Coinbase推pre-IPO永續(xù)合約、SpaceX為首發(fā)標(biāo)的
美國加密交易所 Coinbase 6/4 正式上線 pre-IPO 永續(xù)合約產(chǎn)品，Coinbase 官方部落格首發(fā)標(biāo)的為 SpaceX、ticker 為 SPCX-PERP，最高杠桿 5 倍、24 小時連續(xù)交易、無到期日，并以 USDC 結(jié)算。
產(chǎn)品上線時間點與 SpaceX 路演定價底定（每股 135 美元、估值 1.77 兆美元）同期發(fā)酵，讓全球投資人可在 SpaceX 正式掛牌前透過合約取得私募估值曝險。
這次推出讓 Coinbase 跟進 Binance、把加密交易所的衍生品產(chǎn)品線從加密資產(chǎn)延伸到未上市股權(quán)。Coinbase 表示后續(xù)會推出更多以科技、AI、能源、太空產(chǎn)業(yè)未上市公司為標(biāo)的的 pre-IPO 永續(xù)合約。
不持有股權(quán)、不享投票權(quán)，等于合成資產(chǎn)曝險
Pre-IPO 永續(xù)合約的結(jié)構(gòu)與一般股票投資差異明顯。投資人不持有 SpaceX 公司股票、沒有投票權(quán)、也沒有對公司股東權(quán)益的直接請求權(quán)。
合約價值的依據(jù)是 SpaceX 在私募市場的估值變動，由 Coinbase 透過合成資產(chǎn)（synthetic asset）形式提供曝險。
這個結(jié)構(gòu)的好處是進入門檻低、24/7 流動性、且符合 SpaceX 與 SEC 對 pre-IPO 股權(quán)交易的限制（一般散戶無法透過傳統(tǒng)券商買到 SpaceX 股票）。
代價是交易方完全依賴 Coinbase 與其結(jié)算對手的信用，且合約最終并不會轉(zhuǎn)換為實際 IPO 后的股票。
地區(qū)限制：美國、加拿大、英國、新加坡、印度、澳洲無法使用
本產(chǎn)品的地區(qū)可及性受監(jiān)管條件限制，目前不開放給美國、加拿大、英國、新加坡、印度、澳洲等多個重要市場的用戶。
實際可使用的地區(qū)以亞洲（除上述限制國）、拉丁美洲、部分歐洲、中東非洲為主。Coinbase 并警告 pre-IPO 衍生品的風(fēng)險高于一般加密永續(xù)合約，要求合格用戶完成額外資訊與風(fēng)險聲明。
SpaceX 于 6/3 完成 IPO 路演、定價每股 135 美元、估值 1.77 兆美元，Morningstar 同步發(fā)布報告認(rèn)為合理估值僅約定價的一半，提醒散戶 SpaceX 仍存在估值高估風(fēng)險。
Coinbase 的合約直接連結(jié)私募市場價格、跟 Morningstar 警告與 SpaceX 實際 IPO 表現(xiàn)會有持續(xù)對比關(guān)系。
產(chǎn)品擴張預(yù)告：AI、能源、太空未上市公司排隊
Coinbase 在公告中明確表示后續(xù)會陸續(xù)推出更多 pre-IPO 永續(xù)合約產(chǎn)品、優(yōu)先聚焦科技、AI、能源與太空領(lǐng)域的未上市公司。
市場推測下一波可能標(biāo)的包括 OpenAI、xAI、Anthropic 等私募估值已逼近兆元的 AI 公司，以及 Databricks、Stripe、Klarna 等獨角獸。
Coinbase 的這條產(chǎn)品線是用加密原生的合約結(jié)構(gòu)提供一個傳統(tǒng)券商較難提供的曝險選項：散戶對未上市股權(quán)的取得通道。
過去這個需求只能透過 SecondMarket、Forge Global 等專業(yè)二級市場，或在公司被收購／上市后才能取得。Coinbase 用永續(xù)合約形式把這條曝險路徑商品化，延伸了加密交易所過去主要在加密資產(chǎn)類別上的產(chǎn)品線。
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