SpaceX暴跌,何時(shí)抄底?
6月12日，史上最大IPO SpaceX上市首日大漲19%，市值輕松飛越2萬億美元。
FOMO（錯(cuò)失恐懼癥）情緒立刻被引爆，兩個(gè)交易日后，其市值盤中一度突破3萬億美元。
馬斯克的個(gè)人財(cái)富，也一度達(dá)到1.45萬億美元。
然后，就沒有然后了。
隨后3個(gè)交易日至今，SpaceX大跌23%，眼看就要重回2萬億美元以下。
這到底是為什么？
一家被視為人類科技之光、霸占了全球頭條的公司，怎么突然就走出了殺豬盤的走勢？
01
SpaceX的航天業(yè)務(wù)沒有任何問題。
根據(jù)S-1招股書披露，其2025年的總營收187億美元，同比增長33%；其中，星鏈業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了總收入的60%，同比暴增近50%。
既然如此，市場在擔(dān)憂什么？
紐約大學(xué)營銷學(xué)教授Prof G的評論，精準(zhǔn)說出了問題所在：Starlink確實(shí)是個(gè)好生意，但SpaceX正求著你忽略其他所有爛攤子。
2025年，SpaceX的資本支出近210億美元，其中127億美元是被用來為xAI構(gòu)建數(shù)據(jù)中心的。
SpaceX花在算力基建上的錢，遠(yuǎn)遠(yuǎn)比造火箭和衛(wèi)星的錢要多。
結(jié)果是，SpaceX在2024年都能盈利7.91億美元；但2025年，在星鏈業(yè)務(wù)大幅增長的情況下，反而凈虧損49.4億美元。
到2026年一季度，僅單季凈虧損就飆升到了42.8億美元。
某種程度上，SpaceX已經(jīng)淪為了馬斯克AI事業(yè)的融資白手套。
股價(jià)沖上巔峰的6月16日當(dāng)天，馬斯克突然宣布SpaceX將以600億美元的價(jià)格，全股票收購AI編程初創(chuàng)公司Cursor。
一家造火箭的公司，剛從市場拿到750億美元，還沒捂熱，就又要印600億的新股票去買個(gè)寫代碼的AI工具，股東的權(quán)益被瘋狂稀釋。
更令人窒息的是，根據(jù)6月19日的披露，公司賬上明明躺著約1008億美元現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物，卻要發(fā)債200億美元籌集資金。
目的是：償還2022年收購xAI時(shí)產(chǎn)生的過橋貸款，并補(bǔ)充一般企業(yè)用途。
這種明顯反常且激進(jìn)的現(xiàn)金流管理策略，不得不讓市場懷疑：那1008億現(xiàn)金，是否被鎖死在未來的算力硬件采購中，根本無法動(dòng)用？
一邊增發(fā)股票稀釋股東權(quán)益，一邊發(fā)債增加財(cái)務(wù)杠桿。
如此密集的融資和抽血，讓整個(gè)美股科技板塊的邊際資金產(chǎn)生了嚴(yán)重的擠出效應(yīng)。
早在6月17日，SpaceX的個(gè)股期權(quán)交易就正式在交易所開閘。
此前幾天，投資者瘋狂買入虛值看漲期權(quán)，期權(quán)做市商為了保持風(fēng)險(xiǎn)中性，被迫在現(xiàn)貨市場大量買入SpaceX的正股。
當(dāng)高位買盤衰竭，看漲期權(quán)的Delta值迅速下降，做市商不再需要持有那么多正股來對沖，拼命向市場拋售正股。
與此同時(shí)，感到恐慌的資金開始買入看跌期權(quán)。為了對沖Put的風(fēng)險(xiǎn)，做市商也必須通過做空正股來平衡。
這一正一反，導(dǎo)致期權(quán)市場的流動(dòng)性不僅沒有起到緩沖作用，反而成為了加速下跌的催化劑。
更關(guān)鍵的是，為了在早期推高股價(jià)，SpaceX的市場流通盤被刻意壓縮得很小，形成了典型的籌 碼擠壓，導(dǎo)致上市前幾日的逼空上漲。
而根據(jù)《Investing.com》的資金流向推算預(yù)測，下個(gè)月，預(yù)計(jì)在發(fā)布二季度財(cái)報(bào)后，至今年9月份，有高達(dá)20%的內(nèi)部員工和早期投資者股份將被解禁。
數(shù)千億美元的籌 碼將在2個(gè)月內(nèi)砸向市場，誰吃得下？
股市歸根結(jié)底是一個(gè)蓄水池，池子里的水（流動(dòng)性）是有限的。
6月12日，SpaceX上市當(dāng)天，整個(gè)美股的航天板塊曾經(jīng)歷了一場極其慘烈的血洗：
衛(wèi)星圖像公司Planet Labs跌8.8%；火箭發(fā)射企業(yè)Rocket Lab跌10.8%；衛(wèi)星通信商EchoStar 跌11%；登月概念股Intuitive Machines跌13.1%；手機(jī)直連衛(wèi)星公司AST SpaceMobile跌15.5%……
這在很大程度上證明了：目前市場上根本沒有足夠的增量資金支撐SpaceX龐大的體量。
SpaceX的上漲，就是在吸同行們的血。
而且后面每個(gè)月都有鋪天蓋地的解禁股，到時(shí)候又該吸誰的血？
02
悲觀的話說了那么多，如日中天的SpaceX似乎突然就成了人人喊打的對象。
此時(shí)，很多人肯定都想起了那句名言：別人恐懼我貪婪。
SpaceX到底能不能反轉(zhuǎn)？
答案是：絕對能。
SpaceX毫無疑問是本世紀(jì)最偉大的企業(yè)之一，現(xiàn)在的暴跌，只是典型的IPO結(jié)構(gòu)性陣痛。
等到利空出盡，所有人的目光，會(huì)自動(dòng)從負(fù)面新聞轉(zhuǎn)向其底層基本面。
SpaceX有什么？
1.星鏈。
正如前文所說，SpaceX由盈利轉(zhuǎn)向虧損是事實(shí)，但星鏈的收益處于爆發(fā)期也是事實(shí)。
今年6月，星鏈全球總訂閱用戶數(shù)已經(jīng)突破1200萬。
其用戶結(jié)構(gòu)，如下圖所示。
占大頭的普通家用部分，只是用來在前期沖規(guī)模、平攤火箭發(fā)射沉沒成本的。真正的收益來源，是航空機(jī)載和海洋航運(yùn)。
星鏈已經(jīng)事實(shí)上質(zhì)變成為一個(gè)面向全球的企業(yè)級基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)平臺。
目前，SpaceX正在大規(guī)模部署第三代（Gen 3）衛(wèi)星，單顆能夠提供超過1 Tbps的下行容量，是第二代的10倍以上，同時(shí)上行容量也提升了24倍。
等到Gen 3全面鋪開，星鏈不僅能繼續(xù)搶奪更偏遠(yuǎn)地區(qū)的寬帶市場，還能通過手機(jī)直連吞下傳統(tǒng)電信運(yùn)營商的蛋糕。
高盛預(yù)計(jì)，到2030年，星鏈的收入將達(dá)到1440億美元。
2.星艦
看下圖，下一代星艦全面換裝了猛禽3代發(fā)動(dòng)機(jī)，移除了復(fù)雜的外部隔熱罩管道，使助推器的推力從Flight 9時(shí)期的7590噸飆升到了8240噸。
根據(jù)SpaceX遞交的商業(yè)發(fā)射成本模型來算，一旦該型號實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，單次發(fā)射成本將降至2000萬美元以下，將每公斤送入近地軌道的成本將低至10-20美元。
屆時(shí)，它將不僅壟斷發(fā)射市場，還會(huì)使得Gen 3衛(wèi)星的部署成本斷崖式下跌。
相當(dāng)于是左手倒右手的產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合。
（星艦下一代動(dòng)力系統(tǒng)升級路線，來源：Reddit）
3.算力租賃合同
5月份，馬斯克跟Anthropic簽了每年150億美元（總額450億）的算力租賃合同，6月份又拿下了谷歌每年110億的單子，6月22日盤前還緊急宣布和Reflection AI簽了63億美元的GB300算力大單。
可以說是捷報(bào)頻傳。
但馬斯克自己作了個(gè)死，在X上發(fā)文稱：“SpaceX并沒有承諾長期出租Colossus，如果后面我們自己算力緊張，可能180天后就把算力要回來。”
Reflection AI和Anthropic的合同里，也確實(shí)寫了“3個(gè)月后只需提前90天通知即可解約”。
等于是，企業(yè)最重要的經(jīng)常性收入，突然變成了隨時(shí)可能消失的臨時(shí)收入。
只要SpaceX能在三季度財(cái)報(bào)里，將與Anthropic、谷歌以及Reflection AI的算力租賃合同，修改為“不可撤銷的固定3年期協(xié)議”，消除180天的解禁威脅。
它就能向市場證明，龐大的數(shù)據(jù)中心確實(shí)的能夠作為GPU-as-a-Service（GPU即服務(wù)向外輸出，并帶來穩(wěn)定的利潤。
其估值邏輯，也將立刻從“重資產(chǎn)制造企業(yè)”切換回“頂級AI云服務(wù)商”。
……
如今市場的擔(dān)憂無非是：SpaceX賺的錢不夠AI基建和火箭研發(fā)燒。
但根據(jù)上面的內(nèi)容，以及Markets Insider披露的華爾街主流投行遠(yuǎn)期業(yè)績預(yù)測，SpaceX的財(cái)務(wù)表現(xiàn)預(yù)期并不會(huì)糟糕。
所以，接下來怎么看？
7月開始直至12月，隨著海量內(nèi)部股份解禁，一定會(huì)反復(fù)震蕩完成機(jī)構(gòu)換手。
如果出現(xiàn)天量成交，但股價(jià)沒有創(chuàng)新低，說明機(jī)構(gòu)的長線資金已經(jīng)入場，承接了大部分恐慌盤。
最關(guān)鍵的兩個(gè)事件是：12月的全員解禁節(jié)點(diǎn)和猛禽3發(fā)動(dòng)機(jī)的量產(chǎn)報(bào)告。
當(dāng)這兩件事塵埃落定，任何恐慌情緒都將消散。
03
最近，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主保羅·克魯格曼稱：馬斯克是“人形龐氏騙 局”。
確實(shí)，至少目前來看，馬斯克本人似乎把SpaceX當(dāng)成了個(gè)人野心的無限制信用卡，吃相可謂難看。
但這并不能否定，星鏈在賺錢、星艦在迭代、太空數(shù)據(jù)中心的邏輯在工程和商業(yè)上都是成立的。
長期來看，太空經(jīng)濟(jì)和先進(jìn)數(shù)據(jù)服務(wù)，依然是未來幾十年的正確敘事。
只要有人相信星艦?zāi)馨焉咸斓某杀敬虻桨撞藘r(jià)，相信AI數(shù)據(jù)中心將成為全世界的算力引擎，相信星鏈到2030年能創(chuàng)造千億美元營收。
即便此時(shí)乃至接下來幾個(gè)月解禁潮期間，當(dāng)各種媒體將鋪天蓋地宣判“馬斯克帝國崩塌”的時(shí)候，依然會(huì)有大量人堅(jiān)守或等待時(shí)機(jī)。
去蕪存菁，是一個(gè)健康的過程。
到此這篇關(guān)于SpaceX暴跌,何時(shí)抄底?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)SpaceX何時(shí)抄底內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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