比特幣最大利空是什么？摩根大通：不是Strategy倒貨、而是許可鏈崛起
摩根大通最新報(bào)告談比特幣市場(chǎng)真正的風(fēng)險(xiǎn)
據(jù)《The Block》報(bào)導(dǎo)，摩根大通（JPMorgan）分析團(tuán)隊(duì)最新報(bào)告指出，比特幣面臨的內(nèi)核結(jié)構(gòu)性威脅源于傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)繞過公鏈，并自建基礎(chǔ)設(shè)施的趨勢(shì)，這比微策略（Strategy）更具威脅性。該公司近期推出數(shù)字信貸資本框架后，開始有規(guī)劃的賣幣。
摩根大通分析師表示，微策略賣幣套現(xiàn)雖會(huì)帶來周期性賣壓，但如果未來代幣化與結(jié)算層大量朝向封閉許可鏈轉(zhuǎn)移，將導(dǎo)致整體加密生態(tài)系活動(dòng)放緩、流動(dòng)性下降，最終壓抑比特幣價(jià)格。
機(jī)構(gòu)投資人普遍偏好許可鏈
摩根大通分析師說明，機(jī)構(gòu)投資人普遍偏好許可鏈，主因在于能提供隱私保護(hù)、符合認(rèn)識(shí)你的客戶（KYC）與反洗錢（AML）控制，而且在治理與監(jiān)管確定性上更具優(yōu)勢(shì)，這對(duì)以太坊等開放式的公鏈構(gòu)成直接威脅。
國(guó)際結(jié)算銀行（BIS）也針對(duì)重要金融基礎(chǔ)設(shè)施使用公鏈提出警訊，轉(zhuǎn)而推動(dòng)集成代幣化央行貨幣與銀行存款的許可型統(tǒng)一帳本。
代幣化存款與SWIFT 計(jì)劃限縮穩(wěn)定幣空間
在具體應(yīng)用上，銀行正打造專屬區(qū)塊鏈，代幣化存款即是一例。報(bào)告警告，若不可轉(zhuǎn)讓的存款廣泛采用，機(jī)構(gòu)對(duì)穩(wěn)定幣的需求將大幅降低。
同時(shí)，SWIFT 區(qū)塊鏈計(jì)劃及數(shù)字歐元等中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）的推進(jìn)，都將強(qiáng)化合規(guī)替代方案。
RWA.xyz 數(shù)據(jù)顯示，目前現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）代幣化市場(chǎng)規(guī)模（鏈上資產(chǎn)價(jià)值）為330 億美元，其中有相當(dāng)大的一部分都采用了以太坊，但分析師認(rèn)為目前托管在以太坊上的份額只是早期實(shí)驗(yàn)。隨著機(jī)構(gòu)應(yīng)用成長(zhǎng)，鏈上資產(chǎn)的發(fā)行將轉(zhuǎn)向更能滿足機(jī)密性的私有設(shè)施。
圖源：rwa.xyz 代幣化資產(chǎn)市場(chǎng)規(guī)模（鏈上資產(chǎn)價(jià)值）為330 億美元，其中有相當(dāng)大的一部分都采用了以太坊
加密法案通過可能限制公鏈發(fā)展？
報(bào)告也提到，即使今年美國(guó)通過《數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)清晰法案》（Clarity Act），也可能因鼓勵(lì)銀行發(fā)行代幣化存款，鞏固傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)，反而可能限制了公鏈的發(fā)展。
不過分析師也指出，若未來確立公私鏈并存的混合模式、監(jiān)管改善帶動(dòng)穩(wěn)定幣普及，或是比特幣純粹作為數(shù)字黃金發(fā)揮避險(xiǎn)功能，都可能推翻這項(xiàng)預(yù)測(cè)。
目前已有折衷案例，例如美國(guó)證券集中保管結(jié)算公司（DTCC）在許可型設(shè)施上嘗試與Stellar 區(qū)塊鏈連接，Securitize 則通過一個(gè)受監(jiān)管的平臺(tái)，在Solana 和Avalanche 上發(fā)行代幣化資產(chǎn)。
用許可鏈更好嗎？區(qū)塊勢(shì)持相反意見
許多企業(yè)現(xiàn)階段仍傾向研究能自己掌控的封閉鏈，但臺(tái)灣幣圈自媒體《區(qū)塊勢(shì)》認(rèn)為，資產(chǎn)上鏈的終極目的在于相互鏈接。
在「摩根大通花了7 年，學(xué)到要用以太坊」文章中，《區(qū)塊勢(shì)》作者許明恩指出，摩根大通曾長(zhǎng)期守護(hù)封閉系統(tǒng)，在2019 年推出私有鏈架構(gòu)的JPM Coin，到2026 年累計(jì)交易量已破3 兆美元。
然而，受限于封閉網(wǎng)絡(luò)僅能進(jìn)行內(nèi)部客戶互轉(zhuǎn)，無(wú)法與外部代幣化基金對(duì)接，摩根大通在2025 年中選擇將存款代幣搬遷到由Coinbase 開發(fā)的以太坊第二層擴(kuò)展方案（Layer2） Base 鏈。
許明恩認(rèn)為，這項(xiàng)決策證明了開放性才是決定資產(chǎn)上鏈價(jià)值的關(guān)鍵，金融巨頭在面臨互聯(lián)需求時(shí)，最終仍會(huì)被客戶推著與外界公鏈接軌。
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