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打通傳統(tǒng)基金與DeFi,誰能抓住RWA未來十年紅利?

2026-07-09 10:15:49 | 來源： | 作者：佚名

資產(chǎn)代幣化正在融合兩套截然不同的金融體系，一套是 DeFi 全天候運行、價格秒級波動的無許可網(wǎng)絡(luò)，另一套是傳統(tǒng)基金，結(jié)算遵循固定時段，僅對白名單合格投資者開放，本文將拆解誰在搭建連通鏈上與傳統(tǒng)金融的中間層，以及價值最終會流向何方

RWA 規(guī)模持續(xù)擴張

當前鏈上實體資產(chǎn)代幣總規(guī)模突破 330 億美元，其中代幣化美債約 150 億美元。有意思的是，僅一年時間，美債在 RWA 整體占比就從 55% 下滑至不足 45%。機構(gòu)信貸（如 Apollo 旗下 ACRED）、私募信貸（如駿利亨德森 JAAA）等新型代幣化基金規(guī)?？焖僭鲩L。

資產(chǎn)代幣化走向成熟，為企業(yè)財務負責人、CFO 提供了分層風險配置工具。追求低波動、高流動性、低收益的機構(gòu)可選擇國債類代幣產(chǎn)品，追求高收益、可編程性的主體可配置更高風險品類。如今這類國債底層代幣產(chǎn)品均由傳統(tǒng)四大審計機構(gòu)出具報告，收益安全性已不再是最大痛點。

如果有人問我，鏈上資產(chǎn)與傳統(tǒng)資產(chǎn)的區(qū)別是什么，答案就是可組合性。依托可組合特性，同一筆美元資金能在多條賽道循環(huán)增值，實現(xiàn)收益復利。即時贖回、資金多渠道復用，讓代幣化基金如同加了杠桿的傳統(tǒng)資管產(chǎn)品。

傳統(tǒng)金融體系中，收益、流動性、資金周轉(zhuǎn)速度三者難以兼得，運營完善的代幣化產(chǎn)品可以同時兼顧三者。但「運營完善」門檻極高，打通傳統(tǒng)基金與鏈上 DeFi 的可組合性，存在大量工程與合規(guī)難題。

縫合兩個截然不同的世界

區(qū)塊鏈為代幣化實體資產(chǎn)帶來極速結(jié)算、低成本優(yōu)勢，但代幣化貨幣基金本質(zhì)依舊是合規(guī)資管產(chǎn)品，而不是穩(wěn)定幣。

它仍然需要根據(jù)基金管理人的時間表，每個工作日更新一次凈值。它仍然需要維護一個經(jīng)過 KYC 認證的持有人群體。例如，貝萊德的 BUIDL 最低投資門檻為 500 萬美元，而 Circle 的 USYC 則僅限非美國人士參與。它仍然需要遵守贖回截止時間，因為其底層國庫券的結(jié)算依賴于鏈下基礎(chǔ)設(shè)施，而該基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)算截止時間為美國東部時間下午 5 點。

這些是硬性要求，無法規(guī)避。如果取消每日凈值計價，產(chǎn)品就不再屬于貨幣基金；放開白名單無門檻交易，會直接引來 SEC 監(jiān)管問詢。

那么，如何在基金保留固定凈值更新周期、限定合格持有人、贖回時間窗口的前提下，讓份額代幣實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)級高速流轉(zhuǎn)？行業(yè)需要專門的基礎(chǔ)設(shè)施，實現(xiàn)周期化凈值核算、分階段結(jié)算、跨鏈嚴格合規(guī)隔離。LayerZero 與 Centrifuge 的聯(lián)合報告，給出了這套解決方案。

三個核心沖突點，是融合成敗關(guān)鍵

中間調(diào)度層必須解決三組底層矛盾，才能讓基金資產(chǎn)高速流轉(zhuǎn)且不觸碰監(jiān)管紅線。

首先是價格

每日凈值更新間隔內(nèi)，代幣該如何定價？部分發(fā)行方直接凍結(jié)前一日凈值，這種模式在日間利率波動時極易滋生套利；實時動態(tài)定價更貼合市場，但很難和傳統(tǒng)基金每日核算賬目匹配。

其次是合規(guī)性因素

白名單校驗該放在交易每一步，還是統(tǒng)一歸集至金庫層？如果每筆轉(zhuǎn)賬都核驗身份，代幣完全無法接入開放 DeFi；如果采用金庫封裝模式，金庫持有合規(guī)基金份額，僅完成 KYC 用戶可兌換流通收據(jù)代幣，合規(guī)校驗一次性完成，收據(jù)代幣自由參與各類 DeFi，Centrifuge 的 deRWA 框架正是這套思路。

第三個沖突發(fā)生在跨鏈轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時

基金部署在多條公鏈時，必須有統(tǒng)一權(quán)威數(shù)據(jù)源記錄持有人與資產(chǎn)估值。鏈上數(shù)據(jù)雖可實時更新，但跨九條鏈同步對賬極易產(chǎn)生差錯，故障點越多，出錯概率越高。

LayerZero 與 Centrifuge 采用中心輻射架構(gòu)解決該問題。在這種模型中，一條權(quán)威鏈負責管理凈值、會計和合規(guī)性。消息層（在本例中由 LayerZero 負責協(xié)調(diào)）將這些更新推送至代幣實際使用的輻射鏈。

誰能抓住RWA未來紅利

Centrifuge V3 架構(gòu)正是基于此模型構(gòu)建的，每類資產(chǎn)池選定一條樞紐鏈作為唯一數(shù)據(jù)源，各分支鏈僅作為存取分發(fā)節(jié)點，同時開放 DeFi 可組合能力；LayerZero 負責跨鏈同步凈值、合規(guī)指令、用戶持倉數(shù)據(jù)。

這套跨鏈調(diào)度系統(tǒng)構(gòu)建起極高行業(yè)壁壘?；鸬臋?quán)威賬目統(tǒng)一由一套基礎(chǔ)設(shè)施維護，可替代性極低。資管機構(gòu)負責線下凈值與合規(guī)規(guī)則，區(qū)塊鏈提供鏈上可組合性，中間調(diào)度層缺一不可，行業(yè)價值高度集中。

資產(chǎn)跨鏈在途賬務是最薄弱環(huán)節(jié)。資產(chǎn)跨鏈轉(zhuǎn)移時，會短暫脫離基金資產(chǎn)負債表可視范圍。Centrifuge V3 引入在途資產(chǎn)憑證機制，資產(chǎn)跨流轉(zhuǎn)期間賬目保持連續(xù)，對應傳統(tǒng)金融交易日記賬準則，看似基礎(chǔ)，卻是機構(gòu)入場必備功能。

盡管存在這些沖突，機構(gòu)投資者為何還要考慮代幣化基金？

核心優(yōu)勢是循環(huán)質(zhì)押套利。企業(yè)財務方存入代幣化美債基金，將份額質(zhì)押借出穩(wěn)定幣；若借貸利率低于美債基金收益，持倉天然產(chǎn)生正向利差；借出的穩(wěn)定幣可再次投入另一收益資產(chǎn)，無限循環(huán)放大現(xiàn)金流收益。

誰能抓住RWA未來紅利

整套循環(huán)套利成立的前提是前文三大沖突點全部妥善解決。過去行業(yè)曾因機制漏洞滋生大量套利空間：小型代幣產(chǎn)品凈值更新滯后 2–4 小時，利差資金提前入場套利。贖回沖突風險同樣不容忽視，場外底層資產(chǎn)觸及贖回限額，鏈上智能合約卻持續(xù)處理即時贖回，產(chǎn)生大量無人清算的掛單。

目前，大型私募信貸基金和商業(yè)發(fā)展公司正面臨這種情況。兩周前阿波羅 260 億美元私募信貸基金 ADS 遭遇擠兌，投資者申請贖回規(guī)模達總份額 16.8%，平臺只能將單日贖回上限限制為 5%。若該產(chǎn)品同步發(fā)行代幣，鏈上實時贖回與場外贖回限制會直接沖突。今年二季度大型私募信貸基金贖回申請達 156 億美元，高于上季度 139 億美元。

跨鏈通信中途故障、資產(chǎn)半結(jié)算也是高頻風險。整套體系每一類故障都需要持牌機構(gòu)承擔監(jiān)管問責，才能獲取機構(gòu)資金信任。

代幣化不只是簡單把美債上鏈、新增一類數(shù)字資產(chǎn)?；A(chǔ)設(shè)施搭建方必須打破傳統(tǒng)桎梏，讓投資者不用在收益、流動性、資金周轉(zhuǎn)三者之間選一個。如果代幣體系能在守住監(jiān)管風控底線的同時，實現(xiàn)一筆資金多重增值用途，手握萬億現(xiàn)金的機構(gòu)必然大規(guī)模布局。

上周文章提到，SWIFT 作為資金調(diào)度層，價值遠超兩端銀行，Visa 體系盈利能力也幾乎超越除摩根大通外所有合作銀行。金融行業(yè)迭代過程中，誰掌握中間調(diào)度層，誰就能鎖定未來十年資本市場紅利。Centrifuge 深耕基金端基礎(chǔ)設(shè)施，LayerZero 搭建跨鏈通信底層，二者共同占據(jù)這條核心賽道。

到此這篇關(guān)于打通傳統(tǒng)基金與DeFi,誰能抓住RWA未來十年紅利?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)誰能抓住RWA未來紅利內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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Tag：RWA DeFi 傳統(tǒng)金融

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