Coinbase代幣化股票遭質(zhì)疑，宣傳的真實(shí)股權(quán)只是噱頭？
在 6 月 16 日舉辦的「System Update」發(fā)布會(huì)上，Coinbase 一口氣推出覆蓋交易、借貸、支付、鏈上基礎(chǔ)設(shè)施四大領(lǐng)域的 21 款全新產(chǎn)品與功能。
其中最受我們關(guān)注的是代幣化股票業(yè)務(wù)。
Coinbase 表示，將于次月面向非美國(guó)地區(qū)用戶(hù)上線代幣化美股，資產(chǎn)實(shí)現(xiàn) 1:1 足額儲(chǔ)備；平臺(tái)宣稱(chēng)這類(lèi)代幣可讓持有者享有完整股東權(quán)益、獲得分紅，還能出借代幣賺取收益或用作抵押品，美國(guó)居民無(wú)法參與該服務(wù)。
盡管 Coinbase 稱(chēng)這類(lèi)代幣代表「真實(shí)股權(quán)所有權(quán)」，卻并未披露支撐該說(shuō)法的法律架構(gòu)。
伴隨該產(chǎn)品一同落地的還有部署在 Base 公鏈上的 B20 代幣標(biāo)準(zhǔn)，這是一套分層式、基于政策管控的合規(guī)工具套件，管控能力對(duì)標(biāo) Uniswap v4 hooks，但 Coinbase 并未說(shuō)明將如何把 B20 標(biāo)準(zhǔn)整合進(jìn)自家代幣化股票體系。
本次發(fā)布的另一大亮點(diǎn)是 Coinbase Advisor，一款內(nèi)嵌在 App 內(nèi)的 AI 投資工具。
該工具已完成 SEC 注冊(cè)投資顧問(wèn)（RIA）資質(zhì)、美國(guó)全國(guó)期貨協(xié)會(huì)商品交易顧問(wèn)資質(zhì)備案，初期僅對(duì)美國(guó)地區(qū) Coinbase One 會(huì)員開(kāi)放。
本次上新產(chǎn)品還包含加密貨幣與股票期權(quán)交易、現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)（RWA）及 IPO 前標(biāo)的永續(xù)合約（首款標(biāo)的為 SpaceX）、面向企業(yè)合規(guī)鏈上交易的 Base 隱私平臺(tái)、聯(lián)合 Better 推出的比特幣抵押貸款等。
我們的觀點(diǎn)
當(dāng)下，一場(chǎng)傳統(tǒng)金融與加密行業(yè)的深度融合正在真實(shí)上演。
和其他原生加密交易所一樣，Coinbase 拓展傳統(tǒng)金融品類(lèi)的訴求十分明確，正如傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也在持續(xù)布局加密賽道。兩類(lèi)市場(chǎng)一邊相互融合，一邊爭(zhēng)奪對(duì)方的客戶(hù)資源。Coinbase 并非簡(jiǎn)單把股票交易功能接入 App，公司計(jì)劃為全品類(lèi)資產(chǎn)上線期權(quán)、永續(xù)合約產(chǎn)品，不難預(yù)見(jiàn)，未來(lái)代幣化股票本身也會(huì)推出對(duì)應(yīng)的期權(quán)與永續(xù)合約。
單說(shuō)代幣化股票賽道，我們此前已發(fā)布大量相關(guān)分析與評(píng)論。
綜合判斷，Coinbase 大概率采用第三方發(fā)行方「包裝層（wrapper）」模式，且現(xiàn)階段僅在離岸市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)、只對(duì)非美國(guó)用戶(hù)開(kāi)放。
該架構(gòu)邏輯與 xStocks 高度相似：將底層股票存放于第三方投資載體，再把載體份額代幣化；生成的代幣可在離岸交易場(chǎng)所流通，也能提取至自托管錢(qián)包，用于各類(lèi) DeFi 場(chǎng)景。
這一架構(gòu)與 Galaxy、Superstate 主推的發(fā)行方直連模式完全不同。下方圖表是我們基于公開(kāi)信息盡力梳理的、截至 2 月的代幣化股票發(fā)行方行業(yè)圖譜（注：此后行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，例如 GLXY 現(xiàn)已可作為 Kamino 平臺(tái)抵押品，Backpack 也在本月初上線代幣化股票業(yè)務(wù)，但這份圖譜仍具備較高參考價(jià)值）。
注：該圖表制作于 2 月，此后相關(guān)事實(shí)、數(shù)據(jù)可能發(fā)生變動(dòng)；數(shù)據(jù)均來(lái)自公開(kāi)渠道、盡力整理所得，如需精準(zhǔn)信息請(qǐng)直接咨詢(xún)各發(fā)行主體。
正是這套包裝層模式，讓 Coinbase 口中的「真實(shí)股權(quán)所有權(quán)」充滿矛盾。
如果中間存在第三方包裝主體，分紅、股東投票權(quán)等權(quán)益承諾，并非來(lái)自底層股票的上市公司；相關(guān)權(quán)益約束僅存在于代幣持有者與包裝機(jī)構(gòu)的服務(wù)協(xié)議中。
本質(zhì)上，代幣持有者和發(fā)行股票的企業(yè)不存在直接法律關(guān)聯(lián)。行業(yè)目前沒(méi)有成熟的折中方案，能夠兼顧發(fā)行方直連模式與第三方包裝模式，或許可通過(guò)某種股票權(quán)益機(jī)制實(shí)現(xiàn)平衡？但關(guān)鍵架構(gòu)細(xì)節(jié) Coinbase 至今沒(méi)有對(duì)外公布。
第三方包裝模式近期已多次暴露出實(shí)操風(fēng)險(xiǎn)，上周 SpaceX 一級(jí)市場(chǎng)份額事件就是典型警示案例。Binance Wallet、Bybit、Bitget 等多家平臺(tái)曾上架通過(guò) xStocks 渠道獲取的 SpaceX IPO 預(yù)留份額，最終卻因底層股票無(wú)法交割，全部取消訂單并為用戶(hù)退款。
Bybit 告知用戶(hù) xStocks 無(wú)法交付底層標(biāo)的，平臺(tái)未能拿到任何 SpaceX 份額；Kraken 與 xStocks 自有用戶(hù)，也僅收到少量申購(gòu)份額。鑄造代幣本身技術(shù)門(mén)檻極低，真正的難點(diǎn)在于底層資產(chǎn)的歸集、托管與鏈上確權(quán)。這也是所有第三方包裝產(chǎn)品與生俱來(lái)的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)：缺少上市公司官方配合，無(wú)法保證中介機(jī)構(gòu)足額持有真實(shí)股票。
以上全部業(yè)務(wù)布局，都建立在兩大懸而未決的監(jiān)管政策背景之上：
SEC 原本計(jì)劃推出的代幣化股票「創(chuàng)新豁免政策」已延期。據(jù)消息，政策分歧核心在于豁免范圍是否包含第三方包裝代幣，還是僅開(kāi)放發(fā)行方直連代幣。爭(zhēng)議焦點(diǎn)是一條允許第三方代幣交易的條款 —— 這類(lèi)代幣對(duì)應(yīng)的股票數(shù)字化憑證，發(fā)行過(guò)程并未告知、取得底層上市公司許可。SEC 委員 Hester Peirce 公開(kāi)表態(tài)，她認(rèn)為豁免政策僅應(yīng)覆蓋二級(jí)市場(chǎng)原生股票數(shù)字化憑證，而非各類(lèi)合成資產(chǎn)。
《CLARITY 法案》仍擱置在美國(guó)參議院，近兩周無(wú)任何推進(jìn)動(dòng)作，國(guó)會(huì)剩余審議窗口期持續(xù)收緊。Coinbase 這款產(chǎn)品的核心價(jià)值，完全取決于第三方包裝主體能否具備等同于發(fā)行方直持股權(quán)的合規(guī)效力，但目前監(jiān)管層對(duì)此尚無(wú)明確定論。
到此這篇關(guān)于Coinbase代幣化股票遭質(zhì)疑，宣傳的真實(shí)股權(quán)只是噱頭？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Coinbase代幣化股票遭質(zhì)疑內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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