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超流動性（Hyperliquid ）：去中心化交易所 (DEX)、L1 和 HYPE解析

2026-06-05 14:31:11 | 來源： | 作者：佚名

Hyperliquid 是無風投注資、小團隊打造的一體化項目，融合自研 L1 公鏈與全鏈上訂單簿 DEX，依托 HyperBFT 共識、HyperCore 鏈上撮合引擎實現(xiàn)超低延遲、零 Gas 交易，后續(xù)上線 HyperEVM 拓展生態(tài)，主打永續(xù)衍生品與現(xiàn)貨交易？下面將為大家詳解

一個由大約 11 人組成的團隊，沒有風險投資，也沒有營銷預算。他們打造了一個加密貨幣交易所，如今其交易量超過了大多數(shù)獲得融資的競爭對手的總和。2024 年底，他們發(fā)放了一種代幣，讓早期用戶一夜暴富。這就是 Hyperliquid，也是加密貨幣領域少有的成功案例，其大部分名氣都名副其實。

本指南將深入剖析其中的矛盾之處。Hyperliquid 是本輪周期中最大的去中心化交易成功案例，市值位列加密貨幣前十。同時，批評者也經(jīng)常拿它舉例，認為“去中心化”已經(jīng)悄然淪為營銷噱頭。這兩種說法都成立。

接下來，我們將為您呈現(xiàn)其真實面貌：Hyperliquid 是什么，它是如何運作的，炒作的真正含義是什么，噪音背后的數(shù)據(jù)，不容忽視的風險，以及如何進行交易。

超流動性（Hyperliquid ）：去中心化交易所 (DEX)、L1 和 HYPE解析

什么是超流動性？DEX 和 L1

Hyperliquid 實際上包含兩層含義，卻共用一個名稱。它既是一個 Layer 1 區(qū)塊鏈，也是一個運行在該區(qū)塊鏈之上的去中心化交易所。這兩者是同步設計的，而這正是它的內(nèi)核所在。

大多數(shù)去中心化交易所都使用自動做市商，也就是一個代幣池，供用戶進行交易。Hyperliquid 則不然。它運行著一個真實的訂單簿，類似于專業(yè)交易員在幣安上看到的買賣階梯，只不過所有訂單都記錄在鏈上。

這讓你感覺像在一個中心化交易所交易，同時又能完全掌控自己的資金，無需任何托管。沒有任何公司持有你的資金。這種區(qū)別遠比聽起來重要。2022 年 FTX 倒閉時，其客戶慘痛地意識到，在中心化交易所，“你的”代幣實際上只是一張欠條。在 Hyperliquid 上，資產(chǎn)會一直保存在你的錢包里，直到你進行交易——交易所永遠不會掌握你的密鑰。

它由 Jeff Yan 和一小群擁有高頻交易背景、曾在 Hudson River Trading 等公司工作過的人士于 2023 年創(chuàng)立。該團隊以 Hyperliquid Labs 的名義運營，沒有接受任何外部投資。

永續(xù)期貨——加密貨幣交易最活躍的杠桿衍生品合約——率先上線，現(xiàn)貨交易則于 2024 年 4 月推出。他們的策略很簡單：如果去中心化平臺足夠快，交易者就會放棄中心化平臺。事實證明，他們的判斷是正確的。

Hyperliquid 的工作原理：完全鏈上交易

許多項目都聲稱速度很快。而 Hyperliquid 則是從零開始構建區(qū)塊鏈，旨在讓一個應用——交易所——以全速運行。以下是各部分是如何協(xié)同工作的。

HyperCore 和鏈上訂單簿

該系統(tǒng)的內(nèi)核是 HyperCore，它直接在鏈上運行訂單簿。不是結算，也不是匯總，而是實際匹配每一筆買賣報價。文檔顯示，吞吐量高達每秒 20 萬筆訂單，中位延遲約為十分之一秒，單區(qū)塊完成。簡單來說：你點擊一下，成交，完成，速度快到你來不及反應。

在傳統(tǒng)的基于 AMM 的 DEX 上，大額訂單會占用資金池，你需要支付滑點。而深度訂單簿幾乎不會受到影響，因為所有流動性都存儲在鏈上，而不是私有數(shù)據(jù)庫中。這正是競爭對手多年來一直難以復制的部分。

在鏈上運行完整的訂單簿意味著每個報價、每個取消、每個成交都是公開且可驗證的——沒有隱藏的匹配引擎在某個公司的數(shù)據(jù)中心里嗡嗡作響。你可以在同一個窗口中同時體驗到 DeFi 的透明度和專業(yè)交易終端的操作體驗。

HyperBFT共識和HyperEVM

底層是 HyperBFT，這是該鏈的定制共識機制，源自 HotStuff 系列，并針對亞秒級最終確認進行了優(yōu)化。正是這個引擎使得訂單簿能夠以交易所的速度運行。隨后，在 2025 年 2 月，團隊又推出了HyperEVM ，這是一個通用的以太坊兼容層，外部開發(fā)者可以在此部署自己的應用進程，并直接接入交易所。不到一年，就有超過 175 個團隊在其上部署了智能合約和應用進程，將該交易場所轉變?yōu)橐粋€完整的 DeFi 平臺。

沒有燃氣，沒有USDC抵押品，也沒有金庫

一些實用的小細節(jié)讓它與眾不同。交易無需支付 Gas 費，這聽起來似乎微不足道，但如果你每天下單上百筆，就會發(fā)現(xiàn)它的重要性。抵押品是 USDC，通過橋接從以太坊和 Arbitrum 等區(qū)塊鏈接入。此外，還有金庫：你可以將資金存入由其他交易者或算法運行的資金池，這是一種內(nèi)置的跟單交易機制。其中最大的金庫 HLP 負責做市并處理清算。記住 HLP 金庫，它稍后會派上用場。

HYPE代幣和空投

2024年11月29日，Hyperliquid做了一件至今仍被人們津津樂道的關于加密貨幣運作方式的討論：它向大約9.4萬名用戶空投了3.1億枚HYPE代幣，占總供應量的31%。由于當時沒有風險投資人參與，因此也沒有任何風險投資人從中獲利。此次空投在發(fā)行之初價值約為12.4億美元。

仔細想想。超過十億美元的資金，直接發(fā)放給了真正使用產(chǎn)品的人，而不是那些通常優(yōu)先獲得資金的基金。HYPE 是該網(wǎng)絡的原生代幣，固定供應量為十億枚，目前流通量約為 2.22 億枚。它用于支付 HyperEVM 活動費用、質(zhì)押以保障鏈的安全，以及通過 Hyper 基金會對治理提案進行投票。因此，它是一種真正的實用代幣，而不僅僅是投機代幣——盡管很多人持有它純粹是為了投機，而且到目前為止，它的價格也給他們帶來了豐厚的回報。

炒作統(tǒng)計數(shù)據(jù)	價值（2026年6月）
價格	約72美元
歷史最高	75.48 美元（2026 年 6 月 2 日）
歷史最低	3.81美元（2024年11月29日）
市值	約160億美元（排名第10左右）
完全稀釋估值	約690億美元
循環(huán)/最大供應量	222M / 1B

圖表說明了一切。HYPE 在空投日觸底 3.81 美元，到 2026 年 6 月攀升至歷史新高75.48 美元。在短短 18 個月內(nèi)，價格大約波動了 19 次。

回購：炒作如何攫取價值

這種機制讓許多懷疑者轉變?yōu)槌钟姓撸F(xiàn)在業(yè)內(nèi)一半的公司都在效仿。Hyperliquid 會利用其交易所賺取的手續(xù)費，從公開市場上回購 HYPE 代幣。

這筆錢可不是小數(shù)目。通過其援助基金，約97%的協(xié)議費用用于回購HYPE代幣，總價值超過10億美元，僅2025年就部署了約7.16億美元，約占代幣供應量的3.4%。該交易所當年獲得了約8.44億美元的收入，因此回購背后是有真金白銀的資金支持，而不僅僅是代幣的發(fā)行量。這是一個真正的良性循環(huán)：更多的交易，更多的費用，更多的回購，更少的流通供應。

坦誠的警告顯而易見：飛輪只有在你持續(xù)推動它時才會轉動。如果銷量下降，或者像Aster這樣的競爭對手不斷蠶食市場份額，那么股票回購規(guī)模也會隨之縮小。這種模式固然強大，但并非魔法。

超流動性的主導地位及其數(shù)據(jù)

其規(guī)模令人矚目。2025年，Hyperliquid的交易量約為2.95萬億美元，添加用戶超過60.9萬，累計交易量突破4.4萬億美元。在2025年7月的峰值時期，其處理了所有鏈上永續(xù)合約交易量的56.6%，超過所有競爭對手的總和。Decrypt將其評為年度最佳項目。

2025 年Hyperliquid	圖表
交易量	約2.95萬億美元
累計交易量	約4.4萬億美元
新用戶數(shù)	609,700+
永續(xù)合約市場占有率峰值	56.6%（2025年7月）
協(xié)議收入	約8.44億美元

需要特別說明一點。加密貨幣領域的市場份額數(shù)據(jù)難以捉摸，取決于統(tǒng)計方法和納入的交易平臺。隨著新競爭對手的出現(xiàn)，Hyperliquid 的市場份額在 2026 年初已下滑至 44% 左右。顯然，它仍然占據(jù)主導地位。但誰也無法保證它能永遠保持領先地位。目前，該平臺正在洽談與 Grayscale ETF 相關的合作，這對于幾年前的去中心化交易所 (DEX) 來說，是難以想象的機構級里程碑。

風險：集中化與果凍事件

現(xiàn)在來說說價格圖表分析者們常常忽略的部分。Hyperliquid之所以速度快，正是因為它采用了一種由少量驗證者運行的緊密協(xié)調(diào)的區(qū)塊鏈設計，而這恰恰也是它飽受去中心化批評的原因所在。

2025年3月26日，一名交易員利用一種名為JELLY的低價值代幣發(fā)起攻擊，將其價格拉高400%以上，導致HLP金庫出現(xiàn)漏洞。

Hyperliquid的驗證者迅速做出反應，在短短兩分鐘內(nèi)投票決定將JELLY下架，并以他們選擇的價格進行結算。盡管如此，金庫仍然損失了約1200萬美元，總價值也從約5.4億美元跌至1.5億美元，因為恐慌的儲戶紛紛撤離。支持者稱此舉是必要的熔斷機制。批評者則直言不諱地指出，這背后隱藏著一個秘密：少數(shù)內(nèi)部人士可以隨意操控市場。

事情遠不止于此。承載用戶資金的橋梁位于四位驗證者中的三位簽名之后，守護著價值約 23 億美元的 USDC。2024 年 12 月，與朝鮮 Lazarus 集團有關聯(lián)的錢包被發(fā)現(xiàn)正在探測該平臺，單日資金流出高達 2.49 億美元。

但這并不意味著 Hyperliquid 目前不安全。這只是意味著其信任假設更接近于初創(chuàng)公司而非以太坊，因此您應該相應地調(diào)整風險承受能力。

這里需要明確指出，因為以上內(nèi)容并非假設。JELLY 的救援行動已經(jīng)發(fā)生。橋梁的集中度是真實存在的。Lazarus 的探測行動也已被公開報道。團隊正在逐步擴大其驗證者群體，這有所幫助——但就目前而言，這個標榜誠實的平臺只是一個快速交易所，其去中心化程度仍然不高。

如何在 Hyperliquid 平臺上進行交易（分步詳解）

入門非常簡單，這既是它的吸引力所在，也是它的潛在風險。連接一個像 MetaMask 這樣的 EVM 錢包。使用像 deBridge 這樣的橋接工具將 USDC 橋接到交易所，因為 USDC 是該平臺唯一接受的加密貨幣交易抵押品。然后就可以開始交易了。

您可以開立永續(xù)合約或現(xiàn)貨倉位，杠桿最高可達 50 倍，并可使用專業(yè)交易者常用的訂單類型：限價單、止損單、止盈單，甚至 TWAP 訂單。手續(xù)費很低，掛單約為 0.01%，吃單約為 0.035%，且不收取額外 Gas 費。

杠桿的風險在于它是永久性的：如果杠桿過高，即使價格出現(xiàn)小幅波動，只要您的賬戶跌破維持保證金，就會觸發(fā)強制平倉。您還可以質(zhì)押 HYPE 代幣來賺取獎勵，但請注意其鎖定期，需要等待一天的保證金期和七天的解禁期才能提取。

還有一個實際的建議——從小額交易開始。該平臺的界面非常便捷，只需輕點兩下即可選擇 50 倍杠桿，而這正是新手交易者一下午就爆倉的常見原因。在熟練掌握操作之前，請從小額交易開始。

還有一點需要注意：該平臺在美國的使用受到限制，因此在存款前請務必確認您所在司法管轄區(qū)的相關規(guī)定。以上內(nèi)容不構成任何財務建議。

HYPE Token 值得買入嗎？

誠實的答案是謹慎的“或許”，但這并非投資建議。加密貨幣的牛市理由異常充分：實際收入、持續(xù)不斷的股票回購、市場主導的產(chǎn)品以及團結一致的社區(qū)。熊市理由同樣清晰。炒作已接近歷史高位，其完全稀釋后的估值高達690億美元，而中心化問題仍未解決。你買入的是一家優(yōu)秀的公司，但其治理存在問題，而且價格不菲。你應該關注的是其市場主導地位能否持續(xù)，而不是僅僅看漲跌幅。

超流動性的底線

拋開那些喧囂，Hyperliquid 已經(jīng)完成了最艱難的任務。它證明了鏈上交易所可以在速度上超越中心化平臺，并向用戶而非投資者支付收益，而且它還以此創(chuàng)建了一個真正的商業(yè)模式。

它尚未完成的工作正是其名稱所承諾的：去中心化。由少數(shù)驗證者運行的高速鏈仍然是一項了不起的工程壯舉，但它尚未達到市場宣傳中所暗示的無需信任的理想狀態(tài)。因此，真正重要的問題是：Hyperliquid 能否在保持其制勝速度的同時，擴展其影響力？

到此這篇關于超流動性（Hyperliquid ）：去中心化交易所 (DEX)、L1 和 HYPE解析的文章就介紹到這了,更多相關Hyperliquid全解析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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