a16z：不止支付，穩(wěn)定幣重塑全球金融格局
全球金融體系正在新的基礎(chǔ)設(shè)施之上重構(gòu)，而且這一進(jìn)程的推進(jìn)速度遠(yuǎn)超加密行業(yè)之外大多數(shù)人的認(rèn)知。
穩(wěn)定幣是這場(chǎng)變革的核心催化劑。它早已從小眾交易工具，演變?yōu)榻鹑隗w系的基礎(chǔ)架構(gòu)，并正在成為構(gòu)建新一代全球金融產(chǎn)品的基石。本文梳理了我們對(duì)這場(chǎng)變革的看法。賽道內(nèi)的企業(yè)格局或?qū)⒏?，?xì)分賽道的邊界也會(huì)不斷融合演變，但更核心的變革在于結(jié)構(gòu)性升級(jí)：全球金融的新架構(gòu)是如何構(gòu)建的，它在哪些方面日趨成熟，以及還存在哪些差距。
本文的核心觀點(diǎn)是，穩(wěn)定幣正在催生全新形態(tài)的銀行即服務(wù)（BaaS）模式。上一輪銀行即服務(wù)浪潮中，金融科技企業(yè)主要依靠租借銀行牌照、接入傳統(tǒng)核心系統(tǒng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。而本輪變革存在本質(zhì)差異：企業(yè)依托鏈上基礎(chǔ)設(shè)施搭建業(yè)務(wù)，借助自托管錢(qián)包降低交易摩擦、減少對(duì)中間機(jī)構(gòu)的依賴(lài)；同時(shí)將賬戶(hù)、支付、外匯、信貸等基礎(chǔ)金融等基本功能整合到端到端的金融產(chǎn)品中。
十年前，搭建此類(lèi)全鏈路金融服務(wù)，需要申請(qǐng)多個(gè)地區(qū)牌照、對(duì)接各地本土銀行合作方；如今，只要具備這套全新底層技術(shù)架構(gòu)，任何團(tuán)隊(duì)都可快速落地相關(guān)服務(wù)。
Stripe 收購(gòu) Bridge 與 Privy、萬(wàn)事達(dá)卡收購(gòu) BVNK，表明這些老牌企業(yè)正以類(lèi)似的策略應(yīng)對(duì)不斷變化的市場(chǎng)格局。各大巨頭紛紛展開(kāi)整合并購(gòu)，力求在全新基礎(chǔ)設(shè)施格局定型前，牢牢掌握底層關(guān)鍵環(huán)節(jié)。
種種信號(hào)都表明，鏈上金融轉(zhuǎn)型已成不可逆趨勢(shì)。擺在我們面前的選擇要么是擁抱并適應(yīng)它，要么就是被時(shí)代拋棄。
穩(wěn)定幣市場(chǎng)版圖
區(qū)塊鏈的三種類(lèi)型
以往認(rèn)為所有區(qū)塊鏈爭(zhēng)奪同類(lèi)應(yīng)用場(chǎng)景的固有認(rèn)知正在瓦解。目前行業(yè)已分化出三類(lèi)定位截然不同的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，每類(lèi)網(wǎng)絡(luò)基于差異化需求設(shè)計(jì)，性能取舍各有側(cè)重。厘清三者區(qū)別，才能看懂全球金融科技的真實(shí)落地布局：
通用型公鏈（以 Solana、以太坊及其主流 L2 網(wǎng)絡(luò)為代表）仍是加密資本市場(chǎng)的核心陣地，涵蓋交易、借貸、去中心化金融等核心場(chǎng)景。該賽道市場(chǎng)規(guī)模龐大、發(fā)展穩(wěn)固，但無(wú)法完整概括行業(yè)全部發(fā)展趨勢(shì)。
支付專(zhuān)用區(qū)塊鏈代表了另一個(gè)新興類(lèi)別，它們專(zhuān)門(mén)針對(duì)金融服務(wù)應(yīng)用場(chǎng)景。像 Stripe 的 Tempo 和 Circle 的 Arc 這樣的網(wǎng)絡(luò)，正在通用區(qū)塊鏈層從未優(yōu)化過(guò)的功能領(lǐng)域展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)：穩(wěn)定幣原生 Gas 費(fèi)、隱私保障，以及至關(guān)重要的可預(yù)測(cè)交易成本。 對(duì)于一家處理數(shù)百萬(wàn)筆支付交易的金融科技公司而言，成本建模能力至關(guān)重要。該領(lǐng)域的企業(yè)押注于支付導(dǎo)向型區(qū)塊將成為下一代金融基礎(chǔ)設(shè)施的首選結(jié)算層。
機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)是第三類(lèi)網(wǎng)絡(luò)，例如 Canton，專(zhuān)為需要可編程性和隱私保護(hù)，同時(shí)不違背法定合規(guī)監(jiān)管框架的受監(jiān)管實(shí)體而設(shè)計(jì)。隨著銀行和資產(chǎn)管理公司加速入局，這類(lèi)合規(guī)網(wǎng)絡(luò)的核心承載作用，將逐步凸顯。
銀行業(yè)務(wù)瓶頸正在松動(dòng)
過(guò)去十年，銀行合作渠道一直是原生加密金融服務(wù)的最大發(fā)展瓶頸。銀行合作門(mén)檻高、合作關(guān)系脆弱，也是加密企業(yè)最核心的生存風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。
這一現(xiàn)狀雖未完全消失，但已大幅改善。一批擁抱加密賽道的合規(guī)銀行，正在打通鏈上基礎(chǔ)設(shè)施與傳統(tǒng)法幣體系的互聯(lián)互通。
入金、出金通道曾是行業(yè)所有從業(yè)者的核心難題，如今可行性大幅提升。法幣通道的打通，是穩(wěn)定幣原生金融科技企業(yè)的運(yùn)營(yíng)根基，這不僅對(duì)支付環(huán)節(jié)意義重大，而且對(duì)整個(gè)技術(shù)棧都至關(guān)重要。
穩(wěn)定幣發(fā)行方：一場(chǎng)影響深遠(yuǎn)的牌照競(jìng)賽
當(dāng)下穩(wěn)定幣發(fā)行賽道的競(jìng)爭(zhēng)激烈程度空前，競(jìng)爭(zhēng)核心已全面轉(zhuǎn)向合規(guī)監(jiān)管布局。自美國(guó)《GENIUS 法案》落地后，各大發(fā)行方爭(zhēng)相申請(qǐng)美國(guó)貨幣監(jiān)理署（OCC）信托牌照。
短期來(lái)看，牌照能夠賦予企業(yè)合規(guī)公信力，獲得聯(lián)邦層面的官方認(rèn)可，贏得監(jiān)管機(jī)構(gòu)與機(jī)構(gòu)合作方的信任。
從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，利害關(guān)系更大。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)未來(lái)向持有全國(guó)銀行牌照的機(jī)構(gòu)，開(kāi)放美聯(lián)儲(chǔ)清算通道權(quán)限，搶先拿下合規(guī)牌照的穩(wěn)定幣發(fā)行方，將深度融入全球金融核心體系，成為金融數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心參與者。
這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與其說(shuō)是品牌之爭(zhēng)，不如說(shuō)是爭(zhēng)奪支付體系中的地位。而且，更重要的是，誰(shuí)能為信貸和資本市場(chǎng)的繁榮發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
流動(dòng)性服 務(wù)商：最后一公里問(wèn)題
穩(wěn)定幣已在跨境支付的中間環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)重大突破，大幅簡(jiǎn)化跨國(guó)資金流轉(zhuǎn)的中間步驟：結(jié)算速度更快、減少對(duì)預(yù)存代理賬戶(hù)的依賴(lài)、降低跨境轉(zhuǎn)賬摩擦成本。
剩下的問(wèn)題是穩(wěn)定幣與當(dāng)?shù)胤ǘㄘ泿胖g的流動(dòng)性，尤其是在新興市場(chǎng)。多數(shù)跨境通道的流動(dòng)性深度不足，進(jìn)而導(dǎo)致交易滑點(diǎn)、結(jié)算延遲、報(bào)價(jià)不穩(wěn)定等問(wèn)題。如果無(wú)法解決，可能會(huì)嚴(yán)重阻礙穩(wěn)定幣在企業(yè)對(duì)企業(yè)（B2B）應(yīng)用場(chǎng)景中的潛力。
這一差距正通過(guò)以下三個(gè)渠道開(kāi)始縮?。?/p>
- 適配穩(wěn)定幣的外匯服務(wù)商（如 OpenFX、XFX）；
- 深耕本土法幣資源的區(qū)域性 交易所（拉美 Bitso、非洲 Yellowcard、東南亞 Coins.ph）；
- 未來(lái)將直接支持穩(wěn)定幣外匯結(jié)算的合作銀行。
三類(lèi)主體缺一不可。外匯服務(wù)商提供技術(shù)對(duì)接能力，區(qū)域性 交易所夯實(shí)本土市場(chǎng)流動(dòng)性深度，銀行則提供資產(chǎn)負(fù)債表支撐與全球代理行網(wǎng)絡(luò)。單一渠道無(wú)法獨(dú)立完成閉環(huán)。
銀行連接：不可或缺的關(guān)鍵環(huán)節(jié)
穩(wěn)定幣整套基礎(chǔ)設(shè)施，幾乎完全由金融科技公司、非銀行支付機(jī)構(gòu)、原生加密企業(yè)搭建，獨(dú)立于傳統(tǒng)銀行體系之外。這套模式帶來(lái)了高效開(kāi)放的發(fā)展優(yōu)勢(shì)，但也埋下結(jié)構(gòu)性隱患：穩(wěn)定幣底層架構(gòu)，與絕大多數(shù)銀行沿用的傳統(tǒng)核心系統(tǒng)天然不兼容，必須依靠專(zhuān)門(mén)的轉(zhuǎn)接層實(shí)現(xiàn)打通。
「銀行對(duì)接服務(wù)」正是這一關(guān)鍵轉(zhuǎn)接層。相關(guān)企業(yè)搭建專(zhuān)屬基礎(chǔ)設(shè)施，幫助銀行在不徹底替換原有老舊系統(tǒng)的前提下，快速上線(xiàn)穩(wěn)定幣相關(guān)業(yè)務(wù)。
一批具備前瞻視野的服務(wù)商，業(yè)務(wù)邊界已逐步拓寬，從加密資本市場(chǎng)、支付場(chǎng)景，延伸至鏈上借貸等領(lǐng)域，提前布局銀行未來(lái)的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)需求。
應(yīng)用層：全新金融功能落地
兩大趨勢(shì)正在重塑終端應(yīng)用生態(tài)。
第一個(gè)趨勢(shì)是金融科技新銀行和加密錢(qián)包的融合。
交易所陸續(xù)新增虛擬賬戶(hù)、支付卡片、權(quán)益獎(jiǎng)勵(lì)等功能；互聯(lián)網(wǎng)銀行加速整合加密資產(chǎn)與傳統(tǒng)理財(cái)品類(lèi)。兩類(lèi)產(chǎn)品的邊界快速模糊，最終將形成統(tǒng)一的綜合金融平臺(tái)，通過(guò)單一界面，同時(shí)服務(wù)加密原生用戶(hù)與大眾普通用戶(hù)。
這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的最終贏家，未必是目前擁有最好產(chǎn)品的公司，而是那些能夠?qū)⒎咒N(xiāo)渠道和客戶(hù)信任與滿(mǎn)足客戶(hù)需求的產(chǎn)品和服務(wù)相結(jié)合的公司。
第二個(gè)趨勢(shì)是穩(wěn)定幣在企業(yè)銀行業(yè)務(wù)中的應(yīng)用。在美元銀行基礎(chǔ)設(shè)施有限、不可靠或成本過(guò)高的市場(chǎng)（例如拉丁美洲大部分地區(qū)、撒哈拉以南非洲和東南亞），穩(wěn)定幣為企業(yè)提供了前所未有的美元結(jié)算渠道，覆蓋供應(yīng)商付款、全球收款、資金池管理等剛需場(chǎng)景。
這一需求的核心無(wú)關(guān)加密賽道概念，而是美元資產(chǎn)的高效可獲得性。當(dāng)?shù)乇就两鹑隗w系薄弱、貨幣波動(dòng)劇烈，企業(yè)出于實(shí)際經(jīng)營(yíng)需求，主動(dòng)擁抱穩(wěn)定幣。
應(yīng)用層更關(guān)鍵的長(zhǎng)期變革，源于基礎(chǔ)賬戶(hù)服務(wù)之上的增值生態(tài)。
美元資產(chǎn)入口只是開(kāi)端。無(wú)論是拉各斯的小微企業(yè)主、布宜諾斯艾利斯的自由職業(yè)者，還是雅加達(dá)的儲(chǔ)蓄用戶(hù)，只要持有穩(wěn)定、穩(wěn)定幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，就能接入過(guò)去難以觸及的全套金融服務(wù)：信貸、投資、財(cái)富管理、保險(xiǎn)等。
率先搶占用戶(hù)賬戶(hù)入口的互聯(lián)網(wǎng)銀行與超級(jí)應(yīng)用，將依托客戶(hù)基礎(chǔ)，交叉銷(xiāo)售全品類(lèi)金融產(chǎn)品，覆蓋傳統(tǒng)金融體系長(zhǎng)期忽視的海量下沉市場(chǎng)。支付只是開(kāi)戶(hù)的入口，信貸與投資，才是商業(yè)價(jià)值的核心載體。
信貸市場(chǎng)：影響深遠(yuǎn)的次級(jí)變革
如果說(shuō)支付是第一步，那么信貸很可能是第二步，而且或許是更重要的一步。
市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣增長(zhǎng)的普遍解讀，往往局限于規(guī)?；M義銀行業(yè)模式：美元代幣化、錢(qián)包存儲(chǔ)、即時(shí)結(jié)算、按需贖回。但這種視角，忽略了穩(wěn)定幣大規(guī)模普及后的核心變化：當(dāng)數(shù)萬(wàn)億美元穩(wěn)定幣流通于市場(chǎng)，閑置資本的投資需求將迎來(lái)爆發(fā)。持有穩(wěn)定幣的企業(yè)需要盤(pán)活閑置資金，各類(lèi)協(xié)議需要流動(dòng)性補(bǔ)充，終端用戶(hù)也終將產(chǎn)生借貸需求。
一套全新的鏈上信貸市場(chǎng)必然應(yīng)運(yùn)而生。這并非早期去中心化金融周期里，單純加密資產(chǎn)抵押、投機(jī)屬性極強(qiáng)的借貸產(chǎn)品，而是回歸銀行業(yè)本源的實(shí)體信貸體系：助力資本形成、現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)與應(yīng)收賬款抵押借貸、為本土銀行基建缺失地區(qū)的企業(yè)提供運(yùn)營(yíng)資金支持。
去中心化金融野蠻生長(zhǎng)的早期時(shí)代落幕，行業(yè)邁入更穩(wěn)健成熟的鏈上金融時(shí)代。
這一演變邏輯，與過(guò)去十年私募信貸行業(yè)的發(fā)展高度相似。在監(jiān)管壓力下，傳統(tǒng)銀行逐步收縮部分借貸業(yè)務(wù)，私募信貸基金快速填補(bǔ)市場(chǎng)空白，從小眾另類(lèi)資產(chǎn)，成長(zhǎng)為規(guī)模數(shù)萬(wàn)億美元、可直接抗衡銀團(tuán)貸款的核心賽道。鏈上信貸的底層邏輯與之相通：脫離傳統(tǒng)銀行體系完成資本積累，以全新架構(gòu)服務(wù)傳統(tǒng)金融忽視的借款群體。核心差異在于，鏈上金融基礎(chǔ)設(shè)施具備開(kāi)放、可編程、全球化的天然屬性，這是私募信貸無(wú)法比擬的優(yōu)勢(shì)。
傳統(tǒng)信貸機(jī)構(gòu)已開(kāi)始密切關(guān)注賽道變化，提前布局、完成并購(gòu)整合的機(jī)構(gòu)，將主導(dǎo)未來(lái)鏈上資本市場(chǎng)的發(fā)展格局。
美元霸權(quán)與地緣政治
這張市場(chǎng)地圖背后隱藏著一個(gè)比金融科技更大的故事，而且這個(gè)故事有兩個(gè)方向。
對(duì)于個(gè)人與企業(yè)而言，全新金融體系帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的經(jīng)濟(jì)賦能：有效抵御本幣貶值風(fēng)險(xiǎn)、接入全球通用支付通道、使用全球流動(dòng)性最強(qiáng)的美元開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。撒哈拉以南非洲的農(nóng)戶(hù)、東南亞制造商、拉美小型進(jìn)口商，無(wú)需開(kāi)設(shè)美國(guó)銀行賬戶(hù)、無(wú)需依賴(lài)傳統(tǒng)代理行體系，即可自主持有、交易、儲(chǔ)蓄美元，徹底打破過(guò)往美元服務(wù)的特權(quán)化壁壘。
對(duì)于美國(guó)而言，穩(wěn)定幣進(jìn)一步強(qiáng)化了自身現(xiàn)有金融霸權(quán)。過(guò)去百年，美元主導(dǎo)地位依靠國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行、全球代理行體系，以及雙邊協(xié)議網(wǎng)絡(luò)維系，讓美國(guó)財(cái)政 部與美聯(lián)儲(chǔ)掌握全球金融話(huà)語(yǔ)權(quán)。而穩(wěn)定幣開(kāi)辟了更直接的全新渠道：每一個(gè)持有美元穩(wěn)定幣的錢(qián)包，都是美元金融網(wǎng)絡(luò)的全新節(jié)點(diǎn)，可實(shí)現(xiàn)全球任意兩點(diǎn)之間低成本、秒級(jí)價(jià)值結(jié)算。穩(wěn)定幣普及度越高，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)越強(qiáng)，美元在金融薄弱地區(qū)的滲透力也將持續(xù)加深。
這是穩(wěn)定幣最深遠(yuǎn)的戰(zhàn)略?xún)r(jià)值：以《GENIUS 法案》為代表的監(jiān)管落地，并非單純管控一款新型金融產(chǎn)品，而是美國(guó)在布雷頓森林體系以來(lái)美元霸權(quán)遭遇持續(xù)挑戰(zhàn)的背景下，依托穩(wěn)定幣基建，長(zhǎng)期鞏固美元核心地位的戰(zhàn)略布局。
超越支付：重構(gòu)全球金融底層
全球金融全新底層架構(gòu)仍在持續(xù)建設(shè)中，其戰(zhàn)略?xún)r(jià)值，遠(yuǎn)不止局限于支付賽道。
這場(chǎng)變革本質(zhì)是全球金融體系的全面升級(jí)。全新鏈上底層網(wǎng)絡(luò)具備開(kāi)放、可編程、天然互聯(lián)互通的特性，能夠覆蓋傳統(tǒng)系統(tǒng)從未適配的地區(qū)、人群與場(chǎng)景。核心價(jià)值包含：
- 為金融基建落后地區(qū)提供穩(wěn)定的美元服務(wù)；
- 為海量閑置資本創(chuàng)造穩(wěn)健增值渠道；
- 為傳統(tǒng)金融忽視的群體提供普惠信貸服務(wù)；
- 助力數(shù)十億普通人首次無(wú)障礙參與全球資本市場(chǎng)。
如今，深耕這條全新金融產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的企業(yè)，將定義下一個(gè)時(shí)代的全球金融格局，主導(dǎo)全球美元經(jīng)濟(jì)的未來(lái)形態(tài)。
到此這篇關(guān)于a16z：不止支付，穩(wěn)定幣重塑全球金融格局的文章就介紹到這了,更多相關(guān)a16z超越支付穩(wěn)定幣崛起內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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