印度加密市場(chǎng)正走向成熟。它擁有超1.4億持幣者、975萬(wàn)開發(fā)者，Web3生態(tài)項(xiàng)目超1200個(gè)，2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)30.4億美元，且監(jiān)管正從“是否允許”轉(zhuǎn)向“如何規(guī)范”， Coinbase等國(guó)際巨頭也加速布局，市場(chǎng)活力與合規(guī)性同步提升。

曾經(jīng)熱火朝天的印度加密市場(chǎng)看似歸于冷清，本土交易受重稅與監(jiān)管接連遇冷，大量用戶轉(zhuǎn)戰(zhàn)境外平臺(tái)。但數(shù)據(jù)卻反向印證印度連續(xù)多年領(lǐng)跑全球加密普及率。Four Pillars 的這篇報(bào)告，從多個(gè)維度全面解構(gòu)當(dāng)前的印度加密市場(chǎng)，一邊從開發(fā)者、跨境支付、創(chuàng)投變化解讀行業(yè)成熟跡象，一邊細(xì)數(shù)稅制、央行政策、人才外流隱患，辯證探討印度加密市場(chǎng)是沉淀成長(zhǎng)，還是在桎梏中慢慢停滯。以下為報(bào)告的全文編譯：

重點(diǎn)介紹：

• 2020 至 2021 年牛市期間，隨著散戶入場(chǎng)、去中心化金融（DeFi）、非同質(zhì)化代幣（NFT）與開發(fā)者生態(tài)同步高速擴(kuò)張，印度躋身全球核心加密市場(chǎng)行列。自 2022 年起，高額稅費(fèi)與監(jiān)管重壓大幅壓縮了本土交易所熱度，但這不代表市場(chǎng)真實(shí)需求就此消亡。如今印度加密行業(yè)正處在關(guān)鍵拐點(diǎn)，市場(chǎng)究竟是走向成熟還是陷入停滯，兩種觀點(diǎn)均有據(jù)可循。
• 印度仍是全球加密采用度最高的國(guó)家之一。據(jù)區(qū)塊鏈數(shù)據(jù)分析機(jī)構(gòu) Chainalysis 統(tǒng)計(jì)，2023—2025 年印度連續(xù)三年登頂《全球加密采用指數(shù)》，在中心化交易所交易、散戶投資、DeFi 交互、機(jī)構(gòu)大額交易四項(xiàng)維度數(shù)據(jù)全線領(lǐng)跑。但該榜單統(tǒng)計(jì)以購(gòu)買力平價(jià)人均 GDP、人口基數(shù)作為修正系數(shù)，評(píng)判印度市場(chǎng)規(guī)模，需要區(qū)分絕對(duì)交易體量與人均滲透率兩個(gè)維度。
• 印度加密市場(chǎng)的積極變化在于：行業(yè)正在擺脫交易驅(qū)動(dòng)的投機(jī)屬性，逐步向開發(fā)者、初創(chuàng)企業(yè)、底層基建、支付結(jié)算實(shí)體應(yīng)用延伸。B 輪及以后輪次融資再度回暖，印度成長(zhǎng)為全球 Web3 開發(fā)者重鎮(zhèn)，坐擁全球約 15.2% 的 Web3 開發(fā)人才。但隱患同樣突出：本土開發(fā)者與創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造的產(chǎn)業(yè)價(jià)值，未必留存于印度本土；大量項(xiàng)目為尋求監(jiān)管確定性、更友好的投融資架構(gòu)，選擇在海外司法轄區(qū)注冊(cè)。
• 穩(wěn)定幣、跨境匯款、資產(chǎn)代幣化有望成為印度市場(chǎng)三大增長(zhǎng)支柱，同時(shí)也是該國(guó)監(jiān)管層面最敏感的領(lǐng)域。不少本土企業(yè)正在嘗試構(gòu)建匯款、結(jié)算和資金存取基礎(chǔ)設(shè)施，但印度央行出于貨幣主     權(quán)、金融穩(wěn)定、跨境資本管控考量，更主推央行數(shù)字貨幣（CBDC）與統(tǒng)一支付接口（UPI）體系搭建的官方數(shù)字化支付基建，對(duì)民營(yíng)穩(wěn)定幣態(tài)度審慎。由此形成獨(dú)特格局：印度民間穩(wěn)定幣剛需旺盛，但民營(yíng)穩(wěn)定幣在本國(guó)金融體系的合規(guī)定位依舊懸而未決。
• 印度加密行業(yè)最大的矛盾不在于有沒(méi)有需求，而是本土旺盛的用戶需求與優(yōu)質(zhì)人才，能否留在合規(guī)透明的境內(nèi)市場(chǎng)。高額的交易稅、以反洗錢為重點(diǎn)但監(jiān)管力度有限的監(jiān)管、交易所安全事件、提現(xiàn)限制以及監(jiān)管的不確定性，都可能削弱印度本土市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，迫使用戶和創(chuàng)始人流向海外；反之，若印度優(yōu)化稅制、落地用戶資產(chǎn)保護(hù)規(guī)范、明確穩(wěn)定幣、DeFi、資產(chǎn)代幣化監(jiān)管細(xì)則，依托龐大的用戶基數(shù)與開發(fā)者資源，本土市場(chǎng)完全有望落地真正的金融基建創(chuàng)新。

引言：印度加密市場(chǎng)真的冷清了嗎？

印度加密的黃金時(shí)代

回望 2020—2021 加密牛市，印度絕非一個(gè)普通的新興市場(chǎng)。那一輪周期的關(guān)鍵詞 —— 散戶涌入、山寨幣行情、DeFi 爆發(fā)、NFT 出圈、全球開發(fā)者擴(kuò)張，在印度市場(chǎng)全部集中落地。

Chainalysis 數(shù)據(jù)顯示，2020 年 7 月至 2021 年 6 月，印度加密市場(chǎng)規(guī)模暴漲 641%；印度地址發(fā)起的交易中，DeFi 相關(guān)占比達(dá) 59%，高于越南、巴基斯坦。單筆超 1000 萬(wàn)美元的機(jī)構(gòu)級(jí)大額交易占本土總交易量 42%，彼時(shí)印度早已跳出純散戶投機(jī)階段，交易結(jié)構(gòu)趨于多元成熟。

此外，還有許多值得關(guān)注的例子。印度本土交易所 WazirX 2021 年用戶突破 1000 萬(wàn)，中小城鎮(zhèn)、城郊地區(qū)新增注冊(cè)用戶同比增長(zhǎng) 700%；CoinSwitch Kuber 拿下由 a16z 與 Coinbase Ventures 聯(lián)合領(lǐng)投的 2.6 億美元融資，躋身獨(dú)角獸之列；CoinDCX 同樣在 2021 年晉升獨(dú)角獸企業(yè)。

以 Polygon 為代表的印度創(chuàng)業(yè)者打造的全球底層基建項(xiàng)目崛起，讓印度從加密消費(fèi)大國(guó)，變身加密技術(shù)研發(fā)大國(guó)。Polygon 前身 Matic Network 2017 年創(chuàng)立，初衷是解決以太坊擴(kuò)容痛點(diǎn)，后續(xù)成長(zhǎng)為以太坊生態(tài)頭部擴(kuò)容基建。

繼 Polygon 之后，大批由印度團(tuán)隊(duì)創(chuàng)辦或印度創(chuàng)始人主導(dǎo)的協(xié)議、公司接連誕生，包括蓋 EigenLayer、Avail、Sentient、Stader Labs、Biconomy、OpenFX、FalconX、Instadapp 等。

印度加密市場(chǎng)是否陷入沉寂？

現(xiàn)如今，印度加密市場(chǎng)早已不復(fù)往日喧囂，多重因素造就這一變化。

2022 年是行業(yè)分水嶺。全球加密行情走熊，印度同步落地加密新規(guī) —— 針對(duì)虛擬數(shù)字資產(chǎn)（VDA）交易收益征收 30% 所得稅，同年 7 月新增 1% 源頭預(yù)扣稅，直接重創(chuàng)本土交易所交易活躍度。印度政策智庫(kù) Esya Centre 調(diào)研：1% 預(yù)扣稅落地后，大量印度用戶轉(zhuǎn)向監(jiān)管難以追蹤的境外平臺(tái)；2022 年 7 月至 2023 年 7 月，印度投資者超 90% 的加密資產(chǎn)交易轉(zhuǎn)移至海外交易所。

監(jiān)管高壓在此后持續(xù)加碼。2025 年印度稅 務(wù)部門加大加密稅 務(wù)稽查，中央直接稅委員會(huì)（CBDT）向 44057 名參與加密交易、卻未在個(gè)稅申報(bào)表 VDA 附表申報(bào)資產(chǎn)的納稅人下發(fā)稽查函。反觀出海交易者，監(jiān)管追蹤難度大幅提升。最終形成畸形格局：嚴(yán)苛規(guī)則主要約束合規(guī)經(jīng)營(yíng)的本土平臺(tái)與守法用戶，進(jìn)一步加速行業(yè)外流。

但僅憑盤面冷清判定印度加密行業(yè)遇冷有失偏頗：市場(chǎng)只是從聚光燈下淡出，需求與交易體量并未消失。Chainalysis 數(shù)據(jù)印證，2023、2024、2025 三年印度連續(xù)蟬聯(lián)全球加密采用指數(shù)榜首 —— 熱度褪去，真實(shí)需求仍在。

更深層的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變?cè)谟谑袌?chǎng)內(nèi)核。早年印度靠海量散戶炒幣出圈，如今行業(yè)重心轉(zhuǎn)向開發(fā)者、初創(chuàng)企業(yè)、底層基建與機(jī)構(gòu)落地場(chǎng)景。Hashed Emergent 統(tǒng)計(jì)：印度 Web3 初創(chuàng)公司數(shù)量突破 1250 家，2020 年以來(lái)累計(jì)融資超 35 億美元；僅 2025 年，印度創(chuàng)業(yè)者融資總額 6.26 億美元，沉寂三年的 B 輪及以上中后期融資回暖，全年募資 3.96 億美元。印度穩(wěn)居全球第二大 Web3 開發(fā)者聚集地，開發(fā)者占全球總量 15.2%；2025 年本土鏈上資金流入 3380 億美元，較前一年近乎翻倍。

本文的結(jié)論由此而來(lái)：表面上，受稅費(fèi)與監(jiān)管影響，印本土交易所成交萎縮、散戶狂熱褪去，印度加密行業(yè)看似降溫；深挖數(shù)據(jù)，印度仍是全球加密滲透率第一梯隊(duì)，行業(yè)重心穩(wěn)步向開發(fā)者、初創(chuàng)項(xiàng)目、公共基建、企業(yè)級(jí)應(yīng)用沉淀。簡(jiǎn)言之，印度加密行業(yè)沒(méi)有消亡，只是褪去牛市泡沫，步入成熟發(fā)展階段。

印度加密需求依舊火熱

數(shù)據(jù)來(lái)源：Chainalysis

Chainalysis 2025 全球加密采用指數(shù)對(duì) 151 個(gè)國(guó)家進(jìn)行測(cè)評(píng)，統(tǒng)計(jì)維度分為中心化平臺(tái)總交易量、散戶中心化交易、DeFi 鏈上轉(zhuǎn)賬、機(jī)構(gòu)大額中心化交易四大項(xiàng)，印度四項(xiàng)分項(xiàng)與綜合排名全部位列全球第一，是全球?yàn)閿?shù)不多交易所散戶、DeFi、機(jī)構(gòu)資金同步活躍的市場(chǎng)。

印度在排名中表現(xiàn)強(qiáng)勁的原因之一是該國(guó)對(duì)穩(wěn)定幣的結(jié)構(gòu)性需求。印度擁有全球最大的匯款市場(chǎng)之一，數(shù)百萬(wàn)家庭和務(wù)工人員定期進(jìn)行跨境匯款。在這種情況下，穩(wěn)定幣可以發(fā)揮實(shí)際作用：它們提供更快的結(jié)算速度、更便捷地獲取與美元掛鉤的價(jià)值，并能減少跨境支付的摩擦，尤其對(duì)于那些面臨高額手續(xù)費(fèi)、銀行轉(zhuǎn)賬緩慢或難以獲得傳統(tǒng)美元賬戶的用戶而言更是如此。

宏觀經(jīng)濟(jì)因素也支撐著穩(wěn)定幣的需求。隨著盧比兌美元匯率走弱，一些用戶可能不再將與美元掛鉤的數(shù)字資產(chǎn)視為投機(jī)性加密產(chǎn)品，而是將其視為保值增值的工具。對(duì)于自由職業(yè)者、出口商、海外務(wù)工人員以及接收匯款的家庭而言，穩(wěn)定幣可以便捷地滿足本地貨幣需求，并與全球美元支付方式無(wú)縫銜接。

當(dāng)然，部分資金借灰色支付通道流轉(zhuǎn)，存在合規(guī)隱患，但印度穩(wěn)定幣需求核心源于真實(shí)金融剛需:跨境僑匯、低成本換匯、加速清算、抵御本幣貶值。這也解釋了即便稅負(fù)重、監(jiān)管不明，穩(wěn)定幣依舊是印度加密交易的重要組成。

同時(shí)需要客觀辯證看待 Chainalysis 榜單。印度高分源于兩大統(tǒng)計(jì)漏洞，其一全維度指標(biāo)綁定購(gòu)買力平價(jià)人均 GDP，2025 年印度該項(xiàng)數(shù)值約 11160 美元，基數(shù)偏低天然拉高排名；其二本國(guó)人口體量龐大，若按人均口徑重新核算，印度排名跌出全球前二十。

即便如此，從全國(guó)整體體量看，印度加密轉(zhuǎn)賬與交易規(guī)模依舊穩(wěn)居全球前列。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Hashed Emergent、CoinSwitch

繼 2022—2023 年預(yù)扣稅落地后大批資金出海，近期散戶資金正緩慢回流本土合規(guī)交易所。根據(jù) CoinSwitch 數(shù)據(jù)，2025 年印度主流加密幣種現(xiàn)貨成交額同比大漲 114%，新增交易者上漲 27%；18—25 歲青年投資者貢獻(xiàn)半數(shù)成交量，活躍交易者中 18—25 歲占比 37.6%，26—35 歲占 37.3%，年輕群體持續(xù)構(gòu)成印度加密需求基本盤。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Hashed Emergent、Pi42

衍生品市場(chǎng)增長(zhǎng)更為迅猛。Pi42 數(shù)據(jù)顯示，2024 至 2025 年，印度加密衍生品新增用戶里 18—25 歲人群占比從 24% 飆升至 61%；地域維度，印度東部成交量翻 6 倍，東北與中部各翻 4 倍，加密衍生品不再局限孟買、班加羅爾、德里等一線城市，持續(xù)向下沉市場(chǎng)滲透。下沉爆發(fā)的關(guān)鍵在于印地語(yǔ)、泰米爾語(yǔ)、泰盧固語(yǔ)、孟加拉語(yǔ)等本土語(yǔ)種加密自媒體在 YouTube 普及。

衍生品市場(chǎng)的增長(zhǎng)不僅僅體現(xiàn)在注冊(cè)用戶數(shù)量的增加上。2024 年人均單筆成交金額 1051 美元，2025 年增至 1960 美元近乎翻倍；高頻日交易者占比由 45% 升至 60%。衍生品屬于高風(fēng)險(xiǎn)品類，但數(shù)據(jù)印證印度用戶從單純囤幣，轉(zhuǎn)向主動(dòng)交易。這一習(xí)慣也依托本國(guó)成熟衍生品土壤：印度場(chǎng)內(nèi)期權(quán)名義成交額位居全球前列，海量散戶本身熟悉高波動(dòng)高頻衍生品，投資偏好自然外溢至加密衍生品賽道。

印度加密市場(chǎng)并非沉寂，而是走向成熟

縱觀全球加密貨幣市場(chǎng)的近期趨勢(shì)，一些人認(rèn)為市場(chǎng)趨于平靜，是因?yàn)樾赂拍畹某霈F(xiàn)速度放緩，而且山寨幣的價(jià)格表現(xiàn)不佳。然而，另一些人則認(rèn)為市場(chǎng)已經(jīng)成熟，他們指出穩(wěn)定幣的普及以及全球金融機(jī)構(gòu)對(duì)鏈上金融的濃厚興趣。

同樣的邏輯也適用于印度，印度市場(chǎng)正在走向成熟。

大量企業(yè)邁入 B 輪融資成熟期

數(shù)據(jù)來(lái)源：Hashed Emergent

行業(yè)成熟的標(biāo)志性特征就是大批本土初創(chuàng)企業(yè)邁入 B 輪中后期融資。相較 2021—2022 年全民融資熱潮，印度加密初創(chuàng)整體募資總額有所回落，但 B 輪及以后成熟項(xiàng)目融資數(shù)量顯著抬升。

印度本土落地或印度創(chuàng)始人主導(dǎo)的中后期標(biāo)桿企業(yè)包括：

• Aspora：聚焦印裔海外用戶的跨境金融 App，早期依托穩(wěn)定幣鏈路做印度僑匯業(yè)務(wù)，2025 年拿到紅杉、格雷洛克、Y Combinator 領(lǐng)投 B 輪，現(xiàn)已拓展賬單代繳、理財(cái)、儲(chǔ)蓄、信貸全品類金融服務(wù)；
• Tazapay：由 Rahul Shinghal、Saroj Mishra、Arul Kumaravel 創(chuàng)辦的 B2B 跨境支付基建商，2026 年獲 Circle Ventures、CMT Digital、Coinbase Ventures B 輪投資，持續(xù)搭建穩(wěn)定幣充提、法幣兌穩(wěn)定幣底層設(shè)施；
• CoinSwitch：印度本土頭部加密交易平臺(tái)，2021 年完成 a16z、Paradigm、Ribbit Capital 參投 C 輪融資；
• CoinDCX：印度老牌合規(guī)交易所，2022 年獲得 antera Capital、Steadview、Coinbase Ventures D 輪融資；
• EigenLabs：華  盛頓 大學(xué)教授 Sreeram Kannan 創(chuàng)辦，2024 年 2 月完成 a16z crypto B 輪募資，旗下?lián)碛幸蕴辉儋|(zhì)押協(xié)議 EigenLayer、數(shù)據(jù)可用層 EigenDA、鏈下計(jì)算校驗(yàn)層 EigenCompute 三大核心產(chǎn)品；
• SuperGaming：印度老牌游戲研發(fā)商，2025 年拿到 Steadview、萬(wàn)代南夢(mèng)宮、a16z Speedrun B 輪資金，從傳統(tǒng)手游向 Web3 加密賽道轉(zhuǎn)型；
• FalconX：Raghu Yarlagadda、Prabhakar Reddy 創(chuàng)立的美國(guó)機(jī)構(gòu)級(jí)加密主經(jīng)紀(jì)商，2022 年落地 D 輪融資。

此外，累計(jì)募資 4300 萬(wàn)美元的 Web3 游戲項(xiàng)目 KGeN、首輪種子融資 8500 萬(wàn)美元的加密 AI 項(xiàng)目 Sentient 同樣具備行業(yè)代表性。

開發(fā)者生態(tài)日趨完善

評(píng)判行業(yè)成熟度不能只看成交額與融資，開發(fā)者才是核心先行指標(biāo)。加密領(lǐng)域開發(fā)者并非普通務(wù)工人員，是協(xié)議、應(yīng)用、底層基建、開發(fā)工具與新產(chǎn)品的供給引擎，開發(fā)者規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，意味著行業(yè)正在為下一輪牛市積蓄產(chǎn)能。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Hashed Emergent、Devfolio

從這個(gè)維度看，印度牢牢占據(jù)全球 Web3 關(guān)鍵席位：本土 Web3 開發(fā)者占全球 15.2%（2024 年為 12%），僅次于美國(guó)位列全球第二，同時(shí)是全球增速最快的 Web3 人才聚集地。Electric Capital 2024 開發(fā)者地理報(bào)告佐證：美國(guó)開發(fā)者占比 19%、印度 12%、英國(guó) 4%；全球頭部經(jīng)濟(jì)體里，唯有印度開發(fā)者份額逆勢(shì)大幅上漲，美國(guó)占比逐年下滑。

地域分布上，班加羅爾以 23.6% 的開發(fā)者數(shù)量領(lǐng)跑全國(guó)，德里首都圈 11.8%、孟買 6.4%、浦那 3.4%、海德拉巴 3.2%。班加羅爾的優(yōu)勢(shì)依托本國(guó)傳統(tǒng) IT 產(chǎn)業(yè)根基，疊加 Solana 生態(tài) Superteam、Ethfolio 等社區(qū)常態(tài)化黑客松、人才孵化項(xiàng)目持續(xù)輸送新人；德里、孟買、浦那、海德拉巴多點(diǎn)開花，說(shuō)明印度 Web3 人才不扎堆單一城市，依托全國(guó)成熟 IT 產(chǎn)業(yè)多點(diǎn)落地。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Hashed Emergent、Devfolio

印度開發(fā)者生態(tài)系統(tǒng)最顯著的特點(diǎn)是其年輕化。根據(jù) Hashed Emergent 和 Devfolio 聯(lián)合開展的一項(xiàng)開發(fā)者調(diào)查，82.2% 的受訪者年齡在 18 至 25 歲之間，約 70% 為學(xué)生。這意味著，印度目前的 Web3 生態(tài)系統(tǒng)與其說(shuō)是一個(gè)成熟的勞動(dòng)力市場(chǎng)，不如說(shuō)是一個(gè)龐大的人才儲(chǔ)備庫(kù)，未來(lái)幾年將陸續(xù)涌入市場(chǎng)。

另一點(diǎn)值得注意的是，開發(fā)者群體不再是清一色的新人。調(diào)查顯示，42.6% 的印度 Web3 開發(fā)者擁有兩年以上經(jīng)驗(yàn)，33.2% 擁有一到兩年經(jīng)驗(yàn)，24.2% 是經(jīng)驗(yàn)不足一年的新手開發(fā)者。由于仍有新開發(fā)者加入，同時(shí)從業(yè)兩年以上的開發(fā)者比例也顯著增長(zhǎng)，因此可以認(rèn)為該生態(tài)系統(tǒng)正在逐步成熟。

全球化協(xié)作程度持續(xù)走高。入行未滿一年的印度開發(fā)者中 18.9% 參與跨國(guó)遠(yuǎn)程團(tuán)隊(duì)；從業(yè)兩年以上群體，跨國(guó)協(xié)作比例飆升至 55.4%。隨著技術(shù)能力提升，印度開發(fā)者深度嵌入全球 Web3 項(xiàng)目。

這意味著印度不止為本國(guó)市場(chǎng)輸送人才，正成長(zhǎng)為面向全球的外包型開發(fā)者高地。現(xiàn)實(shí)薪資進(jìn)一步強(qiáng)化該趨勢(shì)：印度本土互聯(lián)網(wǎng)起薪偏低、生活成本走高，全球加密項(xiàng)目可遠(yuǎn)程辦公、薪資待遇更優(yōu)、成長(zhǎng)路徑靈活，Web3 成為印度技術(shù)人才對(duì)接全球勞務(wù)市場(chǎng)、兌現(xiàn)技術(shù)價(jià)值的重要通道。

印度加密早已不只是海量散戶交易市場(chǎng)，同步坐擁海量用戶與海量建設(shè)者。若行業(yè)真正遇冷，開發(fā)者入場(chǎng)、黑客松轉(zhuǎn)化、全球團(tuán)隊(duì)合作、協(xié)議生態(tài)投入都會(huì)收縮，但 2025 年印度各項(xiàng)數(shù)據(jù)反向走高 —— 盤面交易熱度降溫的表象之下，支撐下一輪周期的開發(fā)者底盤持續(xù)增厚。

印度市場(chǎng)上的穩(wěn)定幣

印度加密貨幣市場(chǎng)走向成熟的另一個(gè)標(biāo)志是穩(wěn)定幣。過(guò)去，人們用來(lái)描述印度加密貨幣市場(chǎng)的關(guān)鍵詞是交易所、散戶資金流入和山寨幣投資。然而，最近，人們的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了更基礎(chǔ)的金融基礎(chǔ)設(shè)施，例如支付、結(jié)算、匯款和資產(chǎn)數(shù)字化。這表明，市場(chǎng)正超越簡(jiǎn)單的投機(jī)需求，進(jìn)入一個(gè)思考如何將區(qū)塊鏈應(yīng)用于實(shí)際金融體系的階段。

在印度，這種轉(zhuǎn)變首先出現(xiàn)在初創(chuàng)企業(yè)層面。Mudrex 旗下 B2B 跨境支付項(xiàng)目 Saber Money，主打用穩(wěn)定幣完成企業(yè)跨境結(jié)算。2026 年初 Saber 接入 Circle 支付網(wǎng)絡(luò)成為合作持牌機(jī)構(gòu)，依托穩(wěn)定幣打通盧比跨境代付鏈路；Circle 通過(guò) Saber 開通印度兌付通道：傳統(tǒng) NEFT 轉(zhuǎn)賬 2 小時(shí)到賬、IMPS/RTGS 近乎實(shí)時(shí)清算，雖然此舉不代表穩(wěn)定幣在印度正式取得法定支付資質(zhì)，但標(biāo)志印度本土清算體系與全球穩(wěn)定幣網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。

印度創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)辦的 Web3 支付基建商集體押注穩(wěn)定幣。Transak 2025 年拿到 Tether、IDG 領(lǐng)投 1600 萬(wàn)美元戰(zhàn)略融資，加碼穩(wěn)定幣支付底層；本土技術(shù)團(tuán)隊(duì)打造的閃電網(wǎng)絡(luò)支付項(xiàng)目 Speed，融合閃電網(wǎng)絡(luò)極速清算與 USDT 等穩(wěn)定幣的價(jià)格穩(wěn)定性，面向電商結(jié)算、創(chuàng)作者薪酬、平臺(tái)對(duì)賬、跨境匯款落地應(yīng)用。

然而，在審視印度的穩(wěn)定幣市場(chǎng)時(shí)，我們也必須考慮監(jiān)管悖論。穩(wěn)定幣憑借低成本、快清算成為全球跨境支付剛需工具，錨定美元的民營(yíng)穩(wěn)定幣卻和印度央行匯率管控、貨幣主 權(quán)政策相悖，穩(wěn)定幣外匯屬性法律界定模糊。印度儲(chǔ)備銀行（RBI）出于宏觀金融穩(wěn)定、貨幣主 權(quán)、支付體系安全、跨境資本管控顧慮，對(duì)民營(yíng)穩(wěn)定幣保持高壓。

矛盾根源在于印度央行常年通過(guò)匯市干預(yù)維穩(wěn)盧比匯率，天然排斥能繞開官方銀行外匯體系、自由持有流轉(zhuǎn)美元資產(chǎn)的民營(yíng)穩(wěn)定幣。政策頂層更傾向推廣央行數(shù)字貨幣與 UPI 官方支付網(wǎng)絡(luò)，而非扶持民營(yíng)美元穩(wěn)定幣。對(duì)穩(wěn)定幣創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)與投資方而言，除監(jiān)管不確定性外，還要直面頂層政策天然抵觸美元私幣的行業(yè)逆風(fēng)。

該矛盾恰恰印證印度市場(chǎng)成熟度。不成熟市場(chǎng)中穩(wěn)定幣多用于交易所充提與短 線 投 機(jī)；印度即便民營(yíng)穩(wěn)定幣監(jiān)管收緊，創(chuàng)業(yè)公司仍深耕跨境落地，央行同步通過(guò) CBDC 試點(diǎn)探索可控?cái)?shù)字化貨幣。印度沒(méi)有全面放開穩(wěn)定幣，卻在借助官方體系，落地穩(wěn)定幣想要解決的僑匯高手續(xù)費(fèi)、清算滯后、全球支付互通等現(xiàn)實(shí)痛點(diǎn)。

然而，這并不一定意味著穩(wěn)定幣會(huì)在印度國(guó)內(nèi)支付市場(chǎng)得到廣泛應(yīng)用。更現(xiàn)實(shí)的機(jī)遇可能在于跨境應(yīng)用場(chǎng)景，尤其考慮到印度是全球最大的匯款接收國(guó)之一，年匯款流入超過(guò) 1000 億美元。穩(wěn)定幣可以通過(guò)降低成本、提高結(jié)算速度以及更便捷地獲取與美元掛鉤的價(jià)值，為國(guó)際轉(zhuǎn)賬提供極具吸引力的替代方案。然而，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，穩(wěn)定幣的普及前景則要黯淡得多。印度已經(jīng)擁有 UPI（統(tǒng)一支付接口），這是一個(gè)即時(shí)、免費(fèi)且深度嵌入的支付網(wǎng)絡(luò)，被消費(fèi)者和商戶廣泛使用。因此，即使穩(wěn)定幣在匯款、離岸價(jià)值轉(zhuǎn)移和全球互聯(lián)金融活動(dòng)方面仍然具有吸引力，它們作為日常國(guó)內(nèi)支付工具的競(jìng)爭(zhēng)力也可能不及 UPI。

監(jiān)管、稅收與產(chǎn)業(yè)化落地瓶頸

印度加密市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性悖論十分突出。該國(guó)坐擁海量用戶、高速增長(zhǎng)的開發(fā)者社群、加速滲透的企業(yè)級(jí)應(yīng)用，監(jiān)管層面卻處于既不全面放行、也不明令封禁的模糊地帶。目前，印度既沒(méi)有全面的加密貨幣立法，也沒(méi)有專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)主要依靠稅收規(guī)則和反洗錢要求進(jìn)行監(jiān)管。此外，穩(wěn)定幣、代幣發(fā)行和代幣化資產(chǎn)在虛擬開發(fā)賬戶（VDA）中應(yīng)如何處理，目前仍不明確。

回顧印度的監(jiān)管歷史，這種模糊性就更加顯而易見了。2018 年印度央行禁令禁止銀行為加密企業(yè)提供服務(wù)，2020 年印度最高法院宣判該禁令不合理并予以廢除；此后數(shù)年國(guó)會(huì)多次嘗試立法，始終沒(méi)能落地加密禁令法案。從立法邏輯看，在新法落地前，印度無(wú)法依法全面取締加密貨幣；從財(cái)政角度，加密貨幣相關(guān)稅費(fèi)是穩(wěn)定稅源，2024—2025 財(cái)年僅 1% 預(yù)扣稅就帶來(lái) 6000 萬(wàn) —7500 萬(wàn)美元稅收，政府沒(méi)有全盤關(guān)停行業(yè)的財(cái)政動(dòng)力。

最終印度形成折中監(jiān)管模式，不靠專項(xiàng)行業(yè)法規(guī)，依托稅法、反洗錢規(guī)則、常態(tài)化行政稽查管控難以取締的加密行業(yè)。2024—2025 年監(jiān)管稽查持續(xù)升級(jí)，監(jiān)管依托大數(shù)據(jù)追查加密涉稅偷漏稅、處罰不合規(guī)平臺(tái)，抬高合規(guī)用戶與本土平臺(tái)參與成本，倒逼資金流出正規(guī)市場(chǎng)。

這種方式短期方便監(jiān)管征稅、把控行業(yè)，但長(zhǎng)期嚴(yán)重制約產(chǎn)業(yè)化發(fā)展。印度加密用戶與開發(fā)者規(guī)模全球頂尖，但項(xiàng)目方始終不清楚牌照資質(zhì)、產(chǎn)品合規(guī)邊界、DeFi 與非托管錢包監(jiān)管細(xì)則。印度破局關(guān)鍵不在于征稅控市，而是搭建清晰法規(guī)，引導(dǎo)行業(yè)在境內(nèi)可持續(xù)發(fā)展。

稅收：原本用于溯源，反倒倒逼行業(yè)出海

最實(shí)際的瓶頸就是稅收。印度 VDA 資產(chǎn)交易獲利統(tǒng)一征收 30% 所得稅，達(dá)標(biāo)交易額外收取 1% 源頭預(yù)扣稅（TDS）。預(yù)扣稅對(duì)短線高頻交易者沖擊最大：每筆成交即時(shí)劃扣 1% 資金，交易者需要等到報(bào)稅季申請(qǐng)退稅，大批量流動(dòng)資金被長(zhǎng)期凍結(jié)。高頻換手交易者單月本金反復(fù)被劃扣，資金利用率大幅下滑，高換手交易從商業(yè)邏輯上失去可行性。

稅制初衷是管控投機(jī)、追蹤資金流向，現(xiàn)實(shí)結(jié)果卻是本土交易持續(xù)外流。Esya Centre 調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，1% TDS 落地后，300 萬(wàn) —500 萬(wàn)印度用戶轉(zhuǎn)戰(zhàn)海外平臺(tái)；2022 年 7 月至 2023 年 7 月，印度用戶在境外平臺(tái)交易額突破 420 億美元。

資金出海連帶損害政府初衷。交易轉(zhuǎn)入境外平臺(tái)與場(chǎng)外 P2P 渠道后，監(jiān)管追蹤與征稅難度同步抬升。機(jī)構(gòu)測(cè)算，印度投資者存放在全球交易所的加密資產(chǎn)，僅 9.02% 留存本土合規(guī)平臺(tái)；若將 TDS 稅率下調(diào)至 0.01%，有望引導(dǎo)交易回流本土，反而增加整體稅收。

印度加密稅 務(wù)矛盾早已不止稅率高低，畸形稅制正在持續(xù)把合規(guī)交易逼向灰色與境外市場(chǎng)，背離監(jiān)管透明化的初衷。想要長(zhǎng)效管控市場(chǎng)，印度需要重新審視高預(yù)扣稅政策。

以反洗錢為核心的監(jiān)管：印度金融情報(bào)機(jī)構(gòu)成實(shí)質(zhì)準(zhǔn)入門檻

當(dāng)下印度加密監(jiān)管落地核心圍繞反洗錢展開。2023 年 3 月起，本土虛擬資產(chǎn)服務(wù)商必須在印度金融情報(bào)機(jī)構(gòu)（FIU-IND）注冊(cè)，落實(shí)客戶盡調(diào)、可疑交易上報(bào)、專職反洗錢負(fù)責(zé)人、反洗錢內(nèi)控制度、旅行規(guī)則等合規(guī)義務(wù)。

印度金融情報(bào)機(jī)構(gòu)監(jiān)管權(quán)限持續(xù)強(qiáng)化。2025 年 10 月財(cái) 政 部下屬 FIU 向 Huione、CEX.IO、BingX 等 25 家境外交易所下發(fā)《反洗錢法》違規(guī)告知函；2024 年幣安因未完成 FIU 注冊(cè)被罰 1.882 億盧比（約 225 萬(wàn)美元），F(xiàn)IU 同步推動(dòng)工信部封禁不合規(guī)境外平臺(tái)。與此同時(shí)，合規(guī)注冊(cè)也成為海外巨頭重返印度的路徑：2025 年 3 月 Coinbase 完成 FIU 注冊(cè)，取得印度合規(guī)展業(yè)資質(zhì)，路透社確認(rèn)：印度加密服務(wù)商必須以上報(bào)主體身份在 FIU 備案、履行反洗錢義務(wù)。

簡(jiǎn)言之，印度現(xiàn)行監(jiān)管是反洗錢備案制，而非細(xì)分牌照準(zhǔn)入制。這套規(guī)則劃定最低行業(yè)底線，但各類產(chǎn)品準(zhǔn)入邊界模糊；DeFi 協(xié)議、非托管錢包、去中心化應(yīng)用無(wú)中間主體，反洗錢義務(wù)由誰(shuí)承擔(dān)、如何落地，現(xiàn)行法規(guī)一片空白。

穩(wěn)定幣：需求旺盛，政策重心在央行數(shù)字貨幣

穩(wěn)定幣是印度市場(chǎng)最大機(jī)遇，同時(shí)是監(jiān)管紅線最集中的領(lǐng)域。印度僑匯體量龐大、自由職業(yè)者與 B2B 結(jié)算剛需充沛、移動(dòng)支付普及率高、鏈上交易活躍，Hashed Emergent 認(rèn)為，盡管充提渠道受限，印度民間穩(wěn)定幣落地潛力全球頂尖。

但頂層監(jiān)管態(tài)度極度保守。穩(wěn)定幣外匯定性懸而未決，印度央行優(yōu)先主推 CBDC，RBI 副行長(zhǎng) T. Rabi Sankar 2025 年公開表態(tài)，穩(wěn)定幣滋生非法跨境支付、繞開資本管制、沖擊本國(guó)貨幣政策、弱化銀行中介體系、威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定性。

印度對(duì)美元化高度敏感，監(jiān)管擔(dān)憂錨定美元的穩(wěn)定幣擠壓本幣流通、削弱資本管控與貨幣政策有效性，官方文件多次提示美元穩(wěn)定幣沖擊 UPI 等本國(guó)標(biāo)桿支付基建。

最終現(xiàn)狀是，民間 B2B 跨境、離岸兌付項(xiàng)目不斷試水 USDC 穩(wěn)定幣結(jié)算，但央行與政策制定方優(yōu)先扶持 CBDC、UPI 生態(tài)，拒絕讓民營(yíng)穩(wěn)定幣成為本國(guó)支付體系核心。政策與市場(chǎng)需求的鴻溝無(wú)法彌合，印度很難在沿用現(xiàn)有政策的前提下，用好穩(wěn)定幣全球結(jié)算優(yōu)勢(shì)并對(duì)接本土金融體系。

資產(chǎn)代幣化：前景廣闊，但法律框架缺失

全球傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加速債券、基金、不動(dòng)產(chǎn)、銀行存款、碳積分等實(shí)體資產(chǎn)上鏈試點(diǎn)，印度依托國(guó)際金融服務(wù)中心管理局（IFSCA）沙盒、Finternet 項(xiàng)目、資本市場(chǎng)代幣化試點(diǎn)跟進(jìn)探索，但缺少專項(xiàng)代幣立法，實(shí)體資產(chǎn)上鏈落地需要強(qiáng)行套用傳統(tǒng)金融法條，規(guī)?；虡I(yè)化落地受阻。

IFSCA 2025 年實(shí)體資產(chǎn)代幣化征詢意見函明確：本文件不約束央行數(shù)字貨幣、通用加密貨幣與 NFT，僅針對(duì)實(shí)體資產(chǎn)代幣化征求規(guī)則，涵蓋品類劃定、發(fā)行架構(gòu)、資產(chǎn)托管、交易清算、投資者權(quán)益、風(fēng)控全維度。文件側(cè)面印證監(jiān)管認(rèn)可代幣化長(zhǎng)期價(jià)值，但配套法規(guī)仍處于調(diào)研摸索階段。

代幣化的難點(diǎn)不僅在于技術(shù)層面，還涉及許多相互交織的問(wèn)題，例如代幣如何代表對(duì)真實(shí)資產(chǎn)的所有權(quán)，代幣轉(zhuǎn)讓是否被視為合法的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓，托管人破產(chǎn)時(shí)如何保護(hù)代幣持有者的權(quán)利，外國(guó)投資者參與時(shí)外匯管制如何適用，以及代幣交易利潤(rùn)在稅法下如何處理。

代幣化既是印度行業(yè)走向成熟的標(biāo)志，也是本國(guó)監(jiān)管體系復(fù)雜度的縮影。印度依靠 UPI、Aadhaar 落地全球頂級(jí)公共數(shù)字基建，但代幣化觸及產(chǎn)權(quán)、外匯、證券法多重法條；想要規(guī)模化落地，不僅需要技術(shù)試點(diǎn)，更要配套產(chǎn)權(quán)立法與投資者保護(hù)規(guī)則。

開發(fā)者生態(tài)的內(nèi)在悖論

印度坐擁全球第二大 Web3 開發(fā)群體，但本土人才創(chuàng)造的產(chǎn)業(yè)價(jià)值很難留在國(guó)內(nèi).大量開發(fā)者供職海外協(xié)議、境外注冊(cè)主體，或是印度創(chuàng)始人在新加坡、迪拜、英屬維爾京群島、美國(guó)特拉華離岸注冊(cè)項(xiàng)目。

這一點(diǎn)在查看前文提到的 B 輪及后續(xù)融資階段的公司名單時(shí)便顯而易見。許多與印度創(chuàng)始人或印度人才相關(guān)的 Web3 巨頭公司，例如 EigenLabs、Avail、Biconomy、Instadapp 和 FalconX，其組織架構(gòu)并非基于印度實(shí)體。相反，它們傾向于在新加坡、迪拜、英屬維爾京群島或特拉華州等海外司法管轄區(qū)建立公司架構(gòu)。CoinSwitch 和 CoinDCX 等印度交易所是值得注意的例外，因?yàn)樗鼈冊(cè)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)，但在協(xié)議和基礎(chǔ)設(shè)施公司中，離岸注冊(cè)通常是更常見的選擇。

離岸注冊(cè)不是創(chuàng)始人主觀偏好。印度加密公司注冊(cè)成本高、銀行開戶難、監(jiān)管規(guī)則不明、股權(quán)激勵(lì)個(gè)稅高昂、美元融資離岸落地更便捷，倒逼創(chuàng)業(yè)者二選一：要么遠(yuǎn)赴海外注冊(cè)公司，要么留在印度遠(yuǎn)程入職海外項(xiàng)目。人才留在印度，企業(yè)與產(chǎn)業(yè)收益流向境外。

后果顯而易見，印度源源不斷輸出開發(fā)人力，但項(xiàng)目股權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、長(zhǎng)期稅源盡數(shù)外流。“全球第二大 Web3 開發(fā)者市場(chǎng)” 只代表人才儲(chǔ)量，不代表本土產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。印度想要盤活開發(fā)者紅利，不能只擴(kuò)招程序員，更要落地友好監(jiān)管、優(yōu)化稅制、放開銀行開戶、完善投融資法規(guī)，留住本土創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。唯有留住項(xiàng)目方，印度才能從人才供給地升級(jí)為全球 Web3 產(chǎn)業(yè)樞紐。

總結(jié)

總而言之，印度加密行業(yè)沒(méi)有沉寂，只是朝著多元化方向穩(wěn)步成熟。早年行業(yè)數(shù)據(jù)由交易所用戶數(shù)、山寨幣牛市主導(dǎo)；如今指標(biāo)更加立體：全球加密采用指數(shù)第一、年鏈上入賬 3380 億美元、衍生品單筆成交近乎翻倍、B 輪成熟融資回暖、移動(dòng)錢包普及率全球前列、巨頭批量落地 Web3 試點(diǎn)。

印度加密現(xiàn)存短板從不是需求匱乏，用戶、創(chuàng)業(yè)者、開發(fā)者、鏈上資金數(shù)據(jù)全部充足，痛點(diǎn)在于配套制度跟不上市場(chǎng)體量： 高額稅費(fèi)倒逼資金涌入場(chǎng)外與離岸；反洗錢監(jiān)管守住合規(guī)底線，但細(xì)分產(chǎn)品規(guī)則空白；穩(wěn)定幣跨境剛需明確，但央行優(yōu)先扶持官方數(shù)字貨幣；實(shí)體資產(chǎn)代幣化潛力巨大，但產(chǎn)權(quán)與配套立法缺位。

印度加密下一階段走向，不在于新增多少散戶，而在于搭建適配制度，承接存量用戶與建設(shè)者。如果印度能夠調(diào)整稅收結(jié)構(gòu)，為穩(wěn)定幣、代幣化和 DeFi 制定明確的規(guī)則，并在消費(fèi)者保護(hù)和創(chuàng)新之間取得平衡，那么其加密貨幣的大規(guī)模普及就有可能轉(zhuǎn)化為真正的金融基礎(chǔ)設(shè)施創(chuàng)新。

以上就是監(jiān)管落地下的印度加密市場(chǎng)：走向成熟的關(guān)鍵拐點(diǎn)的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于印度加密市場(chǎng)：破局新生的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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  美國(guó)SEC原計(jì)劃推出'創(chuàng)新豁免'政策，允許加密公司交易未經(jīng)上市公司授權(quán)的代幣化股票，但因華爾街傳統(tǒng)勢(shì)力及SEC內(nèi)部擔(dān)憂流動(dòng)性碎片化、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)及法律漏洞等問(wèn)題，該計(jì)劃被推…

  2026-05-25
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  ICE攜手歐易（OKX）：推出原油掛鉤期貨，傳統(tǒng)與加密市場(chǎng)融合加速

  紐交所母公司洲際交易所（ICE）將與加密交易平臺(tái)OKX合作，推出基于ICE布倫特原油和WTI原油能源基準(zhǔn)的永續(xù)期貨合約，該系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)將在OKX獲得合規(guī)牌照的特定司法管轄區(qū)內(nèi)…

  2026-05-22