2025 年上半年，Crypto 市場(chǎng)受到了諸多宏觀(guān)因素的顯著影響，其中最為關(guān)鍵的有三個(gè)方面：特朗普政府的關(guān)稅政策、美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策、俄烏和中東地區(qū)的地緣政治沖突。

展望下半年，Crypto 市場(chǎng)仍將在復(fù)雜多變的宏觀(guān)環(huán)境中前行，以下幾大宏觀(guān)因素將持續(xù)發(fā)揮重要作用：

一、特朗普關(guān)稅政策的衍生影響是通脹預(yù)期

關(guān)稅是特朗普施政的重要政策工具，特朗普政府期望通過(guò)關(guān)稅談判，達(dá)成一系列經(jīng)濟(jì)目標(biāo)：第一，擴(kuò)大美國(guó)出口，降低他國(guó)貿(mào)易壁壘；第二，保留 10%+的基礎(chǔ)關(guān)稅，增加美國(guó)財(cái)政收入；第三，增強(qiáng)特定行業(yè)的本土競(jìng)爭(zhēng)力，刺激高端制造業(yè)回流。

截至 7 月 25 日，美國(guó)與世界主要經(jīng)濟(jì)體的關(guān)稅談判已取得不同程度的進(jìn)展：

日本：雙方已經(jīng)達(dá)成協(xié)議。美國(guó)對(duì)日商品的關(guān)稅從 25% 降至 15%（包括汽車(chē)關(guān)稅），日本則承諾向美投資 5500 億美元（覆蓋半導(dǎo)體、AI 領(lǐng)域），開(kāi)放汽車(chē)、農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)，增加美國(guó)大米進(jìn)口配額。

歐盟：最后期限是 8 月 1 日。歐盟談判代表 7 月 23 日抵達(dá)美國(guó)進(jìn)行最后磋商，但尚未公開(kāi)談判結(jié)果。

中國(guó)：將于 7 月 27 日至 30 日在瑞典舉行第三輪貿(mào)易談判。此前兩輪談判后，美國(guó)對(duì)華關(guān)稅從 145% 降至 30%，中國(guó)對(duì)美關(guān)稅從 125% 降至 10%；有消息稱(chēng)中美關(guān)稅談判期限將繼續(xù)延長(zhǎng)90 天，若第三輪貿(mào)易談判沒(méi)有達(dá)成新協(xié)議，暫緩關(guān)稅可能回調(diào)。

此外，美國(guó)與菲律賓、印尼已經(jīng)達(dá)成了關(guān)稅協(xié)議?，F(xiàn)在最受關(guān)注的是中美之間的第三輪關(guān)稅談判。雖然關(guān)稅政策的不確定性在逐漸降低，但也不能排除與關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)體的談判無(wú)法取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展的可能性，屆時(shí)金融市場(chǎng)可能會(huì)面臨更大沖擊。

從經(jīng)濟(jì)理論角度來(lái)看，關(guān)稅屬于負(fù)向供給沖擊，具有“滯脹”效應(yīng)。在國(guó)際貿(mào)易中，關(guān)稅的納稅主體雖然是企業(yè)，但企業(yè)往往會(huì)通過(guò)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，將這部分稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁給美國(guó)本土消費(fèi)者。因此，預(yù)計(jì)美國(guó)有可能在下半年出現(xiàn)一輪通脹上行，這可能會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息節(jié)奏產(chǎn)生重要影響。

綜上，特朗普關(guān)稅政策對(duì)下半年美國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可能表現(xiàn)為——通脹階段性上行。除非數(shù)據(jù)表明通脹壓力不大，否則將導(dǎo)致降息節(jié)奏減緩。

二、美元潮汐周期處于弱美元階段利好加密市場(chǎng)

美元潮汐周期是指美元在全球范圍內(nèi)的系統(tǒng)性流出與回流過(guò)程。上半年美聯(lián)儲(chǔ)雖然沒(méi)有降息，但美元指數(shù)已經(jīng)走弱：從年初最高 110 單邊下跌至 96.37，呈現(xiàn)明顯的“弱美元”狀態(tài)。

美元走弱可能有多方面原因：第一，特朗普政府的關(guān)稅政策抑制了貿(mào)易逆差，破壞了美元的環(huán)流機(jī)制，同時(shí)關(guān)稅壁壘削弱了美元資產(chǎn)的吸引力，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美元體系穩(wěn)定性的擔(dān)憂(yōu)；第二，財(cái)政赤字拖累信用，美債規(guī)模的持續(xù)走高，美債利率的一再上漲，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)財(cái)政可持續(xù)性的疑慮加深；第三，石油美元協(xié)議到期未再續(xù)簽，全球央行的美元儲(chǔ)備占比從 2000 年的 71% 降至 57.7%，黃金儲(chǔ)備占比上升，引發(fā)了“去美元化”嘗試；此外，市場(chǎng)傳聞中“海湖莊園協(xié)議”所體現(xiàn)的政策導(dǎo)向可能也扮演了助推角色。

根據(jù)以往的美元潮汐周期，美元指數(shù)的強(qiáng)弱幾乎主導(dǎo)了全球流動(dòng)性的變化趨勢(shì)。全球流動(dòng)性往往順應(yīng)4-5 年一輪的完整美元潮汐周期，呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)的規(guī)律。其中，弱美元周期大致持續(xù)時(shí)間為 2 年-2.5 年，若從24 年 6 月開(kāi)始算，本輪弱美元周期可能會(huì)持續(xù)到 26 年年中。

制圖：IOBC Capital

由上圖可見(jiàn)，比特幣行情與美元指數(shù)往往呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。當(dāng)美元走弱時(shí)，比特幣通常表現(xiàn)強(qiáng)勁。如果下半年“弱美元”周期持續(xù)，全球流動(dòng)性將由緊轉(zhuǎn)松，將繼續(xù)利好加密市場(chǎng)。

三、美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策可能仍將保持謹(jǐn)慎態(tài)度

2025 年下半年有四次議息會(huì)議，根據(jù) CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀(guān)察”工具顯示，下半年降息 1-2 次概率較高。其中，7 月維持利率不變的概率高達(dá) 95.7%；9 月降息 25 基點(diǎn)概率 60.3%。

自特朗普上任以來(lái)，在 X 平臺(tái)多次批評(píng)美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐緩慢，甚至對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾進(jìn)行直接指責(zé)，威脅解雇鮑威爾，這使得美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性面臨一定的政治干預(yù)壓力。然而，上半年美聯(lián)儲(chǔ)頂住壓力，并未進(jìn)行降息操作。

按照正常的任期安排，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾將于 2026 年 5 月正式卸任，特朗普政府計(jì)劃在 2025 年 12 月或 2026 年 1 月宣布新主席提名人選，在這種情況下，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部主要鴿派委員的發(fā)聲逐漸受到市場(chǎng)關(guān)注，被市場(chǎng)視為潛在的”影子主席“影響力的體現(xiàn)。盡管如此，市場(chǎng)還是普遍認(rèn)為7 月 30 日的議息會(huì)議將繼續(xù)維持現(xiàn)有利率水平。

預(yù)測(cè)推遲降息，主要有三個(gè)核心原因：

1.通脹壓力持續(xù)——受特朗普關(guān)稅政策影響，6 月美國(guó) CPI 環(huán)比上漲 0.3%，核心 PCE 通脹同比升至 2.8%，預(yù)計(jì)未來(lái)數(shù)月關(guān)稅傳導(dǎo)效應(yīng)將進(jìn)一步推高物價(jià)，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通脹回落至 2% 目標(biāo)的進(jìn)場(chǎng)受阻，需要更多數(shù)據(jù)確認(rèn)趨勢(shì)；

2.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩——2025 年預(yù)計(jì)增速僅 1.5%，但短期數(shù)據(jù)如零售銷(xiāo)售和消費(fèi)者信心超預(yù)期，緩解了立即降息的緊迫性；

3.就業(yè)市場(chǎng)韌性猶存——失業(yè)率維持在 4.1% 的低位，但企業(yè)招聘放緩，市場(chǎng)預(yù)測(cè)下半年失業(yè)率可能緩升，Q3 和 Q4 的預(yù)測(cè)失業(yè)率分別為4.3% 和 4.4%。

綜上，2025 年 7 月 30 日降息的概率極低。

制圖：IOBC Capital

綜合而言，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍將保持謹(jǐn)慎態(tài)度，全年降息次數(shù)可能為 1-2 次。但我們觀(guān)察以往的比特幣與美聯(lián)儲(chǔ)利率的走勢(shì)圖，實(shí)際上兩者之間沒(méi)有顯著的相關(guān)性。相較于美聯(lián)儲(chǔ)利率的變化，可能對(duì)比特幣影響更大的還是弱美元狀態(tài)下的全球流動(dòng)性。

四、地緣政治沖突可能短期影響 Crypto 市場(chǎng)

俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)目前仍處于戰(zhàn)事膠著狀態(tài)，外交解決的前景黯淡。7 月 14 日，特朗普提出“50 天停火期限”的要求，若俄羅斯未在 50 天內(nèi)與烏克蘭達(dá)成和平協(xié)議，美國(guó)將對(duì)其征收 100% 關(guān)稅及次級(jí)關(guān)稅，并通過(guò)北約向?yàn)蹩颂m提供包括“愛(ài)國(guó)者”防空導(dǎo)彈在內(nèi)的軍事援助。然而，俄羅斯已經(jīng)集結(jié)了 16 萬(wàn)精銳部隊(duì)，計(jì)劃僅供烏克蘭頓巴斯戰(zhàn)線(xiàn)的關(guān)鍵要塞。與此同時(shí)，烏克蘭也沒(méi)有閑著，7 月 21 日還對(duì)莫斯科機(jī)場(chǎng)進(jìn)行了大規(guī)模無(wú)人機(jī)襲擊。此外，俄羅斯宣布退出與德國(guó)長(zhǎng)達(dá)三十年的軍事合作協(xié)議，俄歐關(guān)系徹底裂開(kāi)。

從當(dāng)前局勢(shì)來(lái)看，要在9 月 2 日實(shí)現(xiàn)?；鸬哪繕?biāo)似乎有點(diǎn)困難。倘若屆時(shí)未能?；?，特朗普的制裁可能引發(fā)市場(chǎng)動(dòng)蕩。

五、Crypto 監(jiān)管框架成型，行業(yè)迎來(lái)政策蜜月期

美國(guó)《GENIUS法案》已經(jīng)于 2025 年 7 月實(shí)施，法案規(guī)定“不得向持幣人付息，但儲(chǔ)備利息歸發(fā)行方所有并須披露用途”。但并沒(méi)有禁止發(fā)行方與用戶(hù)分享利息收益，比如 Coinbase 的 USDC 年化 12%。禁止向持幣人付息這一條限制了“收益型穩(wěn)定幣”的發(fā)展，這原本旨在保護(hù)美國(guó)銀行，防止數(shù)萬(wàn)億美元從傳統(tǒng)銀行存款中流失，因?yàn)檫@些存款支持著對(duì)企業(yè)和消費(fèi)者的貸款。

美國(guó)《CLARITY法案》明確 SEC 監(jiān)管證券型代幣，CFTC 監(jiān)管商品型代幣（如 BTC、ETH）。引入”成熟區(qū)塊鏈系統(tǒng)“（mature blockchain system）的概念，通過(guò)認(rèn)證可實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)換——去中心化、源代碼開(kāi)源、基于預(yù)設(shè)規(guī)則自動(dòng)化運(yùn)行的區(qū)塊鏈項(xiàng)目，通過(guò)認(rèn)證（如提交證明無(wú)集中控制的材料）后，將被認(rèn)定為”成熟“，即可完成從”證券“到”商品“的監(jiān)管合規(guī)進(jìn)階，即監(jiān)管主導(dǎo)權(quán)完全歸 CFTC，SEC 不再對(duì)其行使證券監(jiān)管權(quán)。此外，還對(duì) DeFi 提供部分豁免——如編寫(xiě)代碼、運(yùn)行節(jié)點(diǎn)、提供前端界面以及非托管錢(qián)包等行為通常不被認(rèn)定為金融服務(wù)，豁免 SEC 監(jiān)管。只需要遵守反欺詐和反操縱等基礎(chǔ)條款。

整體而言，《GENIUS 法案》、《CLARITY 法案》、《反 CBDC 監(jiān)控國(guó)家法案》的加速推進(jìn)，標(biāo)志著美國(guó)對(duì)加密貨幣從”監(jiān)管模糊“階段邁向”陽(yáng)光監(jiān)管“時(shí)代。同時(shí)，也體現(xiàn)了其”維護(hù)美元全球貿(mào)易貨幣地位“的政策意圖。隨著監(jiān)管框架的逐步完善，穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模有望進(jìn)一步擴(kuò)大，那些能夠滿(mǎn)足合規(guī)要求的穩(wěn)定幣項(xiàng)目及 DeFi 協(xié)議將受益。

六、“幣股策略”激活市場(chǎng)熱度，持續(xù)性有待觀(guān)察

當(dāng)MicroStrategy以“比特幣戰(zhàn)略”完成史詩(shī)級(jí)轉(zhuǎn)型，一場(chǎng)由上市公司主導(dǎo)的加密資產(chǎn)儲(chǔ)備革命正席卷資本市場(chǎng)。從ETH到BNB、SOL、XRP、DOGE、HPYE、TRX、LTC、TAO、FET等十余種主流山寨幣成為企業(yè)財(cái)庫(kù)新錨點(diǎn)，這種“幣股策略”正成今年市場(chǎng)潮流。

以微策略的“三重飛輪”簡(jiǎn)析這種資本煉金術(shù)：

• 股幣共振飛輪：股價(jià)相對(duì)持倉(cāng)凈值長(zhǎng)期溢價(jià)（目前 1.61x），構(gòu)筑低成本融資通道；募資→增持BTC→推升幣價(jià)→放大每股含金量→反哺估值，形成螺旋上升閉環(huán)。
• 股債協(xié)同飛輪：零息可轉(zhuǎn)債巧妙轉(zhuǎn)化債務(wù)壓力，無(wú)本金償還負(fù)擔(dān)，且轉(zhuǎn)股主動(dòng)權(quán)在公司手中；吸引對(duì)沖基金套利資本，注入低成本流動(dòng)性活水。
• 幣債套利飛輪：以貶值法幣債，置換升值加密資產(chǎn)，完成長(zhǎng)周期套利布局。

而且采用分級(jí)銷(xiāo)售策略精準(zhǔn)捕獲三類(lèi)資本：優(yōu)先股鎖定固收投資者，可轉(zhuǎn)債吸引套利基金，股票承載風(fēng)險(xiǎn)博弈。具體邏輯可參閱《一文讀懂 MSTR 微策略的比特幣戰(zhàn)略》。

今年以來(lái)，采用“幣股策略”（即在資產(chǎn)負(fù)債表中配置加密資產(chǎn)作為儲(chǔ)備資產(chǎn)）的上市公司越來(lái)越多，資產(chǎn)儲(chǔ)備規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，且資產(chǎn)配置呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)：35 家上市公司合計(jì)儲(chǔ)備超 92w BTC；13 家上市公司合計(jì)儲(chǔ)備超 148w ETH；5 家上市公司合計(jì)儲(chǔ)備超 291w SOL。其余在此不列，我們會(huì)下一篇文章詳細(xì)解讀各項(xiàng)目?jī)?chǔ)備詳情。

傳統(tǒng)金融與加密世界的融合是這個(gè)周期獨(dú)特的市場(chǎng)變量，當(dāng)上市公司將資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)化為加密資產(chǎn)作戰(zhàn)平臺(tái)，我們也要警惕潮水退去時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

總結(jié)

如果將上述可預(yù)見(jiàn)的宏觀(guān)事件按照時(shí)間順序進(jìn)行推演，可以將下半年分為以下幾個(gè)階段：

制圖：IOBC Capital

市場(chǎng)就像汪洋大海，我們無(wú)法預(yù)測(cè)風(fēng)暴，只能在風(fēng)暴中調(diào)整船帆。

到此這篇關(guān)于2025年下半年加密市場(chǎng)宏觀(guān)展望：幣股策略激活市場(chǎng)熱度，持續(xù)性有待觀(guān)察的文章就介紹到這了,更多相關(guān)2025年下半年加密市場(chǎng)宏觀(guān)展望內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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