穩(wěn)定幣收益博弈新局：加密行業(yè)妥協(xié)后，傳統(tǒng)銀行應(yīng)對(duì)策略待考
2026 年 2 月 28 日，華 盛 頓的立法走廊上傳來(lái)的消息讓整個(gè)加密行業(yè)屏住了呼吸。圍繞《CLARITY法案》中“穩(wěn)定幣是否允許產(chǎn)生收益”的核心條款，一場(chǎng)決定數(shù)萬(wàn)億美元市場(chǎng)命運(yùn)的博弈正在進(jìn)入最后的關(guān)鍵時(shí)刻。
事件概述：一場(chǎng)關(guān)于“收益權(quán)”的零和博弈
所謂“穩(wěn)定幣收益博弈”，本質(zhì)上是對(duì)資金沉淀收益歸屬權(quán)的爭(zhēng)奪。目前，以 USDT 和 USDC 為代表的合規(guī)穩(wěn)定幣，其發(fā)行方將儲(chǔ)備資產(chǎn)（主要是美國(guó)短期國(guó)債）投資所產(chǎn)生的利息，除留存利潤(rùn)外，大部分以“分銷(xiāo)成本”的形式支付給了交易所和錢(qián)包等渠道方，而終端用戶(hù)幾乎分文不得。
正在美國(guó)國(guó)會(huì)審議的《CLARITY法案》試圖明確這一權(quán)力結(jié)構(gòu)。最新談判進(jìn)展顯示，加密行業(yè)已在收益率問(wèn)題上作出重大讓步，接受了“支付型穩(wěn)定幣不得支付利息”的核心原則。然而，銀行業(yè)對(duì)此仍不滿(mǎn)意，他們正在積極游說(shuō)，試圖封堵一切可能讓資金繞過(guò)傳統(tǒng)存款體系的“漏洞”。
背景與時(shí)間線：從 Libra 夢(mèng)碎到銀行“反撲”
穩(wěn)定幣與銀行業(yè)的緊張關(guān)系并非一日之寒?；仡欉@條時(shí)間線，能清晰看到矛盾升級(jí)的脈絡(luò)：
- 2019年：Facebook（現(xiàn)Meta）推出Libra計(jì)劃，試圖創(chuàng)建一種由一籃子貨幣支撐的全球數(shù)字貨幣。這一構(gòu)想引發(fā)全球監(jiān)管恐慌，被認(rèn)為是銀行業(yè)對(duì)穩(wěn)定幣“警覺(jué)”的起點(diǎn)。
- 2023年3月：硅谷銀行倒閉，Circle 披露其 400 億美金 USDC 儲(chǔ)備中有 33 億美金被困其中，USDC 短暫脫錨。這一事件暴露了穩(wěn)定幣與傳統(tǒng)銀行體系之間“剪不斷理還亂”的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。
- 2025年7月：美國(guó)《GENIUS法案》（即《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》）正式簽署生效，首次在聯(lián)邦層面明確了支付型穩(wěn)定幣的法律地位，但同時(shí)明令禁止其支付收益，將其定義為純粹的“支付工具”而非“投資品”。
- 2026年2月：隨著《CLARITY法案》談判推進(jìn)，美國(guó)銀行家協(xié)會(huì)（American Bankers Association）等機(jī)構(gòu)公開(kāi)致信國(guó)會(huì)，警告允許加密平臺(tái)支付利息將誘使數(shù)萬(wàn)億美元存款從受?chē)?yán)格監(jiān)管的銀行體系流向“平行銀行系統(tǒng)”，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一觸即發(fā)。
數(shù)據(jù)與結(jié)構(gòu)分析：3,100 億美金的“存款流失”恐慌有多真實(shí)？
目前，全球穩(wěn)定幣總流通量約 3,140 億美元，其中 USDT 和 USDC 占據(jù) 89%的市場(chǎng)份額。雖然這一數(shù)字與全球 1,600 萬(wàn)億美元的 B2B 支付市場(chǎng)相比微不足道（僅占 0.01%），但其邊際增長(zhǎng)速度驚人。
關(guān)于資金外流的規(guī)模，市場(chǎng)存在巨大的觀點(diǎn)分歧：
- 樂(lè)觀派（美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家王佳旭）：假設(shè)保守需求，可能僅有 650 億美元存款會(huì)從銀行流向穩(wěn)定幣。
- 警惕派（美國(guó)財(cái) 政 部分析）：高達(dá) 6.6 萬(wàn)億美元的存款可能面臨外流風(fēng)險(xiǎn)。
此外，Circle 的財(cái)報(bào)揭示了穩(wěn)定幣收益分配的殘酷結(jié)構(gòu)：2025 年第四季度，Circle 產(chǎn)生 7.33 億美元儲(chǔ)備收益，其中 4.61 億美元（約 63%）被用于支付給控制用戶(hù)訪問(wèn)入口的“分銷(xiāo)合作伙伴”（即交易所和錢(qián)包）。這意味著，如果未來(lái)利率下行或監(jiān)管收緊，最先承壓的將是無(wú)法掌控渠道的發(fā)行方。
輿情觀點(diǎn)拆解：誰(shuí)是“守護(hù)者”，誰(shuí)是“顛覆者”？
圍繞穩(wěn)定幣收益問(wèn)題，市場(chǎng)清晰地劃分為三大陣營(yíng)：
行業(yè)影響分析：銀行“接招”的三種形態(tài)
無(wú)論立法結(jié)果如何，傳統(tǒng)銀行都已經(jīng)開(kāi)始以自己的方式“接招”：
基礎(chǔ)設(shè)施的自我迭代
巴克萊銀行已開(kāi)始向技術(shù)供應(yīng)商詢(xún)價(jià)，計(jì)劃構(gòu)建基于分布式賬本技術(shù)的支付與存款平臺(tái)。摩根大通的 Kinexys 平臺(tái)（含 JPM Coin）日處理量已超 20 億美元，累計(jì)結(jié)算量突破 2 萬(wàn)億美元。這表明，銀行并非簡(jiǎn)單排斥技術(shù)，而是試圖將區(qū)塊鏈封裝進(jìn)合規(guī)框架，打造“代幣化存款”這一符合監(jiān)管預(yù)期的穩(wěn)定幣替代品。
合規(guī)壁壘的構(gòu)筑
銀行游說(shuō)的核心并非消滅穩(wěn)定幣，而是確保穩(wěn)定幣不能擁有銀行的“特權(quán)”（支付利息）卻無(wú)需承擔(dān)銀行的“義務(wù)”（資本充足率、存款保險(xiǎn)、審慎監(jiān)管）。若最終法案成功封堵收益渠道，穩(wěn)定幣將徹底退化為“支付軌道”，而價(jià)值存儲(chǔ)和生息功能則留給了銀行控制的代幣化存款市場(chǎng)。
競(jìng)合關(guān)系的重構(gòu)
法國(guó)興業(yè)銀行已發(fā)行自己的歐元穩(wěn)定幣，十家歐洲銀行聯(lián)合成立歐元穩(wěn)定幣項(xiàng)目。銀行正在從“防守者”變?yōu)?ldquo;參與者”。未來(lái)市場(chǎng)可能出現(xiàn)分層：合規(guī)、低收益的“支付型穩(wěn)定幣”由銀行或受?chē)?yán)格監(jiān)管的發(fā)行方主導(dǎo)；而高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的“生息型加密資產(chǎn)”則留在 DeFi 領(lǐng)域，接受完全不同的監(jiān)管邏輯。
多情境演化推演
基于當(dāng)前博弈格局，可以推演出未來(lái) 12 至 24 個(gè)月的三種發(fā)展路徑：
情境一：監(jiān)管主導(dǎo)的“楚河漢界”（概率 60%）
《CLARITY法案》最終明確禁止支付型穩(wěn)定幣產(chǎn)生收益，并對(duì)發(fā)行方提出類(lèi)似銀行的儲(chǔ)備與合規(guī)要求。銀行憑借合規(guī)優(yōu)勢(shì)推出代幣化存款產(chǎn)品，與企業(yè)客戶(hù)形成新的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)。穩(wěn)定幣發(fā)行方淪為純粹的“支付管道”，利潤(rùn)率被壓縮，行業(yè)迎來(lái)整合潮。終端用戶(hù)依舊無(wú)法獲得收益，資金留在銀行體系內(nèi)。
情境二：技術(shù)突破的“曲線救國(guó)”（概率 30%）
盡管支付型穩(wěn)定幣被禁止直接付息，但通過(guò) DeFi 協(xié)議（如將穩(wěn)定幣存入借貸市場(chǎng)或流動(dòng)性質(zhì)押池）間接獲得收益的方式并未被完全封禁。技術(shù)創(chuàng)新的速度超過(guò)監(jiān)管響應(yīng)速度，用戶(hù)通過(guò)封裝資產(chǎn)或跨鏈橋?qū)⒑弦?guī)穩(wěn)定幣導(dǎo)入生息協(xié)議，形成“合規(guī)前端 + 收益后端”的割裂結(jié)構(gòu)，監(jiān)管與創(chuàng)新的貓鼠游戲持續(xù)進(jìn)行。
情境三：范式轉(zhuǎn)移的“銀行投降”（概率 10%）
隨著巴克萊、摩根大通等主流銀行全面采用區(qū)塊鏈技術(shù)，并發(fā)現(xiàn)代幣化存款在效率與成本上的壓倒性?xún)?yōu)勢(shì)，銀行開(kāi)始主動(dòng)游說(shuō)修改“禁息令”，允許受監(jiān)管框架下的穩(wěn)定幣或代幣化存款向用戶(hù)支付利息。此時(shí)，銀行與穩(wěn)定幣的邊界徹底模糊，傳統(tǒng)金融以“招安”形式完成了對(duì)穩(wěn)定幣技術(shù)的吸收。
結(jié)語(yǔ)
穩(wěn)定幣收益博弈的本質(zhì)，是貨幣形態(tài)數(shù)字化過(guò)程中“鑄幣稅”歸屬權(quán)的重新分配。加密行業(yè)在立法層面的讓步，換來(lái)的不是戰(zhàn)爭(zhēng)的終結(jié)，而是戰(zhàn)場(chǎng)形態(tài)的轉(zhuǎn)換。傳統(tǒng)銀行接下來(lái)要接的“招”，并非簡(jiǎn)單地抵御入侵，而是在承認(rèn)技術(shù)革命不可避免的前提下，通過(guò)合規(guī)優(yōu)勢(shì)和基礎(chǔ)設(shè)施積累，奪回對(duì)支付與存款業(yè)務(wù)的主導(dǎo)權(quán)。
對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，無(wú)論最終結(jié)局是“楚河漢界”還是“范式轉(zhuǎn)移”，一個(gè)清晰的信號(hào)已經(jīng)浮現(xiàn)：穩(wěn)定幣不再只是加密行業(yè)內(nèi)部的游戲，它已成為全球金融基礎(chǔ)設(shè)施升級(jí)的核心戰(zhàn)場(chǎng)。而真正的贏家，或許是那些能夠在監(jiān)管、技術(shù)與商業(yè)利益之間找到微妙平衡的參與者。
以上就是穩(wěn)定幣收益博弈新局：加密行業(yè)妥協(xié)后，傳統(tǒng)銀行應(yīng)對(duì)策略待考的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于穩(wěn)定幣博弈生變，傳統(tǒng)銀行咋出招？的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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