2026年Q2加密市場回顧:比特幣漲了個寂寞,錢都跑去了 AI 和鏈上?
要點摘要
- 比特幣回吐了四月份的全部漲幅，在利率預(yù)期轉(zhuǎn)變、ETF 資金流出以及資本輪動至 AI 股票的大背景下，二季度未下跌約 11%。
- 三大主要流動性渠道 ETF、Strategy 公司和穩(wěn)定幣在二季度均出現(xiàn)減弱，僅現(xiàn)貨比特幣 ETF 就出現(xiàn) 40.8 億美元的凈流出。
- BTC 和 ETH 的多頭平倉總額達 83.5 億美元，導(dǎo)致二季度出現(xiàn)顯著的去杠桿化，但進入 Q3 后市場更為穩(wěn)定。
市場概覽
加密市場進入 2026 年二季度時勢頭良好。在經(jīng)歷了艱難的 Q1 之后，比特幣在四月份隨著地緣政治緊張局勢短暫緩和及機構(gòu)需求改善，與股市一同實現(xiàn)復(fù)蘇，反彈至約 82,000 美元。然而，這種復(fù)蘇并未持續(xù)。
此次逆轉(zhuǎn)由三股力量共同驅(qū)動：布倫特原油價格因地緣政治談判波動而觸及 126.41 美元的高點、美聯(lián)儲利率前景轉(zhuǎn)向鷹 派，以及資本輪動至 AI 交易板塊。
截至五月中旬，加密貨幣與股市大體上走勢同步，BTC 和 ETH 均從四月初低點上漲約 20%。分歧出現(xiàn)在五月末，加密貨幣回調(diào)而股市保持堅挺。最終，標普 500 指數(shù)和納斯達克 100 指數(shù)本季度分別上漲約 16% 和 28%，而 BTC 下跌約 10%，ETH 下跌約 20%，SOL 下跌約 13%。
比特幣目前交易價格在 60,000 美元附近，較 2025 年末創(chuàng)下的 126,000 美元歷史高點下跌約 52%。山寨幣的表現(xiàn)也類似，上漲幣種較少。今年迄今，在市值排名前 20 的加密資產(chǎn)中，Hyperliquid (HYPE) 仍然是唯一的亮點（上漲 142%），這得益于其在鏈上進行股票和大宗商品永續(xù)合約交易的旺盛需求。
資金流動
二季度的疲軟態(tài)勢因三大需求渠道的惡化而加?。含F(xiàn)貨 ETF、Strategy 等加密資產(chǎn)財庫以及穩(wěn)定幣供應(yīng)。
現(xiàn)貨比特幣 ETF： 四月對于現(xiàn)貨比特幣 ETF 來說開局強勁，資金流入占主導(dǎo)地位。單日最高流入峰值出現(xiàn)在 4 月 20 日，達到 4.74 億美元，此后資金流向逆轉(zhuǎn)。流出主導(dǎo)了本季度剩余時間，二季度共有 53 天流出，僅有 30 天流入。六月是造成主要損失月份，在追蹤的 ETF 發(fā)行商中，當(dāng)月凈流出達 38.4 億美元，占本季度總凈流出 40.8 億美元的大部分。
加密資產(chǎn)財庫（Strategy 公司）： 本季度，Strategy 公司的比特幣增持速度顯著放緩。其旨在穩(wěn)定 100 美元附近的優(yōu)先股（STRC）跌至 74 美元的歷史低點，同時 Strategy 公司的市場凈值比（mNAV）壓縮至接近 1.0，影響了其增持背后的資金渠道。六月初出售 32 枚 BTC 的舉動令市場感到意外，并破壞了「永不賣出」的市場情緒。作為回應(yīng)，Strategy 公司建立了一個新的數(shù)字信貸資本框架，將 STRC 股息提高至 12%，授權(quán)最多 12.5 億美元的 BTC 出售，并設(shè)立了 25.5 億美元的美元儲備，以覆蓋大約 17 個月的債務(wù)。
穩(wěn)定幣： 二季度穩(wěn)定幣總市值收縮約 42 億美元，導(dǎo)致支撐鏈上活動和流動性的資金減少。USDT 溫和增長了 18 億美元，而 USDC 則減少了 34 億美元。Ethena 的 USDe 下跌了 14 億美元，因為避險情緒降低了市場對生息穩(wěn)定幣策略的興趣。
隨著三大主要需求渠道同時減弱，第三季度的流動性環(huán)境明顯比第二季度初更為緊張。這種需求是會回流到加密資產(chǎn)，還是繼續(xù)涌入 AI 股票，仍是一個需要關(guān)注的動態(tài)。
交易所活動與衍生品
交易所的現(xiàn)貨總交易量環(huán)比下降 28% 至 2.32 萬億美元，延續(xù)了自 1 月份開始的下降趨勢。期貨交易量表現(xiàn)稍好，為 12.32 萬億美元，環(huán)比下降 11.6%，但現(xiàn)貨 / 期貨比率從 0.23 倍壓縮至 0.19 倍，表明更多是衍生品頭寸增加而非現(xiàn)貨需求增加。
Hyperliquid 表現(xiàn)尤為突出，其期貨交易量市場份額增長至約 4.5%，鏈上永續(xù)合約繼續(xù)搶占 中心化交易所的市場份額。
未平倉合約在五月的拋售前達到峰值，BTC 達到 492 億美元，ETH 達到 272 億美元。目前，這兩個數(shù)字分別降至 335 億美元（BTC）和 162 億美元（ETH），較峰值下降了 32% 和 40%。二季度期間，BTC 和 ETH 的多頭平倉總額達 83.5 億美元。其中超過一半的平倉發(fā)生在 5 月 25 日至 6 月 7 日之間，因為過度杠桿化的多頭頭寸被清算。市場在去杠桿化程度更高的狀態(tài)下進入了第三季度。
二季度期間，資金費率波動劇烈，從四月中旬的深度負值（年化 -16%）搖擺至五月的強勁正值（年化 +10%），因為多頭頭寸增加。隨后的拋售將費率拉回中性水平，季末在零附近波動，反映出謹慎的市場情緒。
流動性也同步惡化。比特幣 2% 訂單簿深度從五月初峰值的約 7000 萬美元下降至六月末的約 3500-4000 萬美元，表明市場流動性降低，吸收拋售壓力的能力減弱。
未來值得關(guān)注的主題
除了二季度的價格走勢之外，一些結(jié)構(gòu)性發(fā)展也預(yù)示著市場的未來走向，從鏈上涌現(xiàn)的新資產(chǎn)類別到支撐它們的基礎(chǔ)設(shè)施。
- 代幣化股票： Coinbase 宣布推出 1:1 錨定的、具有完全合法權(quán)利的代幣化股票。
- RWA 永續(xù)合約興起： 鏈上交易和價格發(fā)現(xiàn)已超越加密貨幣，通過 Hyperliquid HIP-3 永續(xù)合約以及提供 24/7 RWA 永續(xù)合約的中心化交易所，擴展到股票、指數(shù)和大宗商品。
- SpaceX IPO 在鏈上定價： 市值達 1.7 萬億美元的 SpaceX IPO 在公開上市前已在加密軌道上完成定價，為私 營公司的價格發(fā)現(xiàn)提供了早期信號。
- 金庫與借貸市場： 鏈上金庫正成為機構(gòu)資本的核心配置層，將存款匯集到 Morpho 和 Aave 等協(xié)議的精選借貸策略中。隨著 Bitwise 等傳統(tǒng)資產(chǎn)管理公司進入金庫管理領(lǐng)域，相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施正在快速成熟。
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