加密行業(yè)的上一個時代通過基礎(chǔ)設(shè)施傾銷代幣，而它的下一個時代將選擇以太坊 L1+L2 來構(gòu)建真正的業(yè)務(wù)。

Travis Kling 在本周拋出啦一個問題：“現(xiàn)在是否已顯而易見，真正做實事的公司對 L1/L2 不感興趣”？Robinhood 是他舉的第一個例子。但恰恰相反，Robinhood 幾乎是一個完美的反例：當實體公司做出商業(yè)決策時，它們幾乎都選擇了以太坊 L1+L2 模型。

Robinhood 選擇了一個現(xiàn)有的 L1——以太坊，接著，它借助 Arbitrum 技術(shù)構(gòu)建了自己的以太坊 L2。Robinhood Chain 使用以太坊 blob 來保證數(shù)據(jù)可用性，并使用 ETH 作為其原生 gas 代幣，其安全性也由以太坊提供。

因此，Robinhood 并沒有否定以太坊的 L1+L2 模型，相反，該模型正在 Robinhood 上如期運行。

選擇以太坊的“買家”已經(jīng)改變，過往加密行業(yè)項目選擇公鏈和技術(shù)來銷售自己的代幣，而新興的現(xiàn)實世界（real-world）鏈上經(jīng)濟正在將以太坊 L1+L2 模型作為現(xiàn)金業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。

隨著買家構(gòu)成發(fā)生變化，我認為以太坊的優(yōu)勢將變得更加明顯。

舊加密經(jīng)濟體系以代幣為中心

我所說的“服務(wù)于真實用戶的真實企業(yè)”，指的是一個傳統(tǒng)的公司模式：打造客戶需要的產(chǎn)品，通過服務(wù)客戶賺取利潤，并提升對這些利潤的股權(quán)價值。

這里的“真實用戶”指的是源于普通經(jīng)濟需求的消費需求，而非主要由新代幣發(fā)行產(chǎn)生的投機需求，加密原生用戶顯然是真實的用戶。這并非對協(xié)議是否有用或其開發(fā)者是否真誠的道德評判，僅僅是對運營實體經(jīng)濟目標的區(qū)分。

代幣的價值只能來自以下三個方面：

• 現(xiàn)金：對未來現(xiàn)金流的可靠索取權(quán)，類似于鏈上股??權(quán)或債券了；
• 效用：對某個有價值的系統(tǒng)擁有訪問權(quán)限、控制權(quán)、治理權(quán)或其他特許參與權(quán)。即使沒有現(xiàn)金流，控制重要事物的代幣顯然也具有價值；
• 貨幣溢價：人們持有該資產(chǎn)是因為他們預期其他人將來會接受并認可其價值。這種資產(chǎn)不再僅僅是最終必須兌換成其他東西的債權(quán)，而是成為了財富的存放地——一種終值資產(chǎn)。

貨幣溢價是真實存在的，但也極難維持。它需要建立在信任、流動性、分銷、整合和實用等方面的深層網(wǎng)絡(luò)效應。黃金、美元、比特幣和以太坊都構(gòu)建了不同版本的這種效應，而其他資產(chǎn)幾乎沒有能做到這一點的。

回顧過去，自從可編程加密貨幣流行以來，絕大多數(shù)行業(yè)參與者并非普通的現(xiàn)金流企業(yè)。他們的經(jīng)濟目標通常是出售一種代幣，這種代幣的價值主要基于實用性、預期的貨幣溢價或遙不可及的未來現(xiàn)金承諾。

有時，他們的計劃很直接——推出一個協(xié)議并出售其代幣；有時，他們的計劃則更為間接——從一個由代幣資助的生態(tài)系統(tǒng)中獲得資助，然后將獲得的代幣變現(xiàn)；有時，某個項目確實預期未來能夠盈利，但由于代幣的估值與任何可能的未來現(xiàn)金都脫節(jié)，因此實際的商業(yè)模式仍然是對代幣本身的信心。

這已成為常態(tài)，因為幾乎每個項目都在做類似的事情，但也存在一些例外。

中心化交易所本質(zhì)上是現(xiàn)金交易業(yè)務(wù)平臺，并且天然支持多鏈，連接多一條鏈就如同多了一個存取款渠道。一些穩(wěn)定幣發(fā)行方也是現(xiàn)金交易業(yè)務(wù)，它們最初服務(wù)于加密貨幣領(lǐng)域的客戶，現(xiàn)在正迅速擴展到更廣泛的經(jīng)濟領(lǐng)域。

但這些例外恰恰證明了一點，以普通現(xiàn)金交易為目標的企業(yè)會選擇能最大化業(yè)務(wù)而非最大化代幣價值的基礎(chǔ)設(shè)施。

企業(yè)不同目標將構(gòu)建出不同項目

企業(yè)的最終目標決定了它的技術(shù)選擇。

如果目標是現(xiàn)金交易業(yè)務(wù)，那么區(qū)塊鏈就是基礎(chǔ)設(shè)施，選擇標準是為了降低風險、改進產(chǎn)品、觸達客戶并保障利潤；如果目標是代幣貨幣化，那么區(qū)塊鏈的選擇就擁有了更大的自由度，獲得公鏈資助后，企業(yè)就可以選擇在資助它的區(qū)塊鏈上進行開發(fā)。

例如，A 鏈上有一個協(xié)議成功了，那么你就可以在 B 鏈上也推出類似的協(xié)議，以便投資者通過比較來為你的代幣定價。想為新代幣造勢？那么新的 L1、L2 、應用鏈、gas 代幣、治理系統(tǒng)或某些特殊的技術(shù)棧都可能成為推銷的賣點。

問題不在于技術(shù)本身的多樣性，加密行業(yè)將繼續(xù)迎來應用、協(xié)議、L2 架構(gòu)和專用執(zhí)行環(huán)境的爆發(fā)式增長。問題在于，人們傾向于將每個新想法都變成一個主權(quán)獨立的生態(tài)系統(tǒng)（擁有自己的 L1 架構(gòu)、安全驗證、流動性基礎(chǔ)和貨幣資產(chǎn)），而不管其底層產(chǎn)品是否獨立。

隨著如今加密行業(yè)向現(xiàn)金業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，各種嘗試仍在繼續(xù)，但這些嘗試將越來越多地建立在共同的基礎(chǔ)設(shè)施之上。企業(yè)將在應用層或 L2 上進行專業(yè)化開發(fā)，同時依賴以太坊 L1 層進行結(jié)算、安全驗證、流動性維護和貨幣資產(chǎn)管理。其結(jié)果并非創(chuàng)新減少，而是形成一種平衡：邊緣更加多元化，底層更加集中。

過往傳統(tǒng)的加密經(jīng)濟通常圍繞其想要出售的代幣來選擇架構(gòu)，而新興的鏈上經(jīng)濟將圍繞其希望客戶購買的產(chǎn)品來選擇架構(gòu)。

買家正在發(fā)生變化

加密行業(yè)的未來將與過去截然不同，因為“買家”已經(jīng)發(fā)生變化。

美國前任政府曾大力抑制鏈上交易的發(fā)展，如今這一趨勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)?！禛ENIUS 法案》現(xiàn)已生效，為支付穩(wěn)定幣提供了法律框架，歐洲的 MiCA 監(jiān)管體系也完全適用。世界各地的經(jīng)紀公司、支付公司、銀行、資產(chǎn)管理公司和政府都在制定穩(wěn)定幣、代幣化和鏈上交易戰(zhàn)略。

但這并不意味著所有監(jiān)管問題都已得到解決，但至少證明大型機構(gòu)可以進行更多區(qū)塊鏈業(yè)務(wù)嘗試。

我們正接近加密行業(yè)真正普及的 S 型曲線的開端。

當我們走出這個階段時，加密行業(yè)和傳統(tǒng)金融將不再是涇渭分明的兩類。財產(chǎn)、貨幣、交易、金融、身份和信任都將通過鏈上和鏈下系統(tǒng)構(gòu)成的網(wǎng)絡(luò)進行協(xié)調(diào)。最終，“Web 3”會像“Web 2”一樣逐漸被淘汰，一切都將回歸互聯(lián)網(wǎng)本身。

隨著這一進程的推進，加密市場參與者中將有更大比例的實體企業(yè)，它們服務(wù)于更廣泛的經(jīng)濟體系中的普通消費者。這一比例不僅體現(xiàn)在公司數(shù)量上，它還將體現(xiàn)在資金規(guī)模、用戶數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模和機構(gòu)影響力等方面。

這些公司不再是為代幣尋找商業(yè)模式支撐的加密項目，而是利用加密技術(shù)來優(yōu)化現(xiàn)有或新興現(xiàn)金業(yè)務(wù)的企業(yè)。這也就決定了他們的技術(shù)選擇，以代幣經(jīng)濟為目的的基礎(chǔ)設(shè)施選擇并不能很好地指導以現(xiàn)金經(jīng)濟為目的的基礎(chǔ)設(shè)施選擇。

實體企業(yè)不會從 0 到 1 構(gòu)建基礎(chǔ)設(shè)施

通常，實體企業(yè)用于冒險性基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的預算有限。它們不希望共識機制、跨鏈橋、驗證者經(jīng)濟、gas、治理代幣和流動性啟動成為六個互不相關(guān)的支線業(yè)務(wù)，每一個額外的環(huán)節(jié)都必須創(chuàng)造客戶價值，否則就會成為負擔。

鏈應該服務(wù)于業(yè)務(wù)，而不是業(yè)務(wù)服務(wù)于鏈。

有些業(yè)務(wù)本質(zhì)上是多鏈的。交易所、錢包、穩(wěn)定幣發(fā)行方和某些資產(chǎn)發(fā)行方可能需要廣泛的分銷。即便如此，“多鏈”也很少意味著每條鏈都同等重要，在流動性、發(fā)行、結(jié)算、產(chǎn)品狀態(tài)或更深度的集成上，不同的鏈通常會有各自的專屬領(lǐng)域。

大多數(shù)鏈上業(yè)務(wù)都需要對一條鏈或少數(shù)幾條鏈做出特殊的承諾，他們的選擇通常有三種形式：

• 當鏈上業(yè)務(wù)需要最大程度的去中心化、可信的中立性、風險最小化或流動性時，他們會使用以太坊 L1 服務(wù)。L1 執(zhí)行成本更高，因為它負擔的是最強大的共享環(huán)境；
• 當企業(yè)需要控制權(quán)、定制化功能、合規(guī)性、可預測的單位經(jīng)濟效益、低延遲或高吞吐量時，他們會構(gòu)建自己的以太坊 L2 層。因為他們可以按照自己的意愿獲得一條專屬鏈，同時保持與以太坊的直接聯(lián)系；
• 當企業(yè)不需要 L1 層，且構(gòu)建自己的 L2 層也沒有必要時，他們通常會使用一個或多個成熟的共享 L2 層。Base、Arbitrum One、Robinhood 和其他成熟的以太坊 L2 層已成為常見的部署平臺。

這些鏈上企業(yè)仍然會進行資產(chǎn)橋接、“產(chǎn)品出口”并連接到其他網(wǎng)絡(luò)，擁有自己的主鏈并不意味著與世隔絕，導入、導出和互操作性也是鏈上業(yè)務(wù)的核心組成部分。但主鏈依舊至關(guān)重要，它決定了系統(tǒng)的安全性、規(guī)范狀態(tài)、流動性關(guān)系、運營模式和長期依賴關(guān)系。

以太坊的 L1+L2 模型為何依然使用？

以太坊將大型企業(yè)所需的兩大要素分開。

L1 層提供了一個高度去中心化、可信中立且流動性極強的全球樞紐，L2 提供了一個快速、低成本、專業(yè)化、可控且可定制的執(zhí)行環(huán)境市場。

L1 保持中立，而邊緣的 L2 則可以適應不同的運營商、司法管轄區(qū)、產(chǎn)品和用戶。L2 不僅在技術(shù)上擴展了以太坊，也在政治上擴展了它：組織可以按照自己的方式運作，而無需請求全球中心（L1）成為其私有鏈。

獨立的 L1 可以提供控制權(quán)和性能優(yōu)勢，在某些情況下，對項目來說共識和數(shù)據(jù)可用性的完全主權(quán)是值得的，但獲取這些并不便宜。

新的 L1 必須創(chuàng)建并維護自己的安全系統(tǒng)、驗證者或運營商集合、跨鏈橋、流動性、工具、集成和信譽。它會形成一個新的安全性和流動性孤島，增加與以太坊 L1 和更廣泛的 L2 經(jīng)濟（即占主導地位的鏈上經(jīng)濟網(wǎng)絡(luò)）互操作的成本和摩擦。

對于絕大多數(shù)企業(yè)而言，獨立的 L1 所創(chuàng)造的價值不足以抵消這些成本。

定制的以太坊 L2 能夠獲得企業(yè)想要采用獨立 L1 的大部分商業(yè)優(yōu)勢：高 TPS、對執(zhí)行的控制、升級、費用、排序、延遲、訪問規(guī)則以及產(chǎn)品特定功能等。

此外，L2 還提供了獨立 L1 本身不具備的優(yōu)勢：以太坊用于結(jié)算和數(shù)據(jù)可用性、標準的 L1 橋、靠近以太坊的資產(chǎn)和資本，以及一個用于實現(xiàn)日益最小化信任的互操作性。

L2 的設(shè)計仍然至關(guān)重要。管理員權(quán)限、升級密鑰、證明系統(tǒng)和提現(xiàn)保證決定了用戶在任何時刻能夠獲得多少安全保障。但即使是擁有少數(shù)運營商控制權(quán)的 L2 ，也能為用戶在以太坊 L1 上提供堅實的結(jié)算基礎(chǔ)。公司無需為了運營業(yè)務(wù)而運營和維護自己的 L1 層。

以太坊 L2 既是獨立的區(qū)塊鏈，也是以太坊經(jīng)濟系統(tǒng)的一部分。它可以擁有并定制自己的執(zhí)行環(huán)境，同時利用以太坊進行結(jié)算、數(shù)據(jù)可用性和互操作性管理。

L2 通常會將 ETH 深度集成到其應用經(jīng)濟中，例如作為原生 Gas 代幣。規(guī)范等跨鏈模式為 L1 上的資本和資產(chǎn)提供了一條信任最小化的路徑，使其能夠進入 L2 的“本地經(jīng)濟”。每個新的 L2 都擁有獨特的產(chǎn)品界面，以太坊的網(wǎng)絡(luò)效應將不斷增強。

Robinhood 做出了這樣的商業(yè)決策

Robinhood 的發(fā)展路徑極具啟發(fā)性。

它首先在成熟的 L2 上  Arbitrum One 發(fā)行了股票代幣，在驗證產(chǎn)品并了解自身需求后，Robinhood 推出了基于 Arbitrum 平臺構(gòu)建的專有鏈。

這很可能成為實體企業(yè)的一種標準策略，先在某個區(qū)塊鏈構(gòu)建業(yè)務(wù)，然后在規(guī)模、產(chǎn)品需求和單位經(jīng)濟效益達到一定水平后，升級到專用的 L2。

Robinhood Chain 專為金融服務(wù)行業(yè)定制。它采用 Arbitrum 技術(shù)，提供 100 毫秒的延遲、可預測的交易定價、高吞吐量，以及根據(jù) Robinhood 的性能、安全性和監(jiān)管要求量身定制的基礎(chǔ)設(shè)施。

同時，Robinhood Chain 仍然是以太坊的 L2 。它使用以太坊 blobs 來保證數(shù)據(jù)可用性，并使用 ETH 作為原生 gas，它與以太坊的官方橋接無需第三方驗證器集。這就是一家實體企業(yè)構(gòu)建真正的鏈上產(chǎn)品時的樣子。

Robinhood 無需推出 Robinhood gas 代幣，也無需說服公眾相信它值得擁有持久的貨幣溢價。Robinhood 本身擁有股票，其經(jīng)濟收益來自客戶、產(chǎn)品、資產(chǎn)、交易和現(xiàn)金流，區(qū)塊鏈只是它的基礎(chǔ)設(shè)施。

使用 ETH 作為 gas 是簡單的商業(yè)決策。 L2 服務(wù)已經(jīng)使用 ETH 支付 L1 服務(wù)費用，ETH 流動性強，應用廣泛，并且是系統(tǒng)原生代幣，如果 Robinhood 使用專有 Gas 代幣還會增加分配、流動性、定價和法律方面的問題，并且推出代幣也不會改進 Robinhood 的核心產(chǎn)品。

Robinhood 的成功將取決于其應用層以及由該應用層支持的鏈下業(yè)務(wù)，而不是它創(chuàng)造新貨幣資產(chǎn)的效率。因此，當有人說 Robinhood 構(gòu)建了自己的區(qū)塊鏈并拒絕了現(xiàn)有的 L1 和 L2 服務(wù)時，是不準確的。

Robinhood 只是拒絕了與其他項目共享其專用執(zhí)行環(huán)境，而不是拒絕了以太坊，相反它選擇以太坊作為其專有區(qū)塊鏈的母鏈。

此前，Coinbase 就做出了類似的決定，推出了 Base。Coinbase 并非以太坊的擁護者，而且眾所周知，Brian Armstrong 公開表示他對比特幣的熱情遠高于以太坊，然而，當 Coinbase 為其鏈上業(yè)務(wù)選擇基礎(chǔ)設(shè)施時，它還是選擇成為以太坊的 L2 。

Base 恰恰是最有力的證據(jù)證明以太坊的 L1+L2 模型不是紙上談兵，Coinbase 的決策是出于商業(yè)考量，而非意識形態(tài)。

當公司構(gòu)建現(xiàn)金業(yè)務(wù)而非進行代幣銷售時，他們做出的都是商業(yè)決策，這就決定他們會選擇的基礎(chǔ)設(shè)施是以太坊 L1+L2 模式。

這對以太坊和 ETH 意味著什么？

參與者構(gòu)成的這種變化對以太坊來說極其利好。

歷史上，區(qū)塊鏈的競爭格局主要由那些激勵機制側(cè)重于代幣創(chuàng)建、生態(tài)系統(tǒng)資助和代幣估值的團隊所主導。展望未來，區(qū)塊鏈的競爭格局將越來越多地由那些優(yōu)化安全性、客戶、控制權(quán)、分發(fā)、流動性和互操作性的公司所主導，所有這些都是為了服務(wù)于現(xiàn)金業(yè)務(wù)。

這使得需求轉(zhuǎn)向以太坊的“杠鈴”結(jié)構(gòu)：L1 用于最大程度地降低風險和提高流動性；L2 用于擴展、定制和運營商控制權(quán)。

以太坊之所以能發(fā)展成為全球通用的平臺，并非通過強迫所有公司進入同一個共享的執(zhí)行環(huán)境，而是通過成為眾多環(huán)境底層通用的結(jié)算、安全、流動性和資產(chǎn)層。

這對 ETH 來說也是利好消息。ETH 的成功在于構(gòu)建了貨幣網(wǎng)絡(luò)和全球信任，ETH 是一種優(yōu)秀的權(quán)益憑證，也是以太坊全球結(jié)算層的原生資產(chǎn)。在整個生態(tài)系統(tǒng)中，它既是抵押品、流動性資產(chǎn)、國庫資產(chǎn)、生產(chǎn)性資產(chǎn)，也正在成為一種終端資產(chǎn)。

隨著越來越多的實體企業(yè)在以太坊上構(gòu)建應用，它們會將 ETH 分發(fā)給更多用戶，將其集成到更多產(chǎn)品中，并使其在更多領(lǐng)域發(fā)揮作用。這會增強了 ETH 的流動性和投資者信心，進而強化了貨幣溢價，而貨幣溢價最終會演化成一種更大的網(wǎng)絡(luò)效應。

Robinhood 并非特例，而是一座燈塔。

真正的企業(yè)會在需要全球最中立、風險最低且流動性最強的共享環(huán)境時使用以太坊 L1。當需要控制權(quán)、定制化和高性能時，他們會構(gòu)建自己的以太坊 L2。而當他們的業(yè)務(wù)尚不足以支撐構(gòu)建獨立區(qū)塊鏈時，他們會部署到成熟的區(qū)塊鏈上，通常是以太坊 L2。

這并非因為他們是以太坊的粉絲，而是因為他們做出了理性的商業(yè)決策。

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