Hyperliquid與幣安的自動(dòng)減倉（ADL）機(jī)制對(duì)比：誰才是真正的最后防線？
這場大暴跌和大爆倉，還是衍生出了一場公開論戰(zhàn)。
Hyperliquid 創(chuàng)始人 Jeff Yan 在社交媒體上直接開炮：「一些中心化交易平臺(tái)公開聲明，它們嚴(yán)重少報(bào)用戶清算情況。例如在 Binance，即使同一秒內(nèi)有數(shù)千個(gè)清算訂單，也只報(bào)告一個(gè)。由于清算是突發(fā)事件，在某些情況下，少報(bào)數(shù)量很容易達(dá)到 100 倍?！?/p>
這話無疑是扇了 CZ 一個(gè)大耳光，很快疑似回應(yīng) Jeff：「當(dāng)其他人試圖忽視、隱藏、推卸責(zé)任或攻擊競爭對(duì)手時(shí)，BSC 生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵參與者——Binance、Venus 等——自掏腰包數(shù)億美元來保護(hù)用戶。不同的價(jià)值體系?！?/p>
這場爭論很快引發(fā)了站隊(duì)。DeFi 老炮 Andre Cronje 站臺(tái) Binance，而 Solana 社區(qū)內(nèi)核成員、Helius Labs CEO Mert 則選擇支持 Hyperliquid。整個(gè)行業(yè)因此分 裂成兩個(gè)陣營。
但說到底，這件事的本質(zhì)還是去中心化交易平臺(tái)和中心化交易平臺(tái)之間立場的根本不同。而最能體現(xiàn)這種差異的，就是 ADL 機(jī)制。
如果不是這次大暴跌和大爆倉，或許大部分人并不會(huì)深入了解 Hyperliquid 和 Binance 的 ADL 到底有什么區(qū)別。而這個(gè)差異，恰恰代表了去中心化與中心化交易平臺(tái)在風(fēng)險(xiǎn)管理上的兩種截然不同的哲學(xué)。
ADL：最后的防線
ADL，全稱 Auto-Deleveraging，也就是自動(dòng)減倉，是加密貨幣交易平臺(tái)的最后風(fēng)險(xiǎn)防線。當(dāng)清算造成的損失超出保險(xiǎn)基金的承受能力時(shí)，交易平臺(tái)就會(huì)啟動(dòng)這個(gè)機(jī)制，通過強(qiáng)制平掉盈利頭寸來維持平臺(tái)的償付能力。
聽起來很殘酷，但這是必要的惡。因?yàn)槿绻贿@么做，交易平臺(tái)就會(huì)破產(chǎn)，所有用戶的資金都會(huì)受到威脅。
Hyperliquid 的 ADL：罕見但透明
先來看 Hyperliquid 的 ADL 機(jī)制。
Hyperliquid 的 ADL 系統(tǒng)設(shè)計(jì)得像一個(gè)多層防護(hù)網(wǎng)，只有在所有其他機(jī)制都失效的情況下才會(huì)啟動(dòng)。當(dāng)交易者的頭寸跌破維持保證金要求時(shí)——這個(gè)要求通常是頭寸名義價(jià)值的 2% 到 5%——系統(tǒng)首先會(huì)嘗試通過標(biāo)準(zhǔn)的清算進(jìn)程，在訂單簿上匹配清算訂單。如果訂單簿的深度不夠，無法完成清算呢? 那頭寸和抵押品就會(huì)被轉(zhuǎn)移到 Hyperliquid 流動(dòng)性提供者池，也就是大家常說的 HLP 金庫。
只有當(dāng) HLP 金庫或者某個(gè)隔離頭寸賬戶的價(jià)值變成負(fù)數(shù)——也就是說未實(shí)現(xiàn)的虧損已經(jīng)超過了所有可用的緩沖——ADL 才會(huì)真正被激活。具體的觸發(fā)條件是:保險(xiǎn)基金余額+頭寸保證金+未實(shí)現(xiàn)盈虧的總和≤0。這個(gè)機(jī)制沒有什么固定的百分比閾值，而是根據(jù)維持保證金的違規(guī)情況動(dòng)態(tài)調(diào)整的。比如說你用 2 倍杠桿，可能需要超過 50% 的跌幅才會(huì)觸發(fā) ADL。
Hyperliquid 刻意把 ADL 設(shè)計(jì)成極其罕見的事件。2025 年 10 月 11 日那次，是平臺(tái)運(yùn)行兩年多以來第一次觸發(fā)全倉模式的 ADL。之前只在逐倉模式里偶爾發(fā)生過幾次。
一旦 ADL 被觸發(fā)，系統(tǒng)會(huì)按照「最大鯨魚優(yōu)先」的原則來排隊(duì)。這個(gè)排名公式是：標(biāo)記價(jià)格÷入場價(jià)格×名義頭寸÷賬戶價(jià)值。聽起來有點(diǎn)復(fù)雜，但邏輯很簡單。標(biāo)記價(jià)格和入場價(jià)格的比率衡量的是你賺了多少百分比，比率越高說明你賺得越多，被強(qiáng)平的優(yōu)先級(jí)就越高。而名義頭寸和賬戶價(jià)值的比率代表的是有效杠桿，你的頭寸相對(duì)于賬戶規(guī)模越大，對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)就越大，也會(huì)被優(yōu)先處理。
整個(gè)算法綜合考慮了三個(gè)因素:未實(shí)現(xiàn)盈虧 (最重要)、杠桿率 (其次)、頭寸規(guī)模 (第三)。這個(gè)隊(duì)列是動(dòng)態(tài)的鏈上優(yōu)先級(jí)隊(duì)列，每個(gè)資產(chǎn)或永續(xù)合約都有自己獨(dú)立的隊(duì)列。隊(duì)列會(huì)根據(jù)標(biāo)記價(jià)格和預(yù)言機(jī)數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)更新，大概每 3 秒更新一次。執(zhí)行的時(shí)候，系統(tǒng)會(huì)利用 HyperBFT 共識(shí)機(jī)制那種亞秒級(jí)的最終性來批量處理。不過要注意，因?yàn)槠脚_(tái)支持跨資產(chǎn)保證金，有時(shí)候可能會(huì)出現(xiàn)不平衡的平倉，比如對(duì)沖策略里只平掉一側(cè)的頭寸。
相比中心化交易平臺(tái)，Hyperliquid 的 ADL 有幾個(gè)非常獨(dú)特的地方。首先是去中心化執(zhí)行——所有步驟都通過 Hyperliquid L1 區(qū)塊鏈上的智能合約自動(dòng)運(yùn)行，不依賴任何鏈下的引擎或者人工干預(yù)。這就帶來了完全的透明度，所有清算和 ADL 事件都可以通過區(qū)塊瀏覽器實(shí)時(shí)審計(jì)，沒有任何黑箱操作的空間。
平臺(tái)和 HLP 的深度集成也很有意思。ADL 產(chǎn)生的收益會(huì)回流到社區(qū)金庫，平臺(tái)把 97% 的手續(xù)費(fèi)都用來回購 HLP 和 HYPE 代幣。為了鼓勵(lì)訂單簿的流動(dòng)性，平臺(tái)對(duì)清算不收任何手續(xù)費(fèi)，HLP 金庫也不會(huì)挑肥揀瘦只做有利可圖的交易，避免了所謂的「有毒流動(dòng)性」問題。
Binance 的 ADL：常規(guī)但不透明
再來看 Binance 是怎么做的。
Binance 的 ADL 是 USDT 本位期貨平臺(tái)的最后一道安全閥，在保險(xiǎn)基金耗盡之后才會(huì)啟動(dòng)。這個(gè)機(jī)制的觸發(fā)需要滿足幾個(gè)前提:首先交易者的頭寸必須達(dá)到破產(chǎn)狀態(tài)，也就是虧損超過了維持保證金，賬戶出現(xiàn)了負(fù)余額;其次清算訂單必須以很差的價(jià)格成交，產(chǎn)生了超出保證金的損失;最后期貨保險(xiǎn)基金沒錢了，無法完全覆蓋這個(gè)窟窿。
Binance 沒有公布什么明確的觸發(fā)閾值百分比，整個(gè)機(jī)制是動(dòng)態(tài)的，取決于具體的合約和當(dāng)時(shí)的市場情況。實(shí)際上就是保險(xiǎn)基金相對(duì)于破產(chǎn)金額已經(jīng)見底了。平臺(tái)為每個(gè)永續(xù)合約都設(shè)了獨(dú)立的保險(xiǎn)基金，這些錢來自交易手續(xù)費(fèi)和清算過程中產(chǎn)生的盈余。
Binance 用 ADL 分?jǐn)?shù)來決定誰先被強(qiáng)平。對(duì)于盈利頭寸，ADL 分?jǐn)?shù)=盈虧百分比×有效杠桿。盈虧百分比就是未實(shí)現(xiàn)盈虧÷起始保證金×100。有效杠桿就是頭寸名義價(jià)值÷錢包余額。對(duì)于虧損頭寸，排名方式是盈虧百分比÷有效杠桿，這些人的優(yōu)先級(jí)比較低。最后用戶的 ADL 分?jǐn)?shù)÷符合條件的總用戶數(shù)，就得出了最終的排名。
舉個(gè)例子，如果你有 50% 的盈利加上 20 倍的杠桿，ADL 分?jǐn)?shù)就是 1000 分。這個(gè)分?jǐn)?shù)遠(yuǎn)高于另一個(gè)盈利 20%、杠桿 10 倍的交易者，他只有 200 分，所以你會(huì)被優(yōu)先強(qiáng)平。
Binance 在交易界面提供了一個(gè)五級(jí)燈條系統(tǒng)，就在頭寸詳情下面，讓你能直觀看到自己的 ADL 風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。零到一條綠燈表示低風(fēng)險(xiǎn)，你在隊(duì)列底部 80% 的位置，基本不用擔(dān)心。兩條燈是中等風(fēng)險(xiǎn)，排名在 60%-80% 之間，需要開始留意了。三條黃燈是較高風(fēng)險(xiǎn)，排名在 40%-60%，建議密切關(guān)注。
四條橙燈就是高風(fēng)險(xiǎn)了，排名在 20%-40% 之間，你應(yīng)該考慮降低杠桿了。當(dāng)五條燈全亮成紅色時(shí)，就是最高風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，你在前 20% 的位置，極端行情來的時(shí)候會(huì)第一批被強(qiáng)平。
ADL 啟動(dòng)后，系統(tǒng)會(huì)先監(jiān)控清算后的破產(chǎn)情況，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)基金不夠就激活隊(duì)列。然后把所有反向盈利的頭寸按 ADL 分?jǐn)?shù)從高到低排好隊(duì)。接著以破產(chǎn)價(jià)格或者更好的標(biāo)記價(jià)格強(qiáng)制平掉排名最高的頭寸，平倉金額剛好夠抵消赤字。這個(gè)過程會(huì)一直重復(fù)，直到赤字被填上或者隊(duì)列里的頭寸全部用完。最極端的情況下，如果隊(duì)列用光了還是填不上窟窿，就會(huì)出現(xiàn)所謂的社會(huì)化損失。
平完之后，受影響用戶的盈虧會(huì)被實(shí)現(xiàn)，保險(xiǎn)基金可能會(huì)收到一些盈余。整個(gè)過程通過中心化引擎執(zhí)行，速度很快，但不在公開的訂單簿上進(jìn)行。每個(gè)合約有獨(dú)立的隊(duì)列，會(huì)動(dòng)態(tài)更新。系統(tǒng)會(huì)自動(dòng)排除那些對(duì)沖頭寸或者杠桿太低的頭寸，用戶沒法選擇退出。
Binance 的通知系統(tǒng)做得挺完善的。ADL 發(fā)生時(shí)，你會(huì)立刻收到 App 推送、郵件和短信，詳細(xì)說明平了多少倉、對(duì)你盈虧有什么影響、為什么會(huì)被平。在 ADL 觸發(fā)之前，五級(jí)燈條會(huì)給你預(yù)警，你還可以在設(shè)置里開啟高風(fēng)險(xiǎn)排名的推送提醒。
事后所有 ADL 事件都會(huì)記錄在交易歷史里，標(biāo)注為特殊執(zhí)行類型，系統(tǒng)還會(huì)自動(dòng)生成客服工單，方便你提出異議。這些通知是強(qiáng)制性的，你沒法關(guān)掉。
關(guān)鍵機(jī)制差異對(duì)比
執(zhí)行方式上，Hyperliquid 用的是鏈上智能合約，完全去中心化;Binance 靠的是中心化風(fēng)控引擎和內(nèi)部服務(wù)器。但更大的差異在透明度上。Hyperliquid 的所有步驟都在鏈上可驗(yàn)證，任何人都能審計(jì)整個(gè)過程。Binance 雖然公布了排名公式，但具體怎么執(zhí)行的，外人根本看不到，是個(gè)半透明的黑盒。
比如說，Hyperliquid 在 10 月 11 日那次大暴跌里，雖然觸發(fā)了 ADL，但創(chuàng)始人 Jeff Yan 強(qiáng)調(diào)平臺(tái)保持了 100% 的正常運(yùn)行和零壞賬，還公開了所有清算數(shù)據(jù)。社區(qū)把這當(dāng)成透明度的典范。有用戶就說，Hyperliquid 的 ADL 機(jī)制雖然可能「不分青紅皂白」，但至少是誠實(shí)的，不像中心化交易平臺(tái)可能藏著掖著。
相比之下，中心化交易平臺(tái)那種「黑盒」操作引發(fā)了廣泛的質(zhì)疑。在 10 月 11 日的暴跌里，就有用戶質(zhì)疑 Binance 跟某些大客戶有「非 ADL 協(xié)議」，導(dǎo)致普通用戶承擔(dān)了更高的 ADL 風(fēng)險(xiǎn)。這被認(rèn)為是平臺(tái)喪失中立性的表現(xiàn)。有些交易者甚至認(rèn)為，中心化交易平臺(tái)的訂單簿可能是假的，交易平臺(tái)會(huì)利用它對(duì)清算價(jià)格的了解來「收割」用戶，然后通過限制 API 之類的手段少報(bào)清算數(shù)據(jù)。
排名算法上，Hyperliquid 用的是標(biāo)記價(jià)格÷入場價(jià)格×名義頭寸÷賬戶價(jià)值。Binance 對(duì)盈利方用盈虧百分比×有效杠桿，對(duì)虧損方用盈虧百分比÷有效杠桿。
保險(xiǎn)基金結(jié)構(gòu)也不一樣。Hyperliquid 靠的是 HLP 社區(qū)池，大概有 35 億美元，還有獨(dú)立的子金庫系統(tǒng)。Binance 給每個(gè)合約都設(shè)了獨(dú)立保險(xiǎn)基金，資金來自手續(xù)費(fèi)，像 BTC USDT 這種大合約的保險(xiǎn)基金有幾百萬美元。
觸發(fā)閾值方面，Hyperliquid 是賬戶價(jià)值≤0 時(shí)觸發(fā)，這發(fā)生在標(biāo)準(zhǔn)清算和 HLP 接管都失敗之后。Binance 是保險(xiǎn)基金無法覆蓋破產(chǎn)損失時(shí)觸發(fā)，沒有固定百分比。
手續(xù)費(fèi)上，Hyperliquid 清算不收費(fèi)，目的是鼓勵(lì)流動(dòng)性。Binance 收 0.015% 掛單費(fèi)和 0.04% 吃單費(fèi)，用來補(bǔ)充保險(xiǎn)基金。風(fēng)險(xiǎn)提示上，Hyperliquid 的界面顯示 ADL 風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，基于鏈上數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)更新。Binance 提供五級(jí)燈條，根據(jù)實(shí)時(shí)標(biāo)記價(jià)格更新。
人工干預(yù)的可能性也不同。Hyperliquid 基本沒有人工干預(yù)，除非驗(yàn)證者緊急治理投票，比如 JELLY 代幣那次。Binance 雖然沒公開承認(rèn)，但有指控說平臺(tái)給 VIP 客戶提供非 ADL 協(xié)議的特殊待遇。
數(shù)據(jù)可驗(yàn)證性是最大區(qū)別。Hyperliquid 完全可審計(jì)，任何人都能通過區(qū)塊瀏覽器和鏈上數(shù)據(jù)驗(yàn)證。Binance 的數(shù)據(jù)只能靠平臺(tái)自己披露，外部沒法獨(dú)立驗(yàn)證。執(zhí)行速度上，Hyperliquid 基于 HyperBFT 共識(shí)實(shí)現(xiàn)亞秒級(jí)延遲，理論容量每秒十萬筆交易。Binance 的中心化引擎通常近乎瞬時(shí)，但高負(fù)載時(shí)可能延遲。
稀有性設(shè)計(jì)上，Hyperliquid 把 ADL 設(shè)計(jì)得極其罕見，首次全倉 ADL 是在平臺(tái)運(yùn)行兩年多之后，還通過持倉量上限和深度掛鉤來最小化 ADL。Binance 的 ADL 是更常規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)工具，歷史上估計(jì)不到 0.1% 的清算會(huì)導(dǎo)致 ADL。
說到底，這是兩種完全不同的哲學(xué)。Hyperliquid 選擇的是結(jié)構(gòu)性透明——通過技術(shù)架構(gòu)強(qiáng)制透明，沒人能作假。Binance 選擇的是效率優(yōu)先——用中心化換取速度，但代價(jià)是必須相信平臺(tái)不會(huì)作惡。
在平時(shí)，這種差異可能不太明顯。但在 10 月 11 日那樣的極端行情下，差異就被無限放大了。
到此這篇關(guān)于Hyperliquid與幣安的自動(dòng)減倉（ADL）機(jī)制對(duì)比：誰才是真正的最后防線？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Hyperliquid與ADL對(duì)比解析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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