從HYPE到ZEC,一文帶你搞懂近期山寨熱度背后的4條敘事線
這周的加密市場(chǎng)顯然有局部行情。雖然 BTC 主導(dǎo)率還在 60% 附近橫著，山寨季指數(shù)只有 35，離確認(rèn)山寨季的 75 閾值還差得遠(yuǎn)；但如果你在刷英文 CT，會(huì)發(fā)現(xiàn)資金已經(jīng)不等宏觀信號(hào)了。
過(guò)去一周，至少有四條獨(dú)立敘事在同時(shí)跑：
1. 去中心化永續(xù)合約交易平臺(tái)（perp DEX）在沖新高，
2. AI 公鏈輪動(dòng)，
3. 隱私幣重新定價(jià)，
4. meme 幣開(kāi)始復(fù)燃。
最近被頻繁提到的 HYPE、LIT、NEAR、GRASS、WLD、ZEC、USELESS 這七個(gè)幣就是典型代表，背后對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)注意力的四個(gè)方向。
先拉一張表現(xiàn)看看它們的趨勢(shì)：
從表里能看出幾個(gè)信息。
首先，ZEC 和 HYPE 的 30 日漲幅和成交量最強(qiáng)，是各自敘事線上資金確認(rèn)最充分的；LIT 的 7 日漲幅領(lǐng)跑，但市值只有 HYPE 的 1/40，彈性大回撤也大；
USELESS 30 日悄無(wú)聲息地漲了近 70%，但市值只有 7500 萬(wàn)美元，和 ZEC 的百億級(jí)完全不是一個(gè)量級(jí)；WLD 幾乎沒(méi)漲，是這組里價(jià)格確認(rèn)最弱的，但英文 CT 中仍有大量討論。
下面，我們按敘事逐條拆解其中的邏輯。
1.Perp DEX 線：HYPE 沖新高，LIT 做補(bǔ)漲
Perp DEX 是這輪山寨行情里資金鏈條最完整的一條線。其中 HYPE 的協(xié)議收入、機(jī)構(gòu)持倉(cāng)、ETF 包裝三個(gè)層面在同一個(gè)月內(nèi)同時(shí)兌現(xiàn)。
HYPE 的底盤(pán)是收入。Hyperliquid 占 perp DEX 約 70% 的未平倉(cāng)合約份額，周費(fèi)收入 1400 萬(wàn)美元，年化超 6 億。協(xié)議費(fèi)的 97% 自動(dòng)回購(gòu) HYPE。
這個(gè)飛輪從 2024 年底 token 上線起就在轉(zhuǎn)，到今年 5 月已經(jīng)累計(jì)銷(xiāo)毀了數(shù)百萬(wàn)枚流通量。Arthur Hayes 的 Maelstrom 基金公開(kāi)說(shuō)在賣(mài)掉 ENA、PENDLE 等持倉(cāng)來(lái)加倉(cāng) HYPE，喊 150 美元目標(biāo)價(jià)，理由就是這套收入-回購(gòu)模型。
機(jī)構(gòu)端也在跟進(jìn)。
鏈上分析師 @ai_9684xtpa 追蹤到疑似 a16z 關(guān)聯(lián)錢(qián)包從 4 月中旬起累計(jì)買(mǎi)入約 918 萬(wàn)枚 HYPE，約 3.56 億美元（a16z 未確認(rèn)）。5 月 12 日和 15 日，21Shares 和 Bitwise 的兩只 HYPE 現(xiàn)貨 ETF 相繼在納斯達(dá)克和 NYSE 上市，首周合計(jì)凈流入超 560 萬(wàn)美元。
BHYP 首日成交刷新了 2026 年山寨 ETF 上市紀(jì)錄。Bitwise 還把管理費(fèi)的 10% 額外用于回購(gòu)。5 月 21 日 HYPE 觸及 62.14 美元?dú)v史新高，市值進(jìn)入前十。
收入 = 底盤(pán)，機(jī)構(gòu) = 放大器，ETF = 入口。三層同時(shí)到位，在山寨幣里確實(shí)不多見(jiàn)。
熱度向同賽道溢出的邏輯也很直接。Lighter 是 perp DEX 賽道里排名第四的玩家，約 10% 市場(chǎng)份額，但市值只有 HYPE 的 1/40。當(dāng) HYPE 沖到歷史新高、市值進(jìn)入前十之后，交易者自然會(huì)沿著同一條敘事找彈性更大的標(biāo)的。
5 月 18 日 Vitalik 在一場(chǎng)公開(kāi)對(duì)話中提到 Lighter 是以太坊生態(tài)里「比較成功的新項(xiàng)目」，等于給了這個(gè)補(bǔ)漲邏輯一個(gè)名人背書(shū)。LIT 隨后三天漲了 30%。Lighter 自身也有動(dòng)作：上線了 SpaceX pre-IPO 永續(xù)合約，和 Tealstreet 交易終端集成，年化收入約 2630 萬(wàn)美元，也有自動(dòng)回購(gòu)機(jī)制。
但 LIT 的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì) HYPE 也更明確。
Lighter 此前的高交易量部分來(lái)自激勵(lì)計(jì)劃和零手續(xù)費(fèi)設(shè)計(jì)，有市場(chǎng)分析指出其交易量/未平倉(cāng)合約比率偏高，刷量成分待觀察。LIT 流通量只有總量 25%，團(tuán)隊(duì)和投資者 token 年底開(kāi)始釋放，每月約 1350 萬(wàn)枚。
補(bǔ)漲彈性的另一面是：一旦 HYPE 主線降溫，LIT 的回撤會(huì)更快、更深。
筆者認(rèn)為這條主線大概率中短期內(nèi)還會(huì)持續(xù)吸引注意力和資金，需要關(guān)注的點(diǎn)：
1. HYPE 的 ETF 資金流入是否能在上一個(gè)量級(jí)；
2. Hyperliquid 的協(xié)議收入能不能在傳統(tǒng)資產(chǎn)合成交易（原油、股票 perps）上打開(kāi)新增量（比如 SPCX）
如果這兩個(gè)都兌現(xiàn)，perp DEX 敘事還有空間；如果 ETF 流入停滯、收入增長(zhǎng)放緩，HYPE 在 ATH 附近的多空換手壓力會(huì)快速傳導(dǎo)到 LIT。
2.AI 線：NEAR 跑在前面，GRASS 和 WLD 各有各的卡點(diǎn)
AI 敘事在加密市場(chǎng)里不算新，但這一輪資金給出的態(tài)度有變化。
NEAR 30 日漲 50%，GRASS 漲 8%，WLD 漲 5%，三個(gè)都頂著 AI 的帽子，價(jià)格表現(xiàn)差了十倍。市場(chǎng)不再一鍋端，開(kāi)始區(qū)分新東西和催化劑帶來(lái)的不同情緒價(jià)值了。
$NEAR：隱私+AI 敘事
NEAR 之所以領(lǐng)漲，和它最近兩個(gè)月密集的產(chǎn)品動(dòng)作直接相關(guān)。
5 月 19 日，NEAR AI 上線了一個(gè)框架級(jí)的隱私功能：
用戶(hù)在向 ChatGPT、Claude 等外部模型發(fā)提示詞的時(shí)候，系統(tǒng)自動(dòng)把密碼、API 密鑰、個(gè)人信息剝離掉，開(kāi)發(fā)者加一行 header 就能啟用。
這就變成了一個(gè) AI 隱私身份的敘事，且相對(duì)實(shí)用。海外技術(shù)敘事中一向看重隱私和權(quán)益，這波屬于又沾了 AI 又滿(mǎn)足了隱私至上的情緒價(jià)值。
同時(shí)，這個(gè)功能出現(xiàn)的時(shí)間窗口也在疊加 AI 圈熱度，OpenAI 4 月底剛發(fā)布了自己的 Privacy Filter 模型，微軟同期也推了 PII Shield。
NEAR 做的本質(zhì)上是同一件事但跑在鏈上，給了資金炒作的理由。
再往前看，今年 2 月上線的 Near.com 超級(jí)應(yīng)用把錢(qián)包、跨鏈兌換、保密交易整合在一起，3 月又推出了 Confidential Intents 私密執(zhí)行層。這些產(chǎn)品都在往同一個(gè)敘事上靠攏：
讓 AI 代理能在鏈上交易和協(xié)調(diào)的同時(shí)保護(hù)隱私。
$GRASS：有應(yīng)用，但解鎖拖累
但 GRASS 的處境不太一樣。
產(chǎn)品端它是 DePIN 賽道里少數(shù)有真實(shí)付費(fèi)客戶(hù)的項(xiàng)目，客戶(hù)包括據(jù) Blockworks 報(bào)道的「七位數(shù)級(jí)別」AI 實(shí)驗(yàn)室，收入的一部分用于 GRASS 回購(gòu)。
4 月 24 日 OKX 上線了交易對(duì)，流動(dòng)性入口得到一定程度改善，7 日漲了 28%。
拖累價(jià)格表現(xiàn)的，筆者覺(jué)得是供應(yīng)端的解鎖問(wèn)題。Season 2 空投正在釋放約 1.7 億枚 GRASS，疊加團(tuán)隊(duì)和投資者的 unlock，短期供給一直壓著價(jià)格。社區(qū)討論也集中在這個(gè)點(diǎn)上。Grass 的業(yè)務(wù)在跑，但 token 目前更多是供需博弈的狀態(tài)，還沒(méi)有變成趨勢(shì)行情。
$WLD：身份+AI 敘事
此外，WLD 是這組里最容易被誤讀的。
很多人把 WLD 簡(jiǎn)單歸類(lèi)為「Sam Altman 影子交易」然后就跳過(guò)了，但最近幾個(gè)月它的敘事炒作基礎(chǔ)其實(shí)在變：
AI 越泛濫，證明你是人類(lèi)就越值錢(qián)。最近幾個(gè)月圍繞這個(gè)邏輯的新變量在密集出現(xiàn)。
1. 納斯達(dá)克上市公司 Eightco Holdings（代碼 ORBS）持有 2.83 億枚 WLD，占流通量 8.3%，是全球最大的公開(kāi)披露機(jī)構(gòu)持倉(cāng)。
2. Eightco 同時(shí)間接持有 9000 萬(wàn)美元 OpenAI 股權(quán)，總資產(chǎn)約 3.37 億美元，已經(jīng)把自己定位成「AI + 身份 + 創(chuàng)作者經(jīng)濟(jì)」的打包敞口。
3. 5 月 1 日 World 正式進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)，計(jì)劃 12 個(gè)月內(nèi)鋪設(shè) 7500 臺(tái) Orb 掃描設(shè)備，是現(xiàn)有全球部署量的數(shù)倍。
問(wèn)題其實(shí)也出在供給端。WLD 總量 100 億枚，目前流通約 34 億枚，團(tuán)隊(duì)頻繁向 Coinbase、Bybit 存入大額 token。7 月 24 日后解鎖速率會(huì)下降 43%，這可能是個(gè)潛在轉(zhuǎn)折點(diǎn)，但到那之前供給壓力一直都比較大。
3. 隱私線：英文區(qū)重新 FOMO 隱私幣，ZEC 30 日翻倍
ZEC 其實(shí)不必贅述，可以看我們之前的文章：《30 天翻倍，年內(nèi)漲 15 倍：英文區(qū)為何又開(kāi)始 FOMO $ZEC 了？》
除了 HYPE，英文 CT 滿(mǎn)屏的 ZEC。
之前有 Naval Ravikant 說(shuō) ZEC 是「對(duì)沖比特幣的保險(xiǎn)」，Arthur Hayes 在 Consensus 上喊長(zhǎng)期目標(biāo)為「BTC 價(jià)格的 10%」，Multicoin Capital 公開(kāi)披露重倉(cāng)并推翻了自己 2019 年「隱私不值得單獨(dú)付費(fèi)」的判斷... 這波喊單背后幾個(gè)硬催化在同時(shí)兌現(xiàn)：
· SEC 確認(rèn)結(jié)束對(duì) Zcash Foundation 長(zhǎng)達(dá)三年的調(diào)查，不建議采取任何執(zhí)法行動(dòng)。
· Robinhood 4 月 23 日上線 ZEC 全美交易，零售入口打開(kāi)。Grayscale ZEC 信托正在申請(qǐng)轉(zhuǎn)換為現(xiàn)貨 ETF（代碼 ZCSH），如果獲批將是美國(guó)首只隱私幣 ETF。
AI 和隱私幾乎是貫穿英文 CT 的敘事，ZEC 龍頭效應(yīng)明顯。
4.Meme 線：USELESS 不需要基本面，但需要流動(dòng)性
USELESS 30 日漲了近 70%，僅次于 ZEC。
去年夏天 Solana 上 launchpad 混戰(zhàn)（pump.fun、letsBONK、BelieveApp 互搶流量）的時(shí)候，USELESS 是從 letsBONK 上殺出來(lái)的少數(shù)幸存者之一，名字本身就是傳播點(diǎn)：「我完全沒(méi)用，而且不假裝有用」。
這一輪回血的邏輯和基本面無(wú)關(guān)，meme 幣本來(lái)也不講基本面。關(guān)鍵變量是 CEX 入口：Coinbase、Bybit、Crypto.com 都已經(jīng)上線交易，24 小時(shí)成交約 2500 萬(wàn)美元，流動(dòng)性夠做短線交易。當(dāng) meme 資金在 Solana 上輪動(dòng)的時(shí)候，一個(gè)有 CEX 入口、有社區(qū)記憶、名字自帶傳播力的老 meme，很容易被重新拉回注意力中心。
不過(guò) meme 幣的風(fēng)險(xiǎn)不用多說(shuō)，熱度變化比其他任何類(lèi)型都快，算是一個(gè)市場(chǎng)情緒的放大器。
歷史高點(diǎn) 0.43 美元離當(dāng)前還很遠(yuǎn)，籌 碼結(jié)構(gòu)和此前的大幅回撤都需要留意。另外提醒一下，USELESS 這種 meme 名稱(chēng)在不同聚合器上容易出現(xiàn)同名幣映射問(wèn)題，交易前務(wù)必核對(duì)合約地址。
總結(jié)來(lái)看，這七個(gè)幣對(duì)應(yīng)四條敘事，熱度來(lái)源和確認(rèn)度差異很大。
- HYPE、NEAR、ZEC 是各自敘事線上確認(rèn)度最高的資產(chǎn)，催化劑可驗(yàn)證，資金有跡可循。
- LIT 和 GRASS 更依賴(lài)主線延續(xù)和供給壓力消化，彈性大但確定性低一檔。
- WLD 的需求敘事在升級(jí)，但 token 端的供給壓力到 7 月之前都懸著，還需要進(jìn)一步給出方向。USELESS 是純粹的注意力和情緒交易，不適用基本面框架。
對(duì)現(xiàn)貨投資者來(lái)說(shuō)，把握這幾條敘事線大致的脈絡(luò)是必須的。當(dāng)前的加密市場(chǎng)熱點(diǎn)就那么多價(jià)格會(huì)回調(diào)，但幾個(gè)主線趨勢(shì)在中短期不會(huì)變；
而對(duì)合約玩家來(lái)說(shuō)，擇時(shí)更加重要，需要進(jìn)一步考察更短時(shí)間框架（如 1-2 天里）OI、資金費(fèi)率的變化。
最后，市場(chǎng)仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，研究在無(wú)人問(wèn)津時(shí)仍是尋找收益的好方法。
以上就是從HYPE到ZEC,一文帶你搞懂近期山寨熱度背后的4條敘事線的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于HYPE和ZEC熱度背后敘事線解析的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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