SEC推遲美股代幣化創(chuàng)新豁免，誰在瘋狂反對？
北京時(shí)間 5 月 23 日凌晨，彭博社援引知情人士消息表示，美國證券交易委員會（SEC）已推遲原定推出的“創(chuàng)新豁免”（innovation exemption）計(jì)劃。該計(jì)劃原本旨在為“美股代幣化”（tokenized U.S. stocks）相關(guān)產(chǎn)品打開綠燈，但由于市場參與者提出了諸多擔(dān)憂，SEC 決定暫緩?fù)七M(jìn)。
受此利空消息影響，加密貨幣市場短線大跌，BTC 跌破 76000 USDT，ETH 亦跌破 2100 USDT；“美股代幣化”相關(guān)概念影響更甚，ONDO 直接回吐了昨日因“證監(jiān)會處罰老虎、富途、長橋等券商”間接刺激的短線漲幅，截至發(fā)文暫報(bào) 0.382 USDT，24 小時(shí)跌幅 6.4%。
創(chuàng)新豁免，臨門一腳被踩下剎車
自現(xiàn)任主席 Paul Atkins 上任后，SEC 一改以往“以執(zhí)法代替監(jiān)管”的強(qiáng)硬態(tài)度，傾向于為加密行業(yè)提供合規(guī)試驗(yàn)場。
本周早些時(shí)候，市場傳出消息，SEC 最早將于本周內(nèi)公布一份豁免提案，擬允許交易平臺在更寬松的監(jiān)管條件下提供已上市證券（如 NVDA、AAPL、TSLA 等美股）的鏈上代幣交易服務(wù)。該豁免由 SEC 主席 Paul Atkins 和委員 Hester Peirce 推動(dòng)，旨在為代幣化證券提供合法試驗(yàn)空間，市場則將此解讀為美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)向支持代幣化證券的重要信號。
然而，這一原本計(jì)劃最快于本周正式向公眾揭曉的創(chuàng)新豁免，卻在臨門一腳時(shí)被緊急踩下了剎車。知情人士透露，SEC 現(xiàn)已將草案退回，并重新開始密集咨詢證券交易所及其他市場主體的意見。
從“全面開綠燈”到“緊急剎車”，SEC 究竟面臨了怎樣的阻力？這場關(guān)于“美股上鏈”的史詩級博弈中，到底誰在瘋狂反對？
反對主體，又是華爾街
與同樣遭受著阻力的 CLARITY 法案類似（可參閱《CLARITY審議突遭推遲，為何業(yè)界分歧如此嚴(yán)重？》），在瘋狂反對該項(xiàng)豁免提案的陣營中，站在最前排的正是以 Citadel Securities、美國證券業(yè)及金融市場協(xié)會（SIFMA）為代表的華爾街傳統(tǒng)勢力。
早在數(shù)月前該政策還在吹風(fēng)階段時(shí)，這些傳統(tǒng)金融巨頭就已經(jīng)向 SEC 遞交了措辭嚴(yán)厲的反對信。綜合來看，華爾街方面的核心反對論據(jù)主要集中在以下三個(gè)層面。
一是擔(dān)心市場可能會出現(xiàn)流動(dòng)性碎片化問題。
Citadel Securities 等機(jī)構(gòu)警告稱，允許各類第三方跨過發(fā)行人去無序發(fā)行“合成美股”，會導(dǎo)致美股資產(chǎn)被切割并散落在無數(shù)個(gè)缺乏互聯(lián)、缺乏深度、且價(jià)格透明度極低的 DeFi 平臺上。這不僅不會帶來效率，反而會讓投資者無法確定自己在某一時(shí)刻持有的代幣化股票到底對應(yīng)多大的真實(shí)價(jià)值。
二是擔(dān)憂美股代幣或威脅到傳統(tǒng)合規(guī)防線。
在匿名或偽匿名的公鏈網(wǎng)絡(luò)上，如何確保這些第三方代幣的交易不淪為洗錢的溫床？華爾街巨頭認(rèn)為，去中心化平臺目前的技術(shù)手段根本無法嚴(yán)密執(zhí)行 AML 和 KYC 等核心投資者保護(hù)機(jī)制。
三則是技術(shù)與法律上的仍存在空缺。
機(jī)構(gòu)方面援引法律界人士意見指出，讓一個(gè)未經(jīng)蘋果、微軟等公司授權(quán)的第三方加密平臺，去在鏈上實(shí)現(xiàn)“讓代幣持有者享有投票權(quán)和紅利派發(fā)”，在目前的法律框架和技術(shù)路徑上仍存在不確定性。
SEC 內(nèi)部，也有著保留意見
值得注意的是，這場反對浪潮不僅來自華爾街的“既得利益集團(tuán)”，連 SEC 內(nèi)部也存在著審慎的保留意見。
加密社區(qū)的老牌盟友、被社區(qū)親切稱為“加密老媽”（Crypto Mom）的 SEC 委員 Hester Peirce 昨日在 X 上公開發(fā)言表示“倒戈”，這一豁免的范圍應(yīng)當(dāng)受到嚴(yán)格限制。
Peirce 表示，SEC 應(yīng)該允許的，是那些由“發(fā)行人自身或其關(guān)聯(lián)方”主導(dǎo)的、將自身股票在鏈上進(jìn)行數(shù)字化或代幣化的嘗試；而不是放任市場上出現(xiàn)一堆由第三方發(fā)行的、脫離監(jiān)管控制的合成資產(chǎn)。換句話說，Peirce 希望看到的“美股代幣”，應(yīng)由特定上市公司本身（即發(fā)行人）主導(dǎo)、授權(quán)或背書，且必須向投資者保證其享有與普通股東同等的權(quán)益（如分紅、投票權(quán)等），而非當(dāng)前市場上更主流的、由第三方主體所發(fā)行的追蹤正股價(jià)格表現(xiàn)的衍生合成代幣。
連一向激進(jìn)支持加密創(chuàng)新的 Peirce 都選擇站在了“限縮豁免范圍”的一側(cè)，可見該提案在法律合規(guī)層面存在的阻力有多大。
幣股的未來將走向何方？
本周的“暫緩?fù)七M(jìn)”，對于正處于爆發(fā)前夜的 RWA（真實(shí)世界資產(chǎn)）賽道而言無疑是一記悶棍。ONDO 等相關(guān)概念代幣的短線暴跌，亦反映出市場此前對于“美股全面鏈上合規(guī)化”的預(yù)期有些過于樂觀。但不可否認(rèn)的是，無論監(jiān)管層的態(tài)度如何搖擺，將美股資產(chǎn)與區(qū)塊鏈技術(shù)相結(jié)合的趨勢早已如洪流般不可逆轉(zhuǎn)。在這場監(jiān)管博弈的陰影之下，加密原生力量與華爾街正統(tǒng)機(jī)構(gòu)其實(shí)都在各自的賽道上瘋狂競速。
- 一方面，加密原生力量正在自下而上地撕開切口。以 Ondo、xStocks、MSX 為代表的加密原生項(xiàng)目正在積極將美股資產(chǎn)引入鏈上，而 Hyperliquid、Trade.xyz 以及各大 CEX 也在通過永續(xù)合約的形式，變相為全球加密用戶提供投資美股的窗口。這種來自底層的創(chuàng)新需求，正在不斷倒逼監(jiān)管層給出明確的答復(fù)。
- 另一方面，華爾街內(nèi)部其實(shí)也在加速布局相關(guān)業(yè)務(wù)。美國存管信托與清算公司（DTCC）計(jì)劃于今年 7 月正式啟動(dòng)代幣化資產(chǎn)的有限生產(chǎn)交易，并于 10 月擴(kuò)大推廣；納斯達(dá)克（Nasdaq）也在緊鑼密鼓地開發(fā)基于區(qū)塊鏈的股票發(fā)行框架；洲際交易所（ICE）則選擇通過與幣圈頭部交易所 OKX 展開合作，共同推進(jìn)代幣化股票及加密相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。
從本質(zhì)上看，這次的豁免推遲，其實(shí)是一場新生力量的創(chuàng)新嘗試與傳統(tǒng)勢力的防御機(jī)制之間的一次激烈碰撞。根據(jù)目前的事件進(jìn)展，SEC 尚未對修改草案做出最終決定，這也意味著“創(chuàng)新豁免”并未徹底死掉，但可以預(yù)見的是，在華爾街巨頭的瘋狂反撲以及 SEC 內(nèi)部的意見修正下，未來即使這項(xiàng)豁免能夠重新出臺，其激進(jìn)程度和適用范圍也可能會被出現(xiàn)一定“折扣”。
全面放開“幣股”交易的夢想，可能還要在監(jiān)管的拉鋸戰(zhàn)中走上很長一段路，但屬于資產(chǎn)代幣化的大門已被撞開，注定無法再次閉合了。
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