Hyperliquid盤前合約爭議：說好的SpaceX股本數(shù)字怎么就不算了？
曾發(fā)文分析幣安、OKX、Hyperliquid 等平臺 SpaceX 盤前合約存在巨大價差的原因建議先行閱讀：
此前 Hyperliquid 通過生態(tài)內(nèi) HIP-3 市場 TradeXYZ 上線 SpaceX 盤前合約 SPCX 時，曾在文檔中披露采用了約 118.7 億股的股本口徑，但相關(guān)表述隨后被刪除，從而引發(fā)了社區(qū)關(guān)于該市場后續(xù)是否會進(jìn)行 Rebase 的猜疑。
- 所謂 Rebase，即基于現(xiàn)實情況修正股本數(shù)據(jù)及相應(yīng)倉位狀況，比如在 6 月 8 日晚間，幣安曾宣布將對其盤前合約 SPCX 進(jìn)行 Rebase，股本數(shù)量將從 118.7 億股的預(yù)估數(shù)字調(diào)整為最新 IPO 計劃中披露的 130.8 億股。
TradeXYZ 確認(rèn)，沒有 Rebase 了！
昨日，TradeXYZ 官方正式對此事作出回應(yīng)。
TradeXYZ 表示，包括 SPCX 在內(nèi)的 TradeXYZ 的盤前合約是一種基于價格的永續(xù)合約，其追蹤的是市場所隱含預(yù)期的 A 類普通股（或普通股）單股價格。股票總數(shù)（share count）和公司市值（market cap）均不是該市場規(guī)則、預(yù)言機定價方法或最終轉(zhuǎn)換機制中的輸入?yún)?shù)。
至于此前曾出現(xiàn)在文檔中的“118.7 億股”數(shù)字，TradeXYZ 的解釋是，此前官方文檔中曾包含一些教學(xué)性質(zhì)的示例，說明用戶如何在已知自己對公司市值和總股本有預(yù)期判斷的情況下，推導(dǎo)出一個“合理股價”。這些示例僅用于幫助理解背景，但團隊收到了一些反饋，認(rèn)為這些內(nèi)容容易引發(fā)誤解，因此現(xiàn)已將其從文檔中移除。
作為澄清，TradeXYZ 確認(rèn)未來在 SPCX 以及其他所有 XYZ 市場中，均不會使用、公布或依賴任何基于總股本或市值的計算基準(zhǔn)。當(dāng) SpaceX 完成 IPO，且市場上出現(xiàn)足夠多的外部價格數(shù)據(jù)后，SPCX 預(yù)計將切換至標(biāo)準(zhǔn)的外部預(yù)言機定價機制。屆時，該合約價格預(yù)計將逐步向 SpaceX 上市后的公開市場交易價格收斂。
翻譯成人話就是，TradeXYZ 已確認(rèn)不會通過 Rebase 修正股本數(shù)據(jù)，至于之前提到過的“118.7 億股”，那就是個例子，大家不要當(dāng)真……以后 TradeXYZ 的盤前合約也不會再提股本數(shù)據(jù)了，現(xiàn)實中該公司的實際股本數(shù)量是多少，TradeXYZ 追蹤的就默認(rèn)是多少……
社區(qū)爭議：說好的數(shù)字，咋就不算了？
不出意外，TradeXYZ 的這一表態(tài)在社區(qū)了引發(fā)了巨大爭議。核心原因在于，對于 SPCX 的參與者（尤其是僅在 Hyperliquid 上開單的用戶）而言，此前的普遍預(yù)期是 SPCX 的定價邏輯與 SpaceX 的股本數(shù)量存在直接關(guān)聯(lián)。
“118.7 億股”的股本數(shù)字曾經(jīng)明確寫在官方文檔之內(nèi)，TradeXYZ 早期也曾解釋說明，若投資者預(yù)期 SpaceX 估值為某一水平，同時假設(shè)公司總股本約為 118.7 億股，則可以推導(dǎo)出對應(yīng)的合理股價區(qū)間。因此，許多用戶早已將其視作產(chǎn)品規(guī)則的一部分。
如今，官方卻刪掉了數(shù)據(jù)，并改口稱這些內(nèi)容僅屬于“教學(xué)示例”，這顯然會讓部分用戶有了“背刺感”。
雖然從 TradeXYZ 今日的表態(tài)來看，官方試圖強調(diào)的是另一套產(chǎn)品邏輯 —— 即與幣安、OKX 等平臺通過市值與股本映射股價的設(shè)計不同，TradeXYZ 更傾向于將 SPCX 視為一個獨立交易市場，其價格直接反映市場參與者對于未來 SpaceX 股票價格的預(yù)期，而非通過股本數(shù)據(jù)計算得出的理論結(jié)果。
但對于絕大多數(shù)用戶而言，想要去逐幀理解不同市場的產(chǎn)品規(guī)則與設(shè)計差異并不容易。而同一時間周期內(nèi)，幣安、OKX 等平臺都在圍繞股本數(shù)量、估值映射以及 Rebase 機制進(jìn)行公開討論，市場自然而然會拿同樣的邏輯去評估 TradeXYZ 和 Hyperliquid……
用戶認(rèn)知與產(chǎn)品設(shè)計之間出現(xiàn)的偏差，最終演變成了這場關(guān)于產(chǎn)品透明度與預(yù)期管理的爭論。
盤前合約市場，格局會變嗎？
無論這場爭議最終如何收場，SpaceX 盤前合約都已經(jīng)成為加密市場歷史上規(guī)模最大、關(guān)注度最高的一次“IPO 預(yù)演”。
更值得關(guān)注的是，隨著 Anthropic、OpenAI 等候越來越多未上市明星公司被搬上鏈上交易市場，盤前合約賽道本身也正在進(jìn)入新的競爭階段。
在過去，交易所之間競爭的重點更多在于誰能率先上線熱門標(biāo)的，但經(jīng)歷了 SPCX 事件之后，市場或許會開始更加關(guān)注另一件事 —— 誰的規(guī)則更清晰，誰的定價邏輯更透明，以及誰能夠為用戶提供更穩(wěn)定、更可預(yù)期的產(chǎn)品框架。
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