Bankless聯(lián)創(chuàng)清倉ETH自白：以太坊做了最正確的事，但"ETH即貨幣"沒有未來
上周，以太坊最堅(jiān)定的信仰者、Bankless 聯(lián)創(chuàng) David Hoffman 主動(dòng)發(fā)文表示已“賣出自己最后的 ETH”，引發(fā)以太坊社區(qū)激烈討論。
5 月 27 日，David Hoffman 在 X 發(fā)布長文解釋自己為什么賣掉自己的 ETH。他表示賣出 ETH，并不是因?yàn)榭纯?ETH，而是認(rèn)為‘ETH is Money’（ETH 即貨幣）這一敘事已經(jīng)基本演繹完成，希望將自己的資金配置到市場中其他看到的機(jī)會(huì)之中。同時(shí)，他也表達(dá)對以太坊網(wǎng)絡(luò)以及整個(gè)生態(tài)系統(tǒng)依然極度看好。
金錢是一場協(xié)調(diào)博弈，而協(xié)調(diào)從來不易。
以太坊項(xiàng)目本身就是一個(gè)跨越多層級的、層層疊加的協(xié)調(diào)難題集合，而“ETH 即貨幣”這一論斷要求所有這些層面都必須成功，并且要充滿信心地成功。
只有當(dāng)且僅當(dāng)以太坊技術(shù)-社會(huì)堆棧的每一層都比其競爭對手做得更好時(shí)，ETH 才能成為貨幣。
考慮到以太坊項(xiàng)目的雄心壯志，實(shí)現(xiàn)其最大限度的成功版本始終是一項(xiàng)巨大的挑戰(zhàn)。盡管存在不足，以太坊項(xiàng)目仍然表現(xiàn)出色，其當(dāng)前的市值當(dāng)之無愧。
盡管如此，市場對以太坊進(jìn)行重估的機(jī)會(huì)窗口似乎正在關(guān)閉。
從某種程度上說，ETH 確實(shí)是貨幣。但它并非我們最初共同追求的那個(gè)最成功的版本。
以太坊是一場協(xié)調(diào)博弈
圖靈完備的區(qū)塊鏈?zhǔn)且粋€(gè)如此強(qiáng)大的概念，以至于以太坊的最大潛力就是成為整個(gè)加密世界——包羅萬象，無所不包。而阻礙以太坊實(shí)現(xiàn) 100% 絕對統(tǒng)治地位的唯一障礙就是協(xié)調(diào)。
以太坊的領(lǐng)導(dǎo)層需要足夠去中心化，其治理需要“粗略共識”來創(chuàng)造可信的中立性，從而在最高層面上最大限度地推動(dòng)以太坊的采用。
同時(shí)，以太坊的領(lǐng)導(dǎo)層還需要對市場動(dòng)態(tài)做出快速響應(yīng)，并像一家面臨被淘汰生存威脅的初創(chuàng)公司一樣運(yùn)作。
與此同時(shí)，以太坊的 Layer 2 (L2) 需要能夠獨(dú)立于基礎(chǔ)層行動(dòng)，做出自己的市場選擇，但它們又需要在經(jīng)濟(jì)上與更廣泛的以太坊經(jīng)濟(jì)和以太坊品牌緊密相連，并受其約束。
此外，以太坊的路線圖需要以特定的順序執(zhí)行，以最大化和保持以太坊的發(fā)展勢頭和市場主導(dǎo)地位，從而有效平息競爭，最大化人們對以太坊和 ETH 的信心。那些關(guān)鍵任務(wù)技術(shù)需要以足夠快的速度進(jìn)行研究和工程開發(fā)，以便以太坊既能向外部世界證明其效用，又能展示其保持領(lǐng)先于競爭對手的能力。
綜上所述，“ETH 即貨幣”這一論斷的核心，是創(chuàng)造一種具有革命性和強(qiáng)大力量的金融資產(chǎn)，憑借其作為卓越全球價(jià)值存儲的獨(dú)特屬性，吸引那些原本漠不關(guān)心的人。
以太坊的品牌和 ETH 的強(qiáng)大實(shí)力必須如此之強(qiáng)，以至于那些老派投資者（嬰兒潮一代）不僅感到安全，而且會(huì)感到有必要將 ETH 作為其退休投資組合中的重要組成部分，因?yàn)橐蕴豁?xiàng)目是如此具有統(tǒng)治力。
因此，要實(shí)現(xiàn)“ETH 即貨幣”這一目標(biāo)，ETH 上游的一切都必須高度有效地運(yùn)轉(zhuǎn)。
以太坊不是比特幣。它選擇了艱難的道路。
比特幣選擇剝離其區(qū)塊鏈上的一切，以提升 BTC 的地位。以太坊則選擇在其區(qū)塊鏈上添加一切，以最大化其區(qū)塊空間的效用。只有以最佳方式，趕在競爭對手之前做到這一點(diǎn)，ETH 才能獲得其全球貨幣的地位。
我們?nèi)〉昧艘欢ǖ倪M(jìn)展，以太坊也達(dá)到了其最大潛在市值中應(yīng)得的那一部分份額。但我擔(dān)心，玩這場游戲的時(shí)間窗口已經(jīng)關(guān)閉。
環(huán)境或許從未允許它成功
回顧過去幾年，我看到了以太坊本需克服的大量環(huán)境挑戰(zhàn)。
（1）L1 資產(chǎn)與收入密不可分
無論你如何看待基于費(fèi)用和收入來評估智能合約鏈的難度……費(fèi)用和收入顯然是智能合約 L1 資產(chǎn)提升其定價(jià)能力的方式。
到了 2026 年，我們有大量數(shù)據(jù)表明所有這些因素都密切相關(guān)：L1 活動(dòng)、L1 費(fèi)用和 L1 原生資產(chǎn)的價(jià)格升值。
2021 年，ETH 的主導(dǎo)地位發(fā)生在其 L1 收入市場份額最高的時(shí)候。
2024 年，SOL 的主導(dǎo)地位發(fā)生在其 L1 收入市場份額相對于行業(yè)其他部分獨(dú)特增長的時(shí)候。
2026 年，NEAR 正經(jīng)歷價(jià)格重估，與此同時(shí)其 L1 收入和 NEAR 代幣銷毀也在根本性增長。
你還可以看看像 BNB 和 TRX 這樣的資產(chǎn)，它們可能是歷史上累計(jì)收入最高的項(xiàng)目。它們的價(jià)格走勢圖看起來就像我原本預(yù)期 ETH 會(huì)有的樣子——如果 ETH 能將其在 L1 費(fèi)用中的更高市場份額維持得比 2022 年更久的話。
（2）強(qiáng)版本的加密愿景未能實(shí)現(xiàn)
以太坊代表著強(qiáng)版本的加密——為加密而加密，自我維持，自我延續(xù)。DeFi、NFT、DAO 等等。我們是叛逆者，在建立一個(gè)由人民、為人民的替代性金融系統(tǒng)，將想象力注入金錢。
同時(shí)也存在弱版本的加密：為金融機(jī)構(gòu)后端提供高效的賬本基礎(chǔ)設(shè)施。弱版本本應(yīng)為強(qiáng)版本提供燃料，將對互聯(lián)網(wǎng)賬本的需求轉(zhuǎn)化為流向加密世界內(nèi)部、流向以太坊、最終匯聚于 ETH 的洪流。
也許，如果以太坊執(zhí)行得更好、更快、更強(qiáng)，如果加密技術(shù)沒有吸引如此之多的騙子與掠奪者，這個(gè)行業(yè)本應(yīng)贏得我一直認(rèn)為其應(yīng)得的影響力和尊重。但公眾對加密技術(shù)持有正面看法的唯一時(shí)期，是從 2020 年末到 2022 年初。
在那短暫窗口之外，加密技術(shù)的名聲就是騙 局、欺詐、快速致富計(jì)劃，以及對普通人毫無用處。
（3）ETH 作為貨幣依賴于強(qiáng)版本加密
ETH 作為互聯(lián)網(wǎng)貨幣表現(xiàn)出色的時(shí)候，恰恰是所有人都被迫上網(wǎng)的時(shí)候。世界第一次發(fā)現(xiàn)了加密貨幣，而在那個(gè)短暫的窗口期，它很酷。
金錢是一場協(xié)調(diào)博弈，一種貨幣的謝林點(diǎn)是由信念維系的。2021 年，更多人相信 ETH：它很酷、具有顛覆性且代表民粹主義。比特幣擁有同樣的特性，并且在 2021 年之后比 ETH 更好地保持了這些特性。
這個(gè)現(xiàn)實(shí)引出了一個(gè)令人不安的可能性：強(qiáng)版本的加密可能從未達(dá)到過穩(wěn)定均衡。新冠疫情是一個(gè)極其扭曲的貨幣時(shí)代，而 ETH 作為貨幣可能僅僅是因?yàn)槟欠N扭曲才得以維持。如果是這樣，那么 ETH 成為貨幣就始終依賴于強(qiáng)版本加密比其實(shí)際表現(xiàn)要更好。
（4） 以太坊的效用也在幫助其他貨幣
比特幣是貨幣嗎？美元是貨幣嗎？黃金是貨幣嗎？不重要！任何被視為貨幣的東西都會(huì)在以太坊上被代幣化。
2020 年，Nic Carter 在 Bankless 節(jié)目中提出，穩(wěn)定幣可能對 ETH 作為以太坊的原生單位具有寄生性。當(dāng)時(shí)以太坊上的穩(wěn)定幣規(guī)模為 30 億美元。如今，這一數(shù)字達(dá)到了 1630 億美元，增長了 54 倍。
以太坊提供的效用，是幫助任何 是 貨幣的東西擴(kuò)大其貨幣網(wǎng)絡(luò)，這就是為什么美國如此看好用于穩(wěn)定幣應(yīng)用的加密技術(shù)。以太坊正在幫助美國維持美元霸權(quán)，而利用這一事實(shí)已是政府的明確政策。
這些效應(yīng)對 $ETH 作為貨幣產(chǎn)生的正向溢出效應(yīng)，顯然不如美國政府從以太坊穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)中看到的那么強(qiáng)。
以太坊是給予者，而非索取者
就其核心而言，以太坊是給予者，而非索取者。
- 它以成本價(jià)向 L2 提供世界上最安全的區(qū)塊空間。
- 它以成本價(jià)將全世界的資產(chǎn)代幣化。
- 它以成本價(jià)保障著 DeFi 中數(shù)十億美元的資金。
以太坊對其所做的一切不收取任何加價(jià)。這是開源軟件的本質(zhì)，這也是以太坊的力量所在。以太坊以成本價(jià)向世界提供其全套極其重要的價(jià)值。
以太坊是高尚的。以太坊是善良的。以太坊是世界上最成功的非營利組織。
當(dāng)然，海量的應(yīng)用將會(huì)發(fā)生在以太坊上。它正在，并將繼續(xù)是，人類有史以來建造的最具影響力的開源軟件項(xiàng)目之一，而成為一個(gè)“非營利協(xié)議”是其核心特征之一。
這就是為什么 ETH 成為貨幣的道路，依賴于一個(gè)非常高且持續(xù)的市場主導(dǎo)地位。
隨著區(qū)塊空間商品化，費(fèi)用將降至零。只要進(jìn)行商品化的是以太坊而不是競爭對手，那么以太坊就能保持其利潤率和主導(dǎo)地位。
最終，胖協(xié)議理論會(huì)讓位于胖應(yīng)用理論，應(yīng)用將吞噬掉其余的利潤空間。只要它們是運(yùn)行在以太坊上的應(yīng)用而不是競爭對手的應(yīng)用，這對 ETH 來說就沒問題。
“ETH 即貨幣”與“以太坊是給予者，而非索取者”這兩者很難調(diào)和。以太坊的架構(gòu)被有意設(shè)計(jì)成將所有價(jià)值回饋給其生態(tài)系統(tǒng)，只收取維持網(wǎng)絡(luò)所必需的最低限度。
從架構(gòu)上看，ETH 在以太坊中并非處于優(yōu)先地位，而這是一個(gè)特性，而非缺陷。只有當(dāng)以太坊贏得一場它在架構(gòu)上拒絕參與的戰(zhàn)爭時(shí)，ETH 才能成為貨幣。
如果以太坊能夠維持一個(gè)令人難以置信的市場主導(dǎo)地位，這個(gè)愿景本可以實(shí)現(xiàn)。
“ETH 即貨幣”的論點(diǎn)對以太坊要求甚高
“ETH 即貨幣”要求以太坊的一切都盡善盡美。其容錯(cuò)空間比我原先以為的要小。以太坊在 2021 年和 2022 年的勢頭讓 ETH 成為貨幣看起來像是默認(rèn)路徑。
事后看來，Solana 在 2021 年的崛起，伴隨著反以太坊情緒的上升，是第一個(gè)重大信號，表明以太坊和 ETH 的這場協(xié)調(diào)博弈并未按計(jì)劃進(jìn)行。
以太坊基金會(huì) (EF) 需要去中心化，并允許替代性權(quán)力結(jié)構(gòu)出現(xiàn)。但它也需要像一家面臨生存威脅的初創(chuàng)公司一樣，帶著緊迫感和動(dòng)力來應(yīng)對市場力量。
L2 團(tuán)隊(duì)需要擁有自主決定的自由，但也需要在以太坊和 ETH 這個(gè)更大的品牌傘下運(yùn)作。以太坊及其 L2 之間的技術(shù)同步集成需要執(zhí)行得更加迅速。
智能合約鏈的價(jià)值由費(fèi)用決定，而要擺脫這一范式，以太坊需要通過其成功帶來的強(qiáng)大力量來重寫規(guī)則。
不過，“ETH 即貨幣”的論點(diǎn)并未失敗。它只是沒有發(fā)揮出其全部潛力。
以太坊做了高尚的事，為其未來選擇了最艱難、最具雄心、最符合意識形態(tài)純粹性的道路。它取得了一些令人難以置信的勝利，同時(shí)也未能通過一些挑戰(zhàn)。它贏得了它應(yīng)得的市值。
我極度看好以太坊這個(gè)網(wǎng)絡(luò)及其生態(tài)系統(tǒng)：以太坊在架構(gòu)上旨在最大化其應(yīng)用、L2 和生態(tài)系統(tǒng)的成功。胖應(yīng)用理論意味著以太坊的應(yīng)用將收取所有費(fèi)用，而以 Rollup 為中心的路線圖意味著 L2 將拿走 97%的利潤空間。
至于 ETH 這種資產(chǎn)，我越來越難以看到 ETH 在結(jié)構(gòu)上會(huì)出現(xiàn)向上或向下的重估。
我賣出 ETH 的原因，并不是我本身看跌 ETH，而是我認(rèn)為“ETH 即貨幣”的論點(diǎn)已經(jīng)演繹完畢。我想將我今天的資本，重新配置到市場中我看到的其他機(jī)會(huì)上。
你可能感興趣的文章
-
以太坊多頭代表大衛(wèi)·霍夫曼詳述拋售ETH原因
大衛(wèi)·霍夫曼作為以太坊最忠誠的多頭之一，于2026年5月21日宣布清倉全部ETH，主要原因在于他對以太坊基金會(huì)戰(zhàn)略方向及生態(tài)發(fā)展失去信心，認(rèn)為基金會(huì)放棄為ETH價(jià)值捕獲負(fù)責(zé)…
2026-05-27 -
以太坊（ETH）價(jià)格劍指1.8萬，總鎖倉量卻創(chuàng)13個(gè)月新低
以太坊價(jià)格在2100-2300美元區(qū)間震蕩，雖有多頭預(yù)測其或升至1.8萬美元，但技術(shù)阻力與宏觀加息壓力并存,與此同時(shí)，以太坊DeFi總鎖倉量降至約454億美元，創(chuàng)13個(gè)月新低，反映市…
2026-05-26 -
以太坊（ETH）財(cái)庫公司：倚重質(zhì)押策略積極應(yīng)對ETF壓力攀升
以太坊財(cái)庫公司通過大規(guī)模質(zhì)押ETH應(yīng)對ETF資金流出壓力，如Bitmine質(zhì)押總量超436萬枚ETH，價(jià)值超100億美元,質(zhì)押既可獲取穩(wěn)定收益，減少流通供應(yīng)降低拋壓，又能通過stETH等衍…
2026-05-26 -
布特林回?fù)襞u者，以太坊（ETH）基金會(huì)“中立”能服眾嗎？
面對外界對以太坊基金會(huì)'權(quán)力集中''決策不透明'等批評，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人布特林（Vitalik Buterin）公開回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)基金會(huì)始終保持技術(shù)中立，資金分配以支持生態(tài)發(fā)展為首要…
2026-05-25 -
以太坊巨鯨豪擲1億做空，Vitalik卻誓言“止拋”ETH，市場咋走？
一位以太坊巨鯨在衍生品交易所開立了價(jià)值1億美元的ETH空頭頭寸，引發(fā)市場對加密資產(chǎn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注,與此同時(shí)，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Vitalik Buterin公開承諾將減少ETH出售，強(qiáng)…
2026-05-25 -
V神終于松口了，ETH才是以太坊最重要的產(chǎn)品！
以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Vitalik Buterin闡述以太坊基金會(huì)（EF）的未來定位：EF不應(yīng)成為生態(tài)中心，而應(yīng)作為聚焦CROPS（抗審查、開放、隱私、安全）價(jià)值觀、追求技術(shù)卓越的“小船”…
2026-05-25 -
湯姆·李的以太坊投資組合因ETH價(jià)格前景惡化而縮水73.5億美元
湯姆·李旗下機(jī)構(gòu)Bitmine曾建立價(jià)值52.6億美元的以太坊金庫，后因市場回調(diào)及杠桿不足、貴金屬轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，以太坊價(jià)格自高位下跌超20%，導(dǎo)致其投資組合縮水約73.5億…
2026-05-24 -
Vitalik分析：以太坊（ETH）下一階段，這些關(guān)鍵點(diǎn)將引領(lǐng)變革
Vitalik 認(rèn)為以太坊下一階段關(guān)鍵在于：聚焦安全與去中心化，推進(jìn)擴(kuò)容、zk 驗(yàn)證、抗量子技術(shù)；實(shí)現(xiàn)賬戶抽象提升用戶體驗(yàn)；強(qiáng)化隱私保護(hù)；借助 AI 提升協(xié)議證明能力；讓手機(jī)…
2026-05-24 -
區(qū)塊鏈研究員證實(shí)：以太坊（ETH）基金會(huì)“完全履職”助力去中心化進(jìn)程
區(qū)塊鏈研究員指出，以太坊基金會(huì)作為非營利組織，通過資助核心研發(fā)、支持生態(tài)項(xiàng)目、組織開發(fā)者大會(huì)及運(yùn)行漏洞賞金計(jì)劃等舉措，正積極履行其'長期主義'使命，逐步弱化中心化…
2026-05-24 -
以太坊（ETH）憑生態(tài)與技術(shù)優(yōu)勢，穩(wěn)坐長期優(yōu)質(zhì)買入席位
盡管近期加密貨幣市場波動(dòng)不斷，以太坊憑借其強(qiáng)大的技術(shù)生態(tài)與廣泛的應(yīng)用場景，展現(xiàn)出強(qiáng)勁韌性,其智能合約平臺持續(xù)吸引開發(fā)者，DeFi、NFT等領(lǐng)域蓬勃發(fā)展,隨著網(wǎng)絡(luò)升級推進(jìn)…
2026-05-23
