍵天花板，上方供應(yīng)可能開始重新出現(xiàn)。

與此同時(shí)，衍生品倉位仍偏向空頭，創(chuàng)造了進(jìn)一步上行可能由空頭壓力驅(qū)動(dòng)的條件。期權(quán)市場正在重置，當(dāng)前價(jià)格水平附近存在短期 Gamma，增加了價(jià)格測試阻力時(shí)波動(dòng)被放大的可能性。

總之，趨勢看起來具有建設(shè)性，多頭勢頭完好，但市場如今正進(jìn)入一個(gè)更具反應(yīng)性的階段。需要持續(xù)突破阻力，并在現(xiàn)貨需求持續(xù)、賣壓緩解的支持下，才能確認(rèn)更持久的向上延續(xù)。

以上就是多頭逼近天花板:比特幣突破8萬關(guān)口,直逼8.5美元關(guān)鍵阻力的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣價(jià)格預(yù)測的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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