11 個(gè)人干翻半個(gè)市場(chǎng)，Hyperliquid 憑什么？一文詳解
2025 年初，鏈上合約交易市場(chǎng)超過(guò) 70% 的量跑在同一個(gè)協(xié)議上——Hyperliquid。
后來(lái)一堆拿了數(shù)億美元融資的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手開(kāi)始瘋狂補(bǔ)貼，這個(gè)數(shù)字回落到 50% 左右。但即便如此，半個(gè)市場(chǎng)仍然在它手里。
更離譜的是干成這件事的團(tuán)隊(duì)。Hyperliquid Labs 內(nèi)核成員只有 11 個(gè)人，日均手續(xù)費(fèi)收入超過(guò) 100 萬(wàn)美元，年化現(xiàn)金流比肩納斯達(dá)克交易所。
11 個(gè)人，對(duì)標(biāo)一家近萬(wàn)人的上市公司。平均到每個(gè)人頭上，每人每天為協(xié)議創(chuàng)造超過(guò) 9 萬(wàn)美元的收入。
這個(gè)項(xiàng)目沒(méi)拿過(guò)一分錢(qián)風(fēng)投。沒(méi)有 Paradigm，沒(méi)有 a16z，沒(méi)有任何機(jī)構(gòu)的 logo 掛在官網(wǎng)上。
它做的事情也不復(fù)雜，一句話就能說(shuō)清楚：把一家頂級(jí)高頻做市商，變成了一條鏈。
把交易引擎焊進(jìn)地基里
大多數(shù)鏈上衍生品交易所的做法是「租房」——跑在以太坊或 Solana 這些通用公鏈上面，用別人的基礎(chǔ)設(shè)施，受別人的速度和費(fèi)用限制。Hyperliquid 反其道而行，從零開(kāi)始造了一條只為交易服務(wù)的專用鏈。
這條鏈有多快？一筆交易從發(fā)出到不可逆地寫(xiě)入賬本，只要 0.2 秒，比你眨一次眼還快。而且一旦確認(rèn)就是板上釘釘，不會(huì)出現(xiàn)交易被撤回或被人插隊(duì)搶跑的情況。
但速度不是重點(diǎn)。真正精妙的地方在于它把系統(tǒng)一分為二。
一邊是內(nèi)核交易引擎 HyperCore，只干一件事：撮合買(mǎi)賣、管理保證金、處理爆倉(cāng)。不跑任何多余的進(jìn)程，每秒能處理 20 萬(wàn)筆訂單。另一邊是 HyperEVM，一個(gè)開(kāi)放的開(kāi)發(fā)平臺(tái)，任何人都可以在上面搭建借貸、理財(cái)之類的應(yīng)用。
關(guān)鍵是：這兩邊完全隔離。開(kāi)放平臺(tái)那邊出了安全漏洞，哪怕被黑客攻破了，也碰不到內(nèi)核交易引擎里的一分錢(qián)。反過(guò)來(lái)，開(kāi)放平臺(tái)上再擁堵，也不會(huì)拖慢交易撮合。
說(shuō)白了，別人在以太坊上租房子開(kāi)店，Hyperliquid 自己蓋了棟樓，把保險(xiǎn)柜直接砌進(jìn)了承重墻。
HLP：你可以抄代碼，但抄不走風(fēng)控算法
傳統(tǒng)交易所的流動(dòng)性靠外部做市商——就是那些專門(mén)提供買(mǎi)賣報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)，比如 Wintermute、Cumberland。平臺(tái)要是沒(méi)有它們掛單，用戶想買(mǎi)買(mǎi)不到、想賣賣不掉。但問(wèn)題是，市場(chǎng)一崩，這些機(jī)構(gòu)撤單跑路，交易所就變成空殼。
Hyperliquid 的解法叫 HLP，說(shuō)白了就是一個(gè)「協(xié)議自己開(kāi)的做市基金」。任何人都可以往里存 USDC，資金由算法統(tǒng)一調(diào)配，在所有交易對(duì)上自動(dòng)掛買(mǎi)單和賣單。
它不像傳統(tǒng) DeFi 資金池那樣被動(dòng)等著成交。HLP 是主動(dòng)出擊，算法替你在整個(gè)交易所里掛單、撤單、調(diào)倉(cāng)，收益來(lái)自交易手續(xù)費(fèi)和買(mǎi)賣價(jià)差。
交易所剛上線時(shí)，沒(méi)有流動(dòng)性就吸引不來(lái)交易員，沒(méi)有交易員就沒(méi)有流動(dòng)性。HLP 把這兩個(gè)同時(shí)造了出來(lái)。
但 HLP 真正無(wú)法被復(fù)制的部分，不是機(jī)制設(shè)計(jì)，而是背后的人。
創(chuàng)始人 Jeff Yan 畢業(yè)于哈佛，主修數(shù)學(xué)與計(jì)算機(jī)科學(xué)，高中時(shí)代表美國(guó)參加國(guó)際物理奧賽拿過(guò)金牌。
他的內(nèi)核團(tuán)隊(duì)此前運(yùn)營(yíng)著一家叫 Chameleon Trading 的量化交易公司，2019 年在波多黎各以 1 萬(wàn)美元起步，靠算法交易在加密市場(chǎng)賺到了財(cái)務(wù)自由。HLP 的做市算法和風(fēng)控模型，就是這幫人多年實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)的結(jié)晶，不開(kāi)源，外界看不到。
一個(gè)新項(xiàng)目可以把 Hyperliquid 的代碼原樣復(fù)制一份。但它復(fù)制不了一支量化團(tuán)隊(duì)花了多年打磨的定價(jià)模型和爆倉(cāng)處理參數(shù)。
2025 年 10 月的全球加密市場(chǎng)暴跌，是一次實(shí)戰(zhàn)檢驗(yàn)。Hyperliquid 在零宕機(jī)、零壞賬的前提下，消化了超過(guò) 100 億美元的爆倉(cāng)頭寸。
97% 拿來(lái)回購(gòu)銷毀，這幫人是認(rèn)真的
HYPE 代幣的經(jīng)濟(jì)模型在整個(gè) DeFi 里大概是最激進(jìn)的。
平臺(tái)手續(xù)費(fèi)收入的 97% 流入一個(gè)叫「援助基金」的池子，系統(tǒng)每天自動(dòng)拿這筆錢(qián)到市場(chǎng)上買(mǎi)入 HYPE 代幣。不需要投票，不設(shè)期限，純粹進(jìn)程化執(zhí)行。
截至 2026 年 4 月底，累計(jì)回購(gòu)超過(guò) 11 億美元，其中約 10 億美元的 HYPE 已在 2025 年 12 月通過(guò)投票被永久銷毀。
買(mǎi)回來(lái)然后燒掉，市面上的代幣就越來(lái)越少。對(duì)應(yīng)的年化通縮率約 7%，是以太坊銷毀速度的 4.6 倍，幣安 BNB 的 5.8 倍。
只要平臺(tái)還有交易量，HYPE 的流通盤(pán)就每天都在縮小。一臺(tái)永不停機(jī)的通縮機(jī)器。
Hyperliquid 的野心不止于交易所。
它推出了四套標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議（HIP-1 到 HIP-4），讓任何人都能在鏈上發(fā)行代幣、上線合約交易對(duì)，甚至開(kāi)設(shè)美股、黃金、SpaceX 預(yù) IPO 權(quán)益的衍生品交易。
目標(biāo)很清楚：做鏈上金融的操作系統(tǒng)。2025 年 10 月，Coinbase 以 3.75 億美元收購(gòu)了生態(tài)內(nèi)的融資平臺(tái) Echo，算是傳統(tǒng)合規(guī)巨頭對(duì)這條路線的背書(shū)。
但沒(méi)人覺(jué)得這有問(wèn)題嗎？
HLP 的硬幣另一面是：當(dāng)它被迫接盤(pán)那些爆倉(cāng)的有毒頭寸時(shí)，所有存款人一起虧。
如果喂價(jià)被 操縱，或者某個(gè)冷門(mén)幣種被惡意砸盤(pán)引發(fā)連環(huán)爆倉(cāng)，HLP 凈值可能發(fā)生不可逆的暴跌。散戶一旦恐慌撤資，交易所的買(mǎi)賣報(bào)價(jià)變得稀薄，流動(dòng)性的正向飛輪就會(huì)反轉(zhuǎn)成死亡螺旋。
Hyperliquid 自己也踩過(guò)坑。早期推出的「跟單金庫(kù)」功能，允許明星交易員拉散戶一起投。結(jié)果散戶在收益曲線暴漲的頂點(diǎn)涌入，策略失靈后集體巨虧。團(tuán)隊(duì)后來(lái)果斷砍掉了社交功能，回歸純粹的專業(yè)交易終端。
還有一個(gè)更根本的問(wèn)題：全透明。
Hyperliquid 上每個(gè)交易員的持倉(cāng)大小、成本價(jià)和爆倉(cāng)價(jià)格，全部實(shí)時(shí)公開(kāi)在鏈上。這相當(dāng)于給所有套利機(jī)構(gòu)畫(huà)了一張精確的「爆倉(cāng)地圖」。資金量夠大的鯨魚(yú)，可以在其他市場(chǎng)故意砸盤(pán)，精準(zhǔn)觸發(fā)鏈上可見(jiàn)的爆倉(cāng)線，制造連環(huán)清算來(lái)套利。
這正是 Aster DEX 等后來(lái)者切入的角度：隱藏掛單、不可見(jiàn)爆倉(cāng)價(jià)，用隱私吸引大資金。你在 Hyperliquid 上開(kāi)一個(gè)大倉(cāng)位，全世界都看得到你幾時(shí)會(huì)爆倉(cāng)。換你是管幾千萬(wàn)美元的基金經(jīng)理，你愿意嗎？
小結(jié)
到目前為止，Hyperliquid 的深度和抗操縱機(jī)制，在很大程度上扛住了這個(gè)透明度漏洞。至于能扛多久，沒(méi)人知道。
后來(lái)者可以復(fù)制代碼，可以補(bǔ)貼用戶，可以講更好的故事。但要同時(shí)重建一條專用鏈、一套頂級(jí)量化風(fēng)控算法、和一個(gè)讓大資金敢于公開(kāi)持倉(cāng)的深度流動(dòng)性網(wǎng)絡(luò)，這三件事同時(shí)做到，至今沒(méi)有第二家。
護(hù)城河從來(lái)不寫(xiě)在代碼里。
到此這篇關(guān)于11 個(gè)人干翻半個(gè)市場(chǎng)，Hyperliquid 憑什么？一文詳解的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Hyperliquid 逆襲之路內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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